Μετά το εντυπωσιακό ράλι των τελευταίων μηνών, οι διεθνείς επενδυτικοί οίκοι συνεχίζουν να ενισχύουν το θετικό αφήγημα για τις ελληνικές τράπεζες. J.P. Morgan, UBS, BofA, Mediobanca και Piraeus Securities επανέρχονται με αναβαθμισμένες εκτιμήσεις, υψηλότερες τιμές στόχους και επιβεβαιωμένες συστάσεις «αγοράς», υπογραμμίζοντας ότι η ελληνική τραπεζική αγορά διαθέτει ακόμη σημαντικά περιθώρια ανόδου.

Η J.P. Morgan παραμένει αισιόδοξη για τον κλάδο των ελληνικών τραπεζών, επαναλαμβάνοντας σύσταση «Overweight» (Υπεραπόδοση) σε όλες τις συστημικές και αυξάνοντας τις τιμές στόχους στο νέο της report (“Greek Banks: Postcard from Athens – Still enough to like”, 8 Οκτωβρίου 2025).

1

Ο επικεφαλής αναλυτής Mehmet Sevim εκτιμά ότι το «catch-up» του κόστους ιδίων κεφαλαίων (CoE) με τις ευρωπαϊκές τράπεζες θα συνεχιστεί, καθώς η πολιτική σταθερότητα και η ισχυρή ανάπτυξη επιτρέπουν χαμηλότερο risk premium και υψηλότερες αποτιμήσεις. Οι νέες τιμές στόχοι είναι για την Alpha Bank €4,10 (από €3,60), για τη Eurobank €4,10 (από €3,60), για την Εθνική Τράπεζα €15,00 (από €12,80) και για την Τράπεζα Πειραιώς €9,00 (από €8,20). Η Eurobank και η Εθνική Τράπεζα ξεχωρίζουν ως προτιμώμενες επιλογές για το τέλος του έτους. Η πρώτη διαθέτει το υψηλότερο «normalized ROTE» (άνω του 16%) και σημαντική καθυστέρηση έναντι του δείκτη (+30 %), ενώ η δεύτερη προσφέρει τη μεγαλύτερη δυνητική άνοδο στις διανομές 2025-27, καθώς τα κεφαλαιακά «μαξιλάρια» της παραμένουν ισχυρά. Οι ελληνικές τράπεζες, σύμφωνα με την ανάλυση, διαπραγματεύονται στις 7,7 φορές τα κέρδη 2027 και 1,1 φορές τη λογιστική τους αξία, με μέσο δείκτη ROTE άνω του 15%, περίπου 15 % φθηνότερα από τον ευρωπαϊκό δείκτη SX7E, παρά το αντίστοιχο προφίλ κινδύνου και απόδοσης.

Η UBS προχωρά σε αύξηση των τιμών στόχων κατά 8%-13%, διατηρώντας τη σύσταση «buy» (αγορά) για όλες τις συστημικές. Παρά τη σωρευτική άνοδο περίπου 70% από τις αρχές του έτους, ο οίκος εκτιμά ότι οι αποτιμήσεις παραμένουν ελκυστικές, με τον κλάδο να διαπραγματεύεται στις 7,9 φορές και 6,9 φορές για το 2026-2027 έναντι 9,1 φορών και 8,3 φορών του ευρωπαϊκού μέσου όρου.

Οι νέες τιμές στόχοι διαμορφώνονται σε €4,00 για Alpha Bank, €4,10 για Eurobank, €14,90 για Εθνική Τράπεζα και €8,60 για Πειραιώς, με περιθώρια ανόδου 19%-28%. Η UBS βασίζει τις αναθεωρήσεις στη μείωση του κόστους ιδίων κεφαλαίων (90 με 120 μ.β.), χάρη στην αποκλιμάκωση των ελληνικών 10ετών στο 3,4% και στο πιο σταθερό μακροοικονομικό περιβάλλον.

Κορυφαίες επιλογές αναδεικνύονται η Eurobank, για τη γεωγραφική της διαφοροποίηση και τις ισχυρές διανομές, και η Πειραιώς, λόγω περιθωρίου περαιτέρω ανατίμησης. Η Εθνική ξεχωρίζει για τον «χώρο» επιστροφής κεφαλαίου, ενώ η Alpha Bank παραμένει στρατηγική επιλογή χάρη στη συνεργασία με UniCredit και την αναμενόμενη άνοδο κερδοφορίας.

Η Bank of America και ο αναλυτής Ilija Novosselsky τονίζουν ότι το επενδυτικό αφήγημα παραμένει ελκυστικό για τις ελληνικές τράπεζες με σταθερά θεμελιώδη, υψηλές αποδόσεις και ακόμη σημαντικό περιθώριο βελτίωσης, καθώς η αγορά έχει ανακτήσει μόλις το 1/3 από τα €100 δισ. κεφαλαίων που χάθηκαν στην κρίση.

Οι τράπεζες προσήλθαν με τρία σαφή μηνύματα:

(1) Ισχυρή κερδοφορία, με NII σε ανοδική πορεία από 2026 και προμήθειες με διψήφια ανάπτυξη.
(2) Υψηλές διανομές, με payout 50-60% το 2025 και προοπτική ανόδου.
(3) Περαιτέρω περιθώριο ανάκαμψης, καθώς η κερδοφορία και οι αποτιμήσεις υπολείπονται των ιστορικών μέσων.

Η BofA υπογραμμίζει ότι η ελληνική αγορά προσφέρει ROTE πάνω από 12-13%, σημαντικά υψηλότερο από πολλές ευρωπαϊκές. Μετά από μια δεκαετία εξυγίανσης, οι όμιλοι εισέρχονται σε φάση ωρίμανσης, όπου η δημιουργία αξίας και οι γενναιόδωρες διανομές διαφοροποιούν την Ελλάδα από τις υπόλοιπες ευρωπαϊκές αγορές.

Στην ίδια γραμμή, η Mediobanca αναβαθμίζει την Εθνική Τράπεζα σε «outperform» (υπεραπόδοση) από «neutral» (ουδέτερη) και αυξάνει τις τιμές στόχους σε όλο τον κλάδο. Ο Andrea Filtri και η ομάδα του τονίζουν ότι παραμένουν «bullish» στις περιφερειακές αγορές της Ελλάδας και Πορτογαλίας λόγω σταθερών ισολογισμών και ισχυρών κεφαλαίων.

Οι νέες τιμές στόχοι είναι: Alpha Bank €4,40, Πειραιώς €8,80, Eurobank €3,70 και Εθνική €15,00, με περιθώρια ανόδου 14-29%.

Η Mediobanca προβλέπει προσωρινή πτώση 6% στα καθαρά έσοδα από τόκους 2025 λόγω ομαλοποίησης επιτοκίων, αλλά ανάκαμψη από 2026-2027. Κομβικό στοιχείο της αναβάθμισης της ΕΤΕ είναι η αξιοποίηση του πλεονάζοντος κεφαλαίου: προσομοιώνει υποθετική εξαγορά της Τράπεζας Κύπρου που θα ενίσχυε την EPS έως 27% ως το 2027 και το RoTE κατά 1,5 μονάδα. Αν και θεωρητικό, το σενάριο δείχνει τη «δυνητική αξία» στρατηγικής επέκτασης εκτός Ελλάδας. Σε επίπεδο κλάδου, η Mediobanca βλέπει σταθερή αποδοτικότητα 14% και συνδυασμό μερισμάτων-αγορών ιδίων μετοχών ως τον κύριο μοχλό αξίας. Προτιμά μετοχές έναντι AT1, εκτιμώντας ότι η συμπίεση των spreads μειώνει την ελκυστικότητα των ομολόγων.

Στο ίδιο μήκος κύματος, η Piraeus Securities και η αναλύτρια Νατάσα Ρουμαντζή αυξάνουν την τιμή στόχο για την Εθνική Τράπεζα στα €15 με σύσταση «υπεραπόδοσης». Η χρηματιστηριακή αναθεωρεί προς τα πάνω τις προβλέψεις κερδοφορίας κατά 11% κατά μέσο όρο 2025-2027, προβλέποντας καθαρά κέρδη €1,1 δισ. το 2025 και €1,25 δισ. το 2027. Το καθαρό επιτοκιακό εισόδημα αναμένεται να αυξηθεί από €2,1 δισ. σε €2,26 δισ. μέσα στην τριετία.

Η Piraeus Securities εκτιμά βιώσιμο ROTE 15%, με payout 60% το 2025 και 75% το 2026, που αντιστοιχεί σε συνολική αναμενόμενη απόδοση 25% για τους μετόχους. Ακόμη και σε σενάριο μείωσης των επιτοκίων κατά 100 μ.β., η ΕΤΕ παραμένει ικανή να διατηρήσει ROTE περίπου 12% και μερισματική απόδοση περίπου 5%.