Σε πλήρη επενδυτική «ωρίμανση» εισέρχεται ο ελληνικός τραπεζικός κλάδος, σύμφωνα με την UBS και τον αναλυτή Stephan Potgieter (31/3), ο οποίος επαναλαμβάνει σύσταση «αγορά» για όλες τις συστημικές τράπεζες, βλέποντας ισχυρή κερδοφορία, αυξανόμενες αποδόσεις και σημαντικά περιθώρια ανόδου.

Οι τιμές στόχοι του οίκου διαμορφώνονται για την Τράπεζα Πειραιώς στα 10,80 ευρώ (περιθώριο ανόδου 59%), για την Alpha Bank στα 4,65 ευρώ (περιθώριο 52%), για τη Eurobank στα 4,60 ευρώ (περιθώριο 44%) και για την Εθνική Τράπεζα στα 17,30 ευρώ (περιθώριο 36%). Η Eurobank αποτελεί την κορυφαία επιλογή του οίκου, καθώς συνδυάζει ισχυρή ανάπτυξη δανείων στη Νοτιοανατολική Ευρώπη, αύξηση προμηθειών άνω του 10% ετησίως και βελτίωση της αποδοτικότητας με δείκτη κόστους προς έσοδα κοντά στο 35% έως το 2028.

1

Ταυτόχρονα, οι τράπεζες ενισχύουν σταδιακά τις διανομές προς τους μετόχους, ενώ η ποιότητα ενεργητικού συνεχίζει να βελτιώνεται, με δείκτες μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων σε χαμηλά επίπεδα. Σε όρους αποτίμησης, ο κλάδος διαπραγματεύεται με δείκτη P/E περίπου 7,1 φορές για το 2027, με έκπτωση 13% έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών, κάτι που –σύμφωνα με την UBS– δεν αντανακλά πλήρως τις προοπτικές κερδοφορίας και δημιουργεί περιθώριο επανατιμολόγησης.

Τι δείχνουν τα business plans

Το report της 31ης Μαρτίου 2026 έρχεται μετά τα αποτελέσματα του δ’ τριμήνου και τα νέα business plans των τραπεζών, τα οποία παρέχουν αυξημένη ορατότητα για την περίοδο έως το 2028. Η UBS εκτιμά ότι η κερδοφορία θα κινηθεί με σταθερούς ρυθμούς, με αύξηση κερδών ανά μετοχή περίπου 7,5% ετησίως για τη Eurobank, υψηλή μονοψήφια για την Εθνική και περίπου 10% για την Πειραιώς, ενώ οι αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων (ROTE) αναμένεται να κινηθούν κοντά στο 17% για Eurobank και Εθνική και στο 16,5% για την Πειραιώς.

Πιο αναλυτικά για τη Eurobank, χαρακτηρίζει το business plan ισχυρό και «ορατό» πλάνο ανάπτυξης, με αύξηση κερδών ανά μετοχή περίπου 10% ετησίως. Η ανάπτυξη των δανείων αναμένεται να είναι υψηλότερη στις διεθνείς δραστηριότητες (+10,5% ετησίως) σε σχέση με την Ελλάδα (+7,5% ετησίως). Τα καθαρά έσοδα από τόκους εκτιμάται ότι θα αυξάνονται κατά περίπου 6% ετησίως την επόμενη τριετία, σε συνδυασμό με ισχυρή αύξηση προμηθειών (+10,5% ετησίως). Παράλληλα, προβλέπεται περιορισμός του κόστους κατά περίπου 5% ετησίως μέσω αξιοποίησης τεχνολογίας και τεχνητής νοημοσύνης, με τον δείκτη κόστους προς έσοδα να διαμορφώνεται κοντά στο 35% έως το 2028. Η απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) εκτιμάται ότι θα φτάσει περίπου στο 17% έως το 2028, με δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας (CET1) άνω του 14%.

Για την Εθνική Τράπεζα αναμένει ισχυρή ανάπτυξη εξυπηρετούμενων δανείων (υψηλά μονοψήφια ποσοστά), σε συνδυασμό με ήπια ενίσχυση των καθαρών επιτοκιακών περιθωρίων και αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους κατά περίπου 7% ετησίως. Τα έσοδα από προμήθειες εκτιμάται ότι θα κινηθούν επίσης σε υψηλούς μονοψήφιους ρυθμούς, χωρίς να συνυπολογίζονται πιθανές συμφωνίες bancassurance. Τα λειτουργικά έξοδα αναμένεται να αυξάνονται κατά περίπου 6% ετησίως, με τον δείκτη κόστους προς έσοδα να διαμορφώνεται κοντά στο 36%. Η ROTE προβλέπεται να φτάσει σε ελκυστικά επίπεδα γύρω στο 17%, με CET1 περίπου στο 14,7%.

Για την Τράπεζα Πειραιώς, το επιχειρηματικό σχέδιο, οποίο περιλαμβάνει ορισμένα έκτακτα κόστη για τη δημιουργία ενός πιο ολοκληρωμένου χρηματοοικονομικού μοντέλου (συμπεριλαμβανομένης της Εθνικής Ασφαλιστικής). Τα καθαρά έσοδα από τόκους εκτιμάται ότι θα αυξάνονται κατά περίπου 6% ετησίως, με την πιστωτική επέκταση στο 8% ετησίως. Οι προβλέψεις για τις προμήθειες παραμένουν συντηρητικές (+4% ετησίως, συμπεριλαμβανομένης της Εθνικής Ασφαλιστικής), ενώ τα κέρδη ανά μετοχή αναμένεται να αυξάνονται κατά περίπου 10% ετησίως, από χαμηλότερη βάση το 2025 λόγω έκτακτων στοιχείων. Η απόδοση ιδίων κεφαλαίων προβλέπεται να φτάσει στο 16,5% έως το 2028, με πιο «σφιχτό» δείκτη CET1 περίπου στο 13,5%.

Σε επίπεδο λειτουργικής εικόνας, τα στοιχεία του δ’ τριμήνου επιβεβαιώνουν τη δυναμική του κλάδου. Η πιστωτική επέκταση στις επιχειρήσεις παραμένει ισχυρή, με αύξηση περίπου 12,9% σε ετήσια βάση, ενώ τα καθαρά έσοδα από τόκους δείχνουν σταθεροποίηση, με εξαίρεση μικρή πίεση στα περιθώρια της Πειραιώς.

Παράλληλα, ο οίκος εκτιμά ότι οι ελληνικές τράπεζες μπορούν να ωφεληθούν ακόμη και σε περιβάλλον υψηλότερων επιτοκίων, λόγω της χαμηλής ευαισθησίας στο κόστος καταθέσεων και της ισχυρής δυναμικής δανείων. Στους βασικούς κινδύνους περιλαμβάνονται η πορεία της οικονομίας, τα επιτόκια, η αγορά ακινήτων και το ρυθμιστικό πλαίσιο, καθώς και η υψηλή συμμετοχή αναβαλλόμενων φορολογικών απαιτήσεων στα κεφάλαια. Το βασικό επενδυτικό αφήγημα, ωστόσο, έχει αλλάξει για τις ελληνικές τράπεζες, καθώς από την εξυγίανση των ισολογισμών, οι ελληνικές τράπεζες περνούν πλέον σε φάση ανάπτυξης, υψηλών αποδόσεων και ενισχυμένων διανομών, με τη UBS να βλέπει ξεκάθαρο περιθώριο περαιτέρω ανόδου για τον κλάδο.

Διαβάστε επίσης:

UBS για τις ελληνικές τράπεζες: Τα business plans δίνουν μεγάλα περιθώρια ανόδου στις μετοχές τους

Φαρμακοβιομηχανίες: Στοπ σε κυκλοφορίες νέων φαρμάκων στην Ευρώπη υπό τις πιέσεις Τραμπ

Real Consulting: 1 εκατ. τεμάχια πακέτα στα 5,10