Η Morgan Stanley και η ομάδα της Lindsey Zastawny ξεκινούν εκ νέου κάλυψη για τον ΟΤΕ με σύσταση “οverweight” (υπεραπόδοση) και τιμή στόχο €20,00, που συνεπάγεται περιθώριο ανόδου 25% από τα τρέχοντα επίπεδα των €16,31. Ο αμερικανικός οίκος εκτιμά ότι η μετοχή του ΟΤΕ μπορεί να προσφέρει συνολική απόδοση 45% την επόμενη πενταετία, συνδυάζοντας αύξηση μερισμάτων, επαναγορές ιδίων μετοχών και σταθερή αύξηση των ταμειακών ροών.

Στο αισιόδοξο σενάριο (bull case), η τιμή της μετοχής θα μπορούσε να φτάσει τα €28,30 (+77%), αν επιταχυνθεί η μετάβαση σε συμβόλαια, η αξιοποίηση του δικτύου οπτικών ινών χωρίς σημαντική πίεση στις τιμές από τους ανταγωνιστές και η μείωση του κόστους είναι μεγαλύτερη από την αναμενόμενη, με αποτέλεσμα σημαντική βελτίωση των περιθωρίων κέρδους. Στο δυσμενές σενάριο (bear case), η τιμή θα μπορούσε να υποχωρήσει έως τα €13,80 (–14%), αν ενταθεί ο ανταγωνισμός και καθυστερήσουν οι αποδόσεις από τις επενδύσεις σε δίκτυα.

1

Η Morgan Stanley χαρακτηρίζει τον ΟΤΕ «καθαρό ελληνικό παίκτη τηλεπικοινωνιών», καθώς με την οριστική αποχώρηση από τη Ρουμανία έχει εξαλείψει ένα χρόνιο εμπόδιο στην αποδοτικότητα των κεφαλαίων του και έχει απλοποιήσει την επενδυτική του ταυτότητα. Η επικέντρωση στην ελληνική αγορά θεωρείται στρατηγικό πλεονέκτημα, καθώς η χώρα διαθέτει πλέον τρία ισχυρά δίκτυα κινητής, γεγονός που ενισχύει τη δυνατότητα τιμολόγησης και περιορίζει τις πιέσεις στις τιμές.

Ο ΟΤΕ, σύμφωνα με την ανάλυση, διαθέτει το καλύτερο δίκτυο κινητής στην Ελλάδα, όπως πιστοποιείται από ανεξάρτητες μετρήσεις (OpenSignal), ενώ η συνεχής αύξηση της χρήσης δεδομένων και η μετάβαση των συνδρομητών από καρτοκινητή σε συμβόλαιο θα ενισχύσουν τα έσοδα υπηρεσιών κινητής (Mobile Service Revenues) με μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης +2,8% έως το 2030.

Ο ίδιος αμερικανικός οίκος διατηρεί τη θετική της στάση και για τη Metlen, επιβεβαιώνοντας τη σύσταση «υπεραπόδοση» (οverweight) και την τιμή στόχο στα €66, βλέποντας ισχυρούς καταλύτες σε τροχιά υλοποίησης και ελκυστική αποτίμηση μετά τη διόρθωση της μετοχής.

Ο αμερικανικός οίκος δίνει ιδιαίτερη βαρύτητα και σημασία στην αγορά ιδίων μετοχών άνω των €3 εκατ. από τον πρόεδρο Ευάγγελο Μυτιληναίο στις 28-29 Οκτωβρίου, εξέλιξη που η Morgan Stanley ερμηνεύει ως σαφές δείγμα εμπιστοσύνης στις προοπτικές και στην ελκυστική αποτίμηση της εταιρείας. Με τιμή κλεισίματος τα €43,25 (30/10), η μετοχή διαπραγματεύεται σε 10,3 φορές τα κέρδη 2025 και 9 φορές EV/EBITDA, με απόδοση μερίσματος 3,5% και προβλεπόμενο ROE 20%.

Η Morgan Stanley παραμένει σταθερά θετική για τη Metlen, θεωρώντας τη μετοχή “παρεξηγημένα φθηνή” με άνω του 50% θεωρητικό περιθώριο ανόδου προς την τιμή στόχο των €66. Το τρίτο τρίμηνο αναμένεται να επιβεβαιώσει τη λειτουργική σταθερότητα και να ανοίξει τον δρόμο για την επόμενη φάση μετασχηματισμού της εταιρείας σε πολυενεργειακό και μεταλλουργικό όμιλο διεθνούς κλίμακας.

Η ανάλυση (31 Οκτωβρίου, Ioannis Masvoulas και η ομάδα του) προβλέπει τζίρο €1,56 δισ. στο γ’ τρίμηνο, ελαφρώς μειωμένο σε σχέση με το β’ τρίμηνο, αλλά σε ευθυγράμμιση με το πρώτο, κυρίως λόγω εποχικών παραγόντων στην ενέργεια.

Καταλύτες για το επόμενο διάστημα

Η αμερικανική τράπεζα εκτιμά ότι η ανακύκλωση περιουσιακών στοιχείων ΑΠΕ (asset rotation) θα αποτελέσει σημείο καμπής για τις ελεύθερες ταμειακές ροές (FCF), βελτιώνοντας το επενδυτικό κλίμα γύρω από τη μετοχή. Οι αναλυτές εστιάζουν σε τέσσερα κρίσιμα σημεία:

– Είσπραξη των 705 εκατ. ευρώ (US$815 εκατ.) από την πώληση των ανανεώσιμων έργων στη Χιλή.
– Ολοκλήρωση της συμφωνίας στην Αυστραλία, που μπορεί να ξεπεράσει το €500 εκατ., βασισμένη σε αξία €0,95 εκατ./MWh για 530 MW εγκατεστημένης ισχύος, πέραν ενός pipeline 2,9 GW.
– Εξέλιξη του νέου “defence hub” και του τομέα circular metals, που στοχεύουν σε περαιτέρω διαφοροποίηση του χαρτοφυλακίου.
– Πρόοδος στα επενδυτικά σχέδια σε βωξίτη, αλουμίνα και γάλλιο, με έμφαση σε επιδοτήσεις και συμβάσεις προαγοράς.

Η Eurobank Equities και ο Σταμάτης Δραζιώτης εκτιμούν ότι η σχεδιαζόμενη συγχώνευση του ΟΠΑΠ με την Allwyn δημιουργεί έναν παγκόσμιο όμιλο τυχερών παιχνιδιών με προοπτικές ανάπτυξης και διαφοροποίησης, ωστόσο εισάγει υψηλότερο βαθμό πολυπλοκότητας και αβεβαιότητας στις ταμειακές ροές. Η χρηματιστηριακή διατηρεί σύσταση “Hold” και τιμή στόχο €19,30 ανά μετοχή, επισημαίνοντας πως η μετοχή έχει ήδη απορροφήσει μεγάλο μέρος των βραχυπρόθεσμων κινδύνων, αλλά η ισορροπία ρίσκου-απόδοσης για τους μετόχους μειοψηφίας παραμένει «λεπτή».

Σύμφωνα με την Eurobank Equities, η μετοχή του ΟΠΑΠ υποχώρησε περίπου 15% μετά την ανακοίνωση της συμφωνίας με την Allwyn, πριν ανακάμψει εν μέρει, καθώς οι επενδυτές συνεχίζουν να αξιολογούν το νέο επενδυτικό αφήγημα. Η πτώση αποδίδεται στη μετάβαση του επενδυτικού case από “yield” σε “growth”, στη μεταβολή της μετοχικής βάσης, αλλά και σε ανησυχίες για θέματα εταιρικής διακυβέρνησης, ιδίως λόγω των προνομιούχων μετοχών που παρέχουν στον όμιλο KKCG το 85% των δικαιωμάτων ψήφου, καθώς και σε ερωτήματα αποτίμησης των δραστηριοτήτων που δεν ανήκουν στον ΟΠΑΠ.

Οι τέσσερις παράγοντες που απαιτούν προσοχή

Η Eurobank Equities υπογραμμίζει ότι, παρά τη θετική προοπτική ανάπτυξης, το ζητούμενο είναι «η τιμή που πληρώνεις για αυτήν την ανάπτυξη». Η ανάλυση εστιάζει σε τέσσερα σημεία:

– Ρευστότητα και ταμειακές ροές: Τα περιουσιακά στοιχεία που δεν ανήκουν στον ΟΠΑΠ εμφανίζουν υψηλή μεταβλητότητα και βραχυπρόθεσμα θα επιβαρυνθούν από επενδυτικές δαπάνες, άδειες, one-offs και εξαγορές και συγχωνεύσεις (M&A).
– Earn-outs: Συνδέονται κυρίως με τη συμμετοχή στην PrizePicks (έως 1 δισ. δολ. ως το 2029) και ενδέχεται να δημιουργήσουν πρόσθετες μελλοντικές απαιτήσεις επί των ταμειακών ροών.
– Η αξία της Betano: Μεγάλο μέρος της αξίας των περιουσιακών στοιχείων της Allwyn προέρχεται από τη συμμετοχή 36,8% στη Betano, που είχε πωληθεί από τον ΟΠΑΠ και επανεισάγεται στο σχήμα σε πολύ υψηλότερη αποτίμηση, αντανακλώντας την εκρηκτική ανάπτυξη που ακολούθησε.
– Αποτίμηση: Το implied multiple για τα ex-OPAP assets της Allwyn υπερβαίνει τις 12 φορές EV/EBITDA, επίπεδο που παραπέμπει σε κορυφαίους διεθνείς ομίλους και αφήνει περιορισμένα περιθώρια αστοχίας.

Η Eurobank Equities τονίζει πως, αν και η συγχώνευση προσφέρει διεθνοποίηση και δυνατότητες ανάπτυξης, η νέα, πιο μοχλευμένη δομή θα χρειαστεί χρόνο για να επανακτήσει διαφάνεια και σταθερότητα στις ταμειακές ροές.

Η Eurobank Equities και οι αναλυτές Χριστιάνα Αρμπουνιώτη και Σταμάτης Δραζιώτης επαναλαμβάνουν τη σύσταση “αγορά” για την Premia Properties, θέτοντας νέα τιμή στόχο στα 1,57 ευρώ ανά μετοχή, με συνολικό περιθώριο ανόδου 18,5%. Η χρηματιστηριακή βλέπει ισχυρές προοπτικές ανάπτυξης χάρη στο νέο επενδυτικό πρόγραμμα και τη σταθερή αύξηση των εσόδων, αλλά επισημαίνει πως το υψηλό επίπεδο δανεισμού εξακολουθεί να συγκρατεί την αποτίμηση.

Τα ακαθάριστα μισθώματα ανήλθαν στα 17,9 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 8,2 εκατ. ευρώ σε σχέση με πέρυσι, ενώ τα λειτουργικά κέρδη (EBITDA) διαμορφώθηκαν στα 11,2 εκατ. ευρώ, καταγράφοντας διπλασιασμό. Η επίδοση αποδίδεται στη συνεισφορά των νέων ακινήτων που εντάχθηκαν το 2024. Μετά την αύξηση μετοχικού κεφαλαίου ύψους 40 εκατ. ευρώ που ολοκληρώθηκε τον Ιούλιο, η Eurobank Equities αναθεωρεί προς τα πάνω το επιχειρηματικό της μοντέλο. Για το 2025 προβλέπει έσοδα 35,1 εκατ. ευρώ, λειτουργικά κέρδη 23,3 εκατ. ευρώ και καθαρά κέρδη 20,2 εκατ. ευρώ.

Η Premia δρομολογεί επενδύσεις ύψους 180 εκατ. ευρώ έως το 2027, έναντι 50 εκατ. ευρώ που προέβλεπε το προηγούμενο σχέδιο. Οι κύριες κινήσεις αφορούν την εξαγορά του ξενοδοχείου Sunwing Arguineguin στην Ισπανία με τίμημα 64 εκατ. ευρώ, την ανάπτυξη δύο ξενοδοχείων στην Κω με συνολικό κόστος περίπου 73 εκατ. ευρώ, καθώς και έργα ανακατασκευής φοιτητικών κατοικιών σε Ξάνθη, Λάρισα και Καισαριανή.

Με τις νέες επενδύσεις, τα ετήσια μισθώματα προβλέπεται να αυξάνονται με ρυθμό περίπου 23% ως το 2028, ενώ η συνολική αξία του χαρτοφυλακίου αναμένεται να φτάσει τα 718 εκατ. ευρώ στο τέλος της περιόδου. Παράλληλα, η καθαρή αξία ενεργητικού ανά μετοχή θα αυξηθεί σταθερά, με την εταιρεία να διατηρεί πολιτική διανομής του 50% των καθαρών ταμειακών ροών.

Διαβάστε επίσης:

Πλήρης επικράτηση του ψηφιακού χρήματος – Εννέα στις δέκα συναλλαγές ανέπαφες

Συντάξεις Δεκεμβρίου: Ποιες ημερομηνίες είναι πιο πιθανές για πληρωμή

ΟΠΕΚΕΠΕ: Δεν επηρεάζεται η πληρωμή της βασικής ενίσχυσης από τα αποτελέσματα του συστήματος AMS για τα συνδεδεμένα καθεστώτα