Η J.P. Morgan και η ομάδα του Mehmet Sevim παραμένουν θετικοί για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο σε νέα έκθεση για τα αποτελέσματα γ’ τριμήνου, διατηρώντας σύσταση «υπεραπόδοσης» σε όλες τις μετοχές, ωστόσο τονίζουν ότι η αγορά έχει ήδη ενσωματώσει το μεγαλύτερο μέρος της ανόδου.

Το ενδιαφέρον, κατά τον οίκο, μετατοπίζεται πλέον από την κερδοφορία προς τις κινήσεις στον τομέα bancassurance και τη δυναμική των μερισμάτων, δύο παράγοντες που θα καθορίσουν το re-rating των μετοχών το 2026.

1

Οι τιμές στόχοι (Δεκέμβριος 2026)

  • Alpha Bank: €4,10 (τρέχουσα €3,60)
  • Eurobank: €4,10 (τρέχουσα €3,50)
  • Εθνική Τράπεζα: €15,00 (τρέχουσα €12,84)
  • Πειραιώς Bank: €9,00 (τρέχουσα €7,14)

Οι ελληνικές τράπεζες, σύμφωνα με την ανάλυση, διαπραγματεύονται με δείκτη τιμής προς κέρδη (P/E) 2027 στις 7,6 φορές και δείκτη τιμής προς ενσώματη λογιστική αξία (P/TBV) 1,1 φορές, για μέση απόδοση επί των ιδίων κεφαλαίων (RoTE) 15,2 %, ποσοστό που ανεβαίνει στο 15,6 %, εξαιρουμένης της Alpha Bank.

Η J.P. Morgan εκτιμά ότι τα αποτελέσματα του γ΄ τριμήνου δεν θα επιφυλάσσουν εκπλήξεις. Τα καθαρά έσοδα τόκων υποχωρούν οριακά λόγω της επιβράδυνσης στην ανατιμολόγηση του ενεργητικού, μερικώς αντισταθμιζόμενης από αύξηση όγκων και σταθερές καταθέσεις.

Οι όγκοι δανείων, αν και εποχικά πιο αδύναμοι, εξακολουθούν να δίνουν περιθώρια υπέρβασης των ετήσιων στόχων, γεγονός όμως που, όπως σημειώνει ο οίκος, είναι πλέον προεξοφλημένο στις αποτιμήσεις.

Eurobank – Οφέλη από το Eurolife deal, αλλά η αποτίμηση το έχει ήδη ενσωματώσει

Η Eurobank προβλέπεται να εμφανίσει καθαρά κέρδη 342 εκατ. ευρώ, με σταθερή πορεία στα καθαρά έσοδα τόκων και τις προμήθειες. Ο στόχος για έσοδα από προμήθειες 740 εκατ. ευρώ έχει ουσιαστικά επιτευχθεί, με την J.P. Morgan να προβλέπει συνολική επίδοση γύρω στα 760 εκατ. ευρώ για το έτος.

Η καθαρή πιστωτική επέκταση εκτιμάται περίπου 1 δισ. ευρώ, ενώ η αγορά επικεντρώνεται στα επόμενα βήματα της συμφωνίας με τη Eurolife. Η τράπεζα διατηρεί διανομή 60% των κερδών, χωρίς σημαντικό περιθώριο αύξησης μετά την εξαγορά.

Εθνική Τράπεζα – Το ισχυρότερο κεφαλαιακό προφίλ και προοπτική υψηλότερων διανομών

Η Εθνική Τράπεζα παραμένει, σύμφωνα με την J.P. Morgan, η πιο ποιοτική επιλογή του κλάδου. Τα καθαρά κέρδη του γ΄ τριμήνου αναμένονται 278 εκατ. ευρώ, υπερβαίνοντας κατά 2% τη συναίνεση λόγω χαμηλότερης φορολογίας.

Το κόστος ρίσκου εκτιμάται σε 41 μονάδες βάσης (έναντι στόχου 45 ), ενώ η κεφαλαιακή επάρκεια παραμένει σε κορυφαίο επίπεδο (CET1 άνω του 18%).

Ο οίκος προβλέπει διανομή μερίσματος έως 70%, κίνηση που θα επιβεβαιώσει τη δυνατότητα της ΕΤΕ να αποδίδει σταθερά υψηλότερα από τους ανταγωνιστές της.

Παράλληλα, δεν αποκλείει ανακοίνωση στρατηγικής συνεργασίας στον τομέα bancassurance, που θα ενισχύσει τη διαφοροποίηση των εσόδων.

Πειραιώς Bank – Η κεφαλαιακή κατανάλωση περιορίζει το περιθώριο ανόδου

Η Πειραιώς αναμένεται να ανακοινώσει καθαρά κέρδη 255 εκατ. ευρώ, 2% χαμηλότερα από τη συναίνεση, λόγω περιορισμένων χρηματοοικονομικών εσόδων και υψηλότερων προβλέψεων.

Η καθαρή πιστωτική επέκταση 3 δισ. ευρώ υπερκαλύπτει ήδη τον στόχο του έτους, ενώ οι προμήθειες θα ξεπεράσουν τις 650 εκατ. ευρώ.

Ο δείκτης CET1 14,3% αναμένεται να υποχωρήσει προσωρινά στο δ΄ τρίμηνο μετά την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής, πριν ανακάμψει κατά περίπου 40 μονάδες βάσης από τιτλοποιήσεις ύψους 2 δισ. ευρώ. Η J.P. Morgan θεωρεί ότι η διανομή 50% παραμένει το βασικό σενάριο για το 2025, καθώς οι κεφαλαιακές απαιτήσεις περιορίζουν τα περιθώρια ανόδου.

Alpha Bank – Σταθερή πορεία, περιθώριο ανόδου στο μέρισμα

Η Alpha Bank αναμένεται να παρουσιάσει καθαρά κέρδη 213 εκατ. ευρώ, σε πλήρη ευθυγράμμιση με τη συναίνεση της αγοράς. Τα καθαρά έσοδα τόκων αυξάνονται κατά 1%, ενώ οι προμήθειες υποχωρούν κατά 4%.

Τα λειτουργικά έξοδα ενισχύονται κατά 3%, χωρίς αλλαγή στην καθοδήγηση για το σύνολο του έτους.

Η κεφαλαιακή ενίσχυση από τις εξαγορές Astrobank και Axia Ventures θα αποτυπωθεί στο δ΄ τρίμηνο, αυξάνοντας τον δείκτη CET1 στο 15,2%. Η J.P. Morgan βλέπει πιθανότητα αύξησης του payout έως 60% (από 50%), εφόσον επιβεβαιωθεί η κεφαλαιακή υπερεπάρκεια.

Με βάση τα παραπάνω, η J.P. Morgan εκτιμά ότι ο τραπεζικός κλάδος εισέρχεται σε φάση σταθερής ωρίμανσης, όπου η περαιτέρω άνοδος των αποτιμήσεων θα εξαρτηθεί από τη βιωσιμότητα της κερδοφορίας, την κεφαλαιακή πολιτική και τη διεύρυνση των μη επιτοκιακών εσόδων.

Διαβάστε επίσης:

Τράπεζα Πειραιώς: Απέκτησε 4,55 εκατ. μετοχές με συνολικό κόστος 32,03 εκατ. ευρώ

Jefferies: Αυξημένες τιμές στόχοι και σύσταση “Buy” για Εθνική Τράπεζα και Eurobank

Eurometaux (Ευάγγελος Μυτιληναίος): Η Ευρώπη δεν μπορεί να αντέξει περαιτέρω καθυστερήσεις – Άμεση δράση από την ΕΕ για το ενεργειακό κόστος