Η νέα συμφωνία bancassurance με την Allianz, η συνεχής άνοδος στα έσοδα από προμήθειες και η πολύ ισχυρή κεφαλαιακή θέση οδηγούν τη Jefferies σε αύξηση της τιμής στόχου για την Εθνική Τράπεζα στα €18,10 από €17 προηγουμένως, με τους Alexander Demetriou και Joseph Dickerson να διατηρούν σύσταση αγοράς.

Η νέα τιμή στόχος συνεπάγεται περιθώριο ανόδου περίπου 29% από τα τρέχοντα επίπεδα της μετοχής.

1

Ισχυρά αποτελέσματα α΄ τριμήνου

Ο αμερικανικός οίκος χαρακτηρίζει ισχυρά τα αποτελέσματα πρώτου τριμήνου 2026, σημειώνοντας ότι η Εθνική συνεχίζει να εμφανίζει έναν από τους καλύτερους συνδυασμούς κερδοφορίας, ποιότητας ενεργητικού και κεφαλαιακής επάρκειας στο ελληνικό τραπεζικό σύστημα. Η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων διαμορφώθηκε στο 16,3%, ενώ τα δάνεια αυξήθηκαν κατά 12% σε ετήσια βάση.

Η Jefferies εκτιμά ότι η συμφωνία με την Allianz καλύπτει το «κενό προϊόντων» που είχε η τράπεζα στον ασφαλιστικό τομέα και δημιουργεί πλέον σημαντικές δυνατότητες αύξησης προμηθειών. Η Εθνική θα αποκτήσει ποσοστό 30% στην Allianz European Reliance και παράλληλα θα προχωρήσει σε αποκλειστική συνεργασία bancassurance διάρκειας 10 ετών.

Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις του οίκου, τα έσοδα από ασφαλιστικές προμήθειες αναμένεται να αυξηθούν περίπου τέσσερις φορές από το 2027 και μετά, προσθέτοντας περίπου €50 εκατ. ετησίως σε προμήθειες.

Με βάση αυτή την εξέλιξη, η Jefferies αυξάνει τις εκτιμήσεις της για τα κέρδη ανά μετοχή κατά 6% για τις χρήσεις 2027 και 2028. Παράλληλα, ενσωματώνει υψηλότερες προβλέψεις για καθαρά έσοδα από τόκους, καθώς η τράπεζα αξιοποιεί την πλεονάζουσα ρευστότητα επενδύοντας περισσότερο σε ομόλογα.

Ο οίκος δίνει ιδιαίτερη έμφαση και στην ισχυρή δυναμική που καταγράφει η Εθνική στη διαχείριση κεφαλαίων. Τα έσοδα από επενδυτικά προϊόντα λιανικής αυξήθηκαν κατά 58% σε ετήσια βάση, ενώ τα υπό διαχείριση κεφάλαια έφτασαν τα €9,6 δισ., ενισχυμένα κατά 26% σε σχέση με πέρυσι. Το μερίδιο αγοράς της Εθνικής στα αμοιβαία κεφάλαια διαμορφώθηκε κοντά στο 18% στο πρώτο τρίμηνο του 2026 από 15% ένα χρόνο πριν.

Η Jefferies υπογραμμίζει ότι συνεχίζεται η μετακίνηση καταθέσεων προθεσμίας προς αμοιβαία κεφάλαια και επενδυτικά προϊόντα, κάτι που ενισχύει τόσο τις προμήθειες όσο και το μίγμα χρηματοδότησης της τράπεζας. Οι καταθέσεις προθεσμίας αντιστοιχούν πλέον στο 16% των συνολικών καταθέσεων από 17% πριν από έναν χρόνο, ενώ οι βασικές καταθέσεις αυξήθηκαν κατά €2,1 δισ. σε ετήσια βάση.

Υψηλό επίπεδο κεφαλαίων και μερισματική απόδοση

Στο κεφαλαιακό μέτωπο, η Εθνική εξακολουθεί να εμφανίζει ένα από τα υψηλότερα επίπεδα κεφαλαίων στην Ευρώπη. Ο δείκτης CET1 διαμορφώθηκε στο 17,4% ακόμη και μετά την αφαίρεση της έκτακτης διανομής €300 εκατ., παραμένοντας σημαντικά υψηλότερα από τον στόχο του 14%. Η Jefferies εκτιμά ότι την περίοδο 2026-2028 η τράπεζα θα επιστρέψει στους μετόχους περίπου το 25% της σημερινής χρηματιστηριακής αξίας της μέσω μερισμάτων και επαναγορών ιδίων μετοχών, με μέση ετήσια μερισματική απόδοση περίπου 8%.

Για το 2026 η Jefferies προβλέπει κέρδη ανά μετοχή €1,51, τα οποία αυξάνονται σε €1,71 το 2027 και σε €1,90 το 2028, ενώ το μέρισμα εκτιμάται στα €0,64 φέτος και στα €0,86 το 2027. Ο οίκος διατηρεί επίσης θετικό σενάριο για τη μετοχή, με τιμή στόχο τα €21,30, που συνεπάγεται περιθώριο ανόδου 51%, ενώ στο αρνητικό σενάριο η αποτίμηση τοποθετείται στα €10,80.

Διαβάστε επίσης:

Buy, Hold or Sell: Άμεση ανάλυση για Alpha Bank, Viohalco, Lamda, Profile

Ανδρέας Σιάμισιης (Helleniq Energy): «Πιθανή επίσπευση της ερευνητικής γεώτρησης στο Ιόνιο»

ΔΝΤ: Η ψηφιακή φορολογική επανάσταση έφερε δισ. στα ταμεία της Ελλάδας – Το ΑΙ στη μάχη κατά της φοροδιαφυγής