J.P. Morgan: Overweight για Metlen με τιμή στόχο 64 ευρώ

Με σύσταση Overweight (υπεραπόδοση) και τιμή στόχο τα 64 ευρώ ανά μετοχή ξεκινά την κάλυψη της Metlen Energy & Metals η J.P. Morgan, βλέποντας περιθώριο ανόδου περίπου 30% από την τιμή των 48,40 ευρώ στις 22 Σεπτεμβρίου. Στην έκθεση με τίτλο «European energy leverage & compelling organic growth», ημερομηνίας 23 Σεπτεμβρίου 2026, συμμετέχουν οι αναλυτές Patrick Jones, Dominic O’Kane και η ομάδα τους.

Ο αμερικανικός οίκος τοποθετεί στο επίκεντρο της επενδυτικής περίπτωσης της Metlen τη δυνατότητα υπερδιπλασιασμού της λειτουργικής κερδοφορίας τα επόμενα χρόνια. Η διοίκηση έχει θέσει μεσοπρόθεσμο στόχο για EBITDA 1,9-2,1 δισ. ευρώ, έναντι περίπου 1 δισ. ευρώ σήμερα, με περίπου το 60% της πρόσθετης κερδοφορίας να προέρχεται από επεκτάσεις υφιστάμενων δραστηριοτήτων στους κλάδους Ενέργειας και Μετάλλων και το υπόλοιπο 40% από νέες δραστηριότητες, όπως το γάλλιο, η ανακύκλωση μετάλλων και ο αμυντικός εξοπλισμός.

Η J.P. Morgan εμφανίζεται πιο συντηρητική από τη διοίκηση ως προς τον χρόνο υλοποίησης ορισμένων νέων επενδύσεων. Στο βασικό της σενάριο υποθέτει ότι έως το 2028 θα έχουν περάσει σε εμπορική παραγωγή κυρίως οι δραστηριότητες γαλλίου και αμυντικού εξοπλισμού. Παρά αυτή τη συντηρητικότερη παραδοχή, προβλέπει μέση ετήσια αύξηση EBITDA περίπου 20% έως το 2028, με τα EBITDA να φτάνουν τα 1,81 δισ. ευρώ, και εκτιμά ότι ο στόχος των περίπου 2 δισ. ευρώ μπορεί να επιτευχθεί έως το 2030.

Στο αισιόδοξο σενάριο, εφόσον όλα τα επενδυτικά έργα υλοποιηθούν εγκαίρως και εντός προϋπολογισμού, η εικόνα γίνεται ακόμη ισχυρότερη. Η J.P. Morgan υπολογίζει ότι τα EBITDA θα μπορούσαν να φτάσουν περίπου τα 2 δισ. ευρώ ήδη το 2028 και περίπου τα 2,3 δισ. ευρώ το 2030, ενώ η θεωρητική αξία της μετοχής ανεβαίνει στα 76,2 ευρώ, δηλαδή σχεδόν 60% υψηλότερα από τα επίπεδα αναφοράς της έκθεσης. Ακόμη και στο δυσμενέστερο σενάριο, όπου οι περισσότερες νέες δραστηριότητες καθυστερούν μετά το 2030, τα EBITDA εκτιμάται ότι θα διαμορφωθούν κοντά στα 1,7 δισ. ευρώ.

Κεντρικό ρόλο στην ανάπτυξη έχει το επενδυτικό πρόγραμμα περίπου 2,5 δισ. ευρώ για την περίοδο 2025-2028. Στα Μέταλλα, η Metlen σχεδιάζει να αυξήσει την ετήσια παραγωγική δυναμικότητα βωξίτη στα 2 εκατ. τόνους, αλουμίνας στα 1,2 εκατ. τόνους και αλουμινίου στους 290 χιλ. τόνους. Η J.P. Morgan εκτιμά ότι οι επεκτάσεις σε αλουμίνα και αλουμίνιο μπορούν να συνεισφέρουν περίπου 160 εκατ. ευρώ πρόσθετα EBITDA έως το 2028.

Παράλληλα, η στρατηγική αντιστάθμισης κινδύνου της Metlen περιορίζει την έκθεση στις μεταβολές των τιμών αλουμινίου και αλουμίνας. Αυτό αποκτά ιδιαίτερη σημασία καθώς η J.P. Morgan προβλέπει έλλειμμα περίπου 1,9 εκατ. τόνων στην παγκόσμια αγορά αλουμινίου το 2026, αλλά πιο χαλαρές συνθήκες από το 2027 και μετά. Ο οίκος εκτιμά την τιμή αλουμινίου στα 3.565 δολάρια ανά τόνο περίπου το 2026 και περίπου 2.750 δολάρια το 2027, επισημαίνοντας ότι το πρόγραμμα αντιστάθμισης της Metlen μπορεί να λειτουργήσει ως ασπίδα σε ένα ενδεχόμενο περιβάλλον χαμηλότερων τιμών.

Στην Ενέργεια, η Metlen σχεδιάζει να αυξήσει την παραγωγή από ανανεώσιμες πηγές στην Ελλάδα σε περίπου 2 τεραβατώρες, ενώ παράλληλα ενισχύει σημαντικά την αποθήκευση ενέργειας. Η J.P. Morgan αναφέρεται και στην κοινοπραξία για χαρτοφυλάκιο συστημάτων αποθήκευσης συνολικής ισχύος 1,5 γιγαβάτ και χωρητικότητας 3 γιγαβατωρών, η οποία θα μπορούσε να προσθέσει περίπου 130 εκατ. ευρώ EBITDA έως το 2030. Για την περίοδο 2026-2028, ο οίκος υπολογίζει ότι οι Ανανεώσιμες Πηγές μπορούν να προσθέσουν περίπου 280 εκατ. ευρώ EBITDA, αποτελώντας τη μεγαλύτερη πηγή οργανικής ανάπτυξης.

Ιδιαίτερη σημασία αποδίδεται και στη λιανική ενέργειας, όπου η J.P. Morgan περιμένει το μερίδιο αγοράς να προσεγγίσει το 30% έως το 2028, συνεισφέροντας περίπου 100 εκατ. ευρώ επιπλέον EBITDA.

Το μεγαλύτερο στοιχείο προαιρετικής αξίας, αλλά και υψηλότερου κινδύνου, εντοπίζεται στις νέες δραστηριότητες. Η Metlen στοχεύει σε παραγωγή 50 τόνων γαλλίου, ανάπτυξη μονάδων κυκλικών μετάλλων σε Ελλάδα και Ρουμανία και επέκταση της παραγωγής αμυντικού εξοπλισμού στον Βόλο. Η J.P. Morgan θεωρεί ότι το χρονοδιάγραμμα πλήρους ανάπτυξης όλων αυτών των έργων μέσα σε τρία χρόνια είναι απαιτητικό, γι’ αυτό και ενσωματώνει πιο συντηρητικές παραδοχές στο βασικό της σενάριο.

Σε επίπεδο αποτίμησης, η J.P. Morgan συνδυάζει αποτίμηση καθαρής παρούσας αξίας με άθροισμα επιμέρους δραστηριοτήτων. Για το 2028 εφαρμόζει πολλαπλασιαστές 6-7,5 φορές τα EBITDA για την Ενέργεια, 6 φορές για το αλουμίνιο, 10 φορές για γάλλιο και αμυντικό εξοπλισμό και 7,5 φορές για Υποδομές και Παραχωρήσεις. Η τελική εύλογη αξία διαμορφώνεται στα 64 ευρώ ανά μετοχή.

Παρότι η μετοχή έχει ήδη ανατιμηθεί σε όρους αποτίμησης μετά την κύρια εισαγωγή στο Χρηματιστήριο του Λονδίνου, η J.P. Morgan θεωρεί ότι η εικόνα του 2028 παραμένει ελκυστική. Με βάση τις εκτιμήσεις της, η Metlen διαπραγματεύεται περίπου στις 5 φορές τα EBITDA του 2028, με έκπτωση περίπου 20% έναντι του μακροχρόνιου μέσου όρου της. Παράλληλα, ο οίκος προβλέπει EBITDA 1,16 δισ. ευρώ το 2026, 1,36 δισ. ευρώ το 2027 και 1,81 δισ. ευρώ το 2028, με την αποκλιμάκωση της μόχλευσης να λειτουργεί ως πρόσθετος καταλύτης για την επενδυτική περίπτωση.

Διαβάστε επίσης:

ΟΟΣΑ: Υψηλότερος ο πληθωρισμός το 2027 – Προειδοποιεί για νέα αύξηση των επιτοκίων από τη Fed

Αμερικανικά ομόλογα: Υποχώρησαν οι αποδόσεις με το Brent να κινείται κάτω από τα $99

Συνάλλαγμα: Σε χαμηλό 2μήνου υποχώρησε το ευρώ – Πτώση 0,2% στα 1,1426 δολάρια