Με ουδέτερη σύσταση («Neutral») ξεκινά την κάλυψη της Qualco Group η UBS και η αναλύτρια Natasha Brilliant και η ομάδα της, τοποθετώντας την τιμή στόχο στα €6,50 ανά μετοχή.

Η τιμή αυτή αντιστοιχεί σε ανοδικό περιθώριο περίπου 12% σε σχέση με το τρέχον επίπεδο των €5,80 (τιμή στις 18 Ιουνίου 2025). Παρά τη θετική εικόνα για τα έσοδα και την επαναλαμβανόμενη φύση των δραστηριοτήτων, η UBS διατηρεί επιφυλάξεις σε ό,τι αφορά την πορεία των περιθωρίων κερδοφορίας και τους κινδύνους υλοποίησης σε στρατηγικές επέκτασης.

1

Η UBS αναμένει αύξηση εσόδων 15% το 2025, από χαμηλή συγκριτική βάση, με σταδιακή επιβράδυνση προς το 11% το 2030. Παράλληλα, τα περιθώρια EBITDA αναμένεται να υποχωρήσουν σε  περίπου 20% το 2025, λόγω αύξησης λειτουργικών δαπανών από την επέκταση στις πλατφόρμες και τη διαχείριση χαρτοφυλακίων. Ωστόσο, η UBS εκτιμά ότι τα περιθώρια θα ανακάμψουν στο 21% μεσοπρόθεσμα, με ενίσχυση οικονομιών κλίμακας.

Στην κερδοφορία, τα καθαρά κέρδη εκτιμώνται σε €15 εκατ. το 2025 (EPS €0,22), με σταδιακή αύξηση προς τα €28 εκατ. το 2029 (EPS €0,40). Ο δείκτης P/E για το 2025 διαμορφώνεται στις 26,7 φορές, υποχωρώντας στις 14,4 φορές το 2029 καθώς ενισχύεται η κερδοφορία.

Το επιχειρηματικό μοντέλο της Qualco θεωρείται γενικά ταμειακά θετικό, με επαναφορά του δείκτη μετατροπής λειτουργικών ταμειακών ροών (OCF) στο 60-70% των EBITDA. Τα έσοδα από την IPO (€47 εκατ.) επιτρέπουν επενδύσεις κεφαλαίου 7,5% περίπου επί των πωλήσεων την περίοδο 2025-2026, με την εταιρεία να προβλέπει 35% payout ratio. Η UBS βλέπει τον καθαρό δανεισμό να επιστρέφει σε ουδέτερα επίπεδα εντός του 2025 (πριν από τυχόν εξαγορές), με δυνατότητα άντλησης €20-70 εκατ. για εξαγορές την επόμενη πενταετία, χωρίς να ξεπεραστεί ο στόχος μόχλευσης μια φορά τον δείκτη Net Debt/EBITDA.

Επιπλέον, το ρυθμιστικό περιβάλλον στον τομέα των μη εξυπηρετούμενων δανείων (NPLs) ενέχει αβεβαιότητες, ενώ η Qualco δεν κατέχει ηγετική θέση σε όλους τους τομείς δραστηριότητάς της, γεγονός που την καθιστά ευάλωτη στον ανταγωνισμό. Η UBS αποτιμά την Qualco στα €6,50 ανά μετοχή με βάση μέθοδο άθροισης των επιμέρους μερών (SοTP), λόγω της διαφοροποίησης, τόσο του επιχειρηματικού μοντέλου, όσο και της γεωγραφικής της παρουσίας, που καθιστούν δυσχερή τη σύγκριση με άμεσα εισηγμένους ανταγωνιστές. Οι προβλέψεις της UBS για φέτος κάνουν λόγο για έσοδα €211 εκατ., περιθώριο EBITDA περίπου 20%, καθαρά κέρδη στα €15 εκατ., μέρισμα σε €0,08, καθαρό δανεισμό θετικό υπόλοιπο στα €7 εκατ., δείκτη P/E στις 26,7 φορές και δείκτη ROIC 26%. Η μερισματική απόδοση προβλέπεται σε 1,3%.

Θετικές προοπτικές για την Autohellas διατηρεί η Euroxx Securities και οι αναλυτές Ευαγγελία Αραβανή και Άλεξ Μπουλουγούρης, παρά τις ενδείξεις αυξημένων ανταγωνιστικών πιέσεων που επηρέασαν την κερδοφορία του πρώτου τριμήνου 2025. Ο οίκος προχωρά σε ελαφρά μείωση των εκτιμήσεών του για τα έτη 2025-2026, υπογραμμίζοντας όμως ότι τα θεμελιώδη της εταιρείας παραμένουν ισχυρά, με την μακροοικονομική εικόνα να στηρίζει τη ζήτηση και τα μερίσματα να διαμορφώνουν ελκυστική απόδοση για τους επενδυτές.

Η Euroxx Securities επαναλαμβάνει τη σύσταση «Overweight» για τη μετοχή, μειώνοντας οριακά την τιμή στόχο στα 17,5 ευρώ από 18,2 ευρώ προηγουμένως. Η νέα τιμή υποδηλώνει περιθώριο ανόδου περίπου 69% σε σχέση με το τελευταίο κλείσιμο στα 10,4 ευρώ. Η κεφαλαιοποίηση της Autohellas διαμορφώνεται στα 506 εκατ. ευρώ, με ημερήσιο τζίρο περίπου 0,4 εκατ. ευρώ και free float 40%.

Η Euroxx Securities αναγνωρίζει ότι οι πιέσεις στις τιμές ενοικίασης αποδείχθηκαν πιο επίμονες από ό,τι αναμενόταν, κάτι που αποτυπώθηκε στην πορεία του πρώτου τριμήνου. Ως αποτέλεσμα, αναθεωρούνται προς τα κάτω οι εκτιμήσεις για τα βασικά μεγέθη του 2025 και του 2026. Παρ’ όλα αυτά, ο οίκος διατηρεί τη θετική μακροπρόθεσμη εικόνα, προβλέποντας μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης εσόδων (CAGR) 3,4% για την περίοδο 2025-2027 και μέση αύξηση καθαρών κερδών 6,1% σε συγκρίσιμη βάση.

Παρά τις βραχυπρόθεσμες προκλήσεις λόγω εντεινόμενου ανταγωνισμού, η Euroxx εκτιμά ότι η Autohellas παραμένει ελκυστική επενδυτική επιλογή χάρη στην ανθεκτική της κερδοφορία, τη στιβαρή μερισματική πολιτική και τη συντηρητική χρήση μόχλευσης. Το ισχυρό μακροοικονομικό περιβάλλον λειτουργεί ενισχυτικά στη ζήτηση, ενώ η τρέχουσα αποτίμηση προσφέρει σημαντικό περιθώριο ανόδου για τους επενδυτές με μακροπρόθεσμο ορίζοντα.

H NBG Securities και ο Βασίλης Καρναπάτης για τη Cenergy Holdings αυξάνουν την τιμή στόχο στα €13,50. Στη διάρκεια της τηλεδιάσκεψης για τα αποτελέσματα, η διοίκηση εξέφρασε αισιοδοξία για τις προοπτικές των κλάδων καλωδίων και σωλήνων. Για τα καλώδια, αναφέρθηκε έντονη δραστηριότητα από τους Διαχειριστές Συστημάτων Μεταφοράς (TSOs) και τους Διαχειριστές Δικτύων Διανομής (DNOs), με την αναμενόμενη ζήτηση να φτάνει τα 16.000 χλμ διασυνδέσεων στην Ευρώπη για την περίοδο 2025–2027.

Η τιμή στόχος αναβαθμίζεται στα €13,50 από €12,50, προσφέροντας περιθώριο ανόδου της τάξης του 50%. Η νέα εκτίμηση βασίζεται στα ισχυρά στοιχεία του α΄ τριμήνου, στην επιβεβαίωση των προβλέψεων για το EBITDA και στην αναμενόμενη περαιτέρω ανάπτυξη.

Προβλέπεται αύξηση εσόδων, προσαρμοσμένου EBITDA και καθαρών κερδών με μέσο ετήσιο ρυθμό (CAGR 2024–2027) +13,1%, +10,8% και +12,2% αντίστοιχα. Ήδη υλοποιούνται επενδύσεις για ενίσχυση παραγωγικής δυναμικότητας σε χερσαία και υποθαλάσσια καλώδια, ενώ το νέο εργοστάσιο επίστρωσης σκυροδέματος για σωλήνες ολοκληρώθηκε και αναμένεται να τεθεί σε λειτουργία εντός του β΄ τριμήνου 2025. Το νέο εργοστάσιο παραγωγής καλωδίων στις ΗΠΑ προγραμματίζεται να λειτουργήσει έως τον Ιούνιο του 2027.

Παρά το ότι η μετοχή διαπραγματεύεται με ένα μικρό premium 3,5% σε σχέση με τον κλάδο (βάσει EV/EBITDA 2025), δεν αποτυπώνεται ακόμη η θετική επίδραση της επέκτασης στις ΗΠΑ, η οποία θα αρχίσει να συνεισφέρει ουσιαστικά από τα μέσα του 2027, με την πλήρη αξιοποίηση της δυναμικότητας να αναμένεται ως το 2030.

Τέλος, η NBG Securities και ο επικεφαλής ανάλυσης Βαγγέλης Καρανίκας επαναφέρουν την κάλυψη της HelleniQ Energy με σύσταση “υπεραπόδοση” και νέα τιμή στόχο στα €9,40, προσφέροντας περιθώριο ανόδου 20% από τα τρέχοντα επίπεδα των €7,80. Η αξιολόγηση βασίζεται σε ένα ισχυρό επενδυτικό αφήγημα, που περιλαμβάνει ανθεκτικότητα στον τομέα της διύλισης, ενίσχυση στον κλάδο των ΑΠΕ και θετικές προοπτικές από την αναδιοργάνωση του χαρτοφυλακίου ενέργειας και φυσικού αερίου.

Η στρατηγική «Vision 2025» της HelleniQ Energy δείχνει σαφή πρόοδο, με τον Όμιλο να στοχεύει εγκατεστημένη ισχύ Ανανεώσιμων Πηγών Ενέργειας (ΑΠΕ) περί το 1GW έως τα τέλη του 2026, από 500MW σήμερα. Το μερίδιο των ΑΠΕ αναμένεται να συμβάλει με €115 εκατ. EBITDA το 2028 (περίπου 11% του συνόλου), ενισχύοντας τη διαφοροποίηση εσόδων και περιορίζοντας το αποτύπωμα άνθρακα.

Παράλληλα, η πώληση της ΔΕΠΑ Εμπορίας και η επικείμενη απόκτηση του υπόλοιπου 50% της Elpedison ενισχύουν την κάθετη ολοκλήρωση και την παρουσία της HelleniQ σε ηλεκτροπαραγωγή και εμπορία ενέργειας.

Τον βασικό πυλώνα της κερδοφορίας συνεχίζει να αποτελεί το διυλιστικό σκέλος, με εξαγωγικό προσανατολισμό και προβλεπόμενο προσαρμοσμένο EBITDA €795 εκατ. για το 2024 (77% του συνολικού EBITDA). Για το 2025, η διοίκηση εκτιμά ότι αν οι διεθνείς διυλιστικές αποδόσεις παραμείνουν σε υψηλά επίπεδα ($6 – 7,5 ανά βαρέλι), τα EBITDA θα μπορούσαν να προσεγγίσουν το €1 δισ., ενισχυμένα από την πλήρη ενοποίηση της Elpedison το γ΄ τρίμηνο και τη βελτιωμένη συμβολή των ΑΠΕ.

Η NBG Securities εκτιμά για το 2025 προσαρμοσμένα EBITDA €797 εκατ. και καθαρά κέρδη €243 εκατ., μειωμένα κατά 22% και 39% αντίστοιχα, λόγω πτώσης στα περιθώρια και των εργασιών συντήρησης σε Ελευσίνα και Ασπρόπυργο. Αξίζει να σημειωθεί ότι κάθε άνοδος $0,50 ανά βαρέλι στο περιθώριο διύλισης προσθέτει €46,2 εκατ. στα EBITDA και €0,06 ανά μετοχή στο μέρισμα.

Διαβάστε επίσης

UBS για Qualco: «Neutral» με τιμή στόχο €6,50 – Ισχυρό μοντέλο, αλλά με προκλήσεις στην εκτέλεση

Metlen: Δωρεάν διάθεση 265.746 μετοχών σε 65 στελέχη

Fourlis: Διανέμει μικτό μέρισμα €0,15 ανά μετοχή