Fed: Αμετάβλητα αναμένονται τα επιτόκια στη συνεδρίαση της Πέμπτης – Οι αγορές αναζητούν σήματα από τον Γουόρς

Οι αξιωματούχοι της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ προσέρχονται στη συνεδρίαση νομισματικής πολιτικής αυτής της εβδομάδας με φόντο μια κρίσιμη συζήτηση για το τι μπορεί, τι πρέπει και τι τελικά θα κάνει η κεντρική τράπεζα για να αντιμετωπίσει ένα πρόβλημα πληθωρισμού που δεν δείχνει σημάδια άμεσης υποχώρησης.

Οι αγορές αναμένουν, με συντριπτική πιθανότητα, ότι η Ομοσπονδιακή Επιτροπή Ανοικτής Αγοράς (FOMC) θα ανακοινώσει την Τετάρτη ότι διατηρεί αμετάβλητα τα βασικά επιτόκια, μετά την αύξηση κατά 0,25 ποσοστιαίες μονάδες τον Σεπτέμβριο.

Ωστόσο, οι επενδυτές θα αναζητήσουν προσεκτικά ενδείξεις για τις επόμενες κινήσεις των υπευθύνων χάραξης πολιτικής και, κυρίως, του προέδρου της Fed, Κέβιν Γουόρς.

Ο Μπρετ Ράιαν, ανώτερος οικονομολόγος της Deutsche Bank για τις ΗΠΑ, δήλωσε ότι θα εστιάσει στα μηνύματα που θα στείλει ο Γουόρς για τις επόμενες κινήσεις νομισματικής πολιτικής. Πρόκειται για κάτι που ο πρόεδρος της Fed έχει δηλώσει ότι είναι ιδιαίτερα απρόθυμος να κάνει, καθώς επιδιώκει να απομακρύνει την τράπεζα από την πρακτική της παροχής καθοδήγησης για τη μελλοντική πορεία της πολιτικής της, η οποία κυριάρχησε κατά το μεγαλύτερο μέρος του 21ου αιώνα.

Ο πρόεδρος της Fed «είναι πιθανό να σηματοδοτήσει ότι τα πρόσφατα στοιχεία για τον πληθωρισμό ενισχύουν την εκτίμηση που διατυπώθηκε στη συνεδρίαση του Σεπτεμβρίου, ότι πιθανότατα θα χρειαστεί περαιτέρω σύσφιγξη της πολιτικής σε βάθος χρόνου», έγραψε ο Ράιαν σε σημείωμά του προς πελάτες. «Ωστόσο, η παράλειψη μιας αύξησης τον Οκτώβριο δίνει στους αξιωματούχους περισσότερο χρόνο για να αξιολογήσουν τις τάσεις των στοιχείων».

Ο πληθωρισμός ανεβάζει στροφές

Τα πρόσφατα στοιχεία για τον πληθωρισμό προσέφεραν ελάχιστη ανακούφιση από τις πιέσεις στις τιμές, οι οποίες εντάθηκαν νωρίτερα φέτος.

Ο δείκτης τιμών καταναλωτή, ένας από τους βασικότερους δείκτες μέτρησης του πληθωρισμού, διαμορφώθηκε στο 3,7% σε ετήσια βάση τον Σεπτέμβριο, κυρίως λόγω της εκτίναξης των τιμών της ενέργειας. Ακόμη και αν εξαιρεθούν οι ευμετάβλητες τιμές της βενζίνης και των τροφίμων, ο δομικός πληθωρισμός διαμορφώθηκε στο 2,6% — παραμένοντας αισθητά πάνω από τον στόχο του 2% της Fed και κινούμενος προς τη λάθος κατεύθυνση, μετά την αύξησή του κατά 0,3 ποσοστιαίες μονάδες σε σχέση με τον Αύγουστο.

Παράλληλα, τα πρόσφατα οικονομικά στοιχεία έδειξαν ότι η αγορά κατοικίας αντιμετωπίζει ακόμη μεγαλύτερες δυσκολίες, υπό την πίεση των επιτοκίων στεγαστικών δανείων που ξεπερνούν το 7%. Η αγορά εργασίας, εν τω μεταξύ, έχει παγιωθεί σε ένα καθεστώς περιορισμένων απολύσεων και προσλήψεων: οι απολύσεις βρίσκονται κοντά στα χαμηλότερα επίπεδα από τα τέλη της δεκαετίας του 1960, αλλά όσοι είναι άνεργοι δυσκολεύονται να βρουν δουλειά.

Η προσαρμογή της νομισματικής πολιτικής στις σημερινές συνθήκες περιπλέκεται από την επιδίωξη του Γουόρς για μια λιγότερο προβλέψιμη Fed, η οποία αποφεύγει να προαναγγέλλει την κατεύθυνση της πολιτικής της και προτιμά οι αγορές να αντλούν οι ίδιες τα συμπεράσματά τους από τα νέα στοιχεία.

Μια παύση αυτόν τον μήνα θα μπορούσε να δώσει στη Fed περισσότερο χρόνο για να αξιολογήσει τον αντίκτυπο της προηγούμενης αύξησης των επιτοκίων στην οικονομία και στις χρηματοπιστωτικές συνθήκες. Ωστόσο, ένα μήνυμα υπέρ αυστηρότερης πολιτικής θα μπορούσε να εντείνει τις πιέσεις στις αγορές κατοικίας και εργασίας. Ο Γουόρς και οι συνάδελφοί του πρέπει να δείξουν ότι είναι έτοιμοι να συγκρατήσουν τον πληθωρισμό, αποφεύγοντας παράλληλα μια πρόωρη δέσμευση για το πόσο υψηλά ή πόσο γρήγορα θα αυξηθούν τα επιτόκια.

Ουσιαστικά, η Fed μπορεί να χρησιμοποιήσει το βασικό της επιτόκιο για να επηρεάσει τον πληθωρισμό. Σχεδόν σίγουρα, όμως, θα αποφύγει προς το παρόν να το αυξήσει, καθώς αξιολογεί τις τρέχουσες συνθήκες. Αγορές και οικονομολόγοι, ωστόσο, διαφωνούν ως προς το τι θα έπρεπε να κάνει.

«Σημαντικός κίνδυνος λανθασμένων χειρισμών»

Ο κίνδυνος λάθους υπό αυτές τις συνθήκες είναι σημαντικός, σύμφωνα με τον Κρίσνα Γκούχα, επικεφαλής οικονομικών αναλύσεων και στρατηγικής κεντρικών τραπεζών στην Evercore ISI.

«Ο Γουόρς —ο οποίος έχει επίγνωση των κινδύνων στις αγορές, παρότι δηλώνει ότι δεν του αρέσει να καλομαθαίνει τους επενδυτές— θα πρέπει να μπορεί να επιδείξει σταθερότητα και να καθησυχάσει», ανέφερε ο Γκούχα σε σημείωμά του τη Δευτέρα. «Υπάρχει, όμως, σημαντικός κίνδυνος λανθασμένων χειρισμών».

Για παράδειγμα, η απουσία λεπτομερών διευκρινίσεων από τη Fed για το πώς αξιολογεί τους κινδύνους που αφορούν τη διπλή εντολή της —χαμηλό πληθωρισμό και πλήρη απασχόληση— καθώς και για το πώς βλέπει τον ρυθμό σύσφιγξης της νομισματικής πολιτικής δημιουργεί σημαντικές προκλήσεις.

Παρότι τα στοιχεία για τον πληθωρισμό παραμένουν υψηλά, το ποσοστό ανεργίας έχει διατηρηθεί σχετικά σταθερό.

Η Fed συνεκτιμά επίσης τις χρηματοπιστωτικές συνθήκες κατά τη διαμόρφωση της πολιτικής της. Ο σχετικός δείκτης της Fed του Σικάγου έχει καταγράψει ελαφρά αυστηροποίηση των συνθηκών μετά την αύξηση των επιτοκίων τον Σεπτέμβριο, αποτέλεσμα, μεταξύ άλλων, της μεταβλητότητας στο χρηματιστήριο.

Οι πρόσφατες τοποθετήσεις κορυφαίων αξιωματούχων της Fed, όπως ο αντιπρόεδρος Φίλιπ Τζέφερσον και ο πρόεδρος της Fed της Νέας Υόρκης, Τζον Γουίλιαμς, παραπέμπουν στο ενδεχόμενο αυξήσεων των επιτοκίων ανά δεύτερη συνεδρίαση. Ωστόσο, παραμένει άγνωστο πόσο μακριά θα χρειαστεί να φτάσει η κεντρική τράπεζα.

Ο Γκούχα εκτιμά ότι οι πρόσφατες δηλώσεις του Γουόρς στις συνεδριάσεις της Παγκόσμιας Τράπεζας και του Διεθνούς Νομισματικού Ταμείου στην Μπανγκόκ ευθυγραμμίζονται «με την επικρατούσα άποψη» στη FOMC.

Στην πράξη, αυτό σημαίνει μια Fed που κινείται «με βασικό ρυθμό μία αύξηση ανά τρίμηνο, με προσεκτικό και μεθοδικό τρόπο, χωρίς να προδικάζει τι θα μάθει στην πορεία, πόσο μακριά μπορεί τελικά να χρειαστεί να φτάσει και αν, σε κάποιο μεταγενέστερο στάδιο, θα χρειαστεί να επιταχύνει».

«Εάν ο πληθωρισμός συνεχίσει να απογοητεύει ή/και η δυναμική της ανάπτυξης δεν μετριαστεί, η Fed θα προχωρήσει σε περισσότερες αυξήσεις», πρόσθεσε.

Αβεβαιότητα για τη συνέχεια

Οι συναλλαγές στην αγορά συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης επί των επιτοκίων της Fed υποδηλώνουν πιθανότητα περίπου 10% για αύξηση των επιτοκίων αυτή την εβδομάδα, αλλά άνω του 80% για αύξηση τον Δεκέμβριο, σύμφωνα με το εργαλείο FedWatch του CME Group.

Η αγορά θεωρεί πιθανή ακόμη μία αύξηση τον Μάρτιο του 2027, ενώ στη συνέχεια δίνει περίπου ίσες πιθανότητες να πραγματοποιηθεί ή όχι μία τελευταία αύξηση πριν από το τέλος του επόμενου έτους.

Πάντως, μεταξύ των οικονομολόγων υπάρχει έντονη συζήτηση για το αν η Fed θα έπρεπε να προχωρά καν σε σύσφιγξη της πολιτικής της. Οι οικονομολόγοι της Citigroup, για παράδειγμα, εκτιμούν ότι η αποκλιμάκωση του πληθωρισμού τους επόμενους μήνες θα δώσει στη Fed λόγους να διατηρήσει αμετάβλητα τα επιτόκια και ενδεχομένως να αρχίσει να τα μειώνει το επόμενο έτος, παρότι η τράπεζα προβλέπει αύξηση τον φετινό Δεκέμβριο.

Ο Μοχάμεντ Ελ Εριάν, επικεφαλής οικονομικός σύμβουλος της Allianz, δήλωσε ότι αναμένει περαιτέρω αυξήσεις, αλλά θεωρεί ότι αυτές αποτελούν λάθος, καθώς θα πλήξουν ευάλωτους τομείς, όπως η αγορά κατοικίας, και θα διευρύνουν τις οικονομικές ανισότητες.

«Η αίσθησή μου είναι ότι η αγορά έχει δίκιο όταν λέει πως δεν θα κάνουν τίποτα. Ο Γουόρς θα πρέπει να παρουσιάσει αυτή την απόφαση με αρκετά αυστηρή ρητορική, επειδή όλα τα στοιχεία για τον πληθωρισμό έχουν αποδειχθεί υψηλότερα από το αναμενόμενο», δήλωσε ο Ελ Εριάν τη Δευτέρα στην εκπομπή «Squawk Box» του CNBC. «Το πρόβλημά μου είναι ότι αυτή τη στιγμή πρόκειται για το λάθος μέτρο πολιτικής».

Η απάντηση στις ανησυχίες για τον πληθωρισμό και τις υψηλότερες αποδόσεις των αμερικανικών κρατικών ομολόγων θα έπρεπε να είναι «δημοσιονομική συγκράτηση και όχι νομισματική σύσφιγξη», πρόσθεσε.

«Ωστόσο, θα έχουμε νομισματική σύσφιγξη και θα προκύψει αυτό που αποκαλώ πρόβλημα “ένα μείον Χ”. Το “Χ” είναι ο τεχνολογικός κλάδος, ο οποίος δεν θα επηρεαστεί τόσο πολύ», ανέφερε ο Ελ Εριάν. «Το πλήγμα θα το δεχθεί η υπόλοιπη οικονομία: η αγορά κατοικίας, τα δάνεια αγοράς αυτοκινήτου και τα καταναλωτικά δάνεια. Αυτοί είναι οι τομείς που θα πληγούν».

Διαβάστε επίσης 

Αρχή Ελέγχου της Αγοράς: Πρόστιμα 659.647 ευρώ σε 3 εταιρείες για υπερβολικά περιθώρια κέρδους

ΤτΕ: Αυστηρότεροι όροι στα στεγαστικά δάνεια, χαλάρωση στα καταναλωτικά – Τι δείχνει η ζήτηση

ΕΛΣΤΑΤ: Μείωση 8,3% στις οικοδομικές άδειες τον Ιούλιο