Business

Τι σημαίνει η δυναμική αμερικανική οικονομία για τον υπόλοιπο κόσμο

  • Contributor


Η αμερικανική οικονομία αναπτύσσεται. Ο ρυθμός αύξησης του ΑΕΠ είναι πάνω από 3% – τα τρία πρώτα τρίμηνα του 2018 ήταν 2,2%, 4,2% και 3,5% αντίστοιχα. Η ανεργία είναι κάτω από το 4% και το 3,7% του Οκτωβρίου είναι το χαμηλότερο από το 1969. Αυτή η θετική τάση αναμένεται να συνεχιστεί.

Ωστόσο, οι οικονομίες των αναδυόμενων αγορών αντιμετωπίζουν την αντίθετη κατάσταση, με χαμηλή επενδυτική εμπιστοσύνη, δραστική επιβράδυνση των ξένων άμεσων επενδύσεων, σοβαρές υποτιμήσεις των τοπικών νομισμάτων, υψηλά επίπεδα χρέους τόσο για τις κυβερνήσεις όσο και για τις επιχειρήσεις και αυξανόμενους κινδύνους χρεοκοπίας.

Συνδέονται αυτά τα δύο ριζικά διαφορετικά σενάρια; Ενώ τα προβλήματα στις αναδυόμενες οικονομίες έχουν πολλαπλές πηγές, συμπεριλαμβανομένων των οικονομικών λαθών του παρελθόντος και της τρέχουσας πολιτικής αβεβαιότητας, η τρέχουσα νομισματική πολιτική της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ αναμφίβολα επιδεινώνει αυτές τις προκλήσεις.

Με τρεις αυξήσεις επιτοκίων μέχρι το 2018 και οκτώ από το τέλος της ποσοτικής χαλάρωσης (QE), το επιτόκιο για τα ομοσπονδιακά ομόλογα είναι τώρα 2-2,25%, το υψηλότερο εδώ και δέκα χρόνια. Η περιοριστική νομισματική πολιτική της Fed είναι η λογική συνέπεια μιας υγιούς οικονομίας των ΗΠΑ και αποσκοπεί στη διατήρηση της σταθερότητας των τιμών, αποτρέποντας τον πληθωρισμό. Ωστόσο, το καθεστώς του δολαρίου ως αποθεματικού νομίσματος και το μέγεθος της αμερικανικής οικονομίας καθιστούν τις κινήσεις της Fed πολύ επιδραστικές για τον υπόλοιπο κόσμο. Μπορεί να έχουν αρνητικές επιπτώσεις στις αναδυόμενες αγορές, προκαλώντας διεθνείς αναταράξεις.

Ποσοτική χαλάρωση και ροές κεφαλαίων στις αναδυόμενες αγορές

Μετά την οικονομική κρίση του 2008 και την επακόλουθη επεκτατική νομισματική πολιτική που εφήρμοσε η Fed, οι οικονομίες των αναδυόμενων αγορών επωφελήθηκαν από σημαντικές εισροές κεφαλαίων. Η τεράστια ποσοτική χαλάρωση της Fed, η οποία εισέφερε περίπου 4,5 τρισεκατομμύρια δολάρια στην οικονομία σε διάστημα σχεδόν έξι ετών, κράτησε τα επιτόκια και τις αποδόσεις των χαρτοφυλακίων στις ΗΠΑ εξαιρετικά χαμηλά και ώθησε κεφάλαια προς τις αναδυόμενες αγορές για να επιτύχουν σημαντικές αποδόσεις.

Συγκεκριμένα, η περίοδος μεταξύ 2009 και 2011 χαρακτηρίστηκε από ραγδαία αύξηση των κεφαλαιακών ροών προς τις αναδυόμενες οικονομίες, ιδιαίτερα προς εκείνες με σχετικά ισχυρά θεμελιώδη μεγέθη, όπως η Βραζιλία, η Ρωσία, η Ινδία, η Κίνα και η Νότια Αφρική. Ως αποτέλεσμα, γνώρισαν εξαιρετική αύξηση του ΑΕΠ και άνοδο των χρηματιστηριακών αγορών τους.

Το φτηνό χρήμα και το αδύναμο δολάριο επίσης ενθάρρυναν τις κυβερνήσεις και τις επιχειρήσεις στις αναδυόμενες χώρες να δανειστούν χρήματα, συχνά εκφρασμένα σε αμερικανικά δολάρια. Αυτό αύξησε τόσο το κρατικό όσο και το ιδιωτικό χρέος.

Οι αυξήσεις επιτοκίων της Fed και η φυγή κεφαλαίων από αναδυόμενες οικονομίες

Σήμερα, η ανάκαμψη της εμπιστοσύνης στις οικονομικές συνθήκες των ΗΠΑ και τα αυξανόμενα επιτόκια, επιπρόσθετα από το φόβο των εμπορικών πολέμων και την αυξανόμενη πολιτική αβεβαιότητα σε πολλές αναδυόμενες χώρες, δημιουργούν την αντίθετη τάση. Τα κεφάλαια επιστρέφουν γρήγορα στις ΗΠΑ, διακόπτοντας την ανάπτυξη σε πολλές αναδυόμενες οικονομίες.

Οι εκροές κεφαλαίων σημαίνουν απότομες μειώσεις στις άμεσες ξένες επενδύσεις και πτώση στις τοπικές χρηματιστηριακές αγορές. Η Τουρκία είναι ένα καλό παράδειγμα. Αφού αναπτύχθηκε πολύ γρήγορα τα τελευταία πέντε χρόνια, η χώρα δείχνει τα κλασικά σημάδια υπερθέρμανσης: ένα μεγάλο εμπορικό έλλειμμα, μια “έκρηξη” των κατασκευών και αυξανόμενο χρέος. Η απόφαση του Ερντογάν να διορίσει τον άπειρο γαμπρό του ως υπουργό Οικονομικών και να υπονομεύσει την ανεξαρτησία της Κεντρικής Τράπεζας έχει χειροτερέψει τα πράγματα. Η Αργεντινή, η Ρωσία και άλλες αναδυόμενες χώρες χάνουν επίσης την εμπιστοσύνη των επενδυτών και αντιμετωπίζουν τη φυγή κεφαλαίων, οδηγώντας σε σοβαρές συνέπειες για τις ξένες άμεσες επενδύσεις και τις χρηματιστηριακές αγορές τους.

Πίεση στα τοπικά νομίσματα και κίνδυνος αστάθειας

Μια συνέπεια της εκροής κεφαλαίων είναι η τεράστια πίεση στα τοπικά νομίσματα.Η τουρκική λίρα πραγματοποίησε τον Αύγουστο μια ιστορική βουτιά, χάνοντας περίπου το 40% της αξίας της έναντι του δολαρίου. Η Αργεντινή αντιμετωπίζει ένα νόμισμα σε ελεύθερη πτώση και αναγκάστηκε να αυξήσει τα επιτόκια στο 60%. Η Βραζιλία αντιμετωπίζει την ίδια οικονομική αναταραχή, με ένα ασταθές ρεάλ να χάνει περίπου 20% έναντι του δολαρίου το καλοκαίρι. Σημαντικές υποτιμήσεις έχουν επίσης χαρακτηρίσει το νοτιοαφρικανικό ραντ, το ρωσικό ρούβλι και την ρουπία της Ινδονησίας. Χώρες όπως η Αίγυπτος, το Πακιστάν, η Σρι Λάνκα και η Ουκρανία κινδυνεύουν επίσης λόγω πολιτικής αστάθειας. Ο κίνδυνος μετάδοσης είναι σοβαρός.

Iσχυρό δολάριο και αυξανόμενη πίεση στο χρέος των αναδυόμενων οικονομιών

Ένας άλλος λόγος ανησυχίας είναι η ενίσχυση της αξίας του δολαρίου, καθώς οι διακυμάνσεις του μπορούν να έχουν αποσταθεροποιητικό αποτέλεσμα. Στο πρόσφατο παρελθόν, αρκετές κυβερνήσεις και εταιρείες των αναδυόμενων χωρών έχουν αυξήσει το χρέος που εκφράζεται σε αμερικανικά δολάρια. Τα αυξανόμενα επιτόκια και ένα ισχυρότερο δολάριο σημαίνουν μεγαλύτερα χρέη, ακριβότερες πληρωμές τόκων και υψηλότερο κίνδυνο για χρεοκοπίες επί κρατικών και εταιρικών χρεών.

Επί του παρόντος, η Τουρκία, η Αργεντινή, η Χιλή, η Ουγγαρία και η Πολωνία έχουν πάνω από το 50% του συνολικού χρέους τους – κυρίαρχο και ιδιωτικό – εκφραζόμενο σε ξένο νόμισμα. Μέχρι το τέλος του 2019, δάνεια των αναδυόμενων αγορών ύψους 2,7 τρισεκατομμυρίων δολαρίων λήγουν, το ένα τρίτο των οποίων είναι σε αμερικανικά δολάρια. Στην περίπτωση της Αργεντινής, της Κολομβίας, της Αιγύπτου και της Νιγηρίας, το 75% του βραχυπρόθεσμου χρέους είναι σε δολάρια. Αυτό συμβαίνει ενώ οι περισσότερες από αυτές τις χώρες παρουσιάζουν σημαντική επιβράδυνση της ανάπτυξης. Η Αργεντινή είναι μια ιδιαίτερα σοβαρή περίπτωση. Το ΔΝΤ έχει χορηγήσει ένα πακέτο διάσωσης ύψους 57 δισεκατομμυρίων δολαρίων, αλλά οι εκτιμήσεις του 2018 είναι αναλογία χρέους / ΑΕΠ 65% και αρνητική ανάπτυξη του ΑΕΠ κατά 2,6%.

Μια παρόμοια κατάσταση πλήττει τον ιδιωτικό τομέα στις αναδυόμενες χώρες. Πολυεθνικές εταιρείες, όπως η Gazprom, η Cnooc, η Petrobras, η Vale και η Tata είναι υπερχρεωμένες σε αμερικανικά δολάρια.

Ο αντίκτυπος στις αγορές εμπορευμάτων

Ένα ισχυρό δολάριο δημιουργεί αστάθεια στην αγορά εμπορευμάτων, καθώς τα περισσότερα προϊόντα διαπραγματεύονται σε αμερικανικά δολάρια. Αυτό ασκεί τεράστια πίεση στις χώρες όπου η ανάπτυξη εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από την εξαγωγή βασικών προϊόντων.

Ένα ασθενές δολάριο έφερνε αυξημένα έσοδα από τις εξαγωγές, καθώς χρειάζονταν περισσότερα δολάρια για την αγορά πρώτων υλών της ίδιας αξίας. Με την αύξηση των επιτοκίων και ένα ισχυρότερο δολάριο, αυτές οι δυναμικές έχουν αντιστραφεί και η πτώση των εσόδων σε πραγματικούς όρους σημαίνει βραδύτερους ρυθμούς ανάπτυξης.

Αυτό συμβαίνει στη Βενεζουέλα, τη Βραζιλία και τη Ρωσία για το πετρέλαιο και το φυσικό αέριο. Σχεδόν το 80% των εξαγωγών της Βενεζουέλας σχετίζονται με πετρελαϊκά προϊόντα. Το πετρέλαιο ή το φυσικό αέριο αντιπροσωπεύουν το ένα τρίτο των ρωσικών εξαγωγών, αντιπροσωπεύοντας το ήμισυ των εσόδων του κράτους. Η Χιλή βρίσκεται σε παρόμοια κατάσταση όσον αφορά τον χαλκό, το Περού και η Νότια Αφρική για άλλα ορυκτά προϊόντα και αρκετές χώρες της Λατινικής Αμερικής για τα γεωργικά προϊόντα. Στην Αργεντινή, το καλαμπόκι, το σιτάρι, η σόγια και το σογιέλαιο καλύπτουν περισσότερο από το ένα τρίτο των συνολικών εξαγωγών.

Αυτή η φορά είναι διαφορετική;

Η Fed κάνει ό, τι είναι σωστό για την οικονομία των ΗΠΑ. Ωστόσο, η ιστορία έχει δείξει πώς οι αποφάσεις νομισματικής πολιτικής που λαμβάνονται στην Ουάσιγκτον μπορούν να προκαλέσουν απρόβλεπτες συνέπειες στις αναδυόμενες οικονομίες, ορισμένες φορές και με κοινωνικές και πολιτικές επιπτώσεις. Έτσι συνέβη με τη χρηματοπιστωτική κρίση στη Νοτιοανατολική Ασία στα τέλη της δεκαετίας του 1990. Τα χαμηλά επιτόκια συνέβαλαν στη δημιουργία μιας φούσκας που τελικά έσκασε. Από τότε, οι κεντρικές τράπεζες, συμπεριλαμβανομένης της Fed, έχουν γίνει πιο διαφανείς και οι αναδυόμενες οικονομίες πιο ανθεκτικές.

Είναι δύσκολο να πούμε αν τα πράγματα θα είναι διαφορετικά αυτή τη φορά. Αυτό που είναι βέβαιο είναι ότι σε έναν κόσμο με ολοένα και περισσότερο αλληλένδετες οικονομίες και διασυνδεδεμένες χρηματοπιστωτικές αγορές, η υψηλή αστάθεια των νομισμάτων και οι γρήγορες κινήσεις κεφαλαίων μπορεί να αποτελέσουν πηγή αστάθειας τόσο στις αναδυόμενες όσο και στις προηγμένες οικονομίες. Και ένα τοπικό πρόβλημα μπορεί να γίνει γρήγορα ένας παγκόσμιος κίνδυνος.

Το κείμενο δημοσιεύθηκε στο world economic forum.org και συγγραφείς είναι οι :

Marco Magnani, Senior Research Fellow, Harvard Kennedy School of Government

Olivier Clavet, The Institute for Advanced International Studies at Laval University