Αναλυτές για Alpha Bank: Το «άλμα» στις προμήθειες, οι τιμές στόχοι έως €4,85 και ο αστερίσκος στα κεφάλαια

Η Alpha Bank ξεκίνησε το 2026 με ένα τρίμηνο που επιβεβαιώνει την ανθεκτικότητα της οργανικής της κερδοφορίας, αλλά και με έναν σαφή αστερίσκο στην κεφαλαιακή βάση. Τα κανονικοποιημένα καθαρά κέρδη διαμορφώθηκαν στα €221 εκατ., περίπου 2% υψηλότερα από τη συναίνεση της αγοράς, ενώ τα δημοσιευμένα καθαρά κέρδη υποχώρησαν στα €182 εκατ., 9% χαμηλότερα από τις εκτιμήσεις.

Η διαφορά οφείλεται κυρίως στην επιβάρυνση €47 εκατ. από το πρόγραμμα εθελουσίας εξόδου, που αφορά περίπου 350 εργαζομένους, καθώς και σε αρνητικά στοιχεία από συγγενείς εταιρείες, μεταξύ των οποίων η διαγραφή υπεραξίας στη Nexi Greece και πρόσθετη πρόβλεψη στη Ρουμανία.

Οι ξένοι και εγχώριοι οίκοι παραμένουν θετικοί για τη μετοχή. Η Citi διατηρεί σύσταση αγοράς και τιμή στόχο €4,70, βλέποντας συνολική αναμενόμενη απόδοση 37,4%. Η Deutsche Bank, με τον Alfredo Alonso και τον Atul Hanamante, δίνει επίσης σύσταση αγοράς και τιμή στόχο €4,45, με τιμή αναφοράς τα €3,51 της 19ης Μαΐου.

Η J.P. Morgan, με τους Mehmet Sevim και Pooja Ruia, διατηρεί σύσταση υπεραπόδοσης και τιμή στόχο €4,40 για τον Δεκέμβριο του 2027, ενώ η Jefferies, με τους Alexander Demetriou και Joseph Dickerson, έχει σύσταση αγοράς και τιμή στόχο €4,85. Από την εγχώρια πλευρά, η Optima Bank διατηρεί σύσταση αγοράς και τιμή στόχο €4,28.

Οι προμήθειες ήταν το ισχυρό σημείο

Το καθοριστικό στοιχείο του τριμήνου ήταν οι προμήθειες. Τα καθαρά έσοδα από προμήθειες έφθασαν τα €140 εκατ., αυξημένα κατά 3% σε τριμηνιαία βάση και περίπου 29% με 30% σε ετήσια βάση, υπερβαίνοντας κατά 11% τις εκτιμήσεις της αγοράς. Η Deutsche Bank σημειώνει ότι η υπεραπόδοση προήλθε από υψηλότερες προμήθειες επιχειρηματικών πιστώσεων, τραπεζοασφαλιστικές εργασίες, επενδυτική τραπεζική και διαχείριση περιουσίας, με μια μεγάλη μεμονωμένη εισροή €5,8 δισ. στα υπό διαχείριση κεφάλαια.

Η Beta Securities σημειώνει ότι το πρώτο τρίμηνο είναι ιστορικά το πιο αδύναμο για τις προμήθειες και ότι η επίδοση των €140 εκατ. φέρνει τον ετήσιο στόχο των €600 εκατ. απολύτως εντός τροχιάς. Το πιο σημαντικό στοιχείο, σύμφωνα με την Beta, είναι ότι ακόμη και χωρίς τις πρόσφατες εξαγορές, η οργανική αύξηση των προμηθειών ήταν 4,4% σε τριμηνιαία βάση και 19,5% σε ετήσια βάση. Αυτό σημαίνει ότι η επίδοση δεν ήταν απλώς αποτέλεσμα της ενοποίησης της AstroBank και της AXIA Ventures, αλλά είχε καθαρά λειτουργική βάση.

Η AXIA-Alpha Finance στέκεται στην ίδια γραμμή, επισημαίνοντας ότι τα κανονικοποιημένα καθαρά κέρδη των €221 εκατ. ήταν ελαφρώς καλύτερα από τη συναίνεση των €216 εκατ., κυρίως λόγω των υψηλότερων προμηθειών. Η Eurobank Equities, από την πλευρά της, βλέπει νέα θετική έκπληξη στις προμήθειες, με ισχυρή δυναμική σε δάνεια, διαχείριση περιουσίας, τραπεζοασφαλιστικά προϊόντα και επενδυτική τραπεζική. Για την J.P. Morgan, οι προμήθειες είναι πλέον το βασικό σημείο διαφοροποίησης της Alpha Bank, καθώς αντιστοιχούν στο 24% των λειτουργικών εσόδων, από 20% πριν από έναν χρόνο.

Τα έσοδα από τόκους άντεξαν, αλλά η σύγκριση γίνεται αυστηρότερη

Τα καθαρά έσοδα από τόκους ανήλθαν σε €416 εκατ., αυξημένα κατά 1% σε τριμηνιαία βάση και 5% σε ετήσια βάση, σε πλήρη ευθυγράμμιση με τη συναίνεση. Η Deutsche Bank σημειώνει ότι η επίδοση στηρίχθηκε στους υψηλότερους όγκους δανείων, με τα εξυπηρετούμενα δάνεια αυξημένα κατά 11% σε ετήσια βάση, και στα έσοδα από ομόλογα, που αντιστάθμισαν την επίπτωση των λιγότερων ημερολογιακών ημερών και την πίεση από τα χαμηλότερα περιθώρια στα δάνεια.

Η J.P. Morgan κρατά πιο προσεκτική στάση. Επισημαίνει ότι χωρίς την επίδραση των εξαγορών, τα καθαρά έσοδα από τόκους ήταν ουσιαστικά αμετάβλητα σε τριμηνιαία βάση και αυξημένα μόλις 2% σε ετήσια βάση. Παράλληλα, το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο υποχώρησε στις 212 μονάδες βάσης, από 218 μονάδες βάσης στο προηγούμενο τρίμηνο, με τον δείκτη μετακύλισης των επιτοκίων στις καταθέσεις στην Ελλάδα να υποχωρεί στο 20%.

Η Citi βλέπει μια πιο ισορροπημένη εικόνα, καθώς τα καθαρά έσοδα από τόκους ήταν εντός εκτιμήσεων, ενώ το αποτέλεσμα πριν από προβλέψεις ξεπέρασε τη συναίνεση κατά 5%, χάρη κυρίως στις προμήθειες και στα έσοδα από χρηματοοικονομικές πράξεις. Η Deutsche Bank κινείται στην ίδια κατεύθυνση, χαρακτηρίζοντας το τρίμηνο σταθερό, με ισχυρή δραστηριότητα και στήριξη από τις εξαγορές, αλλά χωρίς ακόμη νέα καθοδήγηση, εν αναμονή της ημέρας ενημέρωσης επενδυτών στο δεύτερο εξάμηνο.

Δάνεια, καταθέσεις και λειτουργικό κόστος

Η πιστωτική επέκταση παρέμεινε υγιής. Η Beta Securities αναφέρει ότι τα εξυπηρετούμενα δάνεια διαμορφώθηκαν στα €38,2 δισ., αυξημένα κατά 1,7% στο τρίμηνο και 10,7% σε ετήσια βάση, με καθαρή πιστωτική επέκταση €0,5 δισ. στην Ελλάδα. Η Jefferies σημειώνει ότι η αύξηση των δανείων καθοδηγήθηκε κυρίως από τις επιχειρήσεις στην Ελλάδα, ενώ η Deutsche Bank αναφέρει ότι τα δάνεια προς πελάτες έφθασαν τα €44,1 δισ., αυξημένα κατά 12% σε ετήσια βάση.

Οι καταθέσεις ανήλθαν στα €55,4 δισ., αυξημένες κατά 1% σε τριμηνιαία βάση και 10% σε ετήσια βάση. Η Beta Securities χαρακτηρίζει την επίδοση θετική έκπληξη, καθώς ανέμενε εποχική εκροή, με την αύξηση να προέρχεται κυρίως από υψηλότερες εταιρικές προθεσμιακές καταθέσεις. Η Deutsche Bank σημειώνει επίσης ότι τα συνολικά στοιχεία ενεργητικού αυξήθηκαν στα €79,3 δισ., από €77,5 δισ. στο τέταρτο τρίμηνο του 2025 και €73,1 δισ. στο πρώτο τρίμηνο του 2025.

Το λειτουργικό κόστος διαμορφώθηκε στα €229 εκατ., αυξημένο κατά 1% σε τριμηνιαία βάση και περίπου 13% με 15% σε ετήσια βάση, κυρίως λόγω υψηλότερου κόστους προσωπικού. Ο δείκτης κόστους προς έσοδα κινήθηκε κοντά στο 39%, επίπεδο που παραμένει συμβατό με τον στόχο της διοίκησης για περίπου 40%. Η εθελουσία έξοδος, με κόστος €47 εκατ., αναμένεται να οδηγήσει σε ετήσια εξοικονόμηση περίπου €15 εκατ., σύμφωνα με τη Citi, τη Jefferies και τη Deutsche Bank.

Ήπιο κόστος κινδύνου και μικρή αύξηση στα προβληματικά ανοίγματα

Στην ποιότητα ενεργητικού, το κόστος κινδύνου διαμορφώθηκε στις 44 μονάδες βάσης, ελαφρώς καλύτερα από τη συναίνεση και χαμηλότερα από το προηγούμενο τρίμηνο. Η Deutsche Bank αναφέρει ότι οι προβλέψεις των €48 εκατ. ήταν ελαφρώς καλύτερες από τις εκτιμήσεις, αν και ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων αυξήθηκε στο 3,7%, με τα προβληματικά ανοίγματα να αυξάνονται κατά 5% σε τριμηνιαία βάση, κυρίως λόγω λιανικής.

Η J.P. Morgan επισημαίνει ότι το υποκείμενο κόστος κινδύνου ήταν στις 29 μονάδες βάσης, το χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων πέντε τριμήνων, ενώ η Optima Bank χαρακτηρίζει το πιστωτικό περιβάλλον ήπιο. Ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων αυξήθηκε οριακά στο 3,7%, από 3,6% στο τέλος του 2025, με κάλυψη περίπου 55%. Η εικόνα αυτή δεν αλλάζει το βασικό θετικό αφήγημα, αλλά δείχνει ότι η αγορά θα συνεχίσει να παρακολουθεί τη λιανική τραπεζική και τις αναταξινομήσεις δανείων με μεγαλύτερη προσοχή.

Ο αστερίσκος στα κεφάλαια

Το πιο αδύναμο σημείο των αποτελεσμάτων ήταν ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας CET1, ο οποίος διαμορφώθηκε στο 14,7%, χαμηλότερα από το 15,1% που ανέμενε η αγορά. Η Deutsche Bank σημειώνει ότι η μείωση οφείλεται κυρίως στην αύξηση των σταθμισμένων στοιχείων ενεργητικού και στην πρόβλεψη διανομής 55%, στοιχεία που αντιστάθμισαν την οργανική δημιουργία κεφαλαίου 25 μονάδων βάσης. Προσθέτει επίσης ότι υπήρξε αρνητική επίπτωση 12 μονάδων βάσης από συναλλαγές εξαγορών και 12 μονάδων βάσης από λοιπά κεφαλαιακά στοιχεία.

Η J.P. Morgan αναλύει ακόμη πιο αυστηρά την κεφαλαιακή εικόνα, σημειώνοντας ότι η οργανική δημιουργία κεφαλαίου αντισταθμίστηκε από αρνητική επίπτωση 50 μονάδων βάσης από τα σταθμισμένα στοιχεία ενεργητικού, 12 μονάδων βάσης από συναλλαγές και 38 μονάδων βάσης από την πρόβλεψη διανομής. Η Beta Securities επισημαίνει ότι η κεφαλαιακή πορεία του δεύτερου τριμήνου θα παραμείνει στο επίκεντρο, λόγω και της αναμενόμενης ολοκλήρωσης της ενοποίησης της Alpha Trust, με προαναγγελθείσα επίπτωση 17 μονάδων βάσης στον CET1.

Η Optima Bank, πάντως, κρατά πιο ήπια γραμμή, σημειώνοντας ότι ο δείκτης CET1 παραμένει άνετα πάνω από τον εσωτερικό ελάχιστο στόχο του 13%. Με άλλα λόγια, το θέμα δεν είναι η κεφαλαιακή επάρκεια ως απόλυτο μέγεθος, αλλά η ταχύτητα κεφαλαιακής δημιουργίας σε μια περίοδο που η τράπεζα επιδιώκει ανάπτυξη, διανομές προς τους μετόχους και ενσωμάτωση εξαγορών.

Οι αποτιμήσεις και το στοίχημα της συνέχειας

Η διοίκηση επανέλαβε τον στόχο για κανονικοποιημένα κέρδη ανά μετοχή €0,40 το 2026, που συνεπάγεται αύξηση 11% σε ετήσια βάση. Η Jefferies σημειώνει ότι η Alpha Bank αναμένει δημοσιευμένα καθαρά κέρδη περίπου €950 εκατ., έσοδα άνω των €2,4 δισ., κόστος περίπου €960 εκατ. και κέρδη προ φόρων άνω των €1,3 δισ. Η Deutsche Bank προβλέπει προσαρμοσμένο δείκτη P/E στις 7,9 φορές για το 2026, 6,9 φορές για το 2027 και 6,1 φορές για το 2028, με προσαρμοσμένη απόδοση ιδίων κεφαλαίων 11,3%, 12,0% και 12,6% αντίστοιχα.

Η Citi βλέπει πιθανότητα μικρών ανοδικών αναθεωρήσεων στις εκτιμήσεις της αγοράς, κυρίως λόγω της δυναμικής των προμηθειών. Η J.P. Morgan εμφανίζεται πιο συγκρατημένη, εκτιμώντας ότι οι αλλαγές στη συναίνεση θα είναι περιορισμένες, καθώς τα θετικά από τις προμήθειες και το χαμηλότερο κόστος κινδύνου αντισταθμίζονται από τον πιο αδύναμο δείκτη κεφαλαίων. Η Deutsche Bank συνοψίζει την εικόνα ως ένα σταθερό τρίμηνο με ισχυρή δραστηριότητα, αλλά και με την ανάγκη νέων μεσοπρόθεσμων στόχων στην ημέρα ενημέρωσης επενδυτών του δεύτερου εξαμήνου.

Για τη μετοχή, το επενδυτικό αφήγημα παραμένει θετικό, αλλά πιο απαιτητικό. Η Alpha Bank έχει πλέον να αποδείξει ότι η ισχυρή αύξηση των προμηθειών μπορεί να διατηρηθεί, ότι οι πρόσφατες εξαγορές θα ενισχύσουν ουσιαστικά τα κέρδη χωρίς να πιέσουν υπερβολικά τα κεφάλαια και ότι η πορεία προς υψηλότερη απόδοση ιδίων κεφαλαίων θα συνεχιστεί. Το πρώτο τρίμηνο έδειξε ότι η οργανική μηχανή δουλεύει, αλλά η αγορά θα ζητήσει περισσότερη ορατότητα στα κεφάλαια και στους στόχους της επόμενης περιόδου.

Διαβάστε επίσης:

ΔΕΗ: Καλπάζει η αύξηση κεφαλαίου – 800 εκατ. ευρώ οι προσφορές στο ελληνικό βιβλίο

Βιομηχανικά μέταλλα: Πιέσεις σε χαλκό και σιδηρομετάλλευμα λόγω Μέσης Ανατολής και ομολόγων

VesselsValue: Πώς διαμορφώθηκαν οι τιμές στις αγοραπωλησίες πλοίων – Οι κινήσεις της εβδομάδας