Η Eurobank Εquities και επικεφαλής ανάλυσης Σταμάτης Δραζιώτης αναβάθμισαν την τιμή-στόχο για τη μετοχή του ΟΠΑΠ στα €19,30 (από €18,10), διατηρώντας τη σύσταση «Διακράτησης», καθώς εκτιμά ότι το 2025 θα είναι μια χρονιά-ορόσημο για τα αποτελέσματα του Οργανισμού, αν και το 2026 αναμένεται να παρουσιάσει διαφορετική εικόνα.

Στις 3 Σεπτεμβρίου θα ανακοινωθούν τα αποτελέσματα β’ τριμήνου 2025, τα οποία η Eurobank θεωρεί πιθανό καταλύτη για τη μετοχή. Παρά το γεγονός ότι τα μεγέθη δεν αναμένονται εντυπωσιακά (αύξηση εσόδων/EBITDA κατά 4% σε ετήσια βάση, μέρισμα €0,65), οι αναφορές της διοίκησης για το γ’ τρίμηνο εκτιμάται ότι θα έχουν ιδιαίτερα θετικό τόνο.

1

Αιτία αποτελεί το εντυπωσιακό momentum στο Joker, όπου οι συνεχόμενες μετακυλίσεις τζάκποτ έχουν ανεβάσει τα μικτά έσοδα (GGR) του γ’ τριμήνου ήδη πάνω από €40 εκατ. σε ετήσια βάση. Αυτό ανατρέπει τις αρχικές ανησυχίες της αγοράς για αρνητική επίδραση €25-30 εκατ. λόγω δυσμενούς συγκρίσιμης βάσης και οδηγεί σε πρόβλεψη ότι τα αριθμολαχεία το 2025 θα ξεπεράσουν τις επιδόσεις του 2024. Με βάση αυτά τα δεδομένα, η Eurobank εκτιμά ότι η προσαρμοσμένη λειτουργική κερδοφορία (EBITDA) του ΟΠΑΠ για το 2025 μπορεί να υπερβεί τα €840 εκατ., καταγράφοντας αύξηση περίπου 2% σε σχέση με το 2024.

Η ανθεκτικότητα μετά το 2025

Η χρηματιστηριακή προειδοποιεί ότι το 2025 θα αποτελέσει μια «εξαιρετική» χρονιά, αλλά τα ίδια επίπεδα δυναμικής δύσκολα θα επαναληφθούν το 2026.

  • Τζόκερ: Η αναβάθμιση του παιχνιδιού στο τέλος του 2023 (με αύξηση τιμής στήλης) δημιούργησε δομικά υψηλότερη βάση. Ωστόσο, η εκτίναξη του 2025 οφείλεται και σε ασυνήθιστα μακρές περιόδους χωρίς νικητή, οι οποίες δεν μπορούν να θεωρηθούν επαναλαμβανόμενος μοχλός ανάπτυξης. Έτσι, τα έσοδα του Τζόκερ αναμένονται χαμηλότερα το 2026, με αρνητική επίδραση άνω των €20 εκατ. στα κέρδη.
  • Στοίχημα: Αντίθετα, η Eurobank θεωρεί πως οι αλλαγές στο Champions League έχουν δημιουργήσει ένα δομικά ισχυρότερο περιβάλλον για το sports betting, οδηγώντας σε διψήφια αύξηση εσόδων. Μετά την επίδραση του Euro 2024, η επίδοση αναμένεται να σταθεροποιηθεί το 2025 και να επιστρέψει σε ετήσια αύξηση ~2% τα επόμενα χρόνια.

Προβλέψεις και αποτίμηση

Η Eurobank αναθεωρεί ανοδικά τις εκτιμήσεις της για τον ΟΠΑΠ:

  • EBITDA 2025: +4% έναντι της προηγούμενης πρόβλεψης.
  • EBITDA 2026-27: +3% (υποθέτοντας μερική ομαλοποίηση του Τζόκερ).
  • Κέρδη ανά μετοχή (EPS): αύξηση 6-7% την τριετία, ενισχυμένα και από την εξαγορά του μειοψηφικού ποσοστού στη Stoiximan.
  • Μέρισμα: κοντά στα €1,5 ανά μετοχή, που αντιστοιχεί σε απόδοση 8%.

 

Η νέα αποτίμηση, με βάση μέθοδο SOTP και προεξοφλητικό επιτόκιο WACC 7,3%, αποδίδει EV/EBITDA στις 8,6 φορές για το 2025, επίπεδο ελαφρώς υψηλότερο από τον ιστορικό μέσο όρο. Η Eurobank σημειώνει ότι η αποτίμηση δικαιολογείται από τη βελτιωμένη παραγωγή ελεύθερων ταμειακών ροών έως το 2030.

Ωστόσο, υπογραμμίζει ότι η μετοχή είναι «πλήρως αποτιμημένη» με τα σημερινά δεδομένα, εκτός εάν υιοθετηθούν ιδιαίτερα αισιόδοξες παραδοχές (χαμηλό κόστος ανανέωσης άδειας μετά το 2030, μείωση φόρου επί των τυχερών παιγνίων ή ταχύτερη μετάβαση στο online στοίχημα). Ο ΟΠΑΠ οδεύει για ακόμη ένα ιστορικό ρεκόρ το 2025, με ισχυρή ώθηση από το Τζόκερ και το στοίχημα. Όμως, το 2026 αναμένεται πιο απαιτητικό, καθώς θα φανεί κατά πόσο οι δομικοί μοχλοί (στοίχημα & online) μπορούν να αντισταθμίσουν την υποχώρηση του Τζόκερ.

Διαβάστε επίσης:

Πτώση 2% στο χρηματιστήριο του Παρισιού μετά την κίνηση Μπαϊρού – Απώλειες και στις υπόλοιπες ευρωαγορές

Εθνική Τράπεζα: Αγορά ιδίων μετοχών ύψους 3.211.725,94 ευρώ

Τιτάν: Αγόρασε 5.870 μετοχές στο Euronext Βρυξελλών και στο Χρηματιστήριο Αθηνών ύψους 223.135,66 ευρώ