Η Piraeus Securities και η Νατάσα Ρουμαντζή έχουν ενημερώσει τις εκτιμήσεις για την Εθνική Τράπεζα ώστε να αντικατοπτρίζουν ένα πιο ευνοϊκό περιβάλλον επιτοκίων και αυξάνουν την τιμή στόχο στα 15 ευρώ ανά μετοχή με σύσταση «υπεραπόδοσης».

«Με τους κινδύνους πληθωρισμού και ανάπτυξης να είναι επί του παρόντος σε γενικές γραμμές ισορροπημένοι, οι βραχυπρόθεσμες μειώσεις επιτοκίων φαίνονται περιορισμένες, γεγονός που ευνοεί την κερδοφορία των ελληνικών τραπεζών. Ως αποτέλεσμα, προβλέπουμε πλέον μια βιώσιμη απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) 15% (από 12% προηγουμένως) και ορίζουμε ως στόχο πολλαπλάσιο P/TBVPS στις 1,4 φορές.

1

Προσθέτοντας το πλεόνασμα κεφαλαίου ύψους 1,1 ευρώ ανά μετοχή, προκύπτει μια αποτίμηση 15,0 ευρώ ανά μετοχή έως το τέλος του 2026. Συμπεριλαμβάνοντας τις πληρωμές 60% το 2025 και 75% το 2026, υπολογίζουμε μια συνολική αναμενόμενη απόδοση για τους μετόχους της τάξης του 25%. Μια μείωση των προσδοκιών για τα επιτόκια κατά 100 μονάδες βάσης (έναντι 2% σήμερα) θα μείωνε τις εκτιμήσεις για το ROTE κατά περίπου 300 μονάδες βάσης, αν και αυτό δεν θα είχε ουσιαστική επίδραση στην ικανότητα της Τράπεζας να αποφέρει υγιή μερίσματα, υποστηριζόμενη από ισχυρά κεφαλαιακά αποθέματα», επισημαίνει η χρηματιστηριακή.

Προοπτικές συγχωνεύσεων και εξαγορών και στρατηγικές πρωτοβουλίες

Το ενδιαφέρον των επενδυτών ενισχύεται από πρόσφατες αναφορές ότι ξένες τράπεζες αξιολογούν ευκαιρίες για την απόκτηση συμμετοχών σε ελληνικές τράπεζες. Παράλληλα, η διοίκηση της ΕΤΕ έχει εκδηλώσει ενδιαφέρον για πρόσθετες εξαγορές με σκοπό την ενίσχυση των εσόδων από προμήθειες, τα οποία παραμένουν χαμηλότερα από τα αντίστοιχα των ομολόγων της (0,6% των περιουσιακών στοιχείων έναντι 0,8% των ομολόγων της). Δημοσιεύματα στον τύπο αναφέρουν ότι εξετάζονται ευκαιρίες στον τομέα των ασφαλειών. Δεδομένου ότι οι προμήθειες που σχετίζονται με τις τραπεζοασφαλιστικές δραστηριότητες αντιπροσωπεύουν σήμερα μόνο ένα χαμηλό μονοψήφιο ποσοστό των συνολικών προμηθειών, υπάρχει δυνατότητα αύξησης της κερδοφορίας.

«Έχουμε αυξήσει τις προβλέψεις για τα καθαρά κέρδη κατά 11% ετησίως κατά μέσο όρο για την περίοδο 2025-2027, λόγω των υψηλότερων όγκων και των καλύτερων τιμών καταθέσεων. Αυτό έχει ως αποτέλεσμα την αναβάθμιση του καθαρού επιτοκίου κατά 5,0% ετησίως. Αυξήσαμε επίσης τα έσοδα από προμήθειες κατά 6,0% ετησίως, μετά την καλή δυναμική του πρώτου εξαμήνου του 2025 σε σχέση με το προηγούμενο έτος.

Πλέον, αναμένουμε καθαρά κέρδη ύψους 1,1 δισ. ευρώ το 2025, που θα παραμείνουν σταθερά το 2026 και θα αυξηθούν κατά 10% το 2027, φτάνοντας τα 1,25 δισ. ευρώ, υποστηριζόμενα από την αύξηση του καθαρού επιτοκίου από 2,1 δισ. ευρώ το 2025 σε 2,26 δισ. ευρώ το 2027.

Οι βασικές παραδοχές περιλαμβάνουν επιτόκια της ΕΚΤ περίπου 2,0% κατά τη διάρκεια της περιόδου πρόβλεψης και καθαρές πιστωτικές ροές κατά μέσο όρο 2,1 δισ. ευρώ ετησίως, κυρίως από επιχειρηματικά δάνεια που αντιπροσωπεύουν σήμερα περίπου το 85% των νέων δανείων. Υπάρχει ένα χαρτοφυλάκιο έργων ύψους περίπου 30 δισ. ευρώ, με τη συμμετοχή των τραπεζών να αναμένεται να υπερβεί το 30%.

Η λιανική δανειοδότηση αναμένεται επίσης να ανακάμψει λόγω της μείωσης των επιτοκίων πολιτικής και να υποστηριχθεί από τα προγράμματα επιδοτούμενων στεγαστικών δανείων της κυβέρνησης. Επιπλέον, μέρος των δανείων ύψους περίπου 80 δισ. ευρώ που κατέχουν τα αμοιβαία κεφάλαια και οι διαχειριστές ενδέχεται να επανενταχθεί στο τραπεζικό σύστημα μετά την αναδιάρθρωση», συνεχίζει η Piraeus Securities.

«Η ΕΤΕ παραμένει ευαίσθητη στα επιτόκια λόγω της δομής του ισολογισμού της (υπερβάλλουσα ρευστότητα, δάνεια με κυμαινόμενο επιτόκιο). Μια μείωση κατά 50 μονάδες βάσης στο 1,5%, και με τους υπόλοιπους οικονομικούς παράγοντες αμετάβλητους, θα μείωνε τα καθαρά έσοδα από τόκους κατά περίπου 85 εκατ. ευρώ ετησίως, τα καθαρά κέρδη κατά περίπου 6%, την απόδοση των ιδίων κεφαλαίων (ROTE) κατά περίπου 150 μονάδες βάσης και την αποτίμηση κατά περίπου 10%.

Είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι η ευαισθησία εξαρτάται από το επίπεδο των επιτοκίων: οι μειώσεις από 2,0% σε 1,5% φαίνονται διαχειρίσιμες μέσω μέτρων μετριασμού (πιθανή επίδραση στην αποτίμηση λιγότερο από 10%), αλλά επιτόκια κάτω του 1,5% θα ασκούσαν αναλογικά μεγαλύτερη πίεση. Στο σενάριο χαμηλών επιτοκίων (πολιτική επιτοκίων 1%), εξακολουθούμε να αναμένουμε ROTE περίπου 12% και μερισματική απόδοση περίπου 5,0%, με κεφαλαιακά αποθέματα που θα επιτρέπουν τη συνέχιση των υγιών πληρωμών προς τους μετόχους», καταλήγει η χρηματιστηριακή.

Διαβάστε επίσης

Τράπεζα Πειραιώς: Στις αγορές με ομόλογο ΑΤ1 ύψους 600 εκατ. ευρώ – Ξεπερνούν τα 2 δισ. ευρώ οι προσφορές

Πτώση στα γαλλικά ομόλογα, βουτιά 2% για τον CAC 40 μετά την παραίτηση Λεκορνί

Εuronext: Από σήμερα μέχρι τις 17 Νοεμβρίου η δημόσια πρόταση για ΕΧΑΕ – Τα ψιλά γράμματα