Η S&P Global Ratings ανακοίνωσε ότι η χαμηλότερη του αναμενομένου επίδοση του ενεργειακού τομέα της Metlen Energy & Metals για το 2025 δεν επηρεάζει, σε αυτή τη φάση, την πιστοληπτική αξιολόγηση εκδότη «BB+» ούτε το σταθερό outlook.

Στις 6 Φεβρουαρίου 2026, η Metlen αναθεώρησε προς τα κάτω την καθοδήγηση για το EBITDA του 2025 κατά 25% σε σχέση με τις αρχικές εκτιμήσεις. Η υποβάθμιση των προβλέψεων αποδίδεται κυρίως σε καθυστερήσεις στην ολοκλήρωση συναλλαγών στο πλαίσιο του asset rotation plan, καθώς και σε υπερβάσεις κόστους και επιμηκύνσεις χρονοδιαγραμμάτων σε ορισμένα έργα EPC.

1

Ο οίκος εκτιμά πλέον προσαρμοσμένο EBITDA περί τα €750 εκατ., που συνεπάγεται δείκτη χρέους προς EBITDA περίπου 4,0x για το 2025 — σημαντικά υψηλότερα από το επίπεδο 2,0x που θεωρεί συμβατό με την τρέχουσα αξιολόγηση. Προηγουμένως, ο δείκτης αναμενόταν στο εύρος 2,0x-2,5x. Ωστόσο, η S&P προβλέπει επαναφορά του δείκτη κοντά στο 2,0x ήδη από το 2026 και σαφή αποκλιμάκωσή του κάτω από το 2,0x την περίοδο 2027-2028.

Ο κίνδυνος εκτέλεσης αποτελεί εγγενές χαρακτηριστικό της δραστηριότητας EPC, ωστόσο το ιστορικό της εταιρείας τα τελευταία χρόνια κρίνεται ισχυρό. Οι πρόσφατες υπερβάσεις κόστους —συμπεριλαμβανομένου του έργου waste-to-energy Protos στο Ηνωμένο Βασίλειο— αντιμετωπίζονται ως μεμονωμένα γεγονότα, τα οποία έχουν ενσωματωθεί πλήρως στο EBITDA του 2025. Στο βασικό σενάριο του οίκου δεν προβλέπονται περαιτέρω αποκλίσεις, καθώς τα έργα έχουν επανεξεταστεί και τεθεί υπό αυστηρότερο έλεγχο, ενώ η πλειονότητα εξελίσσεται σύμφωνα με τον προγραμματισμό.

Παράλληλα, η στρατηγική στροφή της Metlen σε έργα φωτοβολταϊκών, αποθήκευσης ενέργειας και δικτύων —που θεωρούνται λιγότερο σύνθετα— περιορίζει τον εκτελεστικό κίνδυνο σε σχέση με τεχνολογικά πιο απαιτητικά έργα. Τα περισσότερα συμβατικά έργα παραγωγής και το Protos αναμένεται να τεθούν σε λειτουργία το 2026 και ορισμένα το 2027, γεγονός που περιορίζει τον κίνδυνο πρόσθετων υπερβάσεων.

Οι καθυστερήσεις σε συναλλαγές κρίνονται πιστωτικά ουδέτερες. Τρεις πωλήσεις χαρτοφυλακίων ΑΠΕ που προγραμματίζονταν για το 2025 μετατέθηκαν χρονικά. Η μία εκ των δύο μεγάλων —πώληση χαρτοφυλακίου 283 MW solar PV στο Ηνωμένο Βασίλειο— ολοκληρώθηκε ήδη, ενώ για τη δεύτερη, που αφορά χαρτοφυλάκιο στην Αυστραλία, οι διαπραγματεύσεις συνεχίζονται και εκτιμάται ότι θα κλείσει εντός του έτους, έστω και με πιθανή καθυστέρηση.

Σημαντικό μέρος των υπό ανάπτυξη έργων είναι πλέον προπωλημένο, κάτι που λειτουργεί ως «κλείδωμα» τιμών και αγοραστών και μειώνει τον κίνδυνο υλοποίησης συναλλαγών.

Σε ό,τι αφορά ενδεχόμενες εξαγορές, η πιθανή απόκτηση του χυτηρίου Aluminium Dunkerque στη Γαλλία θα μπορούσε να έχει μετασχηματιστικό χαρακτήρα. Σύμφωνα με δημοσιεύματα, η αποτίμησή του ενδέχεται να προσεγγίζει το €1 δισ., με EBITDA €300-€350 εκατ. Ωστόσο, μεταξύ των ενδιαφερόμενων φέρονται να περιλαμβάνονται οι Glencore, Rio Tinto, Sumitomo Corporation, Emirates Global Aluminium και Aluminium Bahrain (Alba). Η S&P σημειώνει ότι δεν υπάρχει ορατότητα ούτε ως προς την πιθανότητα επιτυχούς εξαγοράς ούτε ως προς τη δομή χρηματοδότησης. Εφόσον, πάντως, μια τέτοια κίνηση υλοποιηθεί, θα ενίσχυε σημαντικά το χαρτοφυλάκιο αλουμινίου της εταιρείας και, σε συνδυασμό με οργανική ανάπτυξη, θα μπορούσε να οδηγήσει το EBITDA σε €1,8-€2,0 δισ. μεσοπρόθεσμα.

Παρά τις προοπτικές, το περιθώριο αξιολόγησης χαρακτηρίζεται εξαιρετικά περιορισμένο. Οποιαδήποτε σημαντική αύξηση του χρέους —είτε μέσω μεγάλων εξαγορών με δανειακή χρηματοδότηση είτε μέσω υψηλότερων επενδύσεων— θα μπορούσε να επιβραδύνει την απομόχλευση και να οδηγήσει σε αρνητική αξιολογική ενέργεια.

Καθοριστικής σημασίας παραμένει η ικανότητα της Metlen να επιτύχει βιώσιμη αύξηση EBITDA κατά €1-€1,5 δισ. μεσοπρόθεσμα, να παράγει θετικές ελεύθερες ταμειακές ροές και να υλοποιήσει το στρατηγικό σχέδιο «Big Three», στοιχεία που θα στηρίξουν την πορεία αποκλιμάκωσης του δανεισμού.

Διαβάστε επίσης

ΑΑΔΕ: Ναρκωτικά, λαθραία τσιγάρα, αδήλωτο συνάλλαγμα σε μετρητά και ρούβλια εντόπισε το δεύτερο εξάμηνο του 2025

Public Affairs and Networks: Ξεκινά τον Απρίλιο ο νέος κύκλος HR DIRECTORS με μηνιαίες συναντήσεις στην Αθηναϊκή Λέσχη

Ελλάκτωρ: Ολοκληρώθηκε το deal με τη Dimand για τη πώληση των ακινήτων Καμπά έναντι €45,8 εκατ.