UBS για ΔΑΑ: Ισχυρή κίνηση επιβατών και νέο σενάριο επενδύσεων

Θετική εικόνα για τις λειτουργικές επιδόσεις του Διεθνούς Αερολιμένα Αθηνών διαμορφώνει η UBS ενόψει των αποτελεσμάτων πρώτου εξαμήνου, επισημαίνοντας ότι η επιβατική κίνηση εξακολουθεί να κινείται υψηλότερα από τις εκτιμήσεις, ενώ ανοίγει πλέον η συζήτηση για πιθανή επιτάχυνση των επενδύσεων επέκτασης του αεροδρομίου.

Στην έκθεση της 19ης Αυγούστου με τίτλο «1H preview + discussing future capacity expansion plans», η ομάδα των Amal Patel και Cristian Nedelcu διατηρεί ουδέτερη σύσταση για τη μετοχή και τιμή στόχο τα 10,70 ευρώ, έναντι τιμής 10,45 ευρώ στις 18 Αυγούστου.

Η UBS σημειώνει ότι η μετοχή έχει υποχωρήσει περίπου 7% από τα τέλη Φεβρουαρίου, εξέλιξη που αποδίδει κυρίως στους φόβους για την έκθεση περίπου 7,5% της επιβατικής κίνησης στη Μέση Ανατολή, αλλά και στις ανησυχίες ότι οι αεροπορικές εταιρείες μπορεί να περιορίσουν τη διαθέσιμη χωρητικότητα λόγω των υψηλών τιμών του πετρελαίου.

Παρά τις πιέσεις αυτές, η ζήτηση παραμένει ανθεκτική. Η επιβατική κίνηση έως τον Ιούλιο αυξήθηκε κατά 4,5% σε ετήσια βάση, ξεπερνώντας τόσο τις εκτιμήσεις της UBS όσο και τις συγκλίνουσες προβλέψεις για το σύνολο του 2026.

EBITDA 171 εκατ. ευρώ στο εξάμηνο

Για το πρώτο εξάμηνο του 2026, η UBS προβλέπει EBITDA 171 εκατ. ευρώ και καθαρά κέρδη 73 εκατ. ευρώ. Παράλληλα, εκτιμά ότι η εμπορική δαπάνη ανά επιβάτη στο δεύτερο τρίμηνο θα παραμείνει σταθερή σε ετήσια βάση, ενώ οι βασικές λειτουργικές δαπάνες αναμένεται να αυξηθούν κατά 14%, καθώς εντείνονται οι εργασίες που συνδέονται με το επενδυτικό πρόγραμμα.

Οι επενδυτικές δαπάνες του εξαμήνου υπολογίζονται στα 131 εκατ. ευρώ, με ελεύθερες ταμειακές ροές αρνητικές κατά 55 εκατ. ευρώ και καθαρό χρέος περίπου 790 εκατ. ευρώ. Για το σύνολο του 2026, η UBS προβλέπει EBITDA 434 εκατ. ευρώ, έναντι συναίνεσης της αγοράς στα 415 εκατ. ευρώ, και καθαρά κέρδη 217 εκατ. ευρώ έναντι 204 εκατ. ευρώ που αναμένει η αγορά.

Ο οίκος αναθεώρησε τις προβλέψεις EBITDA για την περίοδο 2026-2028 κατά περίπου -1% έως +2%, με τις εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή να μεταβάλλονται από -2% έως +5%. Οι αλλαγές αποδίδονται σε χαμηλότερες προβλέψεις κίνησης, αλλαγές στον χρονισμό των χρεώσεων, υψηλότερες λειτουργικές δαπάνες και μετατόπιση μέρους των επενδύσεων προς το 2027 και το 2028.

Το σενάριο για τα 50 εκατ. επιβάτες

Οι αναλυτές εκτός από τις εκτιμήσεις για τα αποτελέσματα εξαμήνου επισημαίνουν και ότι η ισχυρή ανάπτυξη της κίνησης ενδέχεται να επιταχύνει τις ανάγκες για νέα χωρητικότητα.

Το υφιστάμενο σχέδιο προβλέπει δυναμικότητα 40 εκατ. επιβατών έως το 2032, όμως οι εκτιμήσεις της αγοράς και της UBS δείχνουν ότι το επίπεδο αυτό μπορεί να επιτευχθεί σχετικά σύντομα μετά την ολοκλήρωση των έργων. Ως αποτέλεσμα, αυξάνονται οι πιθανότητες να επισπευσθούν τμήματα του μελλοντικού προγράμματος MAP50, το οποίο θα αυξήσει τη δυναμικότητα στα 50 εκατ. επιβάτες.

Η UBS εξετάζει ενδεικτικά σενάριο στο οποίο επισπεύδεται το 50% ενός προγράμματος MAP50 ύψους 1,25 δισ. ευρώ. Η χρηματοδότηση θα μπορούσε να γίνει μέσω περίπου 100 εκατ. ευρώ πρόσθετου μερίσματος σε μετοχές και αύξησης του δανεισμού.

Σύμφωνα με τον οίκο, το σενάριο αυτό θα μπορούσε να οδηγήσει σε αύξηση των ετήσιων τιμολογίων κατά περίπου 140 μονάδες βάσης την επόμενη πενταετία, δημιουργώντας θετική επίδραση περίπου 2% στα κέρδη ανά μετοχή. Από την άλλη πλευρά, η μόχλευση θα μπορούσε να είναι περίπου μία φορά υψηλότερη έως το 2032.

Η UBS θεωρεί ότι ο ΔΑΑ διαθέτει περιθώριο για πρόσθετο δανεισμό, καθώς χωρίς επιτάχυνση του MAP50 υπολογίζει ότι ο δείκτης μόχλευσης θα βρίσκεται περίπου στις 2,2 φορές το 2032, έναντι ανώτατου επιπέδου περίπου 3,5 φορές.

Έτσι, μετά τα αποτελέσματα της 9ης Σεπτεμβρίου, το ενδιαφέρον των επενδυτών αναμένεται να μετατοπιστεί σταδιακά από την πορεία της κίνησης στο πόσο γρήγορα θα χρειαστεί το αεροδρόμιο να προχωρήσει στο επόμενο μεγάλο κύμα επενδύσεων.

Διαβάστε επίσης

BofA: Αρνητική στάση για την Ευρώπη – Στις 580 μονάδες ο Stoxx 600

UBS για ΔΑΑ: Ουδέτερη σύσταση με τιμή στόχο 10,70 ευρώ

Motor Oil: Η Optima βλέπει ιστορικό ρεκόρ κερδοφορίας – Παραμένει top pick