«Μετά από μια εντυπωσιακά ισχυρή πορεία την περίοδο 2021–2024, η μετοχή της Cenergy Holdings φαίνεται να παρουσιάζει στασιμότητα τους τελευταίους 12 μήνες, παρά την άνοδο άνω του 30% από την αρχή του έτους στο Χρηματιστήριο Αθηνών και τη βελτίωση τόσο των βραχυπρόθεσμων, όσο και των μακροπρόθεσμων προοπτικών της Εταιρείας», αναφέρει η Optima Bank και ο επικεφαλής ανάλυσης, Νέστορας Κάτσιος, στο τελευταίο τους report για τον Όμιλο.

Ειδικότερα, η Optima Bank δίνει νέα τιμή στόχο στα €14,0 και περιθώριο ανόδου 40,6% από τα τρέχοντα επίπεδα και αναφέρει ότι εντάσσει τη Cenergy στις κορυφαίες επιλογές της για το υπόλοιπο του έτους με βάση τα εξής στοιχεία: α) η ενεργειακή μετάβαση και ο εξηλεκτρισμός υποστηρίζουν τη ζήτηση για διάφορους τύπους καλωδίων για την επόμενη δεκαετία (σύμφωνα με το σχέδιο δράσης της ΕΕ για τα δίκτυα, απαιτούνται επενδύσεις ύψους €530–540 δισ. στα δίκτυα ηλεκτρισμού, με μέσο ετήσιο όρο €77 δισ., ενώ μόνο στη Γερμανία απαιτούνται €328 δισ. έως το 2045), β) ολοκληρώθηκε επιτυχώς η μεγάλη επέκταση του υπερσύγχρονου εργοστασίου υποβρύχιων καλωδίων στην Κόρινθο και η νέα δυναμικότητα τίθεται σταδιακά σε λειτουργία, γ) πλησιάζει στην ολοκλήρωσή της η ενίσχυση της παραγωγής χερσαίων καλωδίων στα εργοστάσια Θήβας και Ελεώνα, δ) το νέο εργοστάσιο επικάλυψης σωλήνων (Concrete Weight Coating – CWC) στη Θίσβη έχει ολοκληρωθεί και λειτουργεί, ε) η κατασκευή του εργοστασίου στις ΗΠΑ αναμένεται να ξεκινήσει το β’ εξάμηνο του 2025 και να ολοκληρωθεί εντός δύο ετών, και στ) τα επιτόκια και ο καθαρός δανεισμός έχουν μειωθεί σημαντικά, προσφέροντας σημαντική ελάφρυνση στις χρηματοοικονομικές δαπάνες και περαιτέρω στήριξη στα καθαρά κέρδη.

1

Αναθεώρηση κερδών

«Έπειτα από ένα ισχυρό ξεκίνημα στο α’ τρίμηνο 2025, με το EBITDA και τα καθαρά κέρδη να αυξάνονται κατά 39% και 74% αντίστοιχα σε ετήσια βάση, εκτιμούμε ότι η θετική πορεία κερδοφορίας θα συνεχιστεί και το 2025–2026», αναφέρει ο αναλυτής. «Η βασική κινητήρια δύναμη παραμένει ο κλάδος των καλωδίων (κυρίως λόγω της αυξανόμενης συμμετοχής έργων υψηλότερου περιθωρίου), ενώ και ο τομέας των σωλήνων συμβάλλει θετικά, χάρη στη συνεχιζόμενη βελτίωση των περιθωρίων. Ως αποτέλεσμα, το EBITDA του Ομίλου αναμένεται να κινηθεί στο ανώτατο όριο της καθοδήγησης, στα €300–330 εκατ. για το 2025 και να αυξηθεί περαιτέρω στα €375 εκατ. το 2026 (κοντά στον μεσοπρόθεσμο στόχο της Εταιρείας για €380–420 εκατ.), και έως τα €440 εκατ. την περίοδο 2027–2028, με τη σταδιακή συνεισφορά του εργοστασίου στις ΗΠΑ. Αυτό αντιστοιχεί σε μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης (CAGR) 13% για την τετραετία. Όσον αφορά τα καθαρά κέρδη, τα οποία ενισχύονται και από τα χαμηλότερα χρηματοοικονομικά έξοδα, προβλέπουμε ότι θα φτάσουν τα €269 εκατ. έως το 2028 (μέσος ετήσιος ρυθμός αύξησης 18%)», εκτιμά η τράπεζα.

Μερίσματα, Ελεύθερες Ταμειακές Ροές & Καθαρός Δανεισμός

Η τράπεζα προβλέπει προσωρινή αύξηση του καθαρού δανεισμού στα €330,9 εκατ. το 2025, από €152 εκατ. το 2024, λόγω αυξημένων επενδυτικών αναγκών ύψους €142,5 εκατ. και αρνητικής μεταβολής του κεφαλαίου κίνησης κατά €163 εκατ. Ο δανεισμός αναμένεται να αποκλιμακωθεί στα €274 εκατ. και €180 εκατ. το 2026–2027 αντίστοιχα, με καθαρό δανεισμό μικρότερο από 0.5 φορές. Όσον αφορά τα μερίσματα, με υπόθεση διανομής του 25% των καθαρών κερδών, η τράπεζα αναμένει σταδιακή αύξηση σε €0,26/μετοχή για το 2025 και €0,30/μετοχή για το 2026, με ώθηση από την αυξημένη κερδοφορία.

«Έπειτα από ένα ισχυρό ξεκίνημα στο α’ τρίμηνο 2025, με το EBITDA και τα καθαρά κέρδη να αυξάνονται κατά 39% και 74% αντίστοιχα σε ετήσια βάση, εκτιμούμε ότι η θετική πορεία κερδοφορίας θα συνεχιστεί και το 2025–2026», αναφέρει ο αναλυτής. «Η βασική κινητήρια δύναμη παραμένει ο κλάδος των καλωδίων (κυρίως λόγω της αυξανόμενης συμμετοχής έργων υψηλότερου περιθωρίου), ενώ και ο τομέας των σωλήνων συμβάλλει θετικά, χάρη στη συνεχιζόμενη βελτίωση των περιθωρίων. Ως αποτέλεσμα, το EBITDA του Ομίλου αναμένεται να κινηθεί στο ανώτατο όριο της καθοδήγησης, στα €300–330 εκατ. για το 2025 και να αυξηθεί περαιτέρω στα €375 εκατ. το 2026 (κοντά στον μεσοπρόθεσμο στόχο της Εταιρείας για €380–420 εκατ.), και έως τα €440 εκατ. την περίοδο 2027–2028, με τη σταδιακή συνεισφορά του εργοστασίου στις ΗΠΑ. Αυτό αντιστοιχεί σε μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης (CAGR) 13% για την τετραετία. Όσον αφορά τα καθαρά κέρδη, τα οποία ενισχύονται και από τα χαμηλότερα χρηματοοικονομικά έξοδα, προβλέπουμε ότι θα φτάσουν τα €269 εκατ. έως το 2028 (μέσος ετήσιος ρυθμός αύξησης 18%)», αναφέρει η τράπεζα.

Αποτίμηση

Η τράπεζα συνεχίζει την αποτίμηση της Cenergy με άσκηση άθροισης των επιμέρους δραστηριοτήτων (sum-of-the-parts), χρησιμοποιώντας μοντέλα προεξοφλημένων ταμειακών ροών δύο σταδίων (2-stage DCF), με παραδοχές 1% για τον ρυθμό μακροχρόνιας ανάπτυξης και 8,8% για το WACC. Το αποτέλεσμα είναι τιμή στόχος στα €14,0 και περιθώριο ανόδου 40,6% από τα τρέχοντα επίπεδα. Η πλειονότητα της αξίας προέρχεται από τον κλάδο καλωδίων (€10,4/μετοχή), ενώ τα υπόλοιπα €3,6 ανά μετοχή προέρχονται από τον κλάδο σωλήνων (CPW).

«Παρά την άνοδο 30% στο ΧΑΑ από την αρχή του έτους, η μετοχή της Cenergy έχει ενισχυθεί μόλις κατά 6% και διαπραγματεύεται ουσιαστικά στα ίδια επίπεδα με πέρυσι. Κατά συνέπεια, η μετοχή διαπραγματεύεται με σημαντική έκπτωση 33% με βάση το P/E, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις μας. Αξιοσημείωτο είναι ότι η Cenergy εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με έκπτωση σε όρους P/E ακόμη και με βάση την τιμή-στόχο των €14, παρά τις ανώτερες προοπτικές ανάπτυξής της», καταλήγει η τράπεζα.

Διαβάστε επίσης:

Optima Bank για ελληνικές τράπεζες: Top Pick η Πειραιώς μετά το ράλι του κλάδου – Οι νέες τιμές στόχοι

Μetlen: 14 ερωτήσεις και απαντήσεις για την εισαγωγή στο χρηματιστήριο του Λονδίνου

Χρηματιστήριο: Κέρδη πάνω από 30% σε 3 μήνες, κινήσεις σε ΔΕΗ, Eurobank, ΜΟΗ, ΑΔΜΗΕ, ΕΛΠΕ, Αegean