Κοντά στα «τρομακτικά» επίπεδα του 2007 τα αμερικανικά ομόλογα – Ανησυχία στις αγορές

Η απότομη άνοδος στις αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων μεγαλύτερης διάρκειας δοκιμάζει την αποφασιστικότητα των παγκόσμιων επενδυτών σε ομόλογα, οι οποίοι είναι διχασμένοι ανάμεσα στην πιθανότητα να «κλειδώσουν» αποδόσεις κοντά στα υψηλότερα επίπεδα των τελευταίων δεκαετιών και στον κίνδυνο ενός ακόμη μεγαλύτερου selloff.

Με την απόδοση του 30ετούς αμερικανικού ομολόγου γύρω στο 5,13%, λίγο κάτω από τα υψηλότερα επίπεδα από το 2007, μια ομάδα της Goldman Sachs  βλέπει κάποια αναδυόμενα μέτρα αξίας αλλά συνιστά προσοχή. Στρατηγικοί αναλυτές της Barclays Plc προειδοποιούν τους πελάτες ότι μπορεί να ξεπεράσουν το 5,5%, επίπεδα που είχαν παρατηρηθεί τελευταία φορά το 2004. Ο επικεφαλής της μονάδας έρευνας της BlackRock προτείνει στους επενδυτές να μειώσουν την έκθεσή τους σε κρατικά ομόλογα ανεπτυγμένων αγορών — συμπεριλαμβανομένων των Treasuries — υπέρ των μετοχών.

Τέτοιες απόψεις δείχνουν μια αγορά που προσπαθεί να τιμολογήσει αποκλίνουσες εκβάσεις, από την επίμονη επανεμφάνιση του πληθωρισμού μέσα σε μια ανθεκτική οικονομία μέχρι μια επιβράδυνση που προκαλείται από υψηλότερες τιμές ενέργειας. Επίσης αυξάνει την πίεση στον νέο πρόεδρο της Federal Reserve Kevin Warsh και στον Υπουργό Οικονομικών των ΗΠΑ Scott Bessent, ο οποίος έχει δεσμευτεί να μειώσει το κόστος δανεισμού.

Η απόδοση του 30ετούς ομολόγου του Δημοσίου κοντά στο 5,13%, «λίγο κάτω από τα υψηλότερα από το 2007».

«Ενώ με ελκύουν οι αποδόσεις, είμαι επιφυλακτικός», είπε ο Gregory Peters, συν-επικεφαλής επενδύσεων της PGIM Fixed Income. Είπε ότι είναι underweight στα 30ετή ομόλογα βάσει της προσδοκίας του ότι το term premium — η επιπλέον αποζημίωση που απαιτούν οι επενδυτές για να κρατήσουν μακροχρόνιο χρέος — θα συνεχίσει να αυξάνεται. «Η παγκόσμια αγορά ομολόγων είναι σε αποδιοργάνωση καθώς οι επενδυτές χάνουν την εμπιστοσύνη».

Οι αποδόσεις παγκοσμίως έχουν εκτοξευθεί τις τελευταίες εβδομάδες καθώς η άνοδος των τιμών ενέργειας που προκλήθηκε από τον πόλεμο στο Ιράν προσθέτει πληθωριστικές πιέσεις και αναγκάζει κεντρικές τράπεζες όπως η Fed να εξετάσουν αύξηση επιτοκίων. Προσθέστε τις ανησυχίες για τα δημοσιονομικά ελλείμματα των ΗΠΑ και τα σημάδια ότι η μεγαλύτερη οικονομία του κόσμου παραμένει ανθεκτική, και το αποτέλεσμα είναι ότι οι επενδυτές ζητούν μεγαλύτερη αποζημίωση για να κατέχουν μακροπρόθεσμο χρέος.

Οι traders παραμένουν σε αγωνία για μια επίλυση της σύγκρουσης στη Μέση Ανατολή, η οποία μπορεί ακόμη να ανοίξει δρόμο για ένα βιώσιμο ράλι στα ομόλογα. Αυτή η προοπτική φάνηκε καθαρά τη Δευτέρα, όταν τα μακροπρόθεσμα ομόλογα αρχικά πωλήθηκαν κατά τη διάρκεια των ασιατικών ωρών, στέλνοντας τις αποδόσεις στο υψηλότερο επίπεδο από το 2023. Η κίνηση αντιστράφηκε αργότερα λόγω εικασιών για πρόοδο στις διαπραγματεύσεις ΗΠΑ–Ιράν για το άνοιγμα των Στενών του Ορμούζ και μαζί των παγκόσμιων ενεργειακών ροών — αν και στη συνέχεια οι αναφορές διέψευσαν αυτή την αισιοδοξία.

Στη συνέχεια, προς το τέλος της συνεδρίασης στη Νέα Υόρκη, ο πρόεδρος των ΗΠΑ Nτόναλντ Τραμπ δημιούργησε νέα ζήτηση για σταθερού εισοδήματος λέγοντας ότι ακύρωσε επιθέσεις στο Ιράν που είχαν προγραμματιστεί για την Τρίτη, καθώς διεξάγονται «σοβαρές διαπραγματεύσεις».

Παρ’ όλα αυτά, οι κινήσεις ήταν περιορισμένες, με τους επενδυτές επιφυλακτικούς μετά από αρκετούς γύρους διαπραγματεύσεων ΗΠΑ–Ιράν που δεν απέφεραν βιώσιμο τέλος στη σύγκρουση. Η απόδοση του 30ετούς ήταν στο 5,14% την Τρίτη.

«Τα επιχειρήματα αξίας είναι πολύ εύθραυστα αυτή τη στιγμή», είπε ο John Sidawi, ανώτερος διαχειριστής χαρτοφυλακίου στη Federated Hermes. Εξαρτάται από το πώς θα εξελιχθούν τα πράγματα στη Μέση Ανατολή και αν υπάρξει κλιμάκωση, «πετάς τα επιχειρήματα αξίας έξω», είπε.

Δημοσιονομική επιδείνωση

Αν οι αποδόσεις συνεχίσουν να ανεβαίνουν, μία ανησυχία είναι ότι τα επιτόκια στο μακρύ άκρο θα αποκοπούν από τα θεμελιώδη καθώς η αγορά προσαρμόζεται σε ένα νέο εύρος διαπραγμάτευσης. Ενώ κάποιοι traders ανέφεραν το 4,5% στο 10ετές και το 5% στο 30ετές ως επίπεδα που θα προσέλκυαν ζήτηση από επενδυτές που θέλουν να «κλειδώσουν» υψηλές αποδόσεις, η πρόσφατη πτώση έχει κάνει την αγορά να ξεπεράσει και τα δύο.

«Οι αποδόσεις μπορεί να είναι στα υψηλά του έτους, αλλά αυτό από μόνο του δεν είναι επιχείρημα υπέρ της duration», είπε ο Ajay Rajadhyaksha, παγκόσμιος πρόεδρος έρευνας στη Barclays, η οποία έχει συμβουλεύσει πελάτες να μείνουν μακριά από μακροπρόθεσμα ομόλογα. «Οι δυνάμεις που οδηγούν την πτώση — δημοσιονομική επιδείνωση, αμυντικές δαπάνες, επίμονος πληθωρισμός, παράλυση των κεντρικών τραπεζών — δεν λύνονται την επόμενη εβδομάδα».

Η ένταση αντανακλά αυτό που οι στρατηγικοί της Goldman Sachs αποκαλούν «ανήσυχη εισαγωγή της αξίας». Ενώ με βάση διάφορα μέτρα τα μακροπρόθεσμα Treasuries αρχίζουν να φαίνονται ελκυστικά, τα πράγματα μπορεί εύκολα να χειροτερέψουν πριν βελτιωθούν.

Για την ομάδα του George Cole, οι επενδυτές που θέλουν να πάρουν ανοδική θέση θα πρέπει να εξετάσουν δομές που περιορίζουν την καθοδική πλευρά αν τα επιτόκια συνεχίσουν να ανεβαίνουν.

«Θα κοιτάζαμε είτε βαθύτερα selloffs που πιο μόνιμα αμφισβητούν την τάση των risk assets, είτε αξιόπιστη ανακούφιση και επιστροφή των ενεργειακών ροών ως καταλύτες για να προσθέσουμε έκθεση σε μεγάλη διάρκεια», είπαν οι στρατηγικοί.

 

Διαβάστε επίσης 

Υποχωρεί το πετρέλαιο μετά την αναστολή αμερικανικής επίθεσης στο Ιράν από τον Τραμπ – Κάτω από τα 110 δολ. το Brent

Gucci Cruise 2027: Ο κόσμος του Demna είναι τόσο δυσοίωνος που και τα καλοκαίρια θυμίζουν χειμώνα

ΔΕΗ: Τι βλέπουν οι επενδυτές στο Business Plan της εταιρείας – Η επόμενη μέρα