HSBC για ελληνικές τράπεζες: Νέα περιθώρια ανόδου έως 48% με φόντο τα υψηλότερα επιτόκια

Νέα ψήφο εμπιστοσύνης στις ελληνικές τράπεζες δίνει η HSBC, καθώς ο Cihan Saraoglu και ο Siddarth Sambamurthy, στην έκθεση της 20ής Μαΐου 2026, διατηρούν σύσταση αγοράς και για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες, αυξάνοντας τις τιμές στόχους για Eurobank και Τράπεζα Πειραιώς.

Η νέα τιμή στόχος για την Alpha Bank παραμένει στα €4,85 με περιθώριο ανόδου 36%, για τη Eurobank αυξάνεται στα €4,80 από €4,70 με περιθώριο 31%, για την Εθνική Τράπεζα διατηρείται στα €18,45 με περιθώριο 34%, ενώ για την Τράπεζα Πειραιώς αυξάνεται στα €12,10 από €11,70 με το μεγαλύτερο περιθώριο ανόδου, στο 48%.

Η βασική αλλαγή στις εκτιμήσεις της HSBC είναι η πιο επιθετική παραδοχή για την πορεία των επιτοκίων στην ευρωζώνη. Ο οίκος ενσωματώνει πλέον αύξηση 75 μονάδων βάσης από την ΕΚΤ στο δεύτερο εξάμηνο του 2026, λόγω των πληθωριστικών πιέσεων που προκαλεί η ενέργεια, με την κίνηση αυτή να αντιστρέφεται σε μεγάλο βαθμό από τα μέσα του 2027 και μετά. Αυτό το σενάριο λειτουργεί υπέρ των ελληνικών τραπεζών, καθώς οι ισολογισμοί τους παραμένουν ιδιαίτερα ευαίσθητοι στα επιτόκια.

Σύμφωνα με την HSBC, η ελληνική τραπεζική αγορά εξακολουθεί να προσφέρει έναν από τους πιο ελκυστικούς συνδυασμούς κερδοφορίας, μερισμάτων και αποτίμησης στην περιοχή.

Ο οίκος ανεβάζει κατά μέσο όρο τις εκτιμήσεις του για τα κέρδη ανά μετοχή του 2026 και του 2027 κατά 3% και 5% αντίστοιχα, ενώ αφήνει σχεδόν αμετάβλητες τις εκτιμήσεις του για το 2028. Η αναβάθμιση προέρχεται κυρίως από τα υψηλότερα καθαρά έσοδα από τόκους, καθώς οι υπόλοιπες παραδοχές, όπως η πιστωτική επέκταση και το κόστος κινδύνου, παραμένουν ουσιαστικά αμετάβλητες.

Πειραιώς και Εθνική οι προτιμώμενες επιλογές

Η HSBC ξεχωρίζει την Τράπεζα Πειραιώς και την Εθνική Τράπεζα ως τις δύο προτιμώμενες επιλογές της. Ο λόγος είναι η μεγαλύτερη ευαισθησία τους στα επιτόκια, που οδηγεί σε ισχυρότερη δυναμική κερδών και ενισχύει την ελκυστικότητα των μερισμάτων. Οι δύο τράπεζες εμφανίζουν σχεδόν διπλάσια επίπτωση στο καθαρό επιτοκιακό περιθώριο από μία αύξηση επιτοκίων 25 μονάδων βάσης σε σχέση με την Alpha Bank και τη Eurobank.

Η έκθεση επισημαίνει ότι οι ελληνικές τράπεζες χρηματοδοτούν το 45% έως 60% των τοκοφόρων στοιχείων ενεργητικού τους με καταθέσεις όψεως και ταμιευτηρίου σχεδόν μηδενικού κόστους, ενώ τα δανειακά τους χαρτοφυλάκια είναι κυρίως κυμαινόμενου επιτοκίου. Αυτό σημαίνει ότι η άνοδος των επιτοκίων περνά ταχύτερα στα έσοδα από τόκους, χωρίς αντίστοιχη επιβάρυνση στο κόστος καταθέσεων.

Για το σύνολο του κλάδου, η HSBC αυξάνει τις εκτιμήσεις της για τα καθαρά έσοδα από τόκους κατά 2% το 2026 και κατά 4% το 2027, με τις μεγαλύτερες αναβαθμίσεις να καταγράφονται σε Εθνική Τράπεζα και Τράπεζα Πειραιώς. Παράλληλα, προβλέπει πλέον μέση ετήσια αύξηση 10% στα κέρδη ανά μετοχή των ελληνικών τραπεζών την περίοδο 2025-2027, από 8% προηγουμένως, επίδοση που τις τοποθετεί περίπου 3,5 ποσοστιαίες μονάδες πάνω από τη διάμεση επίδοση των τραπεζών της ευρύτερης περιοχής.

Οι αποτιμήσεις και τα μερίσματα

Η εικόνα των αποτιμήσεων παραμένει βασικό επιχείρημα υπέρ του κλάδου. Η HSBC σημειώνει ότι οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να διαπραγματεύονται με έκπτωση περίπου 15% στον δείκτη τιμής προς κέρδη, ενώ οι μερισματικές αποδόσεις φτάνουν έως και το 7% στις εκτιμήσεις για το 2027.

Για την Alpha Bank, η HSBC διατηρεί την τιμή στόχο στα €4,85 και βλέπει την τράπεζα να διαπραγματεύεται με δείκτη P/E 8,2 φορές για το 2026 και 7,0 φορές για το 2027. Η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων εκτιμάται στο 12,1% για το 2026 και στο 12,2% για το 2027, ενώ η μερισματική απόδοση ανεβαίνει από 3,3% σε 4,5%. Ο οίκος θεωρεί ελκυστική την αποτίμηση, καθώς η μετοχή διαπραγματεύεται στις 0,86 φορές την ενσώματη λογιστική αξία του 2027.

Για τη Eurobank, η τιμή στόχος αυξάνεται στα €4,80, με τον οίκο να αναγνωρίζει ότι τα υψηλότερα κέρδη δικαιολογούν μικρή αναθεώρηση. Η τράπεζα εμφανίζει την υψηλότερη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων μεταξύ των τεσσάρων, στο 17,2% για το 2026 και 16,5% για το 2027. Ο δείκτης P/E διαμορφώνεται στις 8,0 φορές για το 2026 και 7,4 φορές για το 2027, ενώ η μερισματική απόδοση εκτιμάται σε 3,3% και 4,6% αντίστοιχα.

Η Εθνική Τράπεζα παραμένει μία από τις πιο ισχυρές επιλογές της HSBC, με τιμή στόχο €18,45. Η μετοχή διαπραγματεύεται με P/E 9,8 φορές για το 2026 και 8,6 φορές για το 2027, με απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων 14,9% και 15,9% αντίστοιχα. Το ισχυρό στοιχείο είναι η μερισματική απόδοση, που εκτιμάται στο 6,2% για το 2026 και στο 7,4% για το 2027, μία από τις υψηλότερες στην περιοχή.

Η Τράπεζα Πειραιώς έχει το μεγαλύτερο περιθώριο ανόδου, καθώς η νέα τιμή στόχος των €12,10 συνεπάγεται άνοδο 48%. Η HSBC προβλέπει P/E 8,6 φορές για το 2026 και 7,5 φορές για το 2027, απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων 15,4% και 16,2%, καθώς και μερισματική απόδοση 5,4% και 7,1% αντίστοιχα. Η αύξηση της τιμής στόχου συνδέεται άμεσα με τις υψηλότερες εκτιμήσεις κερδοφορίας.

Η έκθεση καταγράφει και τους βασικούς κινδύνους, με έμφαση σε πιθανή αύξηση του κόστους ιδίων κεφαλαίων λόγω γεωπολιτικών εξελίξεων, επιβράδυνση της οικονομικής δραστηριότητας, πίεση στην πιστωτική επέκταση και πιθανές δυσκολίες στη μείωση των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων.

Ωστόσο, η κεντρική θέση της HSBC είναι ότι οι ελληνικές τράπεζες παραμένουν σε ευνοϊκή θέση, καθώς συνδυάζουν ισχυρή κερδοφορία, αυξανόμενες διανομές και αποτιμήσεις που εξακολουθούν να μην ενσωματώνουν πλήρως τη βελτίωση των προοπτικών τους.

Διαβάστε επίσης:

Buy, Hold or Sell: Άμεση ανάλυση για Εθνική Τράπεζα, EXAE, Εurobank, Πειραιώς

Χαμένοι στην μετάφραση του… Θουκυδίδη!

ΔΕΗ: Η μεγάλη… σφαγή για την ΑΜΚ – Πώς θα μοιραστούν οι μετοχές σε ξένα funds και Ελληνες, τι προσφέρουν οι εφοπλιστές