UBS, Morgan Stanley και Eurobank Equities ποντάρουν στις ελληνικές τράπεζες για το β’ εξάμηνο

Οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να συγκαταλέγονται στις πιο ελκυστικές επενδυτικές επιλογές του ευρωπαϊκού τραπεζικού κλάδου, σύμφωνα με τις νέες εκθέσεις των ξένων επενδυτικών οίκων UBS και Morgan Stanley και της εγχώριας χρηματιστηριακής Eurobank Equities.

O ελβετικός οίκος UBS διατηρεί σύσταση Buy (αγορά) και για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες, εκτιμώντας ότι ο επόμενος μεγάλος καταλύτης για τον κλάδο θα είναι η αξιοποίηση του πλεονάζοντος κεφαλαίου μέσω υψηλότερων διανομών προς τους μετόχους και επιλεκτικών εξαγορών.

Ο ελβετικός οίκος, στην έκθεση με ημερομηνία 29 Ιουνίου και αναλυτή τον Stephan Potgieter, υποστηρίζει ότι η επενδυτική ιστορία των ελληνικών τραπεζών παραμένει ισχυρή, καθώς συνδυάζει ανθεκτική ελληνική οικονομία, επιτάχυνση της πιστωτικής επέκτασης, σταθεροποίηση των καθαρών εσόδων από τόκους και αποτιμήσεις που εξακολουθούν να βρίσκονται χαμηλότερα από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο.

Η UBS διατηρεί θετική στάση απέναντι σε όλες τις ελληνικές τράπεζες, αποδίδοντας διαφορετικά πλεονεκτήματα στην καθεμία. Για την Τράπεζα Πειραιώς διατηρεί σύσταση Buy και τιμή στόχο τα 11,20 ευρώ, που συνεπάγεται περιθώριο ανόδου περίπου 26% από τα επίπεδα της 26ης Ιουνίου. Ο οίκος θεωρεί ότι η στρατηγική δημιουργίας ενός ολοκληρωμένου ομίλου χρηματοοικονομικών υπηρεσιών, μετά και την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής, δημιουργεί σημαντικές προοπτικές περαιτέρω αναβάθμισης της αποτίμησης.

Για την Alpha Bank δίνει επίσης Buy με τιμή στόχο τα 4,90 ευρώ, βλέποντας επίσης περιθώριο ανόδου περίπου 26%. Παρότι αναγνωρίζει ότι εμφανίζει χαμηλότερη κερδοφορία σε σχέση με τους ανταγωνιστές της, επισημαίνει ότι αυτή βελτιώνεται σταθερά, ενώ η τράπεζα εμφανίζει την ισχυρότερη αναμενόμενη αύξηση κερδών ανά μετοχή τα επόμενα τρία χρόνια.

Για την Εθνική Τράπεζα η τιμή στόχος διαμορφώνεται στα 18,20 ευρώ, με εκτιμώμενη άνοδο περίπου 21%. Η UBS τη χαρακτηρίζει ως την ποιοτικότερη επιλογή για όσους επιθυμούν έκθεση στην ελληνική οικονομία, χάρη στην υψηλή κερδοφορία, την κορυφαία κεφαλαιακή επάρκεια και την ιδιαίτερα ισχυρή ποιότητα ενεργητικού. Επιπλέον, θεωρεί ότι η συνεργασία bancassurance με την Allianz θα ενισχύσει περαιτέρω τα κέρδη μεσοπρόθεσμα.

Για τη Eurobank η τιμή στόχος τοποθετείται στα 4,70 ευρώ, με προβλεπόμενο περιθώριο ανόδου περίπου 15%. Ο οίκος συνεχίζει να βλέπει σημαντική αξία στο περιφερειακό μοντέλο ανάπτυξης της τράπεζας, επισημαίνοντας ότι οι δραστηριότητες στη Νοτιοανατολική Ευρώπη και οι πρόσφατες εξαγορές στην Κύπρο και στον ασφαλιστικό κλάδο ενισχύουν τόσο την ανάπτυξη όσο και την αποδοτικότητα.

Ο κλάδος εμφανίζει δείκτη τιμής προς λογιστική αξία περίπου 1,4 φορές για το 2026 και δείκτη κερδών περίπου 9,7 φορές, επίπεδα που εξακολουθούν να θεωρούνται ελκυστικά συγκριτικά με τον ευρωπαϊκό μέσο όρο. Παράλληλα, οι αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων αναμένεται να παραμείνουν ιδιαίτερα υψηλές, επιβεβαιώνοντας, κατά την UBS, ότι η ελληνική τραπεζική αγορά συνεχίζει να αποτελεί μία από τις πιο ενδιαφέρουσες επενδυτικές ιστορίες στην Ευρώπη.

Από την πλευρά της η Morgan Stanley διατηρεί την Alpha Bank και την Τράπεζα Πειραιώς στην κορυφή των επιλογών της.

Ο αμερικανικός οίκος, στο πλαίσιο της νέας ευρωπαϊκής έκθεσής της για τον τραπεζικό κλάδο ενόψει των αποτελεσμάτων β’ τριμήνου, επικαιροποιεί τον συγκριτικό πίνακα αποτιμήσεων για τις τράπεζες που καλύπτει στην Ευρώπη, διατηρώντας υψηλές τιμές στόχους για τις περισσότερες ελληνικές μετοχές.

Η Morgan Stanley εξακολουθεί να δίνει σύσταση Overweight (υπεραπόδοση) για την Alpha Bank, τη Eurobank και την Τράπεζα Πειραιώς, ενώ διατηρεί σύσταση Equal-weight (ουδέτερη) για την Εθνική Τράπεζα και την CrediaBank.

Οι μεγαλύτερες προοπτικές ανόδου εντοπίζονται στην Alpha Bank και την Τράπεζα Πειραιώς, για τις οποίες οι τιμές στόχοι διαμορφώνονται στα 4,90 ευρώ και 11,30 ευρώ, αντίστοιχα, υποδηλώνοντας περιθώριο ανόδου περίπου 24%. Για τη Eurobank η τιμή στόχος παραμένει στα 4,90 ευρώ, με περιθώριο ανόδου περίπου 18%, ενώ για την Εθνική Τράπεζα η τιμή στόχος διαμορφώνεται στα 17,20 ευρώ, αφήνοντας περιθώριο ανόδου περίπου 14%. Για την CrediaBank, ο οίκος διατηρεί σύσταση Equal-weight και τιμή στόχο 1,16 ευρώ.

Παρά τη σημαντική άνοδο που έχουν σημειώσει οι τραπεζικές μετοχές τα τελευταία χρόνια, η Morgan Stanley θεωρεί ότι ο ελληνικός τραπεζικός κλάδος εξακολουθεί να εμφανίζει ελκυστική σχέση αποτίμησης και κερδοφορίας.

Σύμφωνα με τον συγκριτικό πίνακα του οίκου, οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται κατά μέσο όρο περίπου στις 8,8 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2027, επίπεδο χαμηλότερο από αρκετές μεγάλες ευρωπαϊκές αγορές. Την ίδια στιγμή, η προβλεπόμενη απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) διαμορφώνεται περίπου στο 17,6%, μία από τις υψηλότερες στην Ευρώπη.

Τέλος, η μέση μερισματική απόδοση του ελληνικού τραπεζικού κλάδου εκτιμάται ότι θα διαμορφωθεί περίπου στο 5,6% το 2027, με περαιτέρω ενίσχυση το 2028, στοιχείο που συνεχίζει να προσελκύει το ενδιαφέρον των επενδυτών.

Η Eurobank Equities «βλέπει» νέο ανοδικό περιθώριο για τις ελληνικές τράπεζες και διατηρεί αμετάβλητες τις συστάσεις Buy για όλες τις μετοχές του κλάδου που καλύπτει και ανεβάζει τις τιμές στόχους, υπογραμμίζοντας ότι η επενδυτική ιστορία των τραπεζών περνά πλέον σε νέα φάση: από το trade των επιτοκίων, στο story της πιστωτικής επέκτασης, των προμηθειών και της διατηρήσιμης κερδοφορίας.

Στην έκθεση της 3ης Ιουλίου 2026, ο αναλυτής της Eurobank Equities Ανδρέας Σουβλέρος σημειώνει ότι τα αποτελέσματα του πρώτου τριμήνου επιβεβαίωσαν πως οι ελληνικές τράπεζες παραμένουν άνετα σε τροχιά επίτευξης των στόχων τους, με αρκετές περιπτώσεις να έχουν περιθώριο ακόμη και για υπέρβαση των επιχειρησιακών σχεδίων.

Ο οίκος αυξάνει την τιμή στόχο για την Alpha Bank στα 4,95 ευρώ, από 4,50 ευρώ προηγουμένως, για την Εθνική Τράπεζα στα 18,70 ευρώ, από 17,45 ευρώ, και για την Τράπεζα Πειραιώς στα 11,10 ευρώ, από 10,30 ευρώ. Για την Optima Bank η νέα τιμή στόχος διαμορφώνεται στα 11,60 ευρώ, από 11,20 ευρώ, ενώ για την Τράπεζα Κύπρου αυξάνεται επίσης στα 11,60 ευρώ, από 11,10 ευρώ.

Το στοιχείο που ξεχωρίζει είναι ότι η Eurobank Equities αναδεικνύει πλέον την Alpha Bank ως την προτιμώμενη επενδυτική επιλογή της για το δεύτερο εξάμηνο του 2026, αντικαθιστώντας την Πειραιώς ως κορυφαίο tactical pick. Σύμφωνα με την ανάλυση, το discount περίπου 25% με το οποίο διαπραγματεύεται η Alpha Bank σε όρους τιμής προς ενσώματη λογιστική αξία γίνεται όλο και πιο δύσκολο να δικαιολογηθεί, καθώς η απόσταση στην αποδοτικότητα ιδίων κεφαλαίων έχει περιοριστεί σε περίπου 3 ποσοστιαίες μονάδες. Αντίθετα, η Πειραιώς έχει ήδη κάνει σημαντικό rerating και πλέον κινείται πιο κοντά στις αποτιμήσεις της Eurobank και της Εθνικής. Αυτό δεν αλλάζει τη θετική άποψη της Eurobank Equities για τη μετοχή, αλλά εξηγεί γιατί η Alpha αποκτά πλέον μεγαλύτερο σχετικό ενδιαφέρον.

Το πρώτο τρίμηνο και η ανθεκτικότητα της κερδοφορίας

Η Eurobank Equities στέκεται ιδιαίτερα στις επιδόσεις του πρώτου τριμήνου. Τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη του κλάδου διαμορφώθηκαν στα 1,14 δισ. ευρώ, μειωμένα μόλις κατά 1,5% σε ετήσια βάση, παραμένοντας κοντά στα πολύ ισχυρά επίπεδα του τέταρτου τριμήνου, παρά την εποχικά πιο αδύναμη περίοδο.

Τα καθαρά έσοδα από τόκους αυξήθηκαν κατά 1,9% σε ετήσια βάση, στα 2,1 δισ. ευρώ, με στήριξη από τη διψήφια αύξηση των επιχειρηματικών δανείων στις τέσσερις συστημικές τράπεζες, την πρώτη ανάκαμψη της λιανικής πίστης και τη σταθεροποίηση των περιθωρίων. Το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο διαμορφώθηκε στο 2,39%, ενώ τα έσοδα από προμήθειες κινήθηκαν καλύτερα των εκτιμήσεων στις περισσότερες περιπτώσεις.

Παράλληλα, η πειθαρχία στο κόστος παρέμεινε ισχυρή, ακόμη και με τις επενδύσεις στην τεχνολογία και τις ανάγκες ενσωμάτωσης εξαγορών, ενώ το κόστος κινδύνου υποχώρησε στις 45 μονάδες βάσης, επιβεβαιώνοντας το ευνοϊκό περιβάλλον στην ποιότητα ενεργητικού.

Πάνω οι εκτιμήσεις για τα κέρδη

Η Eurobank Equities αναβαθμίζει τις εκτιμήσεις της για τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη του κλάδου κατά 2% για το 2026, κατά 3% για το 2027 και κατά 2% για το 2028. Πλέον προβλέπει αύξηση κερδών ανά μετοχή περίπου 10% το 2026 και περίπου 12% το 2027.

Η ανάλυση ενσωματώνει την παραδοχή ότι το τελικό επιτόκιο της ΕΚΤ θα διαμορφωθεί στο 2,50% στο τέλος του 2026, πριν ομαλοποιηθεί σταδιακά στο 2,25% το 2027. Ωστόσο, ο οίκος ξεκαθαρίζει ότι τα επιτόκια δεν είναι πλέον ο βασικός άξονας του επενδυτικού αφηγήματος. Η υπεραπόδοση, όπως σημειώνει, θα προέλθει όλο και περισσότερο από την αύξηση των δανείων και τη διαφοροποίηση των εσόδων.

Δάνεια άνω των 38 δισ. ευρώ έως το 2028

Στο μέτωπο της πιστωτικής επέκτασης, η Eurobank Equities προβλέπει σωρευτική καθαρή αύξηση δανείων άνω των 38 δισ. ευρώ την περίοδο 2026-2028 για τις τρεις συστημικές τράπεζες. Παρότι το Ταμείο Ανάκαμψης τυπικά ολοκληρώνεται, η επίδρασή του αναμένεται να συνεχιστεί μέσω των εκταμιεύσεων εγκεκριμένων έργων έως το 2028, περιορίζοντας τον κίνδυνο απότομης επιβράδυνσης στη χρηματοδότηση.

Σημαντικό ρόλο θα παίξουν και οι στρατηγικές κινήσεις των τραπεζών. Οι εξαγορές της Alpha, η απόκτηση της Eurolife από τη Eurobank, η ενσωμάτωση της Εθνικής Ασφαλιστικής από την Πειραιώς και η συμφωνία της Εθνικής με την Allianz αναμένεται να οδηγήσουν τις προμήθειες κοντά στο 25% των συνολικών εσόδων έως το 2028, από 23% το 2025.

Παρά την υπεραπόδοση των ελληνικών τραπεζών έναντι του ευρωπαϊκού τραπεζικού δείκτη από την αρχή του έτους, η Eurobank Equities θεωρεί ότι οι αποτιμήσεις εξακολουθούν να μην αποτυπώνουν πλήρως την ανθεκτικότητα των κερδών. Ο κλάδος διαπραγματεύεται ακόμη με discount έναντι των τραπεζών της Νότιας Ευρώπης, παρότι εμφανίζει ισχυρότερη πιστωτική ανάπτυξη, καλύτερη αποδοτικότητα κόστους και σημαντικές διανομές προς τους μετόχους.