J.P. Morgan: Eurobank και Πειραιώς οδηγούν το νέο ράλι των ελληνικών τραπεζών

Με σημαντικά υψηλότερες τιμές στόχους και σύσταση υπεραπόδοσης και για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες επανέρχεται η J.P. Morgan, τοποθετώντας τη Eurobank και την Πειραιώς στην κορυφή των προτιμήσεών της. Η νέα τιμή στόχος για τη Eurobank ανεβαίνει στα 6,10 ευρώ, με περιθώριο ανόδου 30%, για την Πειραιώς στα 13,70 ευρώ με περιθώριο 28%, για την Alpha Bank στα 5,80 ευρώ με περιθώριο 21% και για την Εθνική Τράπεζα στα 20,70 ευρώ με περιθώριο περίπου 18%-19%. Οι νέες αποτιμήσεις αφορούν το τέλος του 2028.

Στη νέα έκθεση «A guide for new investors: Why Greek banks deserve your attention», οι Mehmet Sevim και Anna Zaslavskaya υποστηρίζουν ότι οι ελληνικές τράπεζες έχουν αφήσει πίσω τη φάση της εξυγίανσης και βρίσκονται πλέον σε περίοδο ανάπτυξης, υψηλότερων διανομών και σταθερά διψήφιων αποδόσεων. Η J.P. Morgan προβλέπει μέση ετήσια αύξηση κερδών ανά μετοχή περίπου 12% μεταξύ 2025 και 2028, με τα δάνεια να αυξάνονται κατά 8%-10% ετησίως και τις προμήθειες να ενισχύονται με διψήφιους ρυθμούς.

Παράλληλα, ο οίκος ανεβάζει σημαντικά τις προβλέψεις του για τα κέρδη της περιόδου 2026-2028, κυρίως λόγω υψηλότερων καθαρών εσόδων από τόκους και ισχυρότερων εσόδων από προμήθειες. Οι αναθεωρήσεις φτάνουν έως 5% για την Alpha, έως 8% για τη Eurobank και έως 9% για Εθνική και Πειραιώς.

Eurobank

Η Eurobank παραμένει η πρώτη επιλογή της J.P. Morgan, με νέα τιμή στόχο τα 6,10 ευρώ και περιθώριο ανόδου 30%. Η μετοχή διαπραγματεύεται περίπου 8,6 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2028 και 1,4 φορές την ενσώματη λογιστική αξία, επίπεδα που ο οίκος θεωρεί ιδιαίτερα ελκυστικά σε σχέση με την προβλεπόμενη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων 17,3%. Το μεγάλο πλεονέκτημα της Eurobank είναι η διαφοροποίηση. Περίπου το μισό των κερδών του ομίλου προέρχεται από Βουλγαρία και Κύπρο, δίνοντας στην τράπεζα περισσότερες πηγές ανάπτυξης και μικρότερη εξάρτηση από την ελληνική οικονομία. Η J.P. Morgan εκτιμά ότι αυτή η γεωγραφική διασπορά αποτελεί δύναμη και όχι αδυναμία του επενδυτικού story.

Πειραιώς

Για την Πειραιώς η νέα τιμή στόχος τοποθετείται στα 13,70 ευρώ, με περιθώριο ανόδου 28%. Η J.P. Morgan βλέπει την τράπεζα ως τη μετοχή με τη μεγαλύτερη λειτουργική έκθεση στην εγχώρια πιστωτική επέκταση, χάρη στην ισχυρή θέση της στη λιανική, στις μικρομεσαίες επιχειρήσεις και στις συναλλακτικές σχέσεις με την πραγματική οικονομία. Η μετοχή διαπραγματεύεται επίσης περίπου 8,6 φορές τα κέρδη του 2028, με προβλεπόμενη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων 17,1%. Η ενσωμάτωση της Εθνικής Ασφαλιστικής διευρύνει το μείγμα εσόδων, ενώ η τράπεζα εμφανίζει από τις υψηλότερες δυνατότητες εσωτερικής δημιουργίας κεφαλαίου στον κλάδο.

Alpha Bank

Για την Alpha Bank η τιμή στόχος ανεβαίνει στα 5,80 ευρώ, με περιθώριο ανόδου 21%. Η J.P. Morgan αναγνωρίζει σαφή βελτίωση της δυναμικής της τράπεζας από το 2024 και μετά, με τις πρόσφατες συμφωνίες, τις εξαγορές και τη συνεργασία με τη UniCredit να διευρύνουν τις δυνατότητές της σε wealth management, ασφάλειες, πληρωμές και εταιρική τραπεζική. Το βασικό ερώτημα, ωστόσο, παραμένει η εκτέλεση. Ο οίκος επισημαίνει ότι η Alpha εξακολουθεί να έχει χαμηλότερο καθαρό επιτοκιακό περιθώριο και χαμηλότερες αποδόσεις από τον μέσο όρο του κλάδου, ενώ περιμένει απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων περίπου 13,5% το 2028. Σημαντικός καταλύτης θεωρείται η ημέρα επενδυτών στις 5 Νοεμβρίου.

Εθνική Τράπεζα

Η νέα τιμή στόχος για την Εθνική διαμορφώνεται στα 20,70 ευρώ. Το βασικό πλεονέκτημα της τράπεζας, κατά την J.P. Morgan, είναι ο συνδυασμός ισχυρότατης καταθετικής βάσης και κεφαλαιακής επάρκειας. Η Εθνική διαθέτει ένα από τα ισχυρότερα καταθετικά franchises στην Ευρώπη, ενώ ο δείκτης CET1 αναμένεται να παραμείνει πάνω από 15% το 2028. Ο οίκος υπολογίζει περίπου 1 δισ. ευρώ πλεονάζον κεφάλαιο, αφήνοντας περιθώριο για πρόσθετες διανομές ή επαναγορές μετοχών. Η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων αναμένεται να διαμορφωθεί περίπου στο 15,4% το 2028, με τη βελτίωση των εσόδων από προμήθειες μέσω των συνεργασιών με Allianz και Dromeus να προσθέτει έναν δεύτερο πυλώνα ανάπτυξης πέρα από τα καθαρά έσοδα από τόκους.

Οι εκτιμήσεις για τον κλάδο παραμένουν ισχυρές. Οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται περίπου 9 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2028 και 1,4 φορές την ενσώματη λογιστική αξία, με προβλεπόμενη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων περίπου 16%. Η έκπτωση έναντι των μεγάλων ευρωπαϊκών τραπεζών έχει σχεδόν κλείσει, αλλά έναντι των τραπεζών της Νότιας Ευρώπης και της Κεντρικής και Ανατολικής Ευρώπης παραμένει κοντά στο 10%, παρά την υψηλότερη αναμενόμενη αύξηση κερδών.

Η J.P. Morgan υπογραμμίζει ότι η επόμενη φάση δεν θα βασιστεί πλέον σε μια γενικευμένη επανατιμολόγηση του ελληνικού τραπεζικού κινδύνου. ”Η αγορά έχει ήδη αναγνωρίσει σε μεγάλο βαθμό τη βελτίωση της χώρας και των τραπεζικών ισολογισμών. Από εδώ και πέρα, το βάρος περνά στα κέρδη, στην πιστωτική επέκταση, στις προμήθειες και στην ικανότητα κάθε διοίκησης να παραδώσει τους στόχους της”, καταλήγουν οι αναλυτές.

Διαβάστε επίσης:

Χρηματιστήριο: Ήπιες απώλειες και πτώση για τράπεζες, στο -3,79% η Lamda

Χρηματοπιστωτική κρίση στην Τουρκία: To Συμβούλιο Κεφαλαιαγοράς κινείται νομικά κατά ατόμων για χειραγώγηση μετοχών

FT: Η ΕΕ ζητάει από την Κίνα να περιορίσει τις εξαγωγές υβριδικών αυτοκινήτων για να μην ξεσπάσει εμπορικός πόλεμος