Οι ελληνικές τράπεζες συνεχίζουν να τραβούν την προσοχή των επενδυτών, με την UBS να παραμένει αισιόδοξη για τον κλάδο και να διατηρεί συστάσεις Buy και για τις τέσσερις συστημικές, σύμφωνα με τους αναλυτές Gyorgy Kovacs, Stephan Potgieter και Manik Narain.

Όπως επισημαίνει στην τελευταία της έκθεση, το β’ τρίμηνο του 2025 κατέδειξε την ισχυρή δυναμική του συστήματος: τα αποτελέσματα ήταν καλύτερα από τις προσδοκίες, οι εκτιμήσεις για τα έσοδα αναβαθμίστηκαν, ενώ η ποιότητα των χαρτοφυλακίων συνεχίζει να βελτιώνεται.

1

Κύρια κινητήρια δύναμη αποτελεί η πιστωτική επέκταση, η οποία έφτασε το 17% σε ετήσια βάση (+2,6% τριμηνιαία), με επίκεντρο τα επιχειρηματικά δάνεια. Οι ελληνικές τράπεζες, τονίζει η UBS, ξεχωρίζουν πανευρωπαϊκά ως προς τον ρυθμό χορηγήσεων, ενώ οι προοπτικές για την καθαρή επιτοκιακή επίδοση (ΝΙΙ) παραμένουν θετικές, ειδικά αν η ΕΚΤ διατηρήσει τα επιτόκια υψηλότερα από τις αρχικές εκτιμήσεις.

Η Τράπεζα Πειραιώς αποτελεί το «top pick» της UBS, με τιμή-στόχο τα 7,60 ευρώ (περιθώριο ανόδου περίπου 5%). Η ελκυστική αποτίμησή της – παραμένει μία από τις φθηνότερες τραπεζικές μετοχές στην Ευρώπη – αφήνει περιθώριο περαιτέρω επαναξιολόγησης.

Για την Alpha Bank η τιμή-στόχος τίθεται στα 3,70 ευρώ (+4%), για την Eurobank στα 3,64 ευρώ (+3%), ενώ για την Εθνική Τράπεζα στα 13,40 ευρώ, δηλαδή πρακτικά στα τρέχοντα επίπεδα. Η UBS επισημαίνει την κεφαλαιακή ευρωστία της ΕΤΕ, καθώς ο δείκτης CET1 διαμορφώνεται στο 18,9%, πολύ πάνω από τον εσωτερικό στόχο του 14%. Αυτό της δίνει σημαντική ευελιξία για μερίσματα, επαναγορές μετοχών ή και στοχευμένες κινήσεις επέκτασης.

Παρά την ισχυρή άνοδο των μετοχών, οι αποτιμήσεις θεωρούνται ακόμη ελκυστικές: ο λόγος τιμής προς λογιστική αξία (P/TNAV) κινείται μεταξύ 1,0x και 1,4x, ενώ οι αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων (ROTE) αναμένονται διψήφιες, στο εύρος 13%-18% για την περίοδο 2025-26.

Η εικόνα της οικονομίας

Σε μακροοικονομικό επίπεδο, η UBS παραμένει θετική αλλά με μικρές αναπροσαρμογές στις προβλέψεις. Το ΑΕΠ του 2025 εκτιμάται ότι θα αυξηθεί κατά 2,3% (από 2,6% προηγουμένως), ενώ για το 2026 η πρόβλεψη ανεβαίνει στο 2,4%. Η υποβάθμιση για φέτος σχετίζεται με τη στασιμότητα στο α’ τρίμηνο και την επιβάρυνση από τους αμερικανικούς δασμούς στην Ευρωζώνη. Παρόλα αυτά, οι εκτιμήσεις της UBS παραμένουν πιο αισιόδοξες από το consensus.

Η ιδιωτική κατανάλωση προβλέπεται να ενισχυθεί κατά 1,5% ετησίως την επόμενη διετία, στηριζόμενη στη μείωση της ανεργίας (7,9% τον Μάιο, χαμηλό 17ετίας), στις αυξήσεις μισθών (περίπου 6% φέτος) και στις αναμενόμενες φοροελαφρύνσεις ύψους 2 δισ. ευρώ, που αναμένεται να ανακοινωθούν τον Σεπτέμβριο.

Οι επενδύσεις αποτελούν δεύτερο βασικό πυλώνα. Η Ελλάδα έχει αντλήσει μέχρι στιγμής 21,3 δισ. ευρώ από το Ταμείο Ανάκαμψης (περίπου 9% του ΑΕΠ), με το ποσοστό απορρόφησης να αναμένεται στο 70% φέτος. Αυτό, σύμφωνα με την UBS, θα οδηγήσει σε άνοδο επενδυτικών δαπανών κατά 6,5%-8% την περίοδο 2025-26.

Ο τουρισμός συμπληρώνει το τρίπτυχο ανάπτυξης, με τα έσοδα να αναμένονται αυξημένα κατά 5% το 2025, καθώς οι αφίξεις και η αεροπορική κίνηση κινούνται ανοδικά. Ο κλάδος παραμένει στρατηγικός, με άμεση συμβολή στο 13% του ΑΕΠ και συνολική (άμεση και έμμεση) στο 28%-33%.

Δημοσιονομική εικόνα και πληθωρισμός

Στο δημοσιονομικό μέτωπο, η Ελλάδα συνεχίζει την ισχυρή της πορεία. Το 2024 έκλεισε με πρωτογενές πλεόνασμα 4,8% του ΑΕΠ, ενώ για φέτος ο στόχος είναι 3,2%. Το δημόσιο χρέος εκτιμάται ότι θα μειωθεί περαιτέρω στο 145% του ΑΕΠ, με τη χώρα να διατηρεί υψηλά ταμειακά διαθέσιμα άνω των 40 δισ. ευρώ.

Ο πληθωρισμός παραμένει κοντά στο 3% και η UBS εκτιμά ότι θα διαμορφωθεί στο 2,8% κατά μέσο όρο το 2025. Η ΕΚΤ, σύμφωνα με την τράπεζα, έχει ολοκληρώσει τον κύκλο χαλάρωσης στο 2% και αναμένεται να προχωρήσει στην πρώτη αύξηση επιτοκίων τον Δεκέμβριο 2026, λόγω αναμενόμενων δημοσιονομικών πιέσεων στην Ευρωζώνη. Με φόντο τη σταθερή οικονομική ανάκαμψη, την αξιοσημείωτη βελτίωση στα δημόσια οικονομικά και τη δυναμική του τραπεζικού συστήματος, η UBS θεωρεί την Ελλάδα ιδιαίτερα ελκυστική στο πλαίσιο των αναδυόμενων αγορών.

Διαβάστε επίσης:

Buy, Hold or Sell: Άμεση ανάλυση για Metlen, Alpha Bank, Quest, Profile

S&P: Επιβεβαιώνει την πιστοληπτική αξιολόγηση των ΗΠΑ σε «AA+», επικαλούμενη έσοδα από δασμούς

SoftBank: Αγοράζει το 2% των μετοχών της Intel, έναντι 2 δισ. δολαρίων