ΕΚΤ: Η αναταραχή στα γαλλικά ομόλογα εντείνει τις πιέσεις για παρέμβαση

Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα κινδυνεύει να παρασυρθεί στη δίνη των προβλημάτων της γαλλικής αγοράς ομολόγων, καθώς η εκτίναξη των αποδόσεων εντείνει τις πιέσεις προς τους αξιωματούχους της να παρέμβουν.

Με το πρόσθετο ασφάλιστρο που ζητούν οι επενδυτές για να διακρατούν γαλλικούς τίτλους έναντι αντίστοιχων γερμανικών Bunds να έχει φτάσει στο υψηλότερο επίπεδο από την ευρωπαϊκή κρίση χρέους του 2011, πληθαίνουν τα ερωτήματα για το πόσο θα πρέπει να επιδεινωθεί η αναταραχή προτού η ΕΚΤ ενεργοποιήσει το εργαλείο αντιμετώπισης κρίσεων που παραμένει μέχρι σήμερα αχρησιμοποίητο.

Οι επενδυτές αναζητούν την ασφάλεια του γερμανικού χρέους, καθώς ενισχύονται οι αμφιβολίες για το σχέδιο δαπανών της Γαλλίας.

Πρόκειται για μια κατάσταση που η ΕΚΤ ήθελε να αποφύγει όταν, κατά την εκτίναξη των αποδόσεων των ιταλικών ομολόγων το 2022, αποφάσισε να δημιουργήσει το Μέσο Προστασίας της Μετάδοσης της νομισματικής πολιτικής, γνωστό ως TPI. Η ίδια η ύπαρξή του προοριζόταν να λειτουργεί αποτρεπτικά απέναντι σε χρηματοπιστωτικές αναταραχές.

Το πρόβλημα για τους αξιωματούχους είναι ακόμη πιο σύνθετο, καθώς το εργαλείο σχεδιάστηκε για την αντιμετώπιση αδικαιολόγητων και άτακτων κινήσεων στις αγορές που διαταράσσουν τη μετάδοση της νομισματικής πολιτικής. Οι προϋποθέσεις αυτές ενδέχεται να είναι δύσκολο να στοιχειοθετηθούν στην περίπτωση της Γαλλίας, δεδομένων των αποκλίσεων από τους στόχους για το έλλειμμα και του αδιεξόδου στον προϋπολογισμό που έχουν θέσει τη χώρα στο επίκεντρο.

«Η διεύρυνση των spreads δικαιολογείται από τη δημοσιονομική στάση και την πολιτική αβεβαιότητα», δήλωσε ο Πιτ Κρίστιανσεν, επικεφαλής στρατηγικής στη Danske Bank. «Αυτό, όμως, περιπλέκει και την οπτική της αγοράς για την ΕΚΤ. Αν εμποδίζει τη μετάδοση της νομισματικής πολιτικής, τότε είναι δουλειά της ΕΚΤ να παρέμβει. Αν όχι, ας αφήσουμε την αγορά να αποτιμήσει τους παράγοντες που διαμορφώνουν τις αποδόσεις, χωρίς παρέμβαση».

Ένα βασικό ζήτημα για την ΕΚΤ, όπως και για άλλες κεντρικές τράπεζες, είναι η αποφυγή της εντύπωσης ότι βοηθά τις κυβερνήσεις να χρηματοδοτούν τα ελλείμματά τους.

Καθώς οι αξιωματούχοι έχουν δηλώσει δημοσίως ότι το TPI προορίζεται αποκλειστικά για την αντιμετώπιση αδικαιολόγητων κινήσεων στις αγορές, η χρήση του για να κατευναστούν οι ανησυχίες γύρω από το γαλλικό χρέος θα μπορούσε να πλήξει την αξιοπιστία της ΕΚΤ.

Επιπλέον, ο πληθωρισμός στην ευρωζώνη πλησιάζει το 4%, λόγω των επιπτώσεων της σύγκρουσης στη Μέση Ανατολή. Οι αξιωματούχοι διέκοψαν όλες τις αγορές ομολόγων όταν οι τιμές εκτινάχθηκαν μετά τον πόλεμο στην Ουκρανία. Μια αντιστροφή αυτής της πολιτικής τώρα, η οποία θα χαλάρωνε τις συνθήκες χρηματοδότησης, θα ερχόταν σε αντίθεση με τις αυξήσεις επιτοκίων που πραγματοποιήθηκαν τον Ιούνιο και τον Σεπτέμβριο.

Ορισμένοι εξακολουθούν να θεωρούν ότι ένα πιθανό πρώτο βήμα για την αποκλιμάκωση της έντασης στις αγορές θα ήταν ο τερματισμός της λεγόμενης ποσοτικής σύσφιξης, μέσω της οποίας η ΕΚΤ αφήνει τα ομόλογα που διακρατεί να λήγουν χωρίς να επανεπενδύει τα σχετικά ποσά.

«Είναι σαφές ότι υπάρχει περιθώριο δράσης σε αυτό το πεδίο», δήλωσε στο Bloomberg Television η Άνα Μποάτα, επικεφαλής οικονομικής ανάλυσης στην Allianz Trade. «Για τη Γαλλία, για παράδειγμα, πρόκειται για 5 δισ. ευρώ τον μήνα, ποσό που αντιστοιχεί στο 20% των νέων εκδόσεων. Επομένως, δεν είναι αμελητέο».

Άλλοι εκτιμούν ότι η ΕΚΤ θα έχει τελικά ελάχιστες επιλογές πέρα από την αξιοποίηση της ισχύος της, ιδιαίτερα καθώς οι προϋποθέσεις ενεργοποίησης του TPI της παρέχουν κάποιο περιθώριο διακριτικής ευχέρειας.

«Η ΕΚΤ παρακολουθεί στενά την κατάσταση», δήλωσε η Marion Le Morhedec, επικεφαλής επενδύσεων σταθερού εισοδήματος στη Fidelity International. «Οι αξιωματούχοι της συνομιλούν συνεχώς με συμμετέχοντες στην αγορά, συμπεριλαμβανομένων των hedge funds. Θέλουν πραγματικά να κατανοήσουν τι συμβαίνει και είναι έτοιμοι να κάνουν ό,τι χρειαστεί για να αποφύγουν μεγάλες αναταραχές».

Μέχρι στιγμής, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής δεν έχουν δώσει κάποια ένδειξη ότι προτίθενται να αναλάβουν δράση. Ερωτηθείς αυτή την εβδομάδα για την πιθανή χρήση του TPI, ο πρόεδρος της Bundesbank, Γιόαχιμ Νάγκελ, δήλωσε ότι η ΕΚΤ επικεντρώνεται αποκλειστικά στον στόχο του πληθωρισμού στο 2%.

«Η δουλειά μου στο Διοικητικό Συμβούλιο είναι να εκπληρώνω την εντολή μου», ανέφερε. «Αναφερθήκατε σε ένα εργαλείο, αλλά διαθέτουμε αρκετά ακόμη. Αυτό, όμως, δεν έχει σχέση με συγκεκριμένα επίπεδα spreads ή κάτι αντίστοιχο. Το ζητούμενο είναι η σταθερότητα των τιμών».

Από την πλευρά της, η πρόεδρος της ΕΚΤ, Κριστίν Λαγκάρντ, μιλώντας τον περασμένο μήνα στο Δουβλίνο, όταν το spread των γαλλικών ομολόγων ήταν μικρότερο, εμφανίστηκε καθησυχαστική για τις πιέσεις στη Γαλλία, υπογραμμίζοντας το ευρύτερο πλαίσιο.

«Δεν βλέπουμε άτακτες κινήσεις, δεν βλέπουμε εντάσεις», δήλωσε. «Πρόκειται για μια παγκόσμια κίνηση που επηρεάζει όλα τα ομόλογα και ιδιαίτερα το μακροπρόθεσμο σκέλος της καμπύλης αποδόσεων, για πολλούς λόγους, χωρίς όμως άτακτη λειτουργία της αγοράς».

Η διατήρηση αυτής της στάσης ενδέχεται να γίνει δυσκολότερη εάν εμφανιστούν ενδείξεις ότι τα προβλήματα της Γαλλίας μεταδίδονται σε γειτονικές χώρες με αντίστοιχα υψηλά επίπεδα χρέους. Τα spreads των ιταλικών ομολόγων έναντι των γερμανικών έχουν επίσης αυξηθεί, παραμένουν ωστόσο αισθητά χαμηλότερα από τα επίπεδα του παρελθόντος.

Διαβάστε επίσης

Μαρίν Λεπέν: O «χρυσός κανόνας» για να μπει τάξη στα δημόσια οικονομικά της Γαλλίας

Τραμπ: Η Ευρώπη θα διαθέσει τεράστιο μέρος από τα αποθέματά της σε ντίζελ – Έως 100 εκατ. βαρέλια στην αγορά από τη G7

Ισπανία: Πρόωρες εκλογές σκέφτεται ο Σάντσεθ μετά την καταψήφιση των μέτρων για τη στέγαση