Σύμφωνα με τις οικονομικές καταστάσεις του 2024 η Μάρμαρα Παυλίδης παρουσίασε μια εικόνα που ξάφνιασε ακόμα και έμπειρους αναλυτές.

Πίσω από τους αριθμούς κρύβεται μια επικίνδυνη εικόνα υπερδανεισμού, που μπορεί να καθορίσει την πορεία του ομίλου τα επόμενα χρόνια.

1

Κύκλος εργασιών αυξημένος, παραγωγή ισχυρή, εμπορική δραστηριότητα σταθερή — και όμως τα καθαρά κέρδη καταρρέουν.

Η απάντηση κρύβεται σε μια σειρά οικονομικών κινήσεων που συνδέονται ξεκάθαρα με την δικαστική διερεύνηση της οικογενειακής υφαρπαγής της εταιρείας.

Η εταιρεία, λόγω της διαδικασίας, που ακολουθήθηκε φορτώθηκε μέσα σε μία μόνο χρήση, ένα δάνειο γιγαντιαίων διαστάσεων, το οποίο δεν δόθηκε για να γίνουν νέες επενδύσεις, αλλά για να πάρει ο Χριστόφορος Παυλίδης τον έλεγχο της εταιρείας αφήνοντας εκτός τα αδέρφια του.

Μια “πανάκριβη” προσωπική απόφαση έχει φορτώσει μια από τις μεγαλύτερες εταιρείες στην Ελλάδα με ένα δάνειο και τεράστια χρηματοοικονομικά έξοδα αποπληρωμής του.

Υποθηκεύτηκε δηλαδή το μέλλον της.

Τα στοιχεία

Τα στοιχεία των οικονομικών καταστάσεων είναι αναμφισβήτητα:

-Τζίρος 2024: 95.002.999 € (αυξημένος)

-Μικτό κέρδος: +5,17%

-Καθαρά κέρδη μειωμένα από 15,6 εκατ. ευρώ σε 5,78 εκατ. ευρώ (πτώση 63%).

Η εμπορική δραστηριότητα δεν εξηγεί την πτώση. Η παραγωγή δεν εξηγεί την πτώση.

Ο κλάδος δεν εξηγεί την πτώση.

Ο «Ελέφαντας στο δωμάτιο»

Το σημείο όπου αλλάζουν όλα βρίσκεται σε μία και μόνο σειρά του λογαριασμού αποτελεσμάτων:

Τα χρηματοοικονομικά έξοδα, δηλαδή οι πληρωμές τόκων του 2023 ήταν 2.083.697 ευρώ.

Το 2024 όταν, με μια περίπλοκη διαδικασία που ελέγχεται από την δικαιοσύνη, το δάνειο άνω των 200 εκ. ευρώ πέρασε στην εταιρεία, τα χρηματοοικονομικά έξοδα αυξήθηκαν στα 15.501.051 ευρώ.

Ένα άλμα σχεδόν +650%.

Ξαφνικά, η εταιρεία που είχε συνηθίσει να λειτουργεί με χαμηλό χρηματοοικονομικό βάρος, βρέθηκε να πληρώνει τόκους δεκαπλάσιους.

Χωρίς αυτό το βάρος, η εταιρεία θα είχε κέρδη αντίστοιχα του 2023.

Με αυτό το βάρος, τα κέρδη «εξαϋλώθηκαν».

Το μυστήριο του γιγαντιαίου δανεισμού

Η πηγή του προβλήματος είναι ξεκάθαρη στον ισολογισμό:

Τα μακροπρόθεσμα δάνεια έφταναν το 2023 τα 14.075.637 ευρώ, ενώ το 2024 εκτοξεύτηκαν στα 206.077.709 ευρώ.

Πρόκειται για αύξηση +192 εκατομμύρια ευρώ σε έναν μόνο χρόνο!

Μέσα σε μία χρήση, ο δανεισμός δεν απλώς αυξήθηκε — απογειώθηκε!

Πρόκειται με σαφήνεια για το δάνειο, που έδωσε η Εθνική Τράπεζα σε fund χωρίς επί της ουσίας μετοχικό κεφάλαιο, για να εξαγοράσει την εταιρεία αρχικά από όλη την οικογένεια Παυλίδη, το 2023, για να επιστρέψει μέσα από πολύπλοκες συναλλαγές ξανά στα χέρια του ενός μόνο αδελφού του Χριστόφορου Παυλίδη και το δάνειο να φορτωθεί τελικά για την αποπληρωμή του στην “Μάρμαρα Παυλίδης”.

Τρύπα και στα ίδια κεφάλαια

Το ακόμα πιο ανησυχητικό είναι ότι και τα ίδια κεφάλαια της εταιρείας δείχνουν ότι τελούν υπό πίεση.

Το 2023 έφταναν τα 282.625.706 ευρώ.

Το 2024 χρονιά, που πέρασε το κόστος της συναλλαγής και επιστροφής του Χριστόφορου Παυλίδη, τα ίδια κεφάλαια μειώθηκαν στα 61.756.621 ευρώ.

Πρόκειται για μια μείωση, που φτάνει 220,9 εκατ. ευρώ.

Οι κινήσεις αυτές υποδεικνύουν έναν βαθύ εταιρικό μετασχηματισμό, ο οποίος συνοδεύτηκε από μεγάλες δανειακές ανάγκες.

Οι χρηματοοικονομικοί δείκτες κάνουν την εικόνα επίσης αποκαλυπτική.

Η άμεση ρευστότητα υποχωρεί κάτω από το 1.

Ο δείκτης δανειακής επιβάρυνσης εκτοξεύεται.

Η εταιρεία πέρασε από «άνετη» ρευστότητα, σε επιχείρηση υψηλής μόχλευσης μέσα σε μόλις 12 μήνες.

Τα επίσημα στοιχεία δείχνουν ότι ο δανεισμός, δεν συνδέεται με νέα εργοστάσια, δεν συνδέεται με επενδύσεις σε πάγια, δεν συνδέεται με αύξηση παραγωγικής ικανότητας, δεν συνδέεται με εξαγορά τρίτων εταιρειών του κλάδου.

Αντίθετα — και αυτό είναι κρίσιμο — ο υπερδανεισμός συμπίπτει χρονικά με μεγάλες εταιρικές εσωτερικές ανακατατάξεις, ακύρωση μετοχών, συγχωνεύσεις, αλλαγές στη δομή ιδιοκτησίας.

Δηλαδή με όσα διερευνά η δικαιοσύνη επί δύο χρόνια για την υπόθεση υφαρπαγή της εταιρείας, από τον Χριστόφορο Παυλίδη.

Και βέβαια δημιουργείται ένα πολύ μεγάλο ερώτημα.

Γιατί μια εταιρεία με κέρδη, τζίρο, παραγωγή και ρευστότητα επιλέγει να επιβαρύνει τον εαυτό της με δάνειο τέτοιου μεγέθους — και να θέσει σε κίνδυνο τη δική της κερδοφορία;

Μπορεί ο όμιλος να εξυπηρετήσει έναν τόσο βαρύ δανεισμό;

Μπορεί να ανακτήσει την κερδοφορία του; Μπορεί η υπερμόχλευση να μετατραπεί σε μοχλό ανάπτυξης αντί για τροχοπέδη;

Θα χρειαστούν νέες αναδιαρθρώσεις;

Η  πορεία του 2025 θα αποτελέσει το πραγματικό crashtest.

Εθνική Τράπεζα: Στρατηγικό στοίχημα ή ακριβό λάθος; – Το μεγάλο άνοιγμα

Η Εθνική Τράπεζα επέλεξε να εκτεθεί στον όμιλο Παυλίδη με ένα τεράστιο ομολογιακό δάνειο 223,3 εκατ. ευρώ, διάρκειας 10 ετών.

Η κίνηση αυτή φέρνει τη μεγαλύτερη συστημική τράπεζα της χώρας σε θέση στρατηγικού εταίρου για την κορυφαία ελληνική εξαγωγική εταιρεία μαρμάρου και γρανίτη.

Ωστόσο, η επιλογή μοιάζει περισσότερο με στοίχημα υψηλού ρίσκου παρά με win-win συμφωνία.

Η Εθνική συγκεντρώνει τεράστιο άνοιγμα σε έναν πελάτη που έχει αποδυναμωμένα ίδια κεφάλαια και υπερβολική μόχλευση.

Στην πράξη, η τράπεζα «ποντάρει» ότι η Παυλίδης θα συνεχίσει να παράγει ισχυρές ταμειακές ροές για μια δεκαετία, χωρίς αναταράξεις.

Οι προοπτικές

Αν η διεθνής ζήτηση για μάρμαρο και γρανίτη παραμείνει σταθερή, η συνεργασία μπορεί να αποδώσει σημαντικά έσοδα σε τόκους και να ενισχύσει τον εξαγωγικό χαρακτήρα της χώρας.

Αν όμως υπάρξει κάμψη στις αγορές ή νέα άνοδος επιτοκίων, το βάρος του δανεισμού μπορεί να αποδειχθεί μη διαχειρίσιμο, εγκυμονώντας κινδύνους όχι μόνο για την Παυλίδης αλλά και για την ίδια την Εθνική.

Συμπέρασμα

Πίσω από τους αριθμούς τζίρου και EBITDA, ο Όμιλος Παυλίδης βρίσκεται σε μια εύθραυστη οικονομική ισορροπία.

Η Εθνική Τράπεζα, επέλεξε να στοιχηματίσει πάνω σε αυτή την ισορροπία με μια από τις μεγαλύτερες χρηματοδοτήσεις που έχει δώσει στον κλάδο.

Το αν αυτό θα αποδειχθεί στρατηγικό άνοιγμα ή ακριβό λάθος, θα φανεί στην πράξη.

Διαβάστε επίσης

Intralot: Πάει σε buy back τον Δεκέμβριο – Όλο το πρόγραμμα της περικοπής εξόδων για την αντιμετώπιση της φορολογίας στη Βρετανία

Quest Ενεργειακή: Ολοκλήρωσε την εξαγορά φωτοβολταϊκών σταθμών στην Αττική έναντι 3,5 εκατ. ευρώ

Θεοδωρικάκος: Παρατείνεται για ένα ακόμη έτος το πλαφόν 3% για τα εμπορικά ενοίκια