Έως τώρα η Brunello Cucinelli κυριαρχούσε ως παράδειγμα προς μίμηση σε μια συνεχόμενα επιβραδυνόμενη αγορά. Από χθες όμως, οι μετοχές της Brunello Cucinelli SpA άρχισαν να υποχωρούν, μετά την καταγγελία της Morpheus Research ότι η ιταλική μάρκα πολυτελείας παραπλανά τους επενδυτές σχετικά με τις δραστηριότητές της στη Ρωσία και προβαίνει σε «επιθετικές εκπτώσεις».

Η Morpheus Research και η σχέση της με τη Hindenburg

Η Morpheus είναι νέα ερευνητική ομάδα που εστιάζει στην αποκάλυψη περιπτώσεων απάτης και εταιρικής παραβατικής συμπεριφοράς στις χρηματοπιστωτικές αγορές. Συστάθηκε μετά τη διάλυση της Hindenburg Research και αποτελείται από χρηματοοικονομικούς αναλυτές. Ο ακτιβιστής και επενδυτής Νέιθαν Άντερσον, ιδρυτής της Hindenburg Research και πλέον υποστηρικτής της Morpheus, δήλωσε ότι η Morpheus έχει προσλάβει μερικά από τα πρώην μέλη της ομάδας του. Ο ίδιος έχει τη φήμη του «όταν ο Άντερσον λέει ιστορίες, κλείνουν εταιρείες».

1

Ως αποτέλεσμα των φημολογιών, οι μετοχές της Cucinelli βούτηξαν σε ιστορικό χαμηλό έως και 20% όταν οι συναλλαγές επανήλθαν μετά από μάλιστα σχεδόν τετράωρη αναστολή της εισηγμένης εταιρείας στο χρηματιστήριο του Μιλάνου. Πρόκειται για τη μεγαλύτερη πτώση της μετοχής από την εισαγωγή της το 2012. Η πτώση ξεκίνησε όταν η ομάδα των χρηματοοικονομικών αναλυτών της Morpheus Research δημοσίευσε έκθεση στην οποία ανέφερε ότι είχε πουλήσει τις μετοχές της Cucinelli.

Η φερόμενη δραστηριότητα στη Ρωσία

Σύμφωνα με το Reuters, η Morpheus δήλωσε ότι η τρίμηνη έρευνα που διεξήγαγε έδειξε ότι η Cucinelli συνεχίζει να λειτουργεί τα καταστήματά της στη Ρωσία, παρόλο που η εταιρεία δήλωσε ότι τα είχε κλείσει. Ισχυρίστηκε επίσης ότι η Cucinelli κάνει υπερβολικές εκπτώσεις για να απαλλαγεί από τα πλεονάζοντα αποθέματα.

Η Morpheus επισημαίνει ότι μυστικές επισκέψεις σε καταστήματα στη Ρωσία έδειξαν ότι οι μπουτίκ Cucinelli πωλούν είδη αξίας χιλιάδων δολαρίων με ετικέτες που δείχνουν ότι κατασκευάστηκαν στην Ιταλία το 2024 και το 2025. Τα προϊόντα Cucinelli πωλούνται επίσης σε ρωσικά πολυκαταστήματα, ενώ τα εμπορικά στοιχεία έδειξαν ότι μεσάζοντες σε χώρες όπως η Λιθουανία, το Ιράν και η Κίνα εξάγουν προϊόντα Cucinelli στη Ρωσία.

Οι εκπτώσεις και το φουσκωμένο απόθεμα

Οι ισχυρισμοί αυτοί έρχονται λίγο μετά τη δήλωση στη Financial Times από δεύτερη πηγή, και συγκεκριμένα τον διαχειριστή του hedge fund, Pertento Partners, ότι η Cucinelli συνεχίζει τις λειτουργίες της στη Ρωσία παραβιάζοντας τις κυρώσεις της ΕΕ. Η Morpheus δήλωσε επιπροσθέτως ότι η έρευνά της έδειξε ότι η Cucinelli προβαίνει σε επιθετικές εκπτώσεις στα προϊόντα της για να διαχειριστεί τα «φουσκωμένα αποθέματά» της, με τα προϊόντα να καταλήγουν σε εκπτωτικά καταστήματα όπως το TΚ Maxx.

Η Morpheus υπολόγισε ότι η Cucinelli είχε 404 ημέρες αποθεμάτων, κατά τη διάρκεια περιόδου 12 μηνών, έως το πρώτο εξάμηνο του 2025, «το υψηλότερο από οποιαδήποτε άλλη αντίστοιχη μάρκα στον τομέα των πολυτελών προϊόντων που μπορέσαμε να εντοπίσουμε». Ανέφερε ότι οι προβλέψεις απομείωσης αποθεμάτων της εταιρείας έχουν αυξηθεί κάθε χρόνο από το 2020, φτάνοντας τα 100 εκατομμύρια ευρώ.

Κεφαλαιοποίηση εξόδων

Επιπλέον, η Morpheus ανέφερε ότι η Cucinelli κεφαλαιοποιεί σημαντικά και αυξανόμενα έξοδα ενοικίου σύμφωνα με τα διεθνή λογιστικά πρότυπα IFRS, αλλά αν αυτά εξοδοποιούνταν πλήρως, τότε τα κέρδη της προ τόκων, φόρων, αποσβέσεων και απομειώσεων θα ήταν 36% χαμηλότερα από τα δηλωθέντα και η ετήσια αύξηση θα ήταν περίπου το ήμισυ του ποσοστού 12,9% για το πρώτο εξάμηνο του 2025.

Οι αδυναμίες της έρευνας της Morpheus

«Ακόμη και αν αγνοήσουμε τα ευρήματά μας, η Cucinelli διαπραγματεύεται περίπου 46 φορές τα κέρδη του επόμενου έτους, ένα υψηλότερο πολλαπλάσιο από οποιαδήποτε άλλη συγκρινόμενη εταιρεία πολυτελείας, παρά την επιβράδυνση της αύξησης των εσόδων, και τον αυξανόμενο ανταγωνισμό από εταιρείες όπως η Khaite και The Row, οι οποίες αναφέρουν τριψήφια αύξηση», δήλωσε η Morpheus. Αξίζει βέβαια να σημειωθεί ότι οι εταιρείες σύγκρισης της έρευνας της Morpheus, όπως Khaite και The Row, δεν είναι αντίστοιχου μεγέθους, κύρους, ιστορίας αλλά και τιμολογιακής κλίμακας συγκριτικά με την Cucinelli.

Πιθανή σύγκρουση συμφερόντων

Περαιτέρω, η Morpheus Research, η οποία δήλωσε ότι έχει πουλήσει τις μετοχές του ομίλου, έχει ενταχθεί σε άλλα αμοιβαία κεφάλαια που στοιχηματίζουν κατά της Brunello Cucinelli. Επίσης, αξιόλογο αναφοράς είναι το γεγονός ότι η oμάδα διερεύνησης, Morpheus Research, όντας short seller (επενδυτής ανοικτών πωλήσεων) προχωρά στον δανεισμό μετοχών μιας εταιρείας με σκοπό την πώλησή τους, με στόχο την επαναγορά τους σε χαμηλότερη τιμή και την αποκόμιση κέρδους από τη διαφορά.

Σύμφωνα με στοιχεία της ORTEX, το εκτιμώμενο short interest στην Brunello Cucinelli – το μέρος των εκκρεμών μετοχών που κατέχουν οι short sellers – αυξήθηκε σε πάνω από 10% αυτή την εβδομάδα, σημειώνοντας απότομη άνοδο από περίπου 4% στις αρχές Αυγούστου.

Ένας σύγχρονος vigilante;

Όπως αναφέρθηκε και σε προηγούμενο άρθρο, η Cucinelli ιδρύθηκε το 1978 από τον ομώνυμο της εταιρείας και νυν διευθυντή της Brunello Cucinelli, ο οποίος είναι υποστηρικτής μιας πιο «ανθρωπιστικής» μορφής καπιταλισμού. Συζητά συχνά την ιδέα της βιωσιμότητας, συμπεριλαμβανομένης της έμφασης στο πώς «πρέπει να ζεις με ειλικρίνεια». Στο πνεύμα αυτής της ηθικής, η Morpheus πιστεύει ότι οι μέτοχοι αξίζουν περισσότερη ειλικρίνεια όσον αφορά τις δραστηριότητες της Cucinelli στη Ρωσία και τη διαχείριση των αποθεμάτων.

Η πλευρά της Cucinelli

Η εταιρεία μόδας, με έδρα την Ιταλία, δήλωσε σε ανακοίνωσή της ότι παρείχε υπηρεσίες εξυπηρέτησης πελατών στη Ρωσία. Οι χώροι της σε μεγαλύτερα πολυκαταστήματα εξακολουθούν να είναι ανοιχτοί και τα προϊόντα που πωλούνται είναι αυτά που μπορούν να αποσταλούν νόμιμα στη Ρωσία, μαζί με τα αποθέματα που παραδόθηκαν πριν από την επιβολή των κυρώσεων.

Με έσοδα σχεδόν 1,3 δισεκατομμυρίων ευρώ στο τέλος του 2024, δήλωσε ότι οι πωλήσεις της εταιρείας στη Ρωσία έχουν μειωθεί κατά περισσότερο από τα δύο τρίτα σε σύγκριση με το 2021 και τώρα αντιπροσωπεύουν περίπου το 2% του συνολικού κύκλου εργασιών της. Πρόσθεσε ότι η αξία των εξαγωγών προς τη ρωσική θυγατρική της έχει επίσης μειωθεί από 16 εκατομμύρια ευρώ το 2021 σε 5 εκατομμύρια ευρώ το 2024.

«Πιστεύουμε ότι αυτά τα στοιχεία παρέχουν σαφή και ακριβή εικόνα για το θέμα αυτό και αποκλείουν οποιαδήποτε εικασία σχετικά με τη χρήση της ρωσικής αγοράς για τη μείωση των αποθεμάτων ή την εκκαθάριση του πλεονάσματος», υποστήριξε η Cucinelli. Περαιτέρω πρόσθεσε ότι οι επιθεωρήσεις από την Ιταλική Τελωνειακή Υπηρεσία επιβεβαίωσαν την πλήρη συμμόρφωση με τις διαδικασίες, αλλά δεν ανέφερε πότε πραγματοποιήθηκαν.

Ο κλάδος πολυτελείας σε κρίσιμη καμπή

Η εταιρεία έως τώρα θεωρούνταν σχετικά προστατευμένη από την τρέχουσα επιβράδυνση στον τομέα των πολυτελών αγαθών, χάρη στην υψηλή της θέση στην αγορά, αλλά η μετοχή της έχει πλέον υποχωρήσει σχεδόν κατά το ήμισυ από το ρεκόρ υψηλό που είχε σημειώσει τον Φεβρουάριο.

Σε γενικό επίπεδο, οι κατηγορίες αποτελούν νέο πλήγμα για την ιταλική βιομηχανία υψηλής ραπτικής, η οποία ήδη αντιμετωπίζει τις επιπτώσεις των αμερικανικών δασμών και τις έρευνες που σχετίζονται με την εκμετάλλευση των εργαζομένων στην Ιταλία.

Η ιταλική εταιρεία απέρριψε τις κατηγορίες και δήλωσε ότι εξετάζει το ενδεχόμενο να προσφύγει στη δικαιοσύνη για να προστατεύσει τη φήμη της και τα συμφέροντα των επενδυτών και των μετόχων της.

Η υπόθεση της Cucinelli αποδεικνύει πως οποιαδήποτε εταιρεία, ακόμη και στον κλάδο της μόδας, μπορεί μέσα σε διάστημα ελάχιστων ημερών να καταρρεύσει από την κορυφή.

Διαβάστε επίσης:

Brunello Cucinelli: Η αρχαία Αθήνα και η επιτυχία ενός Billionaire

 Στον Brunello Cucinelli το φετινό Outstanding Achievement Award 

Dior: Ομαδική αγωγή κατά του οίκου μετά από κυβερνοεπίθεση