Η Τράπεζα Πειραιώς άνοιξε τον κύκλο των αποτελεσμάτων των ελληνικών τραπεζών με ένα δ’ τρίμηνο που, κατά κοινή ομολογία των ξένων οίκων, είχε έκτακτες επιβαρύνσεις και κινήσεις ενόψει του νέου επιχειρηματικού σχεδίου.

Η οργανική δυναμική παρέμεινε ιδιαίτερα ισχυρή, με τα βασικά έσοδα να υπερβαίνουν τις προσδοκίες και την κερδοφορία να επιβεβαιώνει ότι ο όμιλος έχει περάσει σε φάση σταθεροποίησης μετά τον κύκλο εξυγίανσης.

1

Η Τράπεζα Πειραιώς άνοιξε τον κύκλο αποτελεσμάτων των ελληνικών τραπεζών με ένα δ’ τρίμηνο που χαρακτηρίστηκε από τους περισσότερους ξένους αναλυτές ως «βαρύ» σε λογιστικές προσαρμογές, αλλά σαφώς ισχυρό σε λειτουργικό επίπεδο.

Τα καθαρά κέρδη διαμορφώθηκαν στα 250 εκατ. ευρώ, σε ευθυγράμμιση με τις συγκλίνουσες εκτιμήσεις, παρά τις σημαντικές μη ε

παναλαμβανόμενες επιβαρύνσεις που συνδέονται με την ενσωμάτωση της Εθνικής Ασφαλιστικής, πρόσθετες προβλέψεις και κινήσεις ενόψει του νέου επιχειρηματικού σχεδίου.

Σε επίπεδο αποτίμησης, οι οίκοι διατηρούν τη θετική τους σύσταση.

Η Goldman Sachs τοποθετεί την τιμή στόχο στα 10,50 ευρώ με σύσταση Buy.

Η Citi δίνει τιμή στόχο 10,20 ευρώ, επίσης με σύσταση Buy.

Η J.P. Morgan θέτει τιμή στόχο τα 10,00 ευρώ με σύσταση Overweight, ενώ η Mediobanca επίσης στα 10,00 ευρώ με σύσταση Outperform.

Η Autonomous, τέλος, δίνει τιμή στόχο 9,87 ευρώ με σύσταση Outperform, και η Jefferies 8,60 ευρώ με σύσταση Buy.

Ο Mehmet Sevim της J.P. Morgan κάνει λόγο για ένα «άστατο» τρίμηνο, ωστόσο στέκεται στη δύναμη των βασικών αποτελεσμάτων.

Όπως σημειώνει, τα βασικά έσοδα κινήθηκαν 8% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις, με τα καθαρά έσοδα από τόκους να αυξάνονται κατά 1% σε τριμηνιαία βάση και τις προμήθειες να ενισχύονται κατά 23% στο τρίμηνο, οδηγώντας τα έσοδα από υπηρεσίες σε ιστορικό υψηλό για τη χρήση 2025.

Η απόδοση ιδίων κεφαλαίων για το 2025 διαμορφώθηκε στο 15,6%, υπερβαίνοντας τον αρχικό στόχο, ενώ η διοίκηση πρότεινε μέρισμα 0,40 ευρώ ανά μετοχή, ανεβάζοντας το ποσοστό διανομής στο 55%.

Από την πλευρά της Jefferies, οι Alexander Demetriou και Joseph Dickerson επισημαίνουν ότι τα προ προβλέψεων κέρδη κινήθηκαν 12% υψηλότερα των εκτιμήσεων, με τις προμήθειες να υπερβαίνουν τις προβλέψεις κατά 14%.

Η οργανική ποιότητα ενεργητικού βελτιώθηκε, με τον δείκτη μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων να υποχωρεί στο 2,0% και τον δείκτη κάλυψης να αυξάνεται στο 73%.

Ωστόσο, ο δείκτης CET1 διαμορφώθηκε στο 12,7%, επηρεασμένος από την ενοποίηση της Εθνικής Ασφαλιστικής και την αυξημένη διανομή, στοιχείο που οι αναλυτές θεωρούν διαχειρίσιμο αλλά κρίσιμο για την αποτίμηση.

Η Autonomous Research και ο Gabor Kemeny, χαρακτηρίζουν το τρίμηνο «αξιοπρεπές», τονίζοντας ότι τα έσοδα υπερέβησαν το consensus κατά 8%, κυρίως λόγω της ισχυρής επίδοσης των προμηθειών, ενώ οι προβλέψεις σε οργανική βάση κινήθηκαν χαμηλότερα των προσδοκιών.

Ο Kemeny σημειώνει ότι η Πειραιώς παραμένει από τις φθηνότερες τράπεζες στην Ευρώπη σε όρους πολλαπλασιαστών κερδών για τα έτη 2026-2027, παρά την εντυπωσιακή άνοδο της μετοχής τους τελευταίους 12 μήνες.

Ο Alberto Nigro της Mediobanca περιγράφει το δ’ τρίμηνο ως «kitchen-sinking quarter», υποδηλώνοντας ότι η διοίκηση συγκέντρωσε στο τέλος της χρονιάς σειρά έκτακτων επιβαρύνσεων, ώστε να παρουσιάσει ένα καθαρότερο σημείο εκκίνησης στο νέο επιχειρηματικό σχέδιο.

Παρά τις προσαρμογές, οι υποκείμενες τάσεις, η ισχυρή πιστωτική επέκταση και η διψήφια άνοδος προμηθειών παραμένουν, σύμφωνα με τον ιταλικό οίκο, υγιείς.

Στη Goldman Sachs, η ομάδα του Benjamin Caven-Roberts, εστιάζει στην ποιοτική υπέρβαση των εσόδων.

Τα συνολικά έσοδα διαμορφώθηκαν 8% υψηλότερα των εκτιμήσεων, με τις προμήθειες και τα λοιπά έσοδα να υπερκαλύπτουν τη σταθερή πορεία των καθαρών εσόδων από τόκους.

Τα δάνεια αυξήθηκαν περίπου 3% σε τριμηνιαία βάση και οι καταθέσεις κατά 4%, επιβεβαιώνοντας ότι η εμπορική δυναμική παραμένει ενεργή, ενώ οι συνολικές προβλέψεις επηρεάστηκαν από έκτακτες εγγραφές που οδήγησαν το προ φόρων αποτέλεσμα χαμηλότερα του consensus.

Τέλος, ο Simon Nellis της Citi υπογραμμίζει ότι, παρά τις μη επαναλαμβανόμενες επιβαρύνσεις συνολικού ύψους 83 εκατ. ευρώ, τα καθαρά κέρδη κινήθηκαν σε ευθυγράμμιση με τις προσδοκίες, με τα προσαρμοσμένα κέρδη να ανέρχονται σε 333 εκατ. ευρώ.

Ο Nellis δίνει έμφαση στη μείωση του δείκτη NPE στο 2% και στη σταθεροποίηση των βασικών εσόδων, θεωρώντας ότι η υποχώρηση του κεφαλαιακού δείκτη αντικατοπτρίζει κυρίως τη στρατηγική επιλογή υψηλότερης διανομής.

Το εύρος των τιμών στόχων, από 8,60 έως 10,50 ευρώ, αντικατοπτρίζει διαφορετικές παραδοχές για την ταχύτητα αναπλήρωσης κεφαλαίων και τη βιωσιμότητα της υψηλής απόδοσης ιδίων κεφαλαίων.

Ωστόσο, η κοινή συνισταμένη στις αναλύσεις των Sevim, Demetriou, Dickerson, Kemeny, Nigro, Nellis και της ομάδας της Goldman Sachs είναι σαφής και είναι ότι η Πειραιώς έχει περάσει από τη φάση της επιβίωσης στη φάση της απόδοσης κεφαλαίων.

Το Capital Markets Day της 5ης Μαρτίου αναμένεται πλέον να αποτελέσει το επόμενο κρίσιμο τεστ για το κατά πόσο η διοίκηση μπορεί να μετατρέψει τη λειτουργική δυναμική σε διατηρήσιμη, μακροπρόθεσμη αξία για τους μετόχους.

Διαβάστε επίσης: 

ΤτΕ: Αυξήθηκε κατά 195 εκατ. ευρώ το ενεργητικό των ασφαλιστικών εταιριών το 2025

Κώστας Νεμπής (ΟΤΕ): Υπερασπιζόμαστε τα μερίδιά μας έναντι του ανταγωνισμού – Συγκεντρωμένοι στο business plan

Capital Clean Energy Carriers: Πρεμιέρα για το νέο ομόλογο – Ο Νίκος Καλαποθαράκος χτύπησε το «καμπανάκι» του Χρηματιστηρίου