Γιατί η Motor Oil  άλλαξε τη στρατηγική της  στην κυκλική οικονομία

Η διύλιση μόνο  έφερε στη Motor Oil του Γιάννη Βαρδινογιάννη σε επίπεδο μητρικής λειτουργικές ροές 308 εκατ.  ευρώ το πρώτο τρίμηνο του 2026.  Eπίσης, η εταιρεία προχώρησε σε αναχρηματοδότηση ομολόγου 400 εκατ. ευρώ   με τη συμμετοχή ιδιωτών και ειδικών επενδυτών εξασφαλίζοντας ένα χαμηλό επιτόκιο δανεισμού  3,75%.

Στις αρχές του Ιουνίου πούλησε στη ΔΕΗ αιολικά και άδειες φωτοβολταϊκών αξίας 237 εκατ. ευρώ. Τώρα συμφώνησε  με την Aktor Group να πουλήσει το 75% σε Ηλέκτωρ και Θαλή.

Το κόστος κτήσης για να αποκτήσει τις δύο εταιρείες κυκλικής οικονομίας ήταν περίπου 150 εκατ. ευρώ και εκτιμάται ότι θα λάβει πάνω από 320 εκατ. ευρώ τίμημα (περίπου 8 φορές τα προσδοκώμενα ebitda ύψους 40 εκατ. ευρώ). Χρηματοοικονομικά βρίσκεται σε άριστη κατάσταση με δείκτη καθαρού δανεισμού προς ebitda κάτω από το 1x.

Πρόβλημα κεφαλαίων λοιπόν δεν έχει, αλλά πουλάει. Κάποιος θα πει πουλάει γιατί οι προσφορές ήταν ενδεχομένως πολύ καλές και δεν κάθισε να το συζητήσει. Μπορεί να είναι και έτσι, αλλά παράγοντες της αγοράς βλέπουν μια σαφή αλλαγή στρατηγικής.

Μια στρατηγική που προέβλεπε το 40% των ebitda έως το 2030 να προέρχεται από τις εργασίες των θυγατρικών στην κυκλική οικονομία και τις ΑΠΕ.

Οι εταιρείες Ηλέκτωρ και Θαλής απέφεραν περίπου 35 εκατ. ευρώ ebitda τα οποία χάνονται. Επίσης, στη ΔΕΗ η Motor Oil πούλησε έτοιμα αιολικά πάρκα και όχι άδειες.  Όλα δείχνουν λοιπόν μια αλλαγή πλάνων.

Στο ερώτημα γιατί επίλεξε η διοίκηση να περιορίσει την έκθεσή της στην κυκλική οικονομία την ώρα που ετοιμάζονται 25 διαγωνισμοί πανελλαδικά για τη διαχείριση των απορριμμάτων, η απάντηση είναι για δύο λόγους όπως υποστηρίζουν από την αγορά:  Ο πρώτος λόγος είναι ότι η  δραστηριοποίηση στην κυκλική οικονομία δεν βελτίωσε την αποτίμηση της Motor Oil όπως προσδοκούσε η διοίκηση. Η άνοδος της μετοχής οφείλεται αποκλειστικά στις επιδόσεις του διυλιστηρίου και στα υψηλά περιθώρια κέρδους.  Ο δεύτερος και κυριότερος λόγος είναι οι δυνατότητες που ανοίγονται με το LNG.

 Tι δείχνουν τα στοιχεία για τη ζήτηση LNG τα επόμενα χρόνια

To παιχνίδι έχει ανοίξει ιδίως τώρα με τις υποδομές που «βλέπουν» προς βόρεια Ευρώπη. Όλοι τώρα δουλεύουν για την μετά του 2030 εποχή όπου η ζήτηση για LNG θα αυξηθεί κατά 65% έως το 2050. Το πρόβλημα στις εξαγωγές του Κατάρ, η απαγόρευση του ρωσικού αερίου, ακόμη και οι ανάγκες που δημιουργεί η κλιματική αλλαγή με τον καύσωνα σε όλη την Ευρώπη έχουν προετοιμάσει το έδαφος για ακόμη μεγαλύτερη διείσδυση του συγκεκριμένου καυσίμου.

Για αυτό και η Motor Oil διαπραγματεύεται με την Αktor να προχωρήσουν μαζί τη Διώρυγα Gas. Για το FSRU στους Αγίου Θεοδώρους προβλέπεται έναρξη εργασιών το 2027 εφόσον εξασφαλίσει συμφωνίες δέσμευσης δυναμικότητας.

Η επένδυση για το FSRU εκτιμάται μεταξύ 550-600 εκατ. ευρώ. Συνήθως μια τέτοια επένδυση αποδίδει ετήσια ebitda που αντιστοιχούν σε χαμηλό διψήφιο ποσοστό επί της συνολικής επένδυσης. Περίπου δηλαδή στα 70 εκατ. ευρώ σε ετήσια βάση. Είναι βεβαίως μια ρυθμιζόμενη αγορά  και πολλοί παράγοντες διαμορφώνουν τις ταρίφες.  Eπίσης, στην παρουσίαση της Aktor  με αφορμή την αύξηση κεφαλαίου αναφέρεται σε μειοψηφική συμμετοχή σε FSRU.

Στο τελευταίο της report για τη Motor Oil η Eurobank Equities αναφέρει τιμή στόχο για τη μετοχή τα 53,2 ευρώ από 39,10 ευρώ και δίνει περιθώριο ανόδου 38% σε σχέση με τη χθεσινή τιμή κλεισίματος.

Διαβάστε επίσης

Βαρδινογιάννης-Εξάρχου (Motor Oil-Aktor): Τι φέρνει η στρατηγική συνεργασία των δυο ισχυρών

Aktor: Επιβεβαιώνει τις συζητήσεις με τη Motor Oil για το FSRU Διώρυγα Gas – Δεν υπάρχει οριστική συμφωνία

Αλέξανδρος Εξάρχου (Aktor): Πρόταση στη Motor Oil για την εξαγορά του 75% των ΗΛΕΚΤΩΡ Μ.Α.Ε. και THALIS E.S.