Κατασκευές: Το ράλι του ανεκτέλεστου συνεχίζεται – Στα €18 δισ. η «προίκα» των Big 4

Με γεμάτα βιβλία έργων, υψηλές ταχύτητες εκτέλεσης και σημαντική ενίσχυση της λειτουργικής κερδοφορίας σε αρκετές περιπτώσεις έκλεισαν το πρώτο εξάμηνο του 2026 οι τέσσερις μεγαλύτεροι όμιλοι της χώρας που δραστηριοποιούνται στις κατασκευές.

Τα οικονομικά αποτελέσματα που ανακοίνωσαν μέσα στον Σεπτέμβριο ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, AKTOR, AVAX και Metlen επιβεβαιώνουν ότι ο κύκλος ανάπτυξης των μεγάλων υποδομών εξακολουθεί να τροφοδοτεί τα μεγέθη του κλάδου. Κυρίως, όμως, δείχνουν ότι το «ράλι» του ανεκτέλεστου των προηγούμενων ετών δεν έχει ανακοπεί, παρά το γεγονός ότι πολλά από τα μεγάλα έργα έχουν πλέον περάσει σε φάση εντατικής κατασκευής.

Η εικόνα έχει ιδιαίτερη σημασία, καθώς η αύξηση της εκτέλεσης θα έπρεπε υπό κανονικές συνθήκες να οδηγεί σε σταδιακή αποκλιμάκωση των ανεκτέλεστων υπολοίπων. Αντίθετα, οι νέες συμβάσεις, τα έργα που βρίσκονται προς υπογραφή και η διεύρυνση της παρουσίας των ομίλων σε ΣΔΙΤ και παραχωρήσεις εξακολουθούν να ανατροφοδοτούν τα χαρτοφυλάκιά τους.

Είναι χαρακτηριστικό ότι η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ εμφανίζει χαρτοφυλάκιο κατασκευαστικών έργων 8,9 δισ. ευρώ, συμπεριλαμβανομένων έργων προς υπογραφή, η AKTOR 4,5 δισ. ευρώ, επίσης με συμβάσεις προς υπογραφή, η AVAX έχει ανεβάσει το υπογεγραμμένο ανεκτέλεστο στα 3 δισ. ευρώ, ενώ η ΜΕΤΚΑ προσεγγίζει τα 2 δισ. ευρώ.

Πίσω από τα δισ. του ανεκτέλεστου διαμορφώνεται παράλληλα μια δεύτερη τάση. Η κατασκευή παραμένει ο κορμός και η βασική «δεξαμενή» εσόδων, αλλά οι μεγάλοι παίκτες επενδύουν ολοένα περισσότερο σε δραστηριότητες με μακροχρόνιες και επαναλαμβανόμενες ταμειακές ροές. Παραχωρήσεις και ΣΔΙΤ βρίσκονται στην πρώτη γραμμή, ενώ ανάλογα με τον όμιλο προστίθενται ενέργεια, αποθήκευση, περιβάλλον και άλλες δραστηριότητες.

ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ: «Οδηγός» οι παραχωρήσεις, στα 8,9 δισ. το χαρτοφυλάκιο έργων

Την πλέον ώριμη μετάβαση προς ένα μοντέλο στο οποίο οι παραχωρήσεις αποκτούν μεγαλύτερο βάρος στην κερδοφορία εμφανίζει η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ. Στο πρώτο εξάμηνο του 2026 τα έσοδα του ομίλου αυξήθηκαν κατά 7,6%, στα 2,1 δισ. ευρώ, ενώ τα προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη (EBITDA) ενισχύθηκαν κατά 12,2%, στα 356,3 εκατ. ευρώ. Το περιθώριο EBITDA βελτιώθηκε στο 17% από 16,2% ένα χρόνο νωρίτερα.

Το ενδιαφέρον βρίσκεται κυρίως στη σύνθεση της κερδοφορίας. Το EBITDA των παραχωρήσεων αυξήθηκε κατά 35,2%, με τον συγκεκριμένο τομέα να συνεισφέρει πλέον το 63% της συνολικής λειτουργικής κερδοφορίας, μετά και την έναρξη της παραχώρησης της Εγνατίας Οδού. Τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη των μετόχων αυξήθηκαν κατά 22,1%, στα 83,4 εκατ. ευρώ.

Την ίδια στιγμή, η κατασκευή εξακολουθεί να προσφέρει μεγάλη ορατότητα για τα επόμενα χρόνια. Το συνολικό χαρτοφυλάκιο έργων διαμορφώνεται στα 8,9 δισ. ευρώ, διατηρώντας τον όμιλο με ιδιαίτερα υψηλό κατασκευαστικό αντικείμενο ακόμη και μετά την επιτάχυνση της εκτέλεσης.

AKTOR: Στα 4,5 δισ. το ανεκτέλεστο παρά την εκτέλεση έργων 500 εκατ.

Στην AKTOR, το ενδιαφέρον στοιχείο του εξαμήνου είναι ότι η σημαντική επιτάχυνση της κατασκευαστικής δραστηριότητας δεν οδήγησε σε αντίστοιχη υποχώρηση του ανεκτέλεστου. Παρά την υλοποίηση έργων αξίας περίπου 500 εκατ. ευρώ μέσα σε έξι μήνες, το χαρτοφυλάκιο παρέμεινε στα 4,5 δισ. ευρώ, με το 67% να αφορά υπογεγραμμένες συμβάσεις και το 33% συμβάσεις προς υπογραφή.

Η αύξηση της δραστηριότητας συνοδεύθηκε από σημαντική βελτίωση της κερδοφορίας. Ο κύκλος εργασιών διαμορφώθηκε στα 649 εκατ. ευρώ, τα μεικτά κέρδη στα 82 εκατ. ευρώ και το EBITDA στα 91 εκατ. ευρώ, αυξημένο κατά 38%. Σε pro forma βάση, το EBITDA έφτασε τα 120 εκατ. ευρώ, καταγράφοντας αύξηση 85%, ενώ το περιθώριο EBITDA αυξήθηκε από 11% σε 15%.

Για την AKTOR, πάντως, το 2026 αποτελεί κυρίως χρονιά μετασχηματισμού. Ο όμιλος επιχειρεί να μειώσει σταδιακά την εξάρτησή του από την αμιγώς κατασκευαστική δραστηριότητα, αναπτύσσοντας νέους πυλώνες σε παραχωρήσεις και ΣΔΙΤ, κυκλική οικονομία, ΑΠΕ και αποθήκευση, LNG και Facility Management.

Ενδεικτική είναι η έμφαση στις παραχωρήσεις, όπου ο όμιλος συμμετέχει σε 17 έργα ως ανάδοχος ή μειοδότης, ενώ το προσαρμοσμένο EBITDA του τομέα αυξήθηκε στο εξάμηνο κατά 63%. Παράλληλα, μετά την άντληση συνολικά 950 εκατ. ευρώ μέσω αύξησης κεφαλαίου και ομολογιακής έκδοσης, η διοίκηση προχωρεί στην υλοποίηση επενδυτικού προγράμματος 3 δισ. ευρώ έως το 2031.

ΜΕΤΚΑ

Με σημαντικά υψηλότερες ταχύτητες κινείται και ο τομέας υποδομών και παραχωρήσεων της Metlen, με τη ΜΕΤΚΑ να ενισχύει σταθερά τη θέση της στον εγχώριο κατασκευαστικό χάρτη.

Στο πρώτο εξάμηνο του 2026 ο κύκλος εργασιών του τομέα αυξήθηκε κατά 74%, στα 368 εκατ. ευρώ από 212 εκατ. ευρώ την αντίστοιχη περίοδο του 2025. Ακόμη μεγαλύτερη ήταν η αύξηση της λειτουργικής κερδοφορίας, με το EBITDA να διαμορφώνεται στα 82 εκατ. ευρώ, αυξημένο κατά 162%.

Το ανεκτέλεστο της ΜΕΤΚΑ προσεγγίζει πλέον τα 2 δισ. ευρώ, ενώ η διοίκηση αναμένει περαιτέρω τροφοδότησή του, τόσο από συμβάσεις στις οποίες έχει ήδη αναδειχθεί ανάδοχος όσο και από τη διεκδίκηση της νέας γενιάς μεγάλων έργων.

Παράλληλα, η Metlen επιχειρεί να δώσει πιο διακριτή εταιρική υπόσταση στον νέο αυτό πυλώνα. Η συγκέντρωση των δραστηριοτήτων παραχωρήσεων και ΣΔΙΤ στην M Παραχωρήσεις, η απόκτηση του 49% της ΚΟΣΜΟ Κατασκευαστική και η είσοδος σε μεγάλα έργα εντάσσονται σε αυτή τη στρατηγική.

Χαρακτηριστική είναι η είσοδος στον ΒΟΑΚ, όπου η M Παραχωρήσεις συμφώνησε να αποκτήσει ποσοστό 24% στην παραχωρησιούχο του τμήματος Χανιά – Ηράκλειο, ενώ η ΜΕΤΚΑ συμμετέχει και στο κατασκευαστικό σκέλος του έργου.

Με Flyover, ΒΟΑΚ, Project Voria και άλλα μεγάλα έργα να προστίθενται στο χαρτοφυλάκιο, οι υποδομές εξελίσσονται πλέον σε έναν αυτοτελή αναπτυξιακό πυλώνα για τη Metlen.

AVAX: Ανεκτέλεστο 3 δισ. με τα μεγέθη σε ιστορικά υψηλά

Στην περίπτωση της AVAX, το πρώτο εξάμηνο δεν χαρακτηρίζεται από τη διατήρηση των οικονομικών μεγεθών κοντά στα ιστορικά υψηλά και, κυρίως, από την αναπλήρωση του ανεκτέλεστου παρά τον υψηλό ρυθμό εκτέλεσης.

Ο κύκλος εργασιών αυξήθηκε οριακά κατά 0,9%, στα 472 εκατ. ευρώ από 467,5 εκατ. ευρώ, ενώ το EBITDA διαμορφώθηκε στα 68,3 εκατ. ευρώ έναντι 70,1 εκατ. ευρώ. Τα καθαρά κέρδη μετά φόρων ανήλθαν σε 27,3 εκατ. ευρώ, έναντι 28,5 εκατ. ευρώ στο πρώτο εξάμηνο του 2025.

Ενδιαφέρον παρουσιάζει η κερδοφορία της κατασκευής, καθώς το περιθώριο EBITDA του κλάδου διαμορφώθηκε στο 12,6%, υψηλότερα από το 10,8% του συνόλου του 2025.

Το ισχυρότερο μήνυμα, ωστόσο, έρχεται και εδώ από το ανεκτέλεστο. Οι υπογεγραμμένες συμβάσεις έχουν φτάσει τα 3 δισ. ευρώ, από 2,8 δισ. ευρώ στο τέλος του 2025, καθώς μέσα στη χρονιά προστέθηκαν νέες συμβάσεις 850 εκατ. ευρώ. Έτσι, η AVAX όχι μόνο απορροφά την υψηλή εκτέλεση των υφιστάμενων έργων αλλά συνεχίζει να ανανεώνει τη δεξαμενή των μελλοντικών εσόδων της.

Παράλληλα, ο όμιλος διαθέτει χαρτοφυλάκιο συμμετοχών σε παραχωρήσεις και ΣΔΙΤ εύλογης αξίας 408 εκατ. ευρώ, από 398 εκατ. ευρώ στο τέλος του 2025. Πρόκειται για το σκέλος που μπορεί σταδιακά να προσθέσει μεγαλύτερη συμμετοχή επαναλαμβανόμενων εσόδων στο επιχειρηματικό μοντέλο του ομίλου.

Διαβάστε επίσης:

Πού βλέπει η AKTOR τις επόμενες ευκαιρίες σε κατασκευές, ΣΔΙΤ και παραχωρήσεις

ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ: Προσωρινός ανάδοχος σε δύο έργα ΣΔΙΤ 560 εκατ. ευρώ