ΣΧΕΤΙΚΑ ΑΡΘΡΑ
Νομοθετικές αλλαγές στο πλαίσιο που διέπει τις εξαγορές εταιρειών εξετάζει η Γερμανία, μετά την περίπτωση της UniCredit και της Commerzbank, κατά την οποία η ιταλική τράπεζα κατάφερε να δημιουργήσει σημαντικές θέσεις μέσω παραγώγων χωρίς να γίνει εγκαίρως αντιληπτή η έκταση της κίνησής της από τη διοίκηση της γερμανικής τράπεζας και την κυβέρνηση.
Σύμφωνα με πηγές που γνωρίζουν τις σχετικές συζητήσεις και μίλησα στο Bloomberg, οι Γερμανοί νομοθέτες εξετάζουν μεταξύ άλλων την αυστηροποίηση των υποχρεώσεων γνωστοποίησης όταν επενδυτές χρησιμοποιούν παράγωγα προκειμένου να αποκτήσουν οικονομική έκθεση σε μια εταιρεία.
Παράλληλα, στο τραπέζι βρίσκεται το ενδεχόμενο να καθιερωθεί ένα δεύτερο όριο για την υποχρεωτική υποβολή δημόσιας πρότασης εξαγοράς όταν ένας επενδυτής ξεπερνά το 50% μιας εταιρείας.
Με το ισχύον γερμανικό πλαίσιο, υποχρεωτική πρόταση απαιτείται μία φορά, όταν η συμμετοχή υπερβεί το 30%.
Το γερμανικό υπουργείο Οικονομικών εξετάζει το πλαίσιο
«Το Ομοσπονδιακό Υπουργείο Οικονομικών εξετάζει επί του παρόντος εάν είναι αναγκαία η τροποποίηση της υφιστάμενης νομοθεσίας περί εξαγορών», ανέφερε εκπρόσωπος του υπουργείου, απαντώντας σε σχετικές ερωτήσεις.
«Η εξέταση δεν έχει ακόμη ολοκληρωθεί», πρόσθεσε.
Η συζήτηση άνοιξε μετά τις κινήσεις της UniCredit στην Commerzbank. Η ιταλική τράπεζα κατάφερε να αποκτήσει ουσιαστικά τον έλεγχο της γερμανικής τράπεζας, παρά τις αντιδράσεις τόσο της διοίκησης της Commerzbank όσο και της γερμανικής κυβέρνησης, χρησιμοποιώντας παράγωγα για τη δημιουργία μεγάλης θέσης και στη συνέχεια διευρύνοντας τη συμμετοχή της μέσω πρότασης εξαγοράς με πολύ χαμηλό premium.
Το Βερολίνο, το οποίο εξακολουθεί να κατέχει περίπου το 13% της Commerzbank ως αποτέλεσμα της διάσωσης της τράπεζας κατά τη διάρκεια της χρηματοπιστωτικής κρίσης, είχε χαρακτηρίσει τον τρόπο με τον οποίο η UniCredit δημιούργησε τη θέση της ως εχθρικό, επιθετικό και αδιαφανή.
Το προηγούμενο της Porsche και της Volkswagen
Δεν θα είναι η πρώτη φορά που η Γερμανία αλλάζει τους κανόνες της μετά από μια αμφιλεγόμενη απόπειρα εξαγοράς.
Το 2011 είχε προχωρήσει σε μεταρρύθμιση του σχετικού πλαισίου μετά την απόπειρα της Porsche να εξαγοράσει τη Volkswagen. Οι κινήσεις εκείνης της περιόδου είχαν προκαλέσει εκρηκτική άνοδο της μετοχής της Volkswagen, η οποία έγινε για σύντομο χρονικό διάστημα η εταιρεία με τη μεγαλύτερη χρηματιστηριακή αξία στον κόσμο, προκαλώντας παράλληλα ένα μεγάλο short squeeze.
Μετά την υπόθεση εκείνη, η Γερμανία αυστηροποίησε τους κανόνες γνωστοποίησης, ώστε να καλύπτουν παράγωγα με χρηματικό διακανονισμό και άλλα χρηματοπιστωτικά μέσα που παρέχουν οικονομική έκθεση σε μετοχές.
Οι αλλαγές κατέστησαν περισσότερο διαφανή τη δημιουργία συνθετικών συμμετοχών, χωρίς όμως να την απαγορεύσουν ή να μεταβάλουν το όριο του 30% των δικαιωμάτων ψήφου, μετά το οποίο ενεργοποιείται η υποχρέωση υποβολής δημόσιας πρότασης εξαγοράς.
Στο τραπέζι δεύτερο όριο στο 50%
Η εισαγωγή ενός επιπλέον ορίου στο 50% θα μπορούσε να αυξήσει το κόστος για έναν επενδυτή που επιδιώκει να περάσει από συμμετοχή άνω του 30% στην απόκτηση πλειοψηφικού ελέγχου.
Μια τέτοια αλλαγή θα έφερνε τη Γερμανία πιο κοντά στο μοντέλο χωρών όπως η Φινλανδία, όπου προβλέπεται υποχρεωτική προσφορά και στα δύο συγκεκριμένα επίπεδα συμμετοχής.
Παρόμοια λογική εφαρμόζεται και στο Ηνωμένο Βασίλειο. Βάσει του βρετανικού κώδικα εξαγορών, ένας επενδυτής υποχρεούται να υποβάλει δημόσια πρόταση όταν φτάσει στο 30%, ενώ περαιτέρω αυξήσεις της συμμετοχής του μεταξύ 30% και 50% μπορούν να δημιουργήσουν νέες υποχρεώσεις υποβολής προσφοράς. Ο συγκεκριμένος περιορισμός γενικά παύει να εφαρμόζεται όταν ο επενδυτής κατέχει περισσότερο από το 50% των δικαιωμάτων ψήφου.
Η έκβαση της προσφοράς αιφνιδίασε την Commerzbank
Η μεγάλη ανταπόκριση στην πρόταση της UniCredit, η οποία προσέφερε πρακτικά μηδενικό premium, αιφνιδίασε πολλούς παρατηρητές, μεταξύ των οποίων και τη διευθύνουσα σύμβουλο της Commerzbank, Bettina Orlopp.
Σύμφωνα με πηγές που γνωρίζουν το θέμα, η Orlopp έχει αποδώσει σε ιδιωτικές συζητήσεις μέρος της εξέλιξης στις ιδιαιτερότητες της γερμανικής νομοθεσίας περί εξαγορών, η οποία παρέχει σε έναν υποψήφιο αγοραστή σημαντικά περιθώρια αξιοποίησης παραγώγων κατά την οικοδόμηση της θέσης του.
Η Commerzbank έχει υποστηρίξει ότι το μεγαλύτερο μέρος των μετοχών που προσφέρθηκαν στο πλαίσιο της δημόσιας πρότασης προήλθε από αντισυμβαλλομένους της UniCredit, των οποίων το οικονομικό κίνητρο για την αποδοχή της προσφοράς δεν συνδεόταν με την ελκυστικότητα της ίδιας της συμφωνίας.
Διαβάστε επίσης
Coca-Cola HBC: Η UBS βλέπει νέο ισχυρό τρίμηνο – Buy με τιμή-στόχο 65,8 ευρώ
ΕΙΔΗΣΕΙΣ ΣΗΜΕΡΑ
Μοιραστείτε την άποψή σας
ΣχόλιαΓια να σχολιάσετε χρησιμοποιήστε ένα ψευδώνυμο. Παρακαλούμε σχολιάζετε με σεβασμό. Χρησιμοποιείτε κατανοητή γλώσσα και αποφύγετε διατυπώσεις που θα μπορούσαν να παρερμηνευτούν ή να θεωρηθούν προσβλητικές. Με την ανάρτηση σχολίου, συμφωνείτε να τηρείτε τους Όρους του ιστότοπου contact Δημιουργήστε το account σας εδώ, για να κάνετε like, dislike ή report ακατάλληλα/προσβλητικά σχόλια.