ΑΔΜΗΕ Holding: Το μεγάλο στοίχημα των €6 δισ. και οι τιμές στόχοι έως €5,30

Στο επίκεντρο του επενδυτικού ενδιαφέροντος φέρνουν την ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών οι νέες εκθέσεις της Piraeus Securities και της Optima Bank, καθώς και οι δύο οίκοι βλέπουν σημαντικά περιθώρια ανόδου για τη μετοχή, με βασικό καταλύτη το επενδυτικό πρόγραμμα περίπου €6 δισ. του ΑΔΜΗΕ έως το 2029, τη διεύρυνση της ρυθμιζόμενης περιουσιακής βάσης και την προοπτική υψηλότερων μερισμάτων τα επόμενα χρόνια.

Η Piraeus Securities και ο αναλυτής Βασίλης Ρουμαντζής επανεκκινούν την κάλυψη της ΑΔΜΗΕ Holding με σύσταση υπεραπόδοσης και τιμή στόχο €4,52 μετά την αύξηση κεφαλαίου και εστιάζουν στη μεσοπρόθεσμη αξία που μπορεί να δημιουργήσει η αύξηση των επενδύσεων στο δίκτυο μεταφοράς ηλεκτρικής ενέργειας. Από την πλευρά της, η Optima Bank και ο επικεφαλής ανάλυσης Νέστορας Κάτσιος ξεκινούν κάλυψη με σύσταση αγοράς και τιμή στόχο μεταξύ €5,06 και €5,30 ανά μετοχή μετά την ολοκλήρωση της αύξησης μετοχικού κεφαλαίου.

Η ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών κατέχει το 51% του ΑΔΜΗΕ και αποτελεί το μοναδικό εισηγμένο όχημα στο Χρηματιστήριο Αθηνών που προσφέρει άμεση έκθεση στον διαχειριστή του ελληνικού συστήματος μεταφοράς ηλεκτρικής ενέργειας. Οι αναλυτές αντιμετωπίζουν τον ΑΔΜΗΕ ως επενδυτική περίπτωση χαμηλότερου ρίσκου, λόγω του ρυθμιζόμενου χαρακτήρα των εσόδων, αλλά και ως ιστορία ανάπτυξης, καθώς οι ανάγκες για δίκτυα, διασυνδέσεις και ενσωμάτωση ανανεώσιμων πηγών ενέργειας αυξάνονται.

Κεντρικός άξονας και των δύο εκθέσεων είναι η διπλή αύξηση κεφαλαίου. Η ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών προχωρά σε αύξηση έως €530 εκατ., ώστε να συμμετάσχει στην αύξηση κεφαλαίου του ΑΔΜΗΕ, η οποία, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις, θα κινηθεί κοντά στο €1 δισ. Τα κεφάλαια θα στηρίξουν το επενδυτικό πρόγραμμα περίπου €6 δισ. έως το 2029, χωρίς υπερβολική επιβάρυνση του ισολογισμού.

Η Optima Bank εκτιμά ότι η ρυθμιζόμενη περιουσιακή βάση του ΑΔΜΗΕ θα υπερδιπλασιαστεί, από €3,26 δισ. το 2025 σε €6,98 δισ. το 2029. Η Piraeus Securities κινείται σε παρόμοια κατεύθυνση, προβλέποντας αύξηση της ρυθμιζόμενης βάσης από λίγο πάνω από €3 δισ. το 2025 σε περίπου €7 δισ. το 2029 και σε περίπου €8,5 δισ. το 2034, με μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης 12%.

Το νέο ρυθμιστικό πλαίσιο για την περίοδο 2026-2029 ενισχύει την ορατότητα. Η Optima Bank τοποθετεί το ρυθμιζόμενο κόστος κεφαλαίου μεταξύ 6,87% και 7,02%, στοιχείο που στηρίζει τις προβλέψεις για έσοδα, λειτουργικά κέρδη και μερίσματα. Τα έσοδα του ΑΔΜΗΕ εκτιμάται ότι θα αυξηθούν από €456,6 εκατ. το 2025 σε €817 εκατ. το 2029, ενώ τα προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη αναμένεται να ενισχυθούν από €304,9 εκατ. σε €619,2 εκατ.

Αντίστοιχα ισχυρή είναι η εικόνα στην κερδοφορία. Η Piraeus Securities προβλέπει ότι τα καθαρά κέρδη του ΑΔΜΗΕ θα αυξηθούν από €125 εκατ. το 2025 σε περίπου €170 εκατ. το 2026, περίπου €300 εκατ. το 2029 και περίπου €330 εκατ. το 2034. Η Optima Bank εμφανίζεται ακόμη πιο αισιόδοξη για την περίοδο έως το 2029, εκτιμώντας προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη €351,1 εκατ. το 2029, από €130 εκατ. το 2025, με μέσο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης περίπου 28%.

Η μερισματική προοπτική αποτελεί βασικό στοιχείο της επενδυτικής υπόθεσης. Η Piraeus Securities εκτιμά ότι, με βάση τη διανομή του 50% που προβλέπει η συμφωνία μετόχων του ΑΔΜΗΕ, η ΑΔΜΗΕ Holding μπορεί να διανείμει περίπου €200 εκατ. την περίοδο 2026-2029 και επιπλέον €400 εκατ. την περίοδο 2030-2034. Το μέρισμα ανά μετοχή αναμένεται να αυξάνεται με μέσο ετήσιο ρυθμό 10% έως το 2034. Η Optima Bank προβλέπει μέρισμα €0,12 ανά μετοχή για το 2026, το οποίο αυξάνεται σταδιακά στα €0,23 το 2029, με τη μερισματική απόδοση να ενισχύεται από 3% σε 5,6% και από το 2030 να φτάνει στο 8,7%.

Στην αποτίμηση, η Piraeus Securities καταλήγει σε τιμή στόχο €4,52, με συνδυασμό προεξόφλησης μερισμάτων και συγκρίσιμων πολλαπλασιαστών. Το πρώτο μοντέλο δίνει αξία €4,43 ανά μετοχή και το δεύτερο €4,61. Η Optima Bank χρησιμοποιεί τέσσερις μεθόδους με ίση στάθμιση, ρυθμιζόμενη περιουσιακή βάση, συγκριτική αποτίμηση, προεξοφλημένες ταμειακές ροές και προεξόφληση μερισμάτων, καταλήγοντας σε εύρος τιμής στόχου €5,06 έως €5,30.

Κοινός παρονομαστής είναι ότι η μετοχή διαπραγματεύεται με έκπτωση έναντι των ευρωπαϊκών εταιρειών διαχείρισης δικτύων. Η Piraeus Securities εκτιμά ότι η αποτίμηση βρίσκεται περίπου στις 1,10 φορές την επιχειρηματική αξία προς ρυθμιζόμενη περιουσιακή βάση για το 2026, δηλαδή με έκπτωση περίπου 10% έναντι των συγκρίσιμων εταιρειών. Η Optima Bank σημειώνει ότι για το 2027 το P/E διαμορφώνεται στις 8,9 φορές και ο δείκτης επιχειρηματικής αξίας προς λειτουργικά κέρδη επίσης στις 8,9 φορές.

Οι αναλυτές αναγνωρίζουν, πάντως, ότι ο βασικός κίνδυνος είναι η εκτέλεση του επενδυτικού προγράμματος, ειδικά την περίοδο 2027-2029, όταν οι ετήσιες επενδύσεις μπορεί να φθάσουν περίπου τα €1,7 δισ. Πρόσθετη αξία μπορεί να προκύψει από διεθνείς διασυνδέσεις, με τη διασύνδεση Ελλάδας, Κύπρου και Ισραήλ να παραμένει εκτός των βασικών εκτιμήσεων. Η επανεκκίνηση του έργου θα μπορούσε να λειτουργήσει ως επιπλέον θετικός καταλύτης για τη μετοχή.

Διαβάστε επίσης:

ΑΔΜΗΕ: Capital Group και ΔΕΣ ΑΔΜΗΕ οι θεμελιώδεις επενδυτές της ΑΜΚ των €530 εκατ. ευρώ – Στα €4,05 η τελική τιμή διάθεσης για τις νέες μετοχές

ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών: Δια χειρός Παπασταύρου η σούπερ υπερκάλυψη, πόσες μετοχές θα πάρουν παλαιοί και νέοι μέτοχοι

Στα 4,05 ευρώ η τιμή διάθεσης των μετοχών για την ΑΜΚ του ΑΔΜΗΕ – Στα 600 εκατ. ευρώ οι προσφορές στο ελληνικό book