Η ΔΕΗ εισέρχεται σε μια νέα φάση του επενδυτικού της κύκλου, με το επίκεντρο να μετατοπίζεται από τη διαχείριση κινδύνων στη σταθερή δημιουργία αξίας και στη βελτίωση του προφίλ κερδοφορίας.

Σύμφωνα με την Pantelakis Securities και τον επικεφαλής ανάλυσης Πάρη Μαντζαβρά, ο όμιλος έχει αποδείξει τα τελευταία χρόνια ότι μπορεί να υπεραποδίδει ακόμη και σε ακραία περιβάλλοντα τιμών ενέργειας και ρυθμιστικών παρεμβάσεων, στοιχείο που πλέον στηρίζει ένα πιο χαμηλού κινδύνου επενδυτικό αφήγημα.

1

Η χρηματιστηριακή διατηρεί σύσταση Overweight και ανεβάζει την τιμή στόχο στα 23,70 ευρώ από 17,00 ευρώ, εκτιμώντας ότι η αγορά δεν έχει ακόμη αποτιμήσει πλήρως τη δομική μεταμόρφωση της εταιρείας και τη σταδιακή στροφή της σε πιο προβλέψιμες και επαναλαμβανόμενες ταμειακές ροές.

Υπέρβαση στόχων το 2025 και ορατότητα για το 2028

Ακόμη και με ένα πιο «ήπιο» τέταρτο τρίμηνο, λόγω αυξημένων προβλέψεων για επισφαλείς απαιτήσεις, η Pantelakis εκτιμά ότι η ΔΕΗ θα ξεπεράσει τη φετινή καθοδήγηση για καθαρό EBITDA 2,0 δισ. ευρώ και καθαρά κέρδη 0,4 δισ. ευρώ. Για το 2025, το καθαρό EBITDA τοποθετείται στα 2,05 δισ. ευρώ, ενώ τα καθαρά κέρδη στα 415 εκατ. ευρώ.

Η εικόνα γίνεται ακόμη ισχυρότερη σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα. Η Pantelakis προβλέπει ότι το EBITDA του ομίλου θα αυξηθεί στα 2,87-2,90 δισ. ευρώ έως το 2028, με ετήσιο ρυθμό αύξησης περίπου 12%, ενώ τα καθαρά κέρδη και τα κέρδη ανά μετοχή ακολουθούν ακόμη υψηλότερους ρυθμούς.

Κρίσιμο στοιχείο αυτής της πορείας είναι το γεγονός ότι έως το 2028, περίπου το 70% του EBITDA θα προέρχεται από ΑΠΕ και δίκτυα, τομείς με χαμηλότερη μεταβλητότητα και υψηλότερη προβλεψιμότητα.

ΑΠΕ, δίκτυα και κάθετη ολοκλήρωση

Η ανάλυση δίνει ιδιαίτερη έμφαση στο πλεονέκτημα της κάθετης ολοκλήρωσης. Η ΔΕΗ, με ισχυρή πελατειακή βάση και καθαρή θέση «long» σε προμήθεια έναντι παραγωγής, μπορεί να απορροφά καλύτερα τις διακυμάνσεις των τιμών χονδρικής. Ενδεικτικά, η Pantelakis σημειώνει ότι πτώση 10% στις τιμές φυσικού αερίου θα είχε επίπτωση μικρότερη του 1% στο EBITDA του 2026.

Στο σκέλος των επενδύσεων, από τις συνολικές προσθήκες 6,3 GW ΑΠΕ την περίοδο 2026-2028, πάνω από 60% είναι ήδη υπό κατασκευή ή έτοιμες προς υλοποίηση, μειώνοντας αισθητά τον εκτελεστικό κίνδυνο.

Παράλληλα, τα δίκτυα διανομής σε Ελλάδα και Ρουμανία ενισχύονται, με τη Ρυθμιζόμενη Περιουσιακή Βάση (RAB) να εκτιμάται ότι θα φτάσει τα 6,5 δισ. ευρώ το 2028, στηρίζοντας EBITDA άνω των 0,9 δισ. ευρώ.

Οι επιλογές από τα data center και η αποτίμηση

Ένα πρόσθετο, μη ενσωματωμένο στις εκτιμήσεις, στοιχείο είναι η πιθανή επένδυση σε data center ισχύος 300 MW στη Δυτική Μακεδονία. Το project, με εκτιμώμενο capex περίπου 2 δισ. ευρώ και αποδόσεις χαμηλών έως μεσαίων διψήφιων ποσοστών, δεν περιλαμβάνεται στο βασικό σενάριο, αλλά χαρακτηρίζεται ως θετική προαιρετικότητα που θα μπορούσε να υποστηρίξει περαιτέρω το επενδυτικό story.

Σε επίπεδο αποτίμησης, η Pantelakis χρησιμοποιεί συνδυασμό Sum-of-the-Parts και σχετικής αποτίμησης έναντι ευρωπαϊκών ομοειδών, καταλήγοντας σε εύλογη αξία 23,1 ευρώ ανά μετοχή από το SOTP και 24,3 ευρώ από τα multiples. Ο μέσος όρος οδηγεί στην τελική τιμή στόχο των 23,70 ευρώ, υποδηλώνοντας περιθώριο ανόδου περίπου 30% από τα τρέχοντα επίπεδα.

Συνολικά, η ΔΕΗ, σύμφωνα με την Pantelakis Securities, μετασχηματίζεται σε έναν πιο «πράσινο», λιγότερο ευμετάβλητο ενεργειακό όμιλο, με ισχυρή ορατότητα κερδών και αποτίμηση που παραμένει ελκυστική σε σύγκριση με τους ευρωπαϊκούς ανταγωνιστές της.

Διαβάστε επίσης: 

Νίκος Χαρδαλιάς: «Το ΔΕΗ Xmas West Park είναι πλέον η δική μας γιορτινή γειτονιά στα Δυτικά της Αθήνας, με δωρεάν εκδηλώσεις για όλους»

Η στρατηγική των NRG-Nova και η άνιση μάχη των παρόχων με τη ΔΕΗ στις τηλεπικοινωνίες

ΕΛΣΤΑΤ: Αύξηση 8,1% του μισθολογικού κόστους το γ’ τρίμηνο