Piraeus Securities για Optima Bank: Έναρξη κάλυψης με τιμή στόχο 15,5 ευρώ

Με σύσταση Neutral (ουδέτερη) και τιμή στόχο τα 15,5 ευρώ ξεκινά την κάλυψη της Optima Bank η Piraeus Securities, στην έκθεση «Optima Bank – Initiation Report» της 6ης Οκτωβρίου, την οποία υπογράφει η αναλύτρια Νατάσα Ρουμαντζή. Με βάση το κλείσιμο της 5ης Οκτωβρίου στα 15 ευρώ, ο οίκος υπολογίζει συνολική αναμενόμενη απόδοση 10%, συμπεριλαμβανομένων των μερισμάτων.

Η αποτίμηση βασίζεται σε στόχο 2,9 φορές την ενσώματη λογιστική αξία, με βιώσιμη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων στο 23%. Η χρηματιστηριακή επισημαίνει ότι η Optima εμφανίζει διαρθρωτικά υψηλότερη κερδοφορία, λόγω του επιχειρηματικού μοντέλου της, το οποίο συνδυάζει δανειακό χαρτοφυλάκιο υψηλότερων αποδόσεων προς επιχειρήσεις, χαμηλή βάση κόστους και ισχυρή παραγωγή προμηθειών. Ωστόσο, ενσωματώνει στις προβλέψεις της σταδιακή ομαλοποίηση των αποδόσεων, κυρίως λόγω της αύξησης του λειτουργικού κόστους και της εξομάλυνσης των εσόδων που συνδέονται με τις κεφαλαιαγορές.

Το βασικό επενδυτικό ερώτημα, σύμφωνα με την έκθεση, είναι κατά πόσο η Optima μπορεί να διατηρήσει σε βάθος χρόνου απόδοση ιδίων κεφαλαίων άνω του 25%. Η χρηματιστηριακή θεωρεί ότι το επιχειρηματικό μοντέλο προσφέρει σημαντικά πλεονεκτήματα, αλλά εκτιμά ότι η κερδοφορία θα κινηθεί σταδιακά προς περισσότερο ομαλοποιημένα επίπεδα, με την απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων να υποχωρεί περίπου στο 22% έως το 2030.

Καθοριστικό στοιχείο αποτελεί η έντονη έκθεση στην επιχειρηματική πίστη. Περίπου το 96% του δανειακού χαρτοφυλακίου αφορά επιχειρήσεις, ενώ τα στεγαστικά αντιπροσωπεύουν μόλις περίπου 3%. Παράλληλα, σχεδόν το 98% του ενεργητικού είναι τοκοφόρο, επιτρέποντας στην τράπεζα να διατηρεί καθαρό επιτοκιακό περιθώριο περίπου 3,2%, υψηλότερο από εκείνο των περισσότερων ανταγωνιστών.

Η χρηματιστηριακή προβλέπει ότι η Optima θα συνεχίσει να κερδίζει μερίδιο αγοράς. Το χαρτοφυλάκιο δανείων σχεδόν διπλασιάστηκε την περίοδο 2023-2025, ενώ το μερίδιο αγοράς αυξήθηκε από περίπου 2,2% σε σχεδόν 4%. Στο βασικό σενάριο, τα δάνεια αναμένεται να αυξάνονται με μέσο ετήσιο ρυθμό περίπου 14% έως το 2030, έναντι περίπου 8% για την ελληνική αγορά, γεγονός που θα μπορούσε να οδηγήσει το μερίδιο της Optima πάνω από το 5%.

Για το 2026, τα καθαρά έσοδα από τόκους εκτιμώνται στα 272 εκατ. ευρώ, οι προμήθειες στα 80 εκατ. ευρώ και τα καθαρά κέρδη, μετά το κουπόνι του AT1, στα 209 εκατ. ευρώ. Έως το 2030, τα αντίστοιχα μεγέθη προβλέπεται να διαμορφωθούν σε 482 εκατ., 129 εκατ. και 344 εκατ. ευρώ. Η Πειραιώς εκτιμά μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης των καθαρών κερδών περίπου 13,3% την περίοδο 2026-2030.

Ιδιαίτερη βαρύτητα έχουν και οι δραστηριότητες κεφαλαιαγορών. Οι σχετικές προμήθειες αναμένεται να αντιστοιχούν περίπου στο 47% των συνολικών προμηθειών το 2026, ενώ η εξαγορά της Euroxx αναμένεται να ενισχύσει περαιτέρω την παρουσία της Optima, προσθέτοντας περίπου 1 δισ. ευρώ στα υπό διαχείριση κεφάλαια.

Στο αισιόδοξο σενάριο, εφόσον η Optima διατηρήσει απόδοση ιδίων κεφαλαίων 25%-26%, η αποτίμηση μπορεί να φτάσει τα 17,7 ευρώ ανά μετοχή. Αντίθετα, σε περίπτωση σύγκλισης της κερδοφορίας προς εκείνη μιας πιο παραδοσιακής εμπορικής τράπεζας, με βιώσιμη απόδοση 17%, η αξία περιορίζεται στα 10,2 ευρώ. Με τη μετοχή στα 15 ευρώ, η Piraeus Securities θεωρεί ότι η αγορά έχει ήδη ενσωματώσει σημαντικό μέρος της υψηλής κερδοφορίας της Optima.

Διαβάστε επίσης:

Ευρωαγορές: Ανοδικό τίναγμα με φόντο το sell off στα ομόλογα και τη «βόμβα χρέους» στη Γαλλία

Χρηματιστήριο: Τραπεζικό ξέσπασμα με +2,8%, μία ανάσα πάλι από τα 50 η Metlen, στα… 15,33 η Optima, νέο ρεκόρ

Τιτάν: Η S&P Global Ratings αναβαθμίζει την πιστοληπτική ικανότητά της σε ΒΒΒ- με σταθερή πρoοπτική