Αισιόδοξος παραμένει ο οίκος Jefferies και ο αναλυτής Alexander Demetriou για τις ελληνικές τράπεζες, Alpha Bank και Eurobank, μετά τη δημοσίευση των αποτελεσμάτων του β’ τριμήνου του 2025.

Ο αναλυτής του οίκου διατηρεί τη σύσταση «Αγορά» (Buy) και για τις δύο μετοχές, με αμετάβλητες τιμές στόχους στα €3,80 για την Alpha Bank και €3,70 για την Eurobank, επισημαίνοντας πως η κερδοφορία και οι θεμελιώδεις δείκτες των τραπεζών ενισχύονται παρά το περιβάλλον αποκλιμάκωσης των επιτοκίων. Στο θετικό σενάριο του οίκου για τις τιμές στόχους, ο στόχος για τη Eurobank «ανεβαίνει» στα €4,45 με +36% ανοδικό περιθώριο, ενώ για την Alpha Bank ανέρχεται σε €4,4 με +28% ανοδικό περιθώριο.

1

Για την Alpha Bank, η Jefferies αναγνωρίζει ότι το δεύτερο τρίμηνο σηματοδότησε μια καμπή στην πορεία των καθαρών εσόδων από τόκους (NII), τα οποία επέστρεψαν σε τροχιά ανάπτυξης ύστερα από πέντε διαδοχικά τρίμηνα πτώσης.

Η ανάκαμψη αυτή αποδίδεται στη μείωση του κόστους χρηματοδότησης, αλλά και στην ενίσχυση των αποδόσεων στο επενδυτικό χαρτοφυλάκιο. Παράλληλα, η τράπεζα πέτυχε σημαντική αύξηση στα έσοδα από προμήθειες, τα οποία αυξήθηκαν κατά 13% σε τριμηνιαία βάση, με ιδιαίτερη συμβολή από τη διαχείριση κεφαλαίων, η οποία πλέον αντιπροσωπεύει το 25% των συνολικών προμηθειών στο πρώτο εξάμηνο του έτους.

Ιδιαίτερης σημασίας είναι και η κίνηση της διοίκησης να αξιοποιήσει το λογιστικό όφελος των €245 εκατ. από την αναγνώριση αναβαλλόμενων φορολογικών απαιτήσεων (DTA) για την ενίσχυση του ισολογισμού και τη μείωση του δείκτη μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPE) στο 3,5%, φτάνοντας ήδη τον στόχο για το τέλος του 2025.

Ως αποτέλεσμα, ο οίκος μειώνει την εκτίμησή του για το κόστος κινδύνου (CoR) στις 45 μονάδες βάσης, ενισχύοντας περαιτέρω τις εκτιμήσεις για τα καθαρά κέρδη. Συνολικά, η Jefferies αναθεώρησε ανοδικά τις εκτιμήσεις της για τα κέρδη του 2026 κατά 3% και του 2027 κατά 1%, ενώ υπογραμμίζει πως η Alpha Bank έχει περιθώριο για επιπλέον διανομές ή στοχευμένες εξαγορές, διατηρώντας πλεονάζον κεφάλαιο που εκτιμάται στο 15% της κεφαλαιοποίησης ή €1,2 δισ. έως το 2027.

Η Eurobank από την πλευρά της παρουσιάζει εικόνα εξίσου ισχυρής απόδοσης, με τον δείκτη αποδοτικότητας επί των ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTBV) να διαμορφώνεται στο 16,6% για το β’ τρίμηνο, υπερβαίνοντας τον στόχο του 15% που είχε θέσει η διοίκηση για το 2025.

Το NII παρέμεινε σχεδόν αμετάβλητο, παρουσιάζοντας οριακή πτώση 1% σε τριμηνιαία βάση, ωστόσο η ισχυρή αύξηση των προμηθειών, η οποία έφτασε το 15%, στήριξε ουσιαστικά τα συνολικά έσοδα. Η Jefferies επισημαίνει ότι η απόδοση αυτή οφείλεται τόσο στη συμβολή της εξαγοράς της CNP, όσο και στη συνεχιζόμενη οργανική ανάπτυξη, με υψηλότερα έσοδα από κάρτες, πλατφόρμες και ασφαλιστικά προϊόντα.

Καταλυτική είναι επίσης η συνεισφορά της γεωγραφικής διαφοροποίησης: η Eurobank αναβάθμισε την εκτίμηση για αύξηση δανείων το 2025 στα €4 δισ., κυρίως λόγω της ισχυρής ζήτησης τόσο στην Ελλάδα, όσο και στη Βουλγαρία, όπου η αύξηση των στεγαστικών δανείων οδήγησε σε ετήσια άνοδο 18% στα συνολικά δάνεια.

Η επερχόμενη ένταξη της Βουλγαρίας στην Ευρωζώνη το 2026 αναμένεται να απελευθερώσει επιπλέον ρευστότητα ύψους €1 δισ. για την τράπεζα, με θετική επίδραση στα καθαρά έσοδα από τόκους, καθώς θα μπορεί να αξιοποιήσει τα ποσά αυτά με spread 200–250 μονάδων βάσης.

Σε επίπεδο κεφαλαιακής επάρκειας, η Eurobank ενίσχυσε τη θέση της έπειτα από την έκδοση AT1, γεγονός που μείωσε τις ελάχιστες κεφαλαιακές απαιτήσεις CET1 κατά περίπου 100 μονάδες βάσης και αύξησε το πλεονάζον κεφάλαιο, ανοίγοντας τον δρόμο για ενδεχόμενες στρατηγικές εξαγορές.

Αν και δεν υπάρχουν άμεσες συζητήσεις σε προχωρημένο στάδιο, η διοίκηση έχει εκφράσει ενδιαφέρον για εξαγορές σε τραπεζικό, ασφαλιστικό ή asset management επίπεδο, με τη Βουλγαρία να παραμένει στο επίκεντρο των σχεδιασμών της. Η Jefferies, διατηρώντας την τιμή στόχο στα €3,70, επισημαίνει ότι η Eurobank συνεχίζει να προσφέρει έναν από τους υψηλότερους δείκτες αποδοτικότητας στην ελληνική τραπεζική αγορά, ενώ η μέση απόδοση για τους μετόχους διαμορφώνεται κοντά στο 9% σε όλη την περίοδο πρόβλεψης.