Fed: Οι συνεργάτες του Γουόρς στέλνουν μήνυμα αναμονής για τα επιτόκια

Ο πρόεδρος της Federal Reserve, Κέβιν Γουόρς, έχει δεσμευτεί να αποφεύγει τα σαφή μηνύματα προς τους επενδυτές σχετικά με τη μελλοντική πορεία των επιτοκίων. Τα κορυφαία στελέχη που τον πλαισιώνουν έδειξαν αυτή την εβδομάδα ότι είναι πρόθυμα να ακολουθήσουν αυτή την προσέγγιση — και οι επενδυτές απέδειξαν ότι εξακολουθούν να τους ακούν.

Ο αντιπρόεδρος της Fed, Φίλιπ Τζέφερσον, και ο πρόεδρος της Fed της Νέας Υόρκης, Τζον Γουίλιαμς, δήλωσαν σε ξεχωριστές ομιλίες ότι η κεντρική τράπεζα έχει χρόνο να αξιολογήσει την οικονομία προτού εξετάσει ακόμη μία αύξηση επιτοκίων. Οι τοποθετήσεις τους περιόρισαν τις προσδοκίες των επενδυτών για αύξηση μέσα στον τρέχοντα μήνα.

Οι δηλώσεις, που έγιναν με διαφορά μόλις δύο ημερών, δεν σημαίνουν ότι η Fed δεν θα προσαρμόσει περαιτέρω την πολιτική της. Οι αξιωματούχοι εξακολουθούν να προειδοποιούν ότι ο πληθωρισμός παραμένει υπερβολικά υψηλός, ενώ τα στοιχεία για τις τιμές καταναλωτή που αναμένονται στις 14 Οκτωβρίου θα μπορούσαν να επηρεάσουν σημαντικά τη σχετική συζήτηση.

Ωστόσο, όσοι παρακολουθούν στενά τη Fed εκτιμούν ότι το συμπέρασμα από τις δύο ομιλίες ήταν σαφές: οι traders είχαν βιαστεί να στοιχηματίσουν σε ακόμη μία αύξηση, μετά την απόφαση της 16ης Σεπτεμβρίου, την ώρα που τα μεγάλα άλματα στις αποδόσεις των ομολόγων οδηγούσαν από μόνα τους σε απότομη αύξηση του κόστους δανεισμού.

Πριν από την ομιλία του Γουίλιαμς την Τρίτη, οι επενδυτές αποτιμούσαν στο 70% την πιθανότητα αύξησης επιτοκίων στη συνεδρίαση της 27ης και 28ης Οκτωβρίου, σύμφωνα με τις τιμές των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης επί του επιτοκίου των ομοσπονδιακών κεφαλαίων. Όταν ο Τζέφερσον ολοκλήρωσε την ομιλία του την Πέμπτη, η πιθανότητα είχε υποχωρήσει περίπου στο 25%, με τη βοήθεια και των ασθενέστερων του αναμενομένου στοιχείων για τον πληθωρισμό που είχαν δημοσιευθεί στο μεταξύ.

Ως επικεφαλής της Fed της Νέας Υόρκης, ο Γουίλιαμς διαθέτει μόνιμο δικαίωμα ψήφου στις αποφάσεις νομισματικής πολιτικής και, κατά παράδοση, αναλαμβάνει επίσης την αντιπροεδρία της Ομοσπονδιακής Επιτροπής Ανοικτής Αγοράς (FOMC). Ο κάτοχος αυτής της θέσης θεωρείται διαχρονικά, μαζί με τον πρόεδρο και τον αντιπρόεδρο της Fed, μέλος της ηγετικής «τρόικας» της κεντρικής τράπεζας για τη νομισματική πολιτική.

Επί ορισμένων προηγούμενων προέδρων, οι επενδυτές θεωρούσαν ότι οι δηλώσεις του αντιπροέδρου ή του επικεφαλής της Fed της Νέας Υόρκης χρησιμοποιούνταν για να μεταφέρουν τις απόψεις ολόκληρης της «τρόικας». Δεν υπάρχουν, ωστόσο, ενδείξεις ότι ο Τζέφερσον και ο Γουίλιαμς συντόνισαν τις ομιλίες τους μεταξύ τους ή με τον Γουόρς.

Παρά ταύτα, οι οικονομολόγοι της Goldman Sachs δήλωσαν ότι ο συνδυασμός των δύο ομιλιών εδραίωσε την εκτίμησή τους πως μια αύξηση τον Οκτώβριο είναι απίθανη. Την ίδια άποψη συμμερίζονται και άλλοι αναλυτές.

«Θεωρούμε ότι το κοινό μήνυμα των Τζέφερσον και Γουίλιαμς έχει ιδιαίτερη βαρύτητα», έγραψαν ο Κρίσνα Γκούχα, επικεφαλής οικονομικής ανάλυσης στην Evercore ISI, και οι συνεργάτες του σε σημείωμα προς πελάτες την Πέμπτη, μετά τις δηλώσεις του Τζέφερσον.

Ο Μάικλ Φερόλι, επικεφαλής οικονομολόγος της JPMorgan Chase για τις ΗΠΑ, χαρακτήρισε τις δύο ομιλίες προσπάθεια διαχείρισης των προσδοκιών.

«Και στις δύο περιπτώσεις, το μήνυμα είναι ότι δεν χρειάζεται να προχωράς στη μία αύξηση μετά την άλλη, σε κάθε συνεδρίαση, και ότι μπορείς να αφήνεις λίγο μεγαλύτερα χρονικά διαστήματα ανάμεσά τους», δήλωσε.

Η καθοδήγηση των προσδοκιών

Τον προηγούμενο μήνα, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής της Fed ψήφισαν ομόφωνα υπέρ της αύξησης των επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης. Ήταν η πρώτη αύξηση από το 2023, εν μέσω ενδείξεων επιτάχυνσης της ευρύτερης οικονομίας και επίμονα υψηλού πληθωρισμού. Στις προβλέψεις που δημοσιεύθηκαν μετά την απόφαση, οι αξιωματούχοι έδειξαν ότι υποστηρίζουν ακόμη μία αύξηση μέσα στο έτος.

Ο Γουόρς, όμως, έχει απομακρυνθεί από την πρακτική διαμόρφωσης των προσδοκιών για τα επιτόκια, γνωστή ως «forward guidance». Δεν συμμετέχει στις τριμηνιαίες προβλέψεις για τα επιτόκια και έχει αποφύγει να αφήσει υπονοούμενα για τις επόμενες κινήσεις νομισματικής πολιτικής στις δημόσιες τοποθετήσεις του. Αντιθέτως, έχει ενθαρρύνει τους επενδυτές να αντλούν τα μηνύματά τους από τα οικονομικά δεδομένα.

Η αλλαγή αυτή έχει συγκεντρώσει σημαντική υποστήριξη. Οι επικριτές της πρακτικής υποστηρίζουν ότι η καθοδήγηση των προσδοκιών εξυπηρετεί έναν σκοπό σε περιόδους κρίσης, αλλά έχει περιορισμένη αξία όταν τα οικονομικά δεδομένα μεταβάλλονται γρήγορα και οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής έχουν μικρή ορατότητα για την πορεία της οικονομίας.

Ένα χαρακτηριστικό παράδειγμα είναι τα στοιχεία αυτής της εβδομάδας: οι ασθενέστερες του αναμενομένου μετρήσεις για τον πληθωρισμό και την απασχόληση περιόρισαν την ανάγκη για άμεση νέα αύξηση επιτοκίων. Ωστόσο, οι καταναλωτές εξακολουθούν να δαπανούν και η οικονομική ανάπτυξη φαίνεται να επιταχύνεται.

Η Έλεν Μιντ, καθηγήτρια Οικονομικών στο Πανεπιστήμιο Duke, η οποία συμβούλευε αξιωματούχους της Fed κατά τη διάρκεια της πολυετούς σταδιοδρομίας της στο Συμβούλιο Διοικητών, δήλωσε ότι οι ομιλίες των Τζέφερσον και Γουίλιαμς δεν συνιστούν κατ’ ανάγκην «forward guidance».

«Η Fed κάνει αυτό που κάνει συνήθως», δήλωσε η Μιντ. «Πιστεύω, όμως, ότι υπάρχει διαφορά ανάμεσα στην καθοδήγηση που δεσμεύει για μια αλλαγή επιτοκίων και στην καθοδήγηση που λέει ότι θα πάρουμε τον χρόνο μας για να αποφασίσουμε και θα συγκεντρώσουμε πολλά δεδομένα. Η διαφορά είναι λεπτή, αλλά υπάρχει».

Ο Γουίλιαμ Ίνγκλις, καθηγητής στη Σχολή Διοίκησης του Yale και πρώην διευθυντής τμήματος της Fed, επίσης δεν θεωρούσε ότι οι δύο ομιλίες ήταν συντονισμένες.

«Ήταν στελέχη που έκαναν τις ομιλίες που θεωρούσαν κατάλληλες, παρουσιάζοντας τις απόψεις τους για την οικονομία και την πολιτική», δήλωσε.

Την ίδια εβδομάδα, τρεις πρόεδροι περιφερειακών τραπεζών της Fed, που συμμετείχαν μαζί σε συνέδριο στο Άσβιλ της Βόρειας Καρολίνας, απέφυγαν να δώσουν οποιαδήποτε ένδειξη για τις σκέψεις τους. Ο πρόεδρος της Fed του Ρίτσμοντ, Τομ Μπάρκιν, η πρόεδρος της Fed της Βοστώνης, Σούζαν Κόλινς, και ο πρόεδρος της Fed του Κάνσας Σίτι, Τζεφ Σμιντ, απέφυγαν να τοποθετηθούν όταν ρωτήθηκαν για τις προσδοκίες τους σχετικά με τις δύο τελευταίες συνεδριάσεις του έτους, παραπέμποντας στα προσεχή στοιχεία.

«Ας δούμε πώς θα εξελιχθούν τα πράγματα», δήλωσε ο Μπάρκιν.

Πάντως, τις ομιλίες των Τζέφερσον και Γουίλιαμς ακολούθησαν δηλώσεις της Μισέλ Μπόουμαν, μέλους του Συμβουλίου Διοικητών και επικεφαλής της τραπεζικής εποπτείας της Fed, η οποία εκτίμησε ότι δεν υπάρχει ιδιαίτερη ανάγκη για άμεση νέα μεταβολή των επιτοκίων.

Η πρόεδρος της Fed του Ντάλας, Λόρι Λόγκαν, η οποία συγκαταλέγεται στις πιο ένθερμες υποστηρίκτριες των αυξήσεων επιτοκίων φέτος, δήλωσε αυτή την εβδομάδα ότι πιθανότατα θα χρειαστούν αρκετές ακόμη αυξήσεις για να επιστρέψει πλήρως ο πληθωρισμός στον στόχο του 2%.

Ωστόσο, αναφέρθηκε επίσης στην άνοδο των ασφαλίστρων διάρκειας στις αγορές ομολόγων, δηλαδή της επιπλέον απόδοσης που απαιτούν οι επενδυτές για να διακρατούν χρέος μεγαλύτερης διάρκειας. Όπως σημείωσε, η αύξησή τους θα μπορούσε επίσης να συμβάλει στην επιβράδυνση της οικονομίας.

Έτσι, μέσα σε πέντε ημέρες, οι αγορές αναθεώρησαν σημαντικά τις προσδοκίες τους για τα επιτόκια της Fed κατά το υπόλοιπο του έτους.

Ο Έρικ Γουόλερσταϊν, επικεφαλής μακροοικονομικής στρατηγικής στην Clocktower Group και πρώην σύμβουλος του πρώην διοικητή της Fed Στίβεν Μίραν, χαρακτήρισε τις δηλώσεις των Τζέφερσον και Γουίλιαμς σαφείς προσπάθειες διόρθωσης της πορείας των προσδοκιών.

«Οι αξιωματούχοι κάνουν αυτό που έκαναν πάντα», δήλωσε ο Γουόλερσταϊν. «Μιλούν στην αγορά όταν οι τιμές αποτυπώνουν τη “λάθος” πραγματικότητα».

Διαβάστε επίσης 

Ιταλία: Στόχος έλλειμμα κάτω από 3% το 2026 – Περικοπές στις αμυντικές δαπάνες

Μητσοτάκης: Αύξηση στο επίδομα θέρμανσης – Στις 14 Οκτωβρίου οι ανακοινώσεις

ΗΠΑ: Η Ουάσινγκτον βάζει στη μαύρη λίστα Γάλλους που κατηγορούνται για χρηματοδότηση της Χαμάς