Διυλιστήρια: Κέρδη-ρεκόρ βλέπει η Eurobank Equities – Πού βάζει τον πήχη

Σε θεαματική αναβάθμιση των εκτιμήσεών της για Motor Oil και HelleniQ Energy προχωρά η Eurobank Equities, καθώς τα περιθώρια διύλισης αποδεικνύονται πολύ ισχυρότερα από ό,τι ανέμενε η αγορά.

Η χρηματιστηριακή ανεβάζει δραστικά τις προβλέψεις της για την κερδοφορία τόσο του 2026 όσο και του 2027, αλλά την ίδια ώρα γίνεται πιο επιλεκτική στις συστάσεις της μετά το ισχυρό ράλι των δύο μετοχών.

Στην έκθεση «Greek Refineries – Hot margins, cooler upside» της 15ης Σεπτεμβρίου, οι αναλυτές Σταμάτης Δραζιώτης και Χριστιάνα Αρμπουνιώτη εκτιμούν ότι η εκρηκτική άνοδος των περιθωρίων διύλισης δεν είναι απλώς ένα βραχυπρόθεσμο φαινόμενο. Τα περιθώρια σε diesel και jet fuel κινήθηκαν προς τα 80 δολάρια ανά βαρέλι, με το μοντέλο της Eurobank Equities να δείχνει συνολικό περιθώριο διύλισης άνω των 30 δολαρίων ανά βαρέλι για το τρίτο τρίμηνο.

Η αλλαγή αυτή οδηγεί σε εντυπωσιακή αναθεώρηση των αριθμών. Για τη Motor Oil, τα προσαρμοσμένα EBITDA του 2026 εκτιμώνται πλέον στα 2,52 δισ. ευρώ και για τη HelleniQ Energy στα 2,27 δισ. ευρώ. Σε σχέση με τις προβλέψεις του Ιουνίου, οι νέες εκτιμήσεις είναι αυξημένες κατά περισσότερο από 80% και για τους δύο ομίλους.

Buy για Motor Oil, Hold για HelleniQ Energy

Η μεγάλη άνοδος της κερδοφορίας μεταφράζεται και σε υψηλότερες τιμές στόχους. Για τη Motor Oil, η Eurobank Equities ανεβάζει την τιμή στόχο στα 73,90 ευρώ από 53,20 ευρώ και διατηρεί τη σύσταση Buy (αγορά). Το συνολικό αναμενόμενο περιθώριο απόδοσης, μαζί με τα μερίσματα, παραμένει πάνω από 15%.

Ωστόσο, μετά το ισχυρό ράλι της μετοχής, η Motor Oil αφαιρείται από τις κορυφαίες επιλογές της χρηματιστηριακής, καθώς το ισοζύγιο κινδύνου και απόδοσης δεν θεωρείται πλέον τόσο ελκυστικό όσο πριν από μερικούς μήνες.

Για τη HelleniQ Energy, η τιμή στόχος αυξάνεται στα 17,50 ευρώ από 12,60 ευρώ. Η νέα αποτίμηση βρίσκεται όμως πλέον κοντά στα τρέχοντα επίπεδα της μετοχής και έτσι η σύσταση υποβαθμίζεται σε Hold (διακράτηση) από Buy (αγορά).

Η Eurobank Equities σημειώνει ότι από τα τέλη Ιουνίου η συνολική χρηματιστηριακή αξία των δύο εταιρειών έχει αυξηθεί κατά περίπου 2-3 δισ. ευρώ, αντανακλώντας σε μεγάλο βαθμό τις αναβαθμίσεις των εκτιμώμενων EBITDA για την περίοδο 2026-2028.

Το 2027 παραμένει εξαιρετικά ισχυρό

Το σημαντικότερο στοιχείο της έκθεσης είναι ίσως ότι η χρηματιστηριακή δεν βλέπει άμεση επιστροφή σε «κανονικά» περιθώρια. Για το 2027 προβλέπει πραγματοποιημένα περιθώρια διύλισης περίπου 25-26 δολαρίων ανά βαρέλι, έναντι 15-16 δολαρίων προηγουμένως.

Η ομαλοποίηση μετατίθεται ουσιαστικά για το 2028, όταν τα περιθώρια εκτιμάται ότι θα υποχωρήσουν προς τα 17-18 δολάρια ανά βαρέλι, ενώ το 2029 αναμένεται νέα αποκλιμάκωση προς τα χαμηλά έως μέσα επίπεδα των 10 δολαρίων.

Οι νέες παραδοχές σχεδόν διπλασιάζουν τις εκτιμήσεις EBITDA για το 2027. Η λειτουργική κερδοφορία των ελληνικών διυλιστηρίων αναμένεται πλέον να κινηθεί περίπου στα 2-2,25 δισ. ευρώ, έναντι περίπου 1,1 δισ. ευρώ προηγουμένως, ενώ τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη εκτιμώνται στα 1,2-1,6 δισ. ευρώ.

Ακόμη και το 2028, τα EBITDA προβλέπεται να παραμείνουν μεταξύ 1,3 και 1,5 δισ. ευρώ, αισθητά πάνω από το 1 δισ. ευρώ περίπου που θεωρούνταν παλαιότερα ένα φυσιολογικό μεσοκυκλικό επίπεδο.

Ισχυρά μερίσματα και γρήγορη απομόχλευση

Η εκτόξευση των ταμειακών ροών βελτιώνει παράλληλα σημαντικά τους ισολογισμούς. Η Eurobank Equities βλέπει το καθαρό χρέος της HelleniQ Energy να υποχωρεί στα 1,3 δισ. ευρώ στο τέλος του 2026 και στα 0,8 δισ. ευρώ το 2027.

Η Motor Oil αναμένεται να περάσει ακόμη και σε καθαρή ταμειακή θέση, περίπου 200 εκατ. ευρώ το 2026 και 1,2 δισ. ευρώ το 2027.

Για τη HelleniQ Energy, η χρηματιστηριακή προβλέπει μέρισμα 1,64 ευρώ ανά μετοχή για το 2026 και 1,40 ευρώ για το 2027, με αποδόσεις 9,2% και 7,9%. Για τη Motor Oil, οι εκτιμήσεις διαμορφώνονται στα 4 ευρώ και 4,23 ευρώ ανά μετοχή αντίστοιχα, με αποδόσεις 6,1% και 6,4%.

Διαβάστε επίσης

Πού θα φτάσουν οι μετοχές Πειραιώς, Εθνικής, Eurobank, Alpha και Κύπρου – Οι τιμές-στόχοι της KBW

Pantelakis Securities για Lamda Development: Στα €8,60 η τιμή στόχος παρά την «βουτιά» στο Ελληνικό

J.P. Morgan: Eurobank και Πειραιώς οδηγούν το νέο ράλι των ελληνικών τραπεζών