Η αμερικανική επενδυτική τράπεζα Jefferies και ο Αλέξανδρος Δημητρίου επανεπιβεβαιώνουν τη θετική τους στάση για τις δύο μεγαλύτερες ελληνικές τράπεζες, Εθνική Τράπεζα και Eurobank, ενόψει της δημοσίευσης των αποτελεσμάτων γ’ τριμήνου 2025, διατηρώντας και για τις δύο τη σύσταση «αγορά» και ανεβάζουν τις τιμές στόχους στα €15,50 (από €13,55) για την Εθνική Τράπεζα και στα €4,15 (από €3,70) για τη Eurobank.

Η Jefferies εκτιμά ότι τα θετικά θεμελιώδη μεγέθη της ΕΤΕ θα συνεχιστούν και στο γ’ τρίμηνο, παρά τη μικρή υποχώρηση του καθαρού επιτοκιακού εισοδήματος (NII), λόγω της καθυστέρησης στην ανατιμολόγηση των δανείων. Το NII προβλέπεται στα €529 εκατ., ελαφρώς μειωμένο σε τριμηνιαία βάση, αλλά με αντιστάθμιση από την ενίσχυση των προμηθειών (€117 εκατ.), κυρίως από τον τομέα επενδυτικών προϊόντων.

1

Η χρηματιστηριακή αναμένει κόστος κινδύνου (CoR) στο 0,40% (σταθερό σε σχέση με το β’ τρίμηνο), δείκτη εποπτικών κεφαλαίων CET1 στο 19,0%, πολύ πάνω από τον στόχο του 14%, και κόστος προς έσοδα περίπου 35%. Οι λειτουργικές δαπάνες αναμένεται να κινηθούν οριακά υψηλότερα, στα €227 εκατ. (+4% ετησίως).

Για το σύνολο της χρήσης, η Jefferies προβλέπει κέρδη ανά μετοχή (EPS) €1,41, δείκτη ιδίων κεφαλαίων (ROE) 15%, ROTE 19% και μέρισμα €0,65 ανά μετοχή, ενώ το 2026–2027 εκτιμά περαιτέρω αύξηση κερδών (+2%) και σταθερή μερισματική πολιτική (πληρωμή 60% των κερδών).

Η νέα τιμή στόχος των €15,50 συνεπάγεται περιθώριο ανόδου 20% από τα τρέχοντα επίπεδα, ενώ στο ανοδικό σενάριο η μετοχή θα μπορούσε να φτάσει τα €18,20, με ROTE 21% και κόστος ιδίων κεφαλαίων (COE) 13%.

Για τη Eurobank, η Jefferies προβλέπει επίσης ένα ισχυρό γ’ τρίμηνο, με δείκτη ενσώματων κεφαλαίων στο 15,3% και σταθερή κεφαλαιακή βάση (CET1 15,3%). Το καθαρό επιτοκιακό εισόδημα αναμένεται μειωμένο οριακά στα €626 εκατ., λόγω χαμηλότερων επιτοκίων, αλλά με αντιστάθμιση από δανειακή επέκταση περίπου €0,9 δισ. και σταθερή απόδοση του χαρτοφυλακίου ομολόγων.

Οι προμήθειες προβλέπεται να υποχωρήσουν ελαφρώς, στα €185 εκατ., μετά το εξαιρετικά ισχυρό β’ τρίμηνο, ωστόσο η τάση στη διαχείριση πλούτου και τα δάνεια παραμένει θετική. Το CoR αναμένεται στις 60 μονάδες βάσης, συμβατό με την καθοδήγηση της τράπεζας (περίπου 60 μ.β. για το έτος), ενώ οι δαπάνες αναμένεται να αυξηθούν κατά 2% τριμηνιαία.

Η Jefferies αύξησε τις εκτιμήσεις καθαρών κερδών της κατά 2% για το 2026–2027, ενσωματώνοντας υψηλότερο επιτόκιο ΕΚΤ (2% έναντι 1,75% προηγουμένως) και μείωση του κόστους κεφαλαίου. Για το 2025, προβλέπει κέρδη ανά μετοχή €0,38, μέρισμσ €0,10, ROTE 16%, και μέση απόδοση διανομής 9% για την τριετία 2025–2027.

Η νέα τιμή στόχος των €4,15 συνεπάγεται προοπτική ανόδου 23%, με τα εναλλακτικά σενάρια της Jefferies να τοποθετούν το εύρος τιμών μεταξύ €2,45 (αρνητικό σενάριο) και €4,90 (θετικό σενάριο).

Η Jefferies επισημαίνει ότι η κερδοφορία των ελληνικών τραπεζών παραμένει ανθεκτική, με υγιή κεφαλαιακά επίπεδα, περιορισμένες προβλέψεις και βελτιούμενη ποιότητα χαρτοφυλακίου. Η Eurobank και η Εθνική Τράπεζα ξεχωρίζουν για την υψηλή απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE άνω του 15%) και τις εξαιρετικές κεφαλαιακές θέσεις (CET1 άνω του 15%), γεγονός που στηρίζει τη θετική στάση της Jefferies ενόψει των αποτελεσμάτων του γ’ τριμήνου (Eurobank: 30 Οκτωβρίου, Εθνική: 6 Νοεμβρίου).