ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών: Ξεκινά κάλυψη η Ambrosia Capital με τιμή στόχο €6 και σύσταση «αγορά»

Η Ambrosia Capital ξεκινά την κάλυψη της μετοχής της ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών με σύσταση buy (αγορά) και τιμή στόχο τα 6 ευρώ, η οποία συνεπάγεται περιθώριο ανόδου 48% από τα τρέχοντα επίπεδα (ή 52% μαζί με τη μερισματική απόδοση).

«Ραχοκοκαλιά» της ενεργειακής μετάβασης της Ελλάδας

Η Ambrosia Capital χαρακτηρίζει τον ΑΔΜΗΕ ως τη «ραχοκοκαλιά» της ενεργειακής μετάβασης της Ελλάδας.

Ως ο μοναδικός διαχειριστής του εθνικού δικτύου μεταφοράς ηλεκτρικής ενέργειας, ο ΑΔΜΗΕ λειτουργεί βάσει ενός ρυθμιζόμενου πλαισίου αποδόσεων, στο οποίο τα κέρδη καθορίζονται κυρίως από το μέγεθος και την εξέλιξη της Ρυθμιζόμενης Περιουσιακής Βάσης (RAB).

Στην παρούσα έκθεση οι αναλυτές της Ambrosia επισημαίνουν τρία βασικά σημεία:

• Κορυφαία ανάπτυξη της RAB σε σύγκριση με τις αντίστοιχες ευρωπαϊκές εταιρείες
• Η αποσύνδεση μεταξύ ανάπτυξης και αποτίμησης είναι πολύ μεγάλη για να αγνοηθεί
• Η ρυθμιστική ευθυγράμμιση ενισχύει την αποτύπωση των κερδών

Κορυφαία ανάπτυξη της RAB

Όπως σημειώνουν οι αναλυτές, ο ΑΔΜΗΕ προσφέρει μία από τις πιο ελκυστικές ιστορίες ανάπτυξης ρυθμιζόμενων περιουσιακών στοιχείων στον τομέα της μεταφοράς ενέργειας στην ΕΕ.

Το τροποποιημένο 10ετές επιχειρηματικό σχέδιο για την περίοδο 2025-2034 περιλαμβάνει επενδύσεις ύψους 7,6 δισ. ευρώ, οδηγώντας σε συνεχή επέκταση της RAB.

Μετά από έναν ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης της RAB ύψους 8,6% κατά τα έτη 2017-2024, η Ambrosia προβλέπει μια ποιοτική αλλαγή (step-change) με ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης 20% της RAB για την περίοδο 2025-2029, διπλασιάζοντας την περιουσιακή βάση και αναδιαμορφώνοντας ριζικά το λειτουργικό προφίλ της εταιρείας.

Καθώς η RAB αυξάνεται, τα επιτρεπόμενα έσοδα επεκτείνονται αναλογικά βάσει του ρυθμιστικού πλαισίου, τροφοδοτώντας άμεσα την κερδοφορία. Σε αυτό το πλαίσιο, οι αναλυτές εκτιμούν ότι τα έσοδα θα αυξηθούν από 457 εκατ. ευρώ το 2025 σε 695 εκατ. ευρώ το 2028, με το προσαρμοσμένο EBITDA να επεκτείνεται από 308 εκατ. ευρώ σε 524 εκατ. ευρώ (μέση ετήσια αύξηση 19% για την περίοδο 2025-2028) και τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη από 132 εκατ. ευρώ σε 249 εκατ. ευρώ (μέση ετήσια αύξηση 23% για την περίοδο 2025-2028).

Σημαντική απόκλιση μεταξύ ανάπτυξης και αποτίμησης

Μεταξύ των Ευρωπαίων Διαχειριστών Συστημάτων Μεταφοράς (TSOs), ελάχιστοι μπορούν να συγκριθούν με το προφίλ κεφαλαιουχικών δαπανών προς RAB (CapEx-to-RAB) του ΑΔΜΗΕ.

Κι όμως η μετοχή διαπραγματεύεται με discount της τάξης του 50% σε σχέση με τον μέσο όρο των ομολόγων της, ο οποίος είναι 1,5x EV/RAB για το 2026 — μια αποσύνδεση που, κατά την άποψη των αναλυτών, είναι δύσκολο να δικαιολογηθεί.

Η επίσημη έγκριση της ρυθμιστικής περιόδου 2026-2029 «κλειδώνει» την ορατότητα των επιτρεπόμενων εσόδων και της RAB για τέσσερα χρόνια, με εγκεκριμένο μεσοσταθμικό κόστος κεφαλαίου (WACC) ίσο ή υψηλότερο από αυτό των περισσότερων Ευρωπαίων ομολόγων, αντιμετωπίζοντας άμεσα τη ρυθμιστική αβεβαιότητα που πίεζε τον πολλαπλασιαστή αποτίμησης.

Η επικείμενη αύξηση μετοχικού κεφαλαίου ύψους 1 δισ. ευρώ, στην οποία αναμένεται να συμμετάσχουν αναλογικά (pro-rata) όλοι οι κύριοι μέτοχοι (Ελληνικό Δημόσιο, State Grid), ενισχύει τη συνέχιση της ισχυρής υλοποίησης του πλάνου.

Ενίσχυση της κερδοφορίας από το ρυθμιστικό πλαίσιο

Η στενότερη ευθυγράμμιση του κόστους ενισχύει τη λειτουργική μόχλευση, με τα περιθώρια του προσαρμοσμένου EBITDA να επεκτείνονται από 67% το 2025 σε 75% το 2028.

Ο συνδυασμός της σωρευτικής ανάπτυξης της RAB και της λειτουργικής μόχλευσης οδηγεί, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Ambrosia, σε επέκταση της απόδοσης ιδίων κεφαλαίων μετά από φόρους από 8,9% το 2025 σε 10,6% το 2029.

Διαβάστε επίσης: 

Trastor: Απέκτησε 3 ακίνητα στο κέντρο της Αθήνας αξιοποιώντας 38,6 εκ. ευρώ από τα κεφάλαια της ΑΜΚ

Όμιλος ΑΔΜΗΕ: Στα 49,1 εκατ. ευρώ τα ενοποιημένα καθαρά κέρδη στο πρώτο τρίμηνο

Όμιλος Qualco: Βραβείο Ψηφιακού Μετασχηματισμού στα Βραβεία ΕΒΕΑ 2026