S&P: Αναβάθμισε σε «Α-» την πιστοληπτική ικανότητα του ΟΤΕ – Μοναδική εταιρεία στην Ελλάδα στην κλίμακα «Α»

Σε αναβάθμιση σε «Α-» από «ΒΒΒ+» της πιστοληπτικής ικανότητας του ΟΤΕ προχώρησε ο οίκος S&P Global Ratings, καθιστώντας τον ΟΤΕ τη μοναδική εταιρεία στην Ελλάδα με rating στην κλίμακα Α.

Σύμφωνα με την S&P, η αναβάθμιση σε Α- αντανακλά την πρόσφατη αναβάθμιση της μητρικής TELEKOM, την ισχυρή χρηματοοικονομική θέση του ΟΤΕ, αλλά και τη βελτίωση των θεμελιωδών μεγεθών της ελληνικής οικονομίας, γεγονός που επιβεβαιώνει τη δυναμική και τις θετικές προοπτικές της χώρας.

Όπως σημειώνεται στο σχετικό report, το ισχυρό χρηματοοικονομικό προφίλ του ΟΤΕ υποστηρίζεται από την ηγετική του θέση στην ελληνική αγορά τηλεπικοινωνιών, τη χρηματοοικονομική του πολιτική, τη χαμηλή μόχλευση και την ισχυρή παραγωγή ταμειακών ροών. Παράλληλα, o οίκος υπογραμμίζει ότι, παρά το αυξημένο ανταγωνιστικό περιβάλλον, ο ΟΤΕ αναμένεται να διατηρήσει την ανθεκτικότητά του, αξιοποιώντας τη θέση του σε σταθερή και κινητή, την ποιότητα των δικτύων του και τις επενδύσεις του σε υποδομές νέας γενιάς, FTTH και 5G.

Ειδικότερα, ο S&P αναφέρει πως: Αναμένει ότι ο ΟΤΕ θα διατηρήσει το ισχυρό χρηματοοικονομικό του προφίλ, το οποίο στηρίζεται στην ηγετική του θέση στην ελληνική τηλεπικοινωνιακή αγορά, στα σημαντικά του κέρδη και στη συνετή χρηματοοικονομική πολιτική του.

Προβλέπει ότι η εταιρεία θα καταγράψει μέτρια οργανική αύξηση εσόδων στις δραστηριότητές της στην κινητή τηλεφωνία και στη σταθερή ευρυζωνικότητα την περίοδο 2026-2028. Αναμένουμε επίσης ότι η εταιρεία θα εμφανίσει προσαρμοσμένο EBITDA, σύμφωνα με τη μεθοδολογία της S&P Global Ratings, στο 40%-42%, αντανακλώντας την αύξηση των εσόδων και τη μέτρια διεύρυνση του κόστους.

Ως εκ τούτου, αναμένει ότι η μόχλευση του ΟΤΕ θα παραμείνει άνετα κάτω από το 1,0x και ότι οι ελεύθερες λειτουργικές ταμειακές ροές προς χρέος θα διατηρηθούν σημαντικά πάνω από το 40%.

Επιπλέον, αναβαθμίζει τη μητρική εταιρεία του ΟΤΕ, Deutsche Telekom AG, σε «A-» τον Μάιο του 2026 και συνεχίζουμε να θεωρούμε ότι μπορούμε να αξιολογούμε τον ΟΤΕ έως και τρεις βαθμίδες υψηλότερα από τη μακροπρόθεσμη πιστοληπτική αξιολόγηση της Ελλάδας — BBB/Σταθερή/A-2.

Ως εκ τούτου, αναβαθμίζει τη μακροπρόθεσμη πιστοληπτική αξιολόγηση εκδότη και έκδοσης του Οργανισμού Τηλεπικοινωνιών της Ελλάδος Α.Ε. σε «A-» από «BBB+». Παράλληλα, επιβεβαίωσε τη βραχυπρόθεσμη πιστοληπτική αξιολόγηση εκδότη του ΟΤΕ σε «A-2».

Το σταθερό outlook αντανακλά την εκτίμησή του ότι τους επόμενους 24 μήνες ο ΟΤΕ θα αξιοποιήσει την ηγετική του θέση στην εγχώρια αγορά κινητής τηλεφωνίας και σταθερής ευρυζωνικότητας, θα καταγράψει μέτρια οργανική ανάπτυξη και θα επιτύχει περιθώρια EBITDA άνω του 40%, καθώς και σημαντικές ελεύθερες λειτουργικές ταμειακές ροές. Αυτό θα οδηγήσει σε προσαρμοσμένο δείκτη χρέους προς EBITDA άνετα κάτω από το 1,0x και σε ελεύθερες λειτουργικές ταμειακές ροές προς χρέος σημαντικά πάνω από το 40% κατά τους επόμενους 24 μήνες.

Η ανακοίνωση του S&P: 

Η S&P Global Ratings προχώρησε σήμερα στις παραπάνω αξιολογικές ενέργειες.

Η αξιολογική ενέργεια αντανακλά την πρόσφατη αναβάθμιση της μητρικής εταιρείας του ΟΤΕ, τη βελτίωση της πιστοληπτικής αξιολόγησης της Ελλάδας και την πιο ευνοϊκή αντίληψή μας για το αυτόνομο πιστωτικό προφίλ του ΟΤΕ. Αναβαθμίσαμε τη μητρική εταιρεία του ΟΤΕ, Deutsche Telekom, σε «A-/Σταθερή/A-2» στις 11 Μαΐου 2026, ενώ αναβαθμίσαμε την πιστοληπτική αξιολόγηση της Ελλάδας σε «BBB/Σταθερή/A-2» το 2025, αίροντας έτσι τον περιορισμό στην αξιολόγηση του ΟΤΕ.

Εκτιμούμε ότι η αυτόνομη πιστοληπτική ικανότητα του ΟΤΕ έχει βελτιωθεί και ότι η εταιρεία θα μπορέσει να διατηρήσει το ισχυρό πιστωτικό της προφίλ την περίοδο 2026-2028, συμπεριλαμβανομένης της χαμηλής προσαρμοσμένης μόχλευσης, περίπου στο 0,5x, και της ισχυρής παραγωγής ελεύθερων λειτουργικών ταμειακών ροών.

Αναμένουμε ότι ο ΟΤΕ θα διατηρήσει την ηγετική του θέση ως ο Νο. 1 τηλεπικοινωνιακός πάροχος στην Ελλάδα, με κορυφαίες θέσεις στη σταθερή ευρυζωνικότητα, την κινητή τηλεφωνία και τη συνδρομητική τηλεόραση.

Προβλέπουμε ότι η εταιρεία θα αξιοποιήσει την ηγετική της θέση στην αγορά και θα συνεχίσει να καταγράφει μέτρια οργανική αύξηση εσόδων στις δραστηριότητες κινητής τηλεφωνίας και σταθερής ευρυζωνικότητας, προσαρμοσμένα περιθώρια EBITDA 40%-42% και ισχυρή μετατροπή των δημοσιευμένων ταμειακών ροών μετά από μισθώσεις. Τέλος, κατά την άποψή μας, οι λειτουργικές επιδόσεις του ΟΤΕ θα ωφεληθούν από το βελτιωμένο οικονομικό περιβάλλον στην Ελλάδα.

Αναμένουμε ότι ο ΟΤΕ θα διατηρήσει την ηγετική του θέση στην ελληνική αγορά κινητής τηλεφωνίας. Η ελληνική αγορά κινητής τηλεφωνίας είναι σε μεγάλο βαθμό μια αγορά τριών παικτών, με τη Vodafone Ελλάδας και τη Nova, που ανήκει στη United Group. Η αγορά έγινε πιο ανταγωνιστική τα τελευταία χρόνια, αφότου η Nova εισήγαγε επιθετική τιμολόγηση στις υπηρεσίες κινητής τηλεφωνίας της για να κερδίσει μερίδιο αγοράς.

Παρά τον ανταγωνισμό αυτό, αναμένουμε ότι ο ΟΤΕ θα υπερασπιστεί τη συνδρομητική του βάση και θα διατηρήσει την ηγετική του θέση με μερίδιο αγοράς περίπου 50%, αξιοποιώντας την προηγμένη υποδομή κινητής τηλεφωνίας του για να προσφέρει υπηρεσίες και κάλυψη υψηλής ποιότητας.

Αναμένουμε ότι ο ΟΤΕ θα συνεχίσει να μετατρέπει συνδρομητές σε προγράμματα συμβολαίου. Η μετατόπιση αυτή αναμένεται να οδηγήσει σε αύξηση του μέσου εσόδου ανά χρήστη — ARPU — και σε υψηλότερα έσοδα. Στο τέλος του πρώτου τριμήνου του 2026, οι συνδέσεις συμβολαίου αυξήθηκαν κατά 7,6% σε ετήσια βάση, φτάνοντας τα 3,086 εκατομμύρια. Το μερίδιο των προγραμμάτων συμβολαίου έφτασε το 44% το ίδιο τρίμηνο, από 40% το πρώτο τρίμηνο του 2025. Καθώς παραμένει κάτω από τον μέσο όρο της ΕΕ, βλέπουμε περαιτέρω περιθώρια ανάπτυξης σε αυτό το τμήμα την περίοδο 2026-2028.

Το επιχειρηματικό μας προφίλ λαμβάνει υπόψη το σημαντικό μερίδιο αγοράς του ΟΤΕ στην ελληνική αγορά ευρυζωνικών συνδέσεων, παρά τον αναμενόμενο αυξημένο ανταγωνισμό. Στην ελληνική αγορά σταθερής ευρυζωνικότητας, εκτιμούμε ότι ο ΟΤΕ κατέχει μερίδιο περίπου 53%, συμπεριλαμβανομένου περίπου 70% σε αγροτικές και ημιαστικές περιοχές.

Το μερίδιο αγοράς του ΟΤΕ, ιδίως στις αστικές περιοχές, θα μπορούσε να δεχθεί πιέσεις τα επόμενα χρόνια, καθώς η Δημόσια Επιχείρηση Ηλεκτρισμού Α.Ε. — ΔΕΗ —, η ελληνική εταιρεία ηλεκτρικής ενέργειας και τέταρτος πάροχος ευρυζωνικών υπηρεσιών από το 2025, συνεχίζει την ανάπτυξη δικτύου οπτικών ινών σε αστικές περιοχές και προσφέρει ευρυζωνικές συνδέσεις και σταθερή τηλεφωνία σε νοικοκυριά και επιχειρήσεις με σημαντική έκπτωση σε σχέση με τις τιμές του ΟΤΕ.

Το 2025, η ΔΕΗ κάλυψε 1,7 εκατ. νοικοκυριά και επιχειρήσεις, σύμφωνα με την τηλεδιάσκεψη αποτελεσμάτων χρήσης 2025, με στόχο να φτάσει τα 2,7 εκατ. περασμένα σημεία έως το 2026 και τα 3,8 εκατ. έως το 2028. Παρότι εκτιμούμε ότι η εταιρεία έχει συνδέσει μόνο ένα μικρό μέρος αυτών, αναμένουμε ότι η ΔΕΗ θα συνεχίσει να αναπτύσσει ταχύτατα την υποδομή οπτικών ινών της και να αυξάνει την πελατειακή της βάση στις οπτικές ίνες, κερδίζοντας έτσι μερίδιο αγοράς εις βάρος όλων των παρόχων, συμπεριλαμβανομένων του ΟΤΕ, της Vodafone και της Nova.

Ωστόσο, πιστεύουμε ότι ο ΟΤΕ θα διατηρήσει τη σημαντική του θέση στην αγορά ευρυζωνικότητας. Ο ΟΤΕ συνδυάζει υπηρεσίες ευρυζωνικότητας με υπηρεσίες κινητής τηλεφωνίας προσφέροντας συγκεκριμένη έκπτωση, κάτι που, σε συνδυασμό με την υψηλή ποιότητα σύνδεσης και εξυπηρέτησης, γενικά οδηγεί σε χαμηλότερη αποχώρηση πελατών από αυτά τα πακέτα.

Επιπλέον, αναμένουμε ότι ο ΟΤΕ θα διατηρήσει την ηγετική του θέση στην Ελλάδα στις ευρυζωνικές υπηρεσίες σταθερής ασύρματης πρόσβασης — FWA — μέσω 5G, με περίπου 100.000 συνδρομητές στο τέλος του πρώτου τριμήνου του 2026. Αναμένουμε ότι η εταιρεία θα χρησιμοποιήσει αυτή την τεχνολογία ως μεταβατική λύση και θα αναπτύξει FWA σε περιοχές όπου δεν έχει ακόμη κατασκευαστεί δίκτυο οπτικών ινών. Κατά την άποψή μας, αυτό θα επιτρέψει στον ΟΤΕ να διατηρήσει πελάτες που διαφορετικά θα στρέφονταν σε εναλλακτικές λύσεις, όπως το Starlink.

Οι επενδύσεις της εταιρείας σε δίκτυα νέας γενιάς στηρίζουν τη θετική τάση στις δραστηριότητες σταθερής τηλεφωνίας. Ο ΟΤΕ επέκτεινε την ανάπτυξη οπτικής ίνας μέχρι το σπίτι — FTTH — στην Ελλάδα, έχοντας περάσει περισσότερα από 2,1 εκατ. σπίτια έως το τέλος του πρώτου τριμήνου του 2026, με στόχο να φτάσει τα 2,4 εκατ. σπίτια έως το τέλος του 2026 και περίπου 3,5 εκατ. σπίτια και επιχειρήσεις έως το 2030. Το τελευταίο αντιπροσωπεύει το 70% των γραμμών FTTH της Ελλάδας.

Ο ΟΤΕ έχει εμπορικά λανσάρει την ανάπτυξη υπερυψηλών ευρυζωνικών ταχυτήτων, με στόχο την παροχή υπηρεσιών FTTH με ταχύτητες έως 1 gigabit ανά δευτερόλεπτο σε ημιαστικές και αγροτικές περιοχές, κάτι που με την πάροδο του χρόνου αναμένεται να στηρίξει βαθύτερη διείσδυση του FTTH.

Παράλληλα, το ποσοστό υιοθέτησης στα σπίτια που έχουν περαστεί από το δίκτυο συνέχισε να αυξάνεται, φτάνοντας το 39% το πρώτο τρίμηνο του 2026, έναντι 29% το πρώτο τρίμηνο του 2025 και 18% το πρώτο τρίμηνο του 2023. Αναμένουμε ότι η περαιτέρω υιοθέτηση και διείσδυση των οπτικών ινών θα ωφεληθεί από το ρυθμιστικό πλαίσιο για τη διακοπή πώλησης FTTC σε κτίρια που έχουν συνδεθεί με FTTH.

Η αύξηση των εσόδων του ΟΤΕ θα υποχωρήσει το 2026 λόγω της μείωσης των υπηρεσιών χονδρικής και των διεθνών εσόδων χονδρικής, αλλά θα ανακάμψει στο 1%-2% από το 2027 και μετά.

Αναμένουμε ότι τα έσοδα χονδρικής του ΟΤΕ θα μειωθούν, καθώς οι ανταγωνιστές του αναπτύσσουν τα δικά τους δίκτυα και δεν χρειάζεται πλέον να χρησιμοποιούν τις χάλκινες γραμμές του ΟΤΕ. Επίσης, τα διεθνή έσοδα χονδρικής θα μειωθούν λόγω της σταδιακής κατάργησης ορισμένων δραστηριοτήτων χαμηλού περιθωρίου.

Αναμένουμε ότι η ανάπτυξη θα συνεχιστεί στα έσοδα από υπηρεσίες κινητής τηλεφωνίας, λόγω της ισχυρής αύξησης των εσόδων από συνδρομητές συμβολαίου, η οποία θα υπερκαλύπτει τη μείωση των εσόδων από καρτοκινητή, καθώς οι πελάτες κινητής μετακινούνται σε προγράμματα συμβολαίου με υψηλότερο ARPU.

Προβλέπουμε μέτρια αύξηση των εσόδων από σταθερή ευρυζωνικότητα λόγω της αυξανόμενης υιοθέτησης οπτικών ινών, η οποία στηρίζεται στην ανάπτυξη του δικτύου οπτικών ινών, στην αύξηση του FWA σε περιοχές όπου δεν είναι ακόμη διαθέσιμη η οπτική ίνα και στην περαιτέρω μετάβαση από FTTC σε FTTH. Αυτό υποστηρίζεται από το ρυθμιστικό πλαίσιο που εισήχθη στην Ελλάδα το 2025 για τη διακοπή πώλησης FTTC σε κτίρια που έχουν συνδεθεί με FTTH.

Αναμένουμε ότι οι λύσεις συστημάτων θα διατηρήσουν θετική πορεία το 2026-2027, αντανακλώντας την ομαλοποίηση της ανάπτυξης καθώς η χρηματοδότηση από το Ταμείο Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας της ΕΕ ολοκληρώνεται σταδιακά έως το 2026, καθώς και τη συνεχιζόμενη ζήτηση για έργα ψηφιοποίησης, ιδίως στον αμυντικό και ιδιωτικό τομέα.

Αναμένουμε ότι η συνετή χρηματοοικονομική πολιτική του ΟΤΕ θα στηρίξει τη χαμηλή μόχλευση της εταιρείας την περίοδο 2026-2028. Σύμφωνα με τη χρηματοοικονομική πολιτική της εταιρείας, ο ΟΤΕ κατευθύνει το 70%-100% των ελεύθερων λειτουργικών ταμειακών ροών του — σύμφωνα με τον ορισμό της εταιρείας — προς τους μετόχους, μέσω μερισμάτων και επαναγορών μετοχών.

Πέρα από τις αποδόσεις προς τους μετόχους, αναμένουμε ότι η εταιρεία θα συνεχίσει να αναπτύσσεται οργανικά, με περιορισμένες δαπάνες για συγχωνεύσεις και εξαγορές. Αναμένουμε ότι ο ΟΤΕ θα συμμετάσχει σε μελλοντικούς διαγωνισμούς φάσματος, συμπεριλαμβανομένου ενός επερχόμενου διαγωνισμού το 2027 για τις συχνότητες των 900 MHz και 1800 MHz.

Θεωρούμε ότι οι πληρωμές για το φάσμα θα είναι διαχειρίσιμες για τον ΟΤΕ και ότι η εταιρεία θα τις καλύψει από τις παραγόμενες ταμειακές ροές της. Ως εκ τούτου, πιστεύουμε ότι το πρόσφατο ιστορικό χρηματοοικονομικής πολιτικής του ΟΤΕ θα στηρίξει σταθερή μόχλευση περίπου στο 0,5x την περίοδο 2026-2028.

Πιστεύουμε ότι οι επιχειρηματικές επιδόσεις του ΟΤΕ ωφελούνται από το βελτιωμένο οικονομικό περιβάλλον στην Ελλάδα. Το κρατικό και οικονομικό περιβάλλον στην Ελλάδα — τη μοναδική αγορά δραστηριοποίησης του ΟΤΕ — βελτιώθηκε μεταξύ 2023 και 2025, όπως αντανακλάται σε δύο αναβαθμίσεις την ίδια περίοδο, σε «BBB/A-2/Σταθερή» τον Απρίλιο του 2025, καθώς και στην επιβεβαίωση της κρατικής πιστοληπτικής αξιολόγησης τον Οκτώβριο του 2025.

Η Ελλάδα υπεραπέδωσε σημαντικά έναντι των δημοσιονομικών στόχων του 2024 και αναμένουμε ότι θα επιτύχει πραγματική αύξηση ΑΕΠ 2,0%-2,5%, υπερβαίνοντας αρκετούς ομολόγους της στην ευρωζώνη. Οι οικονομικές προοπτικές της χώρας παραμένουν ισχυρές, ενισχυμένες από επενδυτικά έργα και την ισχυρή ζήτηση στον τουριστικό τομέα.

Ως εκ τούτου, αναμένουμε ότι ο ΟΤΕ θα συνεχίσει να ωφελείται από το ενισχυμένο οικονομικό και δημοσιονομικό περιβάλλον της Ελλάδας. Κατά την άποψή μας, ο ισχυρός ισολογισμός του ΟΤΕ και το σταθερό ιστορικό ανθεκτικής παραγωγής ελεύθερων λειτουργικών ταμειακών ροών θα προστατεύσουν την εταιρεία σε ένα σενάριο πίεσης. Συνεπώς, θα μπορούσαμε να αξιολογούμε τον ΟΤΕ έως και τρεις βαθμίδες πάνω από το ελληνικό Δημόσιο.

Το σταθερό outlook αντανακλά την εκτίμησή μας ότι τους επόμενους 24 μήνες ο ΟΤΕ θα αξιοποιήσει τις ηγετικές του θέσεις στην εγχώρια κινητή τηλεφωνία και σταθερή ευρυζωνικότητα, θα καταγράψει μέτρια οργανική ανάπτυξη και θα επιτύχει περιθώρια EBITDA άνω του 40%, καθώς και σημαντικές ελεύθερες λειτουργικές ταμειακές ροές. Αυτό θα οδηγήσει σε προσαρμοσμένο χρέος προς EBITDA άνετα κάτω από 1,0x και σε ελεύθερες λειτουργικές ταμειακές ροές προς χρέος σημαντικά πάνω από 40% κατά τους επόμενους 24 μήνες.

Θα μπορούσαμε να υποβαθμίσουμε την αξιολόγηση του ΟΤΕ αν η μόχλευσή του αυξηθεί στο 1,5x και οι ελεύθερες λειτουργικές ταμειακές ροές προς χρέος μειωθούν κάτω από το 40% σε αυτόνομη βάση, λόγω:

• παρατεταμένων ανταγωνιστικών πιέσεων που θα οδηγήσουν σε λειτουργική υποαπόδοση, συμπεριλαμβανομένης έντονης μείωσης του περιθωρίου EBITDA, ή
• πιο επιθετικής χρηματοοικονομικής πολιτικής, συμπεριλαμβανομένων αυξημένων αποδόσεων προς τους μετόχους ή εξαγορών που θα χρηματοδοτηθούν με δανεισμό.

Θα μπορούσαμε επίσης να υποβαθμίσουμε την αξιολόγηση εάν υποβαθμίζαμε τις πιστοληπτικές αξιολογήσεις εκδότη της μητρικής εταιρείας του ΟΤΕ, Deutsche Telekom, ή εάν υποβαθμίζαμε την κρατική πιστοληπτική αξιολόγηση της Ελλάδας κατά περισσότερο από μία βαθμίδα.

Θεωρούμε απομακρυσμένη την πιθανότητα αναβάθμισης. Μια αναβάθμιση θα εξαρτηθεί από την προσδοκία μας για ουσιαστική βελτίωση της πιστοληπτικής ποιότητας του ΟΤΕ σε αυτόνομη βάση, περαιτέρω αναβάθμιση της μητρικής του εταιρείας και την αντίληψή μας ότι το οικονομικό περιβάλλον στην Ελλάδα παραμένει ισχυρό ή βελτιώνεται περαιτέρω.