Σε σημαντική αναθεώρηση των αποτιμήσεων για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο προχώρησε η Goldman Sachs και ο Benjamin Caven-Roberts και η ομάδα του στη νέα τους έκθεση (12/2), ανεβάζοντας αισθητά τις τιμές στόχους και αλλάζοντας τη σειρά προτίμησης μεταξύ των μετοχών.

Ο αμερικανικός οίκος υποστηρίζει ότι οι τράπεζες έχουν πλέον περάσει από τη φάση της εξυγίανσης στη φάση της διατηρήσιμης κερδοφορίας, με ισχυρά κεφάλαια, ανθεκτικά επιχειρηματικά μοντέλα και ευνοϊκό μακροοικονομικό περιβάλλον.

1

Οι νέες τιμές στόχοι δωδεκαμήνου διαμορφώνονται στα 5,00 ευρώ για τη Eurobank, στα 10,50 ευρώ για την Τράπεζα Πειραιώς, στα 5,10 ευρώ για την Alpha Bank και στα 16,75 ευρώ για την Εθνική Τράπεζα. Με βάση αυτές τις αποτιμήσεις η Goldman Sachs βλέπει περίπου 21% ανοδικό περιθώριο για τη Eurobank, 20% για την Πειραιώς, 22% για την Alpha Bank και χαμηλότερο, περίπου 11%, για την Εθνική. Οι νέες συστάσεις είναι «Αγορά» για τις Eurobank, Τράπεζα Πειραιώς και Alpha Bank, ενώ αντίθετα υποβαθμίζει την Εθνική Τράπεζα σε σύσταση «Ουδέτερη».

Η σημαντικότερη αλλαγή στη στάση του οίκου αφορά τη Eurobank, η οποία αναβαθμίζεται σε σύσταση αγοράς (από ουδέτερη σύσταση πριν). Η τράπεζα θεωρείται ότι διαθέτει το πιο ανθεκτικό επιχειρηματικό μοντέλο λόγω της γεωγραφικής διαφοροποίησης σε Ελλάδα, Κύπρο και Βουλγαρία και της δυνατότητας να διατηρεί αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων σε μεσαία διψήφια επίπεδα. Αντίθετα, η Εθνική υποβαθμίζεται σε ουδέτερη σύσταση (από σύσταση αγορά πριν), όχι λόγω επιδείνωσης των θεμελιωδών μεγεθών, αλλά επειδή μετά την έντονη άνοδο της μετοχής το περιθώριο ανόδου κρίνεται πλέον περιορισμένο.

Για την Πειραιώς και την Alpha Bank ο οίκος διατηρεί τη θετική του στάση, εκτιμώντας ότι οι δύο τράπεζες θα συνεχίσουν να εμφανίζουν ισχυρή παραγωγή κεφαλαίου, αύξηση προμηθειών και δυνατότητα αξιοποίησης πλεονάζοντος κεφαλαίου είτε μέσω εξαγορών είτε μέσω υψηλότερων διανομών προς τους μετόχους.

Η επενδυτική ιστορία του κλάδου, σύμφωνα με τη Goldman Sachs, μετατοπίζεται πλέον από την ποιότητα ενεργητικού στην ανάπτυξη. Η πιστωτική επέκταση αναμένεται να διαμορφωθεί περίπου στο διπλάσιο του ευρωπαϊκού μέσου όρου, υποστηριζόμενη κυρίως από τα εταιρικά δάνεια και σταδιακά από τα νοικοκυριά, ενώ η επίδραση των μειώσεων επιτοκίων της ΕΚΤ έχει σε μεγάλο βαθμό απορροφηθεί στα καθαρά έσοδα από τόκους.

Ο οίκος προβλέπει μέση απόδοση ιδίων κεφαλαίων 14%-15% για την περίοδο 2026-2028 και δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας άνω του 15%, στοιχεία που επιτρέπουν αυξανόμενες διανομές προς τους μετόχους και ταυτόχρονα στρατηγική ευελιξία για εξαγορές. Ως βασικούς κινδύνους επισημαίνει τη βιωσιμότητα της πιστωτικής επέκτασης, την εξέλιξη του κόστους και της ποιότητας ενεργητικού και τον τρόπο αξιοποίησης του πλεονάζοντος κεφαλαίου.

Από την πλευρά της η Alpha Finance και οι αναλυτές Παναγιώτης Κλάδης και Θάνος Σούλης διατηρούν τη σύσταση «αγορά» για την Τράπεζα Κύπρου, ανεβάζοντας την τιμή στόχο στα €10,90 από €9,40 πριν. «Η συντηρητική δομή του ισολογισμού της, με λόγο δανείων προς καταθέσεις 50%, ο ισχυρός δείκτης κεφαλαίων CET1 20,5% και η υψηλή κάλυψη μη εξυπηρετούμενων δανείων 124% μέχρι το τρίτο τρίμηνο 2025, της δίνει μεγάλη ευελιξία για επέκταση δανεισμού, ενίσχυση εσόδων από προμήθειες και ασφάλειες, καθώς και βελτίωση αποδόσεων για μετόχους», αναφέρουν οι αναλυτές.

Η διοίκηση της τράπεζας έχει προγραμματίσει ενημέρωση επενδυτών στις 3 Μαρτίου 2026, όπου θα παρουσιάσει λεπτομερή σχέδια για την αξιοποίηση του πλεονάζοντος κεφαλαίου. Εκεί, αναμένεται να δοθούν σαφείς κατευθύνσεις για τα μεσοπρόθεσμα οικονομικά και τους στρατηγικούς στόχους, δίνοντας καλύτερη εικόνα για τάσεις κερδοφορίας, παραγωγή κεφαλαίων και προτεραιότητες ανάπτυξης τα επόμενα χρόνια.

Οι αναλυτές προβλέπουν ισχυρή απόδοση για το τέταρτο τρίμηνο 2025, με κερδοφορία πάνω από 15% σε απόδοση ιδίων κεφαλαίων (RoTE), παρόλο που τα επιτόκια μειώνονται. Τα έσοδα από τόκους παραμένουν ανθεκτικά, ενώ βελτιώνονται τα έσοδα από προμήθειες και ασφάλειες, με αυστηρό έλεγχο δαπανών. Η ποιότητα ενεργητικού είναι σταθερή, με χαμηλό κόστος κινδύνου σύμφωνα με τις κατευθύνσεις, ενώ η κεφαλαιακή ισχύς ενισχύεται περαιτέρω, στηρίζοντας τις αποδόσεις προς μετόχους, καταλήγουν οι αναλυτές της Alpha Finance.

O αναλυτής της Citi, Simon Nellis, προχωρά σε αναβάθμιση της τιμής στόχου στα €4,90 από €4,20 και διατηρεί σύσταση αγοράς για την Alpha Bank. Η κίνηση δεν βασίζεται σε αναβάθμιση προβλέψεων κερδοφορίας, αλλά κυρίως σε αλλαγή του προφίλ κινδύνου της τράπεζας και στην υποχώρηση του απαιτούμενου risk premium που χρησιμοποιεί ο οίκος στην αποτίμηση. Στα σενάρια ευαισθησίας, η Citi τοποθετεί το bull case στα €6,20 και το bear case στα €2,80, ανάλογα με την εξέλιξη της κερδοφορίας και του κόστους κεφαλαίου.

Ο οίκος μειώνει το κόστος ιδίων κεφαλαίων στο 10,5% από 11,5%, εκτιμώντας ότι οι παράγοντες κινδύνου έχουν υποχωρήσει αισθητά. Η πρόοδος στη μείωση των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων, η ενίσχυση των κεφαλαίων και η βελτιωμένη κερδοφορία οδηγούν, σύμφωνα με τη Citi, σε πιο σταθερό τραπεζικό προφίλ, άρα και σε υψηλότερη δίκαιη αποτίμηση.

Αξιοσημείωτο είναι ότι η αύξηση της τιμής στόχου γίνεται παρά τη μικρή μείωση των εκτιμήσεων για τα κέρδη ανά μετοχή κατά 1-3% στο ορίζοντα προβλέψεων. Με άλλα λόγια, η αναβάθμιση προκύπτει από επανατιμολόγηση κινδύνου και όχι από υψηλότερα αναμενόμενα κέρδη.

Για το 2026 η Citi προβλέπει καθαρά κέρδη περίπου €913,5 εκατ. και απόδοση ιδίων κεφαλαίων κοντά στο 11%, με τον δείκτη P/E να διαμορφώνεται γύρω στις 9,9 φορές και τον δείκτη P/BV κοντά στις 1,1 φορές.

Διαβάστε επίσης

Capital Clean Energy Carriers: Προχωρά σε Α.Μ.Κ έως 250 εκ. ευρώ – Από 18/2 η Δημόσια Προσφορά

Πόλεμος Theon vs «σορτάκηδων» – Στο +12% η μετοχή

ΕΚΤΕΡ: Στο 27,02% το ποσοστό του Αθανάσιου Σίψα μετά το placement 1,7 εκατ. μετοχών – Επιβεβαίωση Wiseman