Σε φάση επανατοποθέτησης εισέρχεται ο τραπεζικός κλάδος, μετά τη διόρθωση των τελευταίων εβδομάδων, με την AXIA-Alpha Finance να βλέπει εκ νέου ελκυστικά επίπεδα αποτίμησης και να ανεβάζει τις τιμές στόχους για τις ελληνικές τράπεζες, παρά το αυξημένο γεωπολιτικό ρίσκο.

Σύμφωνα με την έκθεση (27 Μαρτίου 2026), οι αναλυτές Παναγιώτης Κλάδης και Θάνος Σούλης θέτουν νέες τιμές στόχους στα €4,50 για τη Eurobank, €14,50 για την Εθνική Τράπεζα, €8,50 για την Τράπεζα Πειραιώς και €10,90 για την Τράπεζα Κύπρου, με περιθώρια ανόδου 42%, 24%, 27% και 35% αντίστοιχα, ενώ η σύσταση είναι «αγορά» για όλες.

1

Σε επίπεδο επιλογών, η Τράπεζα Κύπρου αναδεικνύεται ως η κορυφαία επιλογή λόγω υψηλών αποδόσεων και σταθερής κερδοφορίας, ενώ από τις ελληνικές τράπεζες η Eurobank ξεχωρίζει λόγω διαφοροποιημένου επιχειρηματικού μοντέλου και ισχυρής διεθνούς παρουσίας.

Η Εθνική Τράπεζα αναβαθμίζεται σε «αγορά», καθώς αυξάνεται η ορατότητα ως προς τη χρήση του πλεονάζοντος κεφαλαίου, ενώ η Πειραιώς παραμένει ελκυστική λόγω αποτίμησης και προοπτικών κερδοφορίας.

Ευκαιρία μετά τη διόρθωση

Η διόρθωση της τάξης του -14% τον τελευταίο μήνα έχει επαναφέρει τις αποτιμήσεις σε πιο ελκυστικά επίπεδα, με τον κλάδο να διαπραγματεύεται στις 1,16 φορές ενσώματης λογιστικής αξίας (P/TBV) και 8,1 φορές τα κέρδη του 2026.

Παρά τη μεταβλητότητα που προκαλεί η κρίση στη Μέση Ανατολή, οι αναλυτές εκτιμούν ότι τα θεμελιώδη μεγέθη παραμένουν ισχυρά, με τις ελληνικές τράπεζες να εμφανίζουν καλύτερη εικόνα σε σχέση με τις ευρωπαϊκές, τόσο σε όρους αποδοτικότητας, όσο και κεφαλαιακής επάρκειας. Η AXIA-Alpha Finance προτείνει σταδιακή τοποθέτηση, καθώς η βραχυπρόθεσμη κατάσταση παραμένει εύθραυστη, ωστόσο το μεσοπρόθεσμο story παραμένει θετικό.

Κερδοφορία με RoTE στη ζώνη του 15%-16%

Οι επικαιροποιημένες εκτιμήσεις δείχνουν ότι η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) θα κινηθεί στο 15,7% το 2026, 16,0% το 2027 και 16,2% το 2028 κατά μέσο όρο για τον κλάδο.

Η βελτίωση αυτή στηρίζεται σε τρεις βασικούς άξονες. Η αύξηση δανείων με ρυθμούς υψηλού μονοψήφιου ποσοστού, η ενίσχυση προμηθειών (asset management, bancassurance) και η συγκρατημένη αύξηση λειτουργικών εξόδων είναι τα στοιχεία κλειδιά. Παράλληλα, το κόστος κινδύνου συνεχίζει να αποκλιμακώνεται, αντανακλώντας τη βελτίωση της ποιότητας ενεργητικού.

Ένα από τα βασικά στοιχεία του επενδυτικού story είναι η ενίσχυση των διανομών. Οι αποδόσεις από μερίσματα και επαναγορές μετοχών εκτιμάται ότι θα κινηθούν σε υψηλά μονοψήφια ποσοστά, φτάνοντας έως 11%-13% για την Τράπεζα Κύπρου, περίπου 10%-11% για την Εθνική, 7%-10% για την Πειραιώς και 7%-8% για τη Eurobank. Ταυτόχρονα, οι δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας (CET1) παραμένουν άνετα πάνω από τις εποπτικές απαιτήσεις, δημιουργώντας περιθώριο είτε για υψηλότερες διανομές είτε για εξαγορές.

Το «τεστ αντοχής» σε δυσμενές σενάριο

Ιδιαίτερη σημασία έχει η ανάλυση ευαισθησίας που πραγματοποιεί ο οίκος, εξετάζοντας ένα πιο αρνητικό μακροοικονομικό σενάριο με υψηλότερα επιτόκια, χαμηλότερη πιστωτική επέκταση, πιέσεις σε προμήθειες και αυξημένο κόστος κινδύνου.

Σε αυτό το σενάριο, η κερδοφορία μειώνεται κατά περίπου 12% και το RoTE υποχωρεί κατά 165 μονάδες βάσης, ωστόσο παραμένει κοντά στο 15%. Τέλος, η αποτίμηση μειώνεται κατά περίπου 11%, χωρίς όμως να διαταράσσεται η συνολική επενδυτική εικόνα του κλάδου. Τα βασικά συμπεράσματα δείχνουν ότι η κερδοφορία των ελληνικών τραπεζών θα παραμείνει ανθεκτική σε αυτό το σενάριο, καθώς τα υψηλότερα επιτόκια θα αντισταθμίσουν εν μέρει τις αρνητικές επιπτώσεις στις υπόλοιπες γραμμές της κατάστασης αποτελεσμάτων (σε σχέση με τις αρχικές εκτιμήσεις).

Η Τράπεζα Κύπρου φαίνεται να επηρεάζεται λιγότερο στην ανάλυσή τους, καθώς οι παραδοχές για την πιστωτική επέκταση είναι χαμηλότερες σε σχέση με τις ελληνικές τράπεζες, ενώ ο ισολογισμός της είναι πιο ευαίσθητος στις μεταβολές των επιτοκίων. Η επίδραση είναι σε γενικές γραμμές παρόμοια για τις ελληνικές τράπεζες που καλύπτουν. Υπενθυμίζεται ότι την περίοδο 2023-2024, όταν τα επιτόκια αυξήθηκαν εκ νέου για την αντιμετώπιση του πληθωρισμού, η κερδοφορία των ελληνικών τραπεζών ενισχύθηκε σημαντικά, με πολλές εξ αυτών να καταγράφουν αποδόσεις ενσώματων ιδίων κεφαλαίων σε υψηλά επίπεδα.

Η Goldman Sachs, από την πλευρά της, στην έκθεση με τίτλο «GS EU FINANCIALS SPEC SALES: SHOPPING LIST, BMPS, PRIVATE CREDIT» συμπεραίνει το πόσο πολύ «αρέσουν» οι ελληνικές τράπεζες σε αυτά τα επίπεδα αποτίμησης, ειδικά η Εθνική Τράπεζα και η Πειραιώς που είναι στο πανευρωπαϊκό shopping list της Goldman Sachs.

Το στέλεχος του οίκου αναφέρεται στη δημοσίευση άρθρου από ελληνικά μέσα πριν από λίγες ημέρες, το οποίο επισήμανε ότι «οι ελληνικές τράπεζες θα πρέπει να επιστρέψουν μέρος των κερδών τους μετά από χρόνια κρατικής στήριξης (ας μην ξεχνάμε τη διασύνδεση μεταξύ ζημιών τραπεζών και κρατικών ομολόγων…). Δεν έχουμε δει καμία κυβερνητική στήριξη για φόρο στις τράπεζες στην Ελλάδα και στην πραγματικότητα το mononews.gr αναφέρει ότι ο Έλληνας Υπουργός Οικονομικών έχει διατηρήσει στάση κατά της επιβολής τραπεζικής εισφοράς, δεδομένου ότι ο τραπεζικός τομέας αποτελεί την κύρια μηχανή για την οικονομική ανάπτυξη και σταθερότητα. Αυτό που είχαμε είναι εθελοντικές εισφορές από τις τράπεζες τα τελευταία χρόνια, σε επίπεδο €25 εκατ. για κάθε τράπεζα ετησίως. Θα μπορούσαμε να δούμε επανάληψη αυτού, το οποίο δεν έχει ουσιαστικό αντίκτυπο. Χθες (σ.σ. 23/3), η ελληνική κυβέρνηση ξεκίνησε επιδοτήσεις ενέργειας και αύξησε τους φόρους στα τυχερά παιχνίδια για να τις χρηματοδοτήσει. Βρεθήκαμε στην Ελλάδα πριν από δύο εβδομάδες και αυτό δεν ήταν θέμα που συζητήθηκε καν, οπότε δεν θα έδινα ιδιαίτερη σημασία σε αυτά τα ατεκμηρίωτα δημοσιεύματα και θα συνέχιζα να αναμένω τον τύπο των εθελοντικών εισφορών που έχουμε δει τα τελευταία χρόνια».

Συνολικά, το μήνυμα της Goldman Sachs για την Ελλάδα είναι ξεκάθαρο και είναι ότι παρά την πρόσφατη μείωση θέσεων στον τραπεζικό κλάδο, οι ελληνικές τράπεζες παραμένουν στον πυρήνα των επιλογών για επανατοποθέτηση. Το πολιτικό ρίσκο εμφανίζεται περιορισμένο, με το σενάριο φορολόγησης να αποδυναμώνεται, ενώ οι αποδόσεις προς τους μετόχους δεν τίθενται υπό αμφισβήτηση. Σε ένα περιβάλλον αυξημένης μεταβλητότητας, η Ελλάδα αναδεικνύεται ως αγορά με ελκυστική σχέση κινδύνου-απόδοσης. Οι τράπεζες λειτουργούν έτσι ως βασικός μοχλός για το επόμενο trade του κλάδου.

Διαβάστε επίσης

Real Consulting: Στο ταμπλό από Δευτέρα οι νέες μετοχές από την ΑΜΚ

Bitcoin: Σε χαμηλό 2 εβδομάδων, έπειτα από τη λήξη 14 δισ. δολαρίων options – Αμυντική στάση υιοθετούν οι επενδυτές

UBS: Δύο αυξήσεις επιτοκίων από την ΕΚΤ το 2026 – Προς το 2,5% το επιτόκιο καταθέσεων