Το μεγαλύτερο κρυπτονόμισμα υποχώρησε έως και 7,6% την Παρασκευή, στα 80.553 δολάρια, βαθαίνοντας ένα selloff που έχει διαγράψει σχεδόν 25% της αξίας του αυτόν τον μήνα. Ο Νοέμβριος εξελίσσεται πλέον στον χειρότερο μήνα του Bitcoin από την κατάρρευση των Terra και FTX το 2022 — μια περίοδος που είχε πυροδοτήσει σειρά χρεοκοπιών στον κλάδο.

Η τελευταία αυτή βουτιά οφείλεται κυρίως σε πωλήσεις spot — συμπεριλαμβανομένων εξαγορών από μεγάλες εταιρείες ETF, ενεργοποίησης «παλιών» πορτοφολιών που ξεφόρτωσαν θέσεις και μείωσης της ζήτησης από traders momentum.

1

Όμως και η διάρθρωση των options έχει συμβάλει στην αναταραχή, ενισχύοντας τις διακυμάνσεις καθώς το Bitcoin διασπά επίπεδα όπου οι market makers πρέπει να προσαρμόσουν τα hedges τους για να παραμείνουν ουδέτεροι — μια διαδικασία γνωστή ως gamma exposure.

«Το Bitcoin παραμένει ευάλωτο σε συνεχιζόμενη τεχνική πίεση, με πιθανότητα επιτάχυνσης λόγω gamma κάτω από κρίσιμα επίπεδα στήριξης», δήλωσε ο Chris Newhouse, διευθυντής έρευνας στην Ergonia, εταιρεία ειδικευμένη στη decentralized finance.

Ένα από αυτά τα επίπεδα — τα 85.000 δολάρια — διασπάστηκε νωρίτερα την Παρασκευή. Το συγκεκριμένο strike είχε συγκεντρώσει μεγάλη ζήτηση για put options, αφήνοντας τους market makers εκτεθειμένους και υποχρεωμένους να αντισταθμίσουν τον κίνδυνο.

Σε αυτή τη συνθήκη, οι dealers είναι συνήθως short gamma, πράγμα που σημαίνει ότι πουλάνε περισσότερο Bitcoin όσο η τιμή πέφτει, ώστε να παραμείνουν καλυμμένοι — μια δυναμική που μπορεί να εντείνει την καθοδική πορεία.

Το επόμενο κρίσιμο επίπεδο είναι τα 80.000 δολάρια, όπου τα μοντέλα των options δείχνουν πως το hedging αλλάζει κατεύθυνση.

Κοντά στα 85.000 δολάρια, οι dealers ήταν short gamma, άρα η πτώση αύξανε τον κίνδυνό τους, οδηγώντας σε επιπλέον πωλήσεις.
Όμως γύρω στα 80.000 δολάρια, το positioning γυρίζει σε long gamma: περαιτέρω πτώση μειώνει τον κίνδυνο και τους ωθεί να αγοράσουν Bitcoin για να ισορροπήσουν — κάτι που μπορεί να απορροφήσει μέρος της πίεσης.

Οι traders έχουν φορτώσει put options και στα δύο επίπεδα, σύμφωνα με την Deribit — αυξάνοντας την πίεση στους dealers που πούλησαν αυτά τα συμβόλαια.

Η επίδραση του dealer hedging λειτουργεί περισσότερο ως τεχνικός επιταχυντής παρά ως βασικός οδηγός της πτώσης· όμως αναδεικνύει πως η ρευστότητα της αγοράς έχει αδυνατίσει τις τελευταίες εβδομάδες.

Αυτό αφήνει λιγότερες εντολές αγοράς σε μεγάλα ανταλλακτήρια για να απορροφήσουν απότομες βουτιές.

«Με βάση τα inventories των dealers για τα BTC options στη Deribit — γνωστά και ως gamma exposure levels — οι dealers θα επιταχύνουν την καθοδική κίνηση μέχρι το Bitcoin να φτάσει τα 80.000 δολάρια», δήλωσε ο Greg Magadini, διευθυντής παραγώγων στην Amberdata.

«Στα 80.000, οι dealers γίνονται long gamma, αναγκάζοντάς τους να γίνουν αγοραστές BTC σε εκείνες τις τιμές.»

Παρότι η αγορά των options συνεισφέρει στη μεταβλητότητα, το μεγαλύτερο μέρος της δραστηριότητας στα crypto παράγωγα βρίσκεται στα perpetual futures, που δείχνουν παρόμοια σημάδια πίεσης. Τα ανοιχτά συμβόλαια παραμένουν υψηλά, αλλά πολλοί bullish traders έχουν εγκλωβιστεί σε ζημιογόνες θέσεις.

Καθώς οι τιμές πέφτουν, οι αναγκαστικές ρευστοποιήσεις ξεκινούν να ενεργοποιούνται, προκαλώντας αυτόματες εντολές πώλησης που βαθαίνουν την πτώση.

Οι εντολές αγοράς είχαν τοποθετηθεί κοντά στα προηγούμενα υψηλά, περίπου στα 98.000 δολάρια, σε μια προσπάθεια των bulls να πιάσουν πιθανή αντίδραση. Όμως με το Bitcoin να κατρακυλά κάτω από τα 85.000, αυτές οι εντολές μένουν πλέον πίσω.

Η καθοδική πίεση έχει ενισχυθεί από τις εκροές αρκετών μεγάλων Bitcoin ETFs, τα οποία νωρίτερα μέσα στη χρονιά αποτελούσαν σταθερή πηγή ζήτησης. Καθώς αυτά τα funds συρρικνώνονται, αφαιρούν και ένα «μαξιλάρι» αγοραστικού ενδιαφέροντος που παλαιότερα σταθεροποιούσε την αγορά σε έντονες διακυμάνσεις.

Η απώλεια αυτού του παθητικού ρεύματος αγοράς έχει κάνει την αγορά πιο ευάλωτη ακόμα και σε συνηθισμένες πωλήσεις.

Αυτές οι αλληλεπικαλυπτόμενες δυναμικές — hedging, αναγκαστικές πωλήσεις futures, μειωμένη ρευστότητα — δεν είναι μοναδικές στα crypto. Εμφανίζονται σε κάθε ταχέως κινούμενη αγορά όταν η πώληση συναντά ρηχή ρευστότητα και μεγάλοι παίκτες προσπαθούν να διαχειριστούν τον κίνδυνο ταυτόχρονα.

Παρόμοια μοτίβα εμφανίζονται σε μετοχές, ομόλογα και εμπορεύματα όταν οι ταχείες κινήσεις συγκρούονται με στρατηγικές ελέγχου κινδύνου των συμμετεχόντων.

Οι traders τώρα έχουν στραμμένο το βλέμμα στα 80.000 δολάρια. Μια καθαρή διάσπαση κάτω από αυτό το επίπεδο θα μπορούσε να ενεργοποιήσει σταθεροποιητικές ροές από το hedging των dealers — αλλά με τους momentum sellers ακόμη ενεργούς, κάθε ανοδική αντίδραση μπορεί να αποδειχθεί βραχύβια.

Διαβάστε επίσης

Η ομάδα Τραμπ εξετάζει το ενδεχόμενο να επιτρέψει πωλήσεις τσιπ τεχνητής νοημοσύνης της Nvidia στην Κίνα

Gap: Αύξηση πωλήσεων παρά την κάμψη στο λιανεμπόριο – Άλμα πάνω από 8% για τη μετοχή

Έρικ Σουόλγουελ: «Ορκισμένος εχθρός» του Τραμπ και υποψήφιος κυβερνήτης της Καλιφόρνια