Deutsche Bank: Το νέο στοίχημα στις ελληνικές τράπεζες, με τη Eurobank κορυφαία επιλογή

Σε νέα φάση περνά το επενδυτικό αφήγημα των ελληνικών τραπεζών, σύμφωνα με τη Deutsche Bank, η οποία στην έκθεσή της με τίτλο «The 3Rs: Resilience, Returns and Re-rating» βλέπει συνέχεια της υπεραπόδοσης, παρά το ισχυρό re-rating που έχει ήδη προηγηθεί.

Ο Alfredo Alonso και η ομάδα του εκτιμούν ότι η αγορά δεν έχει ακόμη ενσωματώσει πλήρως τη βελτίωση της κερδοφορίας, την επιτάχυνση των δανείων και τις αυξημένες διανομές κεφαλαίου προς τους μετόχους.

Η Deutsche Bank διατηρεί σύσταση Buy (αγορά) για όλες τις ελληνικές τράπεζες που καλύπτει και αυξάνει τις τιμές στόχους. Η Eurobank είναι η κορυφαία επιλογή της και ανεβάζει τον στόχο στα 5,45 ευρώ από 5 ευρώ. Για την Alpha Bank ο στόχος αυξάνεται στα 5,10 ευρώ από 4,80 ευρώ. Για την Πειραιώς η νέα τιμή στόχος ανεβαίνει στα 11,30 ευρώ από 10,15 ευρώ και για την Εθνική Τράπεζα ο στόχος πλέον ανέρχεται στα 18,55 ευρώ από 17,10 ευρώ.

Οι ελληνικές τράπεζες συνδυάζουν πλέον ανάπτυξη με ορατότητα κερδών. Η πιστωτική επέκταση στην Ελλάδα διαμορφώθηκε στο 7% σε ετήσια βάση τον Ιούνιο του 2026, με τα επιχειρηματικά δάνεια να αυξάνονται κατά 10%. Η Deutsche Bank σημειώνει ότι η ζήτηση για χρηματοδότηση παραμένει ισχυρή και βασίζεται σε πραγματικές επενδυτικές ανάγκες, ενώ εκτιμά ότι οι περισσότερες διοικήσεις μπορεί να ξεπεράσουν τους στόχους που έχουν θέσει για το 2026.

Η αλλαγή που θεωρεί ιδιαίτερα σημαντική είναι ότι η αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους δεν βασίζεται πλέον κυρίως στα επιτόκια, αλλά όλο και περισσότερο στην αύξηση των όγκων. Για το σύνολο του κλάδου η Deutsche Bank αναμένει αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους περίπου 7%-8% το 2026, ενώ προβλέπει μέση ετήσια αύξηση κοντά στο 8% έως το 2028. Η ισχυρή ρευστότητα, οι χαμηλοί δείκτες δανείων προς καταθέσεις και η περιορισμένη πίεση στο κόστος χρηματοδότησης λειτουργούν υποστηρικτικά.

Την ίδια στιγμή, η ποιότητα ενεργητικού έχει πάψει να αποτελεί βασικό κίνδυνο. Ο μέσος δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων υποχώρησε στο 2,2% το δεύτερο τρίμηνο του 2026, από 2,7% στο πρώτο τρίμηνο, ενώ η δημιουργία νέων προβληματικών δανείων παραμένει περιορισμένη. Η Deutsche Bank προβλέπει ότι ο δείκτης μπορεί να κινηθεί προς το 2% έως το 2028.

Ισχυρότερο γίνεται και το σκέλος των διανομών. Η κεφαλαιακή θέση των τραπεζών επιτρέπει υψηλότερα ποσοστά διανομής κερδών και επαναγορές μετοχών, ενώ η Deutsche Bank βλέπει μερισματικές αποδόσεις σε υψηλό μονοψήφιο ή ακόμη και διψήφιο ποσοστό έως το 2028. Παράλληλα, η σταδιακή μείωση της εξάρτησης από τις αναβαλλόμενες φορολογικές πιστώσεις βελτιώνει την ποιότητα των κεφαλαίων και περιορίζει έναν από τους παλαιότερους προβληματισμούς των επενδυτών.

Eurobank στην κορυφή

Για τη Eurobank, η Deutsche Bank θεωρεί ότι υπάρχει το μεγαλύτερο περιθώριο θετικών εκπλήξεων. Πάνω από το 45% των κερδών προέρχεται από διεθνείς δραστηριότητες, ενώ η πλήρης ενοποίηση της Eurolife αναμένεται να ενισχύσει περαιτέρω τα έσοδα από προμήθειες και ασφάλειες. Η Deutsche Bank υπολογίζει συνολικές διανομές περίπου 3,1 δισ. ευρώ σε μερίσματα και επαναγορές μετοχών την περίοδο 2026-2028.

Για την Alpha Bank, η έκθεση επισημαίνει την ισχυρή εμπορική δυναμική, την αύξηση των προμηθειών και τη βελτίωση της αποδοτικότητας, ενώ η στρατηγική συμμετοχή της UniCredit προσθέτει μακροπρόθεσμη αξία. Η Deutsche Bank εκτιμά ότι ο δείκτης κόστους προς έσοδα μπορεί να υποχωρήσει στο 34% έως το 2028.

Η Πειραιώς χαρακτηρίζεται ως μία από τις ισχυρότερες ιστορίες αναδιάρθρωσης του ευρωπαϊκού τραπεζικού κλάδου. Μετά τα αποτελέσματα του πρώτου εξαμήνου, η Deutsche Bank αυξάνει κατά 3%-6% τις προβλέψεις της για τα καθαρά κέρδη της περιόδου 2026-2028, βλέποντας περαιτέρω ώθηση από την ανάπτυξη των δανείων και την ενσωμάτωση της Εθνικής Ασφαλιστικής.

Η Εθνική, τέλος, εξακολουθεί να διαθέτει μία από τις ισχυρότερες κεφαλαιακές θέσεις στον ευρωπαϊκό κλάδο. Ωστόσο, παραμένει η λιγότερο προτιμώμενη ελληνική τράπεζα της Deutsche Bank, όχι λόγω θεμελιωδών αδυναμιών, αλλά επειδή η αποτίμησή της θεωρείται πιο απαιτητική σε σχέση με τους ανταγωνιστές της.

Στο υπόβαθρο όλων αυτών βρίσκεται και η αναβάθμιση της ελληνικής αγοράς σε καθεστώς ανεπτυγμένης αγοράς. Η Deutsche Bank θεωρεί ότι η ένταξη σε ευρωπαϊκούς δείκτες και, κυρίως, η μετάβαση του MSCI τον Μάιο του 2027 μπορούν να διευρύνουν σημαντικά τη βάση διεθνών θεσμικών επενδυτών, δημιουργώντας έναν ακόμη διαρθρωτικό καταλύτη για τις τραπεζικές μετοχές.

Διαβάστε επίσης:

UBS: Η Πειραιώς νέα κορυφαία επιλογή στην Ελλάδα – Τι βλέπει για τις τέσσερις συστημικές

Piraeus Securities για IDEAL Holdings: Τιμή στόχος 8,40 ευρώ και περιθώριο ανόδου 42%

Citi για Jumbo: Νέα τιμή στόχος στα 27 ευρώ