Ο ελληνικός τραπεζικός κλάδος εισέρχεται σε μια νέα φάση, όπου το αφήγημα μετατοπίζεται από την ανάκαμψη και την εξυγίανση σε μια πιο «κανονική» ευρωπαϊκή αποτίμηση, με χαμηλότερο αντιλαμβανόμενο ρίσκο και υψηλότερες διανομές προς τους μετόχους.

Οι τελευταίες εκθέσεις ξένων και εγχώριων οίκων επιβεβαιώνουν ότι το επίκεντρο πλέον δεν είναι τόσο η κορύφωση των επιτοκίων, όσο η βιωσιμότητα της κερδοφορίας και η σταθερή παραγωγή κεφαλαίου σε ένα περιβάλλον αποκλιμάκωσης.

1

Η Citi προχώρησε σε νέα αναθεώρηση των αποτιμήσεών της για τις ελληνικές τράπεζες, αυξάνοντας τις τιμές στόχους για την Τράπεζα Πειραιώς και την Eurobank, μετά την αναβάθμιση της Alpha Bank λίγες ημέρες νωρίτερα.

Σύμφωνα με τον οίκο και τον Simon Nellis, η αναθεώρηση δεν προέρχεται κυρίως από αναβάθμιση των εκτιμήσεων κερδοφορίας, αλλά από μείωση του κόστους ιδίων κεφαλαίων, καθώς θεωρείται ότι η εξυγίανση των ισολογισμών και η ενίσχυση της κεφαλαιακής βάσης έχουν πλέον παγιωθεί.

Η Citi διατηρεί σύσταση αγοράς και εκτιμά ότι ο κλάδος εισέρχεται σε φάση επανατιμολόγησης με πιο «ευρωπαϊκού τύπου» πολλαπλασιαστές.

Για την Τράπεζα Πειραιώς, η τιμή στόχος αυξάνεται στα 10,20 ευρώ από 7,85 ευρώ, με το cost of equity να υποχωρεί στο 10,6% από 12%. Οι εκτιμήσεις για το 2025 αναθεωρούνται ελαφρώς ανοδικά, με αύξηση των κερδών ανά μετοχή κατά περίπου 2%, λόγω ισχυρότερων προμηθειών και χαμηλότερου κόστους.

Η εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής και η ανάπτυξη της ψηφιακής τράπεζας ενσωματώνονται στις προβλέψεις, ενώ μεσοπρόθεσμα η Citi εκτιμά απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων κοντά στο 15% και κέρδη ανά μετοχή περίπου 1,2 ευρώ έως το 2028.

Παρά την άνοδο της μετοχής, η αποτίμηση εξακολουθεί να κινείται με έκπτωση έναντι ποιοτικότερων εγχώριων ανταγωνιστών.

Για την Eurobank, η τιμή στόχος αυξάνεται στα 4,70 ευρώ από 3,80 ευρώ, με το κόστος ιδίων κεφαλαίων να μειώνεται στο 10,3% από 11,5%, αντανακλώντας τη βελτίωση του επενδυτικού προφίλ και τη μείωση του equity risk premium.

Στις προβλέψεις ενσωματώνεται η απόκτηση της Eurolife, με συνεισφορά περίπου 48 εκατ. ευρώ προ φόρων το 2026 και 79 εκατ. ευρώ το 2027, καθώς και η έκδοση AT1 ύψους 600 εκατ. ευρώ.

Η Citi προβλέπει σταδιακή αύξηση του δείκτη διανομής κερδών έως το 70% το 2028.

Παρά τη μικρή μείωση των κερδών ανά μετοχή λόγω αυξημένου αριθμού μετοχών, ο οίκος θεωρεί ότι η ποιότητα ενεργητικού και η κεφαλαιακή θέση δικαιολογούν υψηλότερη αποτίμηση.

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζουν και τα σχόλια για την Τράπεζα Κύπρου μετά τα αποτελέσματα του 2025.

Η Eurobank Equities χαρακτηρίζει το τέταρτο τρίμηνο ιδιαίτερα ισχυρό, με καθαρά κέρδη 128 εκατ. ευρώ και ετήσια κέρδη 481 εκατ. ευρώ.

Η απόδοση ιδίων κεφαλαίων διαμορφώθηκε στο 19,4% το τέταρτο τρίμηνο και 18,6% σε επίπεδο έτους, ενώ σε κανονικοποιημένη βάση υπερβαίνει το 25%.

Το καθαρό επιτοκιακό αποτέλεσμα ανήλθε σε 183 εκατ. ευρώ, αυξημένο σε τριμηνιαία βάση, παρά τη μείωση του Euribor, χάρη στην πιστωτική επέκταση, την αντιστάθμιση επιτοκίου και το χαμηλό κόστος καταθέσεων.

Ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων δανείων διαμορφώθηκε στο 1,2% και ο δείκτης CET1 στο 21%, επιτρέποντας διανομή 0,70 ευρώ ανά μετοχή, με απόδοση περίπου 7%.

Η Deutsche Bank, διατηρώντας σύσταση αγοράς και με τιμή στόχο 10,10 ευρώ για την Τράπεζα Κύπρου, επισημαίνει ότι τα αποτελέσματα ήταν ισχυρά, αν και εν μέρει ενισχυμένα από μη επαναλαμβανόμενα στοιχεία, κυρίως σε trading και ασφάλιση.

Παρά ταύτα, συγκλίνει στην εκτίμηση ότι η τράπεζα διατηρεί υψηλή κερδοφορία και ισχυρή κεφαλαιακή βάση.

Από την πλευρά της, η Optima Bank ανεβάζει την τιμή στόχο για την Τράπεζα Πειραιώς στα 9,66 ευρώ από 7,50 ευρώ, ενόψει των αποτελεσμάτων και του Capital Markets Day.

Για το 2025 εκτιμά καθαρά έσοδα από τόκους 1,9 δισ. ευρώ, μειωμένα κατά 9%, έσοδα από προμήθειες 669 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 19%, και καθαρά κέρδη 1,07 δισ. ευρώ.

Σε κανονικοποιημένη βάση, τα κέρδη ανά μετοχή εκτιμώνται στα 0,81 ευρώ, με απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων 15%.

Η μετοχή διαπραγματεύεται στις 8,8 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2026 και 1,2 φορές την ενσώματη καθαρή θέση, με έκπτωση έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών, ενώ αναμένεται διατήρηση δείκτη διανομής 50%.

Διαβάστε επίσης: 

Goldman Sachs: Πού έρχεται κόλαση που κανείς δεν περιμένει και τι κάνουμε τώρα στις τράπεζες

ΕΚΤ για κεντρικές τράπεζες: Επεκτείνει την πρόσβαση στον μηχανισμό ρευστότητας του ευρώ

Η εποχή μετά την Λαγκάρντ: Τα σενάρια για την ΕΚΤ και οι πιθανοί διάδοχοι