Για να μας βλέπεις πιο συχνά στα αποτελέσματα αναζήτησης Add mononews.gr on Google

Η απότομη ενίσχυση των περιθωρίων διύλισης στην Ευρώπη επαναφέρει δυναμικά στο προσκήνιο τα ελληνικά διυλιστήρια, με το 2026 να διαμορφώνεται κατά την Pantelakis Securities ως χρονιά ισχυρών, αλλά πιο «ποιοτικών» αποδόσεων, σύμφωνα με τη νέα τους έκθεση (20/1).

Όπως επισημαίνει ο αναλυτής Βασίλης Κόλλιας, σε συνεργασία με τον επικεφαλής έρευνας Πάρη Μαντζαβρά, το βασικό αφήγημα της αγοράς συνοψίζεται στη φράση higher for longer margins (υψηλότερα για περισσότερο χρόνο τα περιθώρια διύλισης), καθώς η προσφορά προϊόντων παραμένει σφιχτή και η νέα δυναμικότητα καθυστερεί να αποτυπωθεί στην πράξη.

1

Η Motor Oil παραμένει η κορυφαία επιλογή της Pantelakis στον κλάδο. Η τιμή στόχος αυξάνεται στα 40 ευρώ από 31,7 ευρώ, υποδηλώνοντας περιθώριο ανόδου 36%. Καθοριστικό πλεονέκτημα αποτελεί η υψηλή πολυπλοκότητα του διυλιστηρίου (Nelson Complexity Index 12,6), που επιτρέπει σταθερά premium περιθώρια έναντι των ανταγωνιστών, καθώς και η ταχύτερη επιστροφή σε πλήρη δυναμικότητα μετά τη φωτιά του 2024.

Παράλληλα, η Motor Oil εμφανίζει σαφώς ισχυρότερο ισολογισμό, με καθαρό δανεισμό περίπου 1,6 φορές το EBITDA και ανώτερη απόδοση επενδεδυμένου κεφαλαίου (ROIC 11% περίπου).

Για τη HelleniQ Energy, η Pantelakis αναβάθμισε τη σύσταση σε Overweight, αυξάνοντας την τιμή στόχο στα 10 ευρώ από 9,20 ευρώ, με περιθώριο ανόδου 16%. Η αναβάθμιση αντανακλά τις υψηλότερες παραδοχές για τα περιθώρια διύλισης (16,8 δολ./βαρέλι το 2025) και τη σταθερή συνεισφορά της εμπορίας, παρά τις πιέσεις σε πετροχημικά και ΑΠΕ.

Ωστόσο, η μετοχή θεωρείται πλέον πιο «γεμάτη» σε όρους αποτίμησης, με EV/EBITDA 5,2–5,3 φορές για το 2026–2027. Σε αυτό το περιβάλλον, και οι δύο ελληνικοί όμιλοι αναμένεται να εμφανίσουν EBITDA κοντά στα 1,2 δισ. ευρώ το 2025, διατηρώντας κερδοφορία άνω του 1 δισ. ευρώ και τα επόμενα έτη.

Τα ευρωπαϊκά περιθώρια διύλισης, μετά την πτώση τους στις αρχές του 2025, ανέκαμψαν έντονα από το β’ τρίμηνο και εκτοξεύθηκαν στο δ’ τρίμηνο, προσεγγίζοντας τα 20 δολ./βαρέλι στη Μεσόγειο.

Κύριοι καταλύτες ήταν οι αυστηρότερες κυρώσεις στη Ρωσία, οι εκτεταμένες απρογραμμάτιστες διακοπές λειτουργίας διυλιστηρίων διεθνώς και τα ιστορικά χαμηλά αποθέματα μεσαίων αποσταγμάτων, κυρίως diesel. Σύμφωνα με την Pantelakis, περισσότερο από το 20% της ρωσικής δυναμικότητας διύλισης έχει επηρεαστεί από ουκρανικά πλήγματα, εντείνοντας τη στενότητα στην αγορά προϊόντων.

Παρά το γεγονός ότι σε παγκόσμιο επίπεδο προβλέπεται καθαρή αύξηση δυναμικότητας κατά περίπου 0,4–0,5 εκατ. βαρέλια ημερησίως το 2025–2026, η Pantelakis εκτιμά ότι τα οφέλη θα καθυστερήσουν λόγω προβλημάτων εκκίνησης και χαμηλότερων του αναμενομένου ρυθμών σταδιακής αύξησης παραγωγής.

Έτσι, τα περιθώρια εκτιμάται ότι θα παραμείνουν πάνω από τον ιστορικό μέσο όρο και το 2026, πριν αρχίσουν να αποκλιμακώνονται πιο ομαλά το 2027.

Τέλος, η Pantelakis εκτιμά ότι το story των ελληνικών διυλιστηρίων παραμένει ελκυστικό, αλλά με μεγαλύτερη έμφαση στη διαφοροποίηση και την ποιότητα. Η HelleniQ Energy επανέρχεται στο ραντάρ με πιο ισορροπημένο προφίλ, ωστόσο η Motor Oil, λόγω αποτίμησης, λειτουργικής υπεροχής και μερισματικών αποδόσεων συνεχίζει να ξεχωρίζει ως η πρώτη επιλογή στο σενάριο των «υψηλότερων για περισσότερο» περιθωρίων.

Διαβάστε επίσης:

Citi και Morgan Stanley: Πώς «διαβάζουν» το θέμα της Γροιλανδίας και το ευρωπαϊκό story του 2026

Βουλιάζουν οι παγκόσμιες αγορές στη σκιά των νέων εμπορικών εντάσεων – Βαριές απώλειες σε ευρωαγορές και futures

Χρηματιστήριο: Πιέσεις εν μέσω γεωπολιτικής έντασης – Ανοδικά ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, ΟΠΑΠ, ΟΤΕ