Ελληνικές τράπεζες: Η μάχη των ξένων οίκων για το νέο ράλι – Πού βλέπουν άνοδο έως 30%

Νέος γύρος υψηλότερων τιμών στόχων και θετικών εκτιμήσεων ανοίγει για τις ελληνικές τράπεζες, την ώρα που η επιστροφή της ελληνικής αγοράς στο επενδυτικό σύμπαν των αναπτυγμένων αγορών δημιουργεί ένα νέο σκηνικό για τον κλάδο.

KBW, J.P. Morgan και Morgan Stanley συμφωνούν στη βασική εικόνα των ισχυρών αποδόσεων κεφαλαίου, της πιστωτικής επέκτασης και των αυξημένων διανομών προς τους μετόχους, αλλά διαφοροποιούνται αισθητά στο ποιες μετοχές διαθέτουν πλέον το μεγαλύτερο περιθώριο.

Η πιο επιθετική τοποθέτηση έρχεται από την J.P. Morgan, η οποία βλέπει περιθώρια ανόδου έως 30%, ενώ η Keefe, Bruyette & Woods ξεκινά κάλυψη του κλάδου με υπεραπόδοση για Πειραιώς και Εθνική Τράπεζα, αλλά υποαπόδοση για την Alpha Bank. Στον αντίποδα, η Morgan Stanley επιλέγει ακριβώς την Alpha ως την κορυφαία επιλογή της μεταξύ των ελληνικών τραπεζών.

Οι διαφορετικές εκτιμήσεις δείχνουν ότι η περίοδος κατά την οποία ολόκληρος ο κλάδος επανατιμολογούνταν σχεδόν ομοιόμορφα αρχίζει να δίνει τη θέση της σε μεγαλύτερη διαφοροποίηση μεταξύ των τραπεζών.

J.P. Morgan: Eurobank και Πειραιώς με τα μεγαλύτερα περιθώρια

Στην έκθεση «A guide for new investors: Why Greek banks deserve your attention», οι Mehmet Sevim και Anna Zaslavskaya της J.P. Morgan ανεβάζουν σημαντικά τον πήχη για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες και διατηρούν σύσταση υπεραπόδοσης για όλες.

Η Eurobank βρίσκεται στην κορυφή με τιμή στόχο 6,10 ευρώ και περιθώριο ανόδου περίπου 30%, ενώ ακολουθεί η Πειραιώς στα 13,70 ευρώ με 28%. Για την Alpha Bank η νέα τιμή στόχος διαμορφώνεται στα 5,80 ευρώ, που αντιστοιχεί σε άνοδο περίπου 21%, και για την Εθνική στα 20,70 ευρώ, με περιθώριο περίπου 18%-19%.

Η J.P. Morgan εκτιμά ότι οι ελληνικές τράπεζες έχουν περάσει πλέον από την εξυγίανση σε έναν κύκλο ανάπτυξης. Προβλέπει μέση ετήσια αύξηση κερδών ανά μετοχή περίπου 12% έως το 2028, πιστωτική επέκταση 8%-10% ετησίως και διψήφια αύξηση προμηθειών.

Για τη Eurobank, το βασικό πλεονέκτημα είναι η γεωγραφική διαφοροποίηση, καθώς περίπου το μισό των κερδών προέρχεται από Βουλγαρία και Κύπρο. Για την Πειραιώς, η J.P. Morgan βλέπει την πιο άμεση έκθεση στην εγχώρια πιστωτική ανάπτυξη και υψηλή δυνατότητα δημιουργίας κεφαλαίου.

Στην Alpha αναγνωρίζει σημαντική βελτίωση μετά τις πρόσφατες συμφωνίες και τη συνεργασία με τη UniCredit, αλλά σημειώνει ότι η εκτέλεση παραμένει το βασικό ζητούμενο. Για την Εθνική ξεχωρίζει την ισχυρή καταθετική βάση και το πλεονάζον κεφάλαιο, το οποίο μπορεί να τροφοδοτήσει πρόσθετες διανομές ή επαναγορές μετοχών.

KBW: Πειραιώς και Εθνική μπροστά, πιο επιφυλακτική για Alpha

Διαφορετική ιεράρχηση κάνει η Keefe, Bruyette & Woods, θυγατρική της Stifel. Στην έκθεση της 17ης Σεπτεμβρίου «No Trojan Horse Here, just High-Teen ROTEs», οι Ben Maher και Hugo Cruz ξεκινούν κάλυψη με σύσταση υπεραπόδοσης για Πειραιώς, Εθνική και Τράπεζα Κύπρου, ουδέτερη σύσταση για Eurobank και υποαπόδοση για Alpha Bank.

Η τιμή στόχος για την Πειραιώς τοποθετείται στα 12,80 ευρώ, με περιθώριο ανόδου περίπου 20%, ενώ για την Εθνική στα 20,90 ευρώ, με περίπου 19%. Για την Eurobank η KBW δίνει 5,20 ευρώ και περιθώριο 11%, για την Alpha 5,10 ευρώ και μόλις 6%, ενώ για την Τράπεζα Κύπρου 12,20 ευρώ και περίπου 15%.

Για την Εθνική, η KBW υπολογίζει πλεονάζον κεφάλαιο περίπου 1,8 δισ. ευρώ έναντι ενός δείκτη CET1 αναφοράς 13%, ενώ βλέπει ως επόμενο καταλύτη το νέο επιχειρηματικό σχέδιο στις αρχές του 2027.

Η Πειραιώς χαρακτηρίζεται ως η πιο «καθαρή» έκθεση στην ελληνική ιστορία ανάπτυξης, με στόχους για απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων περίπου 18% έως το 2030 και συνολικές διανομές 5 δισ. ευρώ την περίοδο 2025-2030.

Για τη Eurobank, η KBW αναγνωρίζει το ισχυρό wealth management και το διαφοροποιημένο γεωγραφικό αποτύπωμα, αλλά θεωρεί ότι η υφιστάμενη αποτίμηση αφήνει μικρότερο περιθώριο επανατιμολόγησης.

Η μεγαλύτερη διαφοροποίηση αφορά την Alpha. Η KBW θεωρεί ότι η χαμηλότερη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων σε σχέση με τους ανταγωνιστές της και τα ήδη σημαντικά βήματα περιορισμού κόστους καθιστούν δυσκολότερη την επόμενη φάση βελτίωσης.

Morgan Stanley: Η Alpha είναι το Top Pick

Ακριβώς στο σημείο αυτό διαφωνεί η Morgan Stanley. Στην έκθεση «Top Picks – Back to School Refresh» της 14ης Σεπτεμβρίου, η Alpha Bank περιλαμβάνεται μεταξύ μόλις 43 κορυφαίων ευρωπαϊκών επιλογών του οίκου και αποτελεί το Top Pick της Morgan Stanley στις ελληνικές τράπεζες.

Η αναλύτρια Noemi Peruch διατηρεί σύσταση υπεραπόδοσης και τιμή στόχο 5,50 ευρώ. Το βασικό στοίχημα είναι η ημέρα επενδυτών της 5ης Νοεμβρίου, από την οποία η Morgan Stanley περιμένει αναβαθμίσεις των εκτιμήσεων για τα κέρδη.

Ο οίκος υπολογίζει ότι οι πρόσφατες κινήσεις σε διαχείριση κεφαλαίων και ασφάλειες μπορούν να προσθέσουν περίπου 65 εκατ. ευρώ σε προμήθειες το 2028, ενώ θεωρεί ότι η Alpha διαπραγματεύεται περίπου 7,6 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2028 μετά την προσαρμογή για το πλεονάζον κεφάλαιο, με έκπτωση περίπου 17% έναντι του κλάδου.

Έτσι, ενώ η KBW θεωρεί ότι το μεγαλύτερο μέρος της βελτίωσης στην Alpha έχει ήδη αποτυπωθεί στην τιμή, η Morgan Stanley βλέπει ακόμη σημαντικό χώρο για θετικές εκπλήξεις.

Διαβάστε επίσης

Πού θα φτάσουν οι μετοχές Πειραιώς, Εθνικής, Eurobank, Alpha και Κύπρου – Οι τιμές-στόχοι της KBW

Pantelakis Securities για Lamda Development: Στα €8,60 η τιμή στόχος παρά την «βουτιά» στο Ελληνικό

J.P. Morgan: Eurobank και Πειραιώς οδηγούν το νέο ράλι των ελληνικών τραπεζών