Σημαντική επιτάχυνση εμφανίζει ο κατασκευαστικός κλάδος της ΑΒΑΞ, οδηγώντας σε εντυπωσιακές αναβαθμίσεις κερδοφορίας, σύμφωνα με την Optima Bank και τον Νέστορα Κάτσιο.

H νέα τιμή στόχος είναι τα €3,81 από €3,03 πριν με τη σύσταση να παραμένει «αγορά». Μετά την ισχυρή ανάκαμψη της περιόδου 2022-2024, τα αποτελέσματα εννεαμήνου 2025 ξεπέρασαν τις προσδοκίες, επιβεβαιώνοντας τη δυναμική εκτέλεσης του ανεκτέλεστου υπολοίπου έργων και τη βελτίωση των περιθωρίων.

1

Οι πωλήσεις στο εννεάμηνο διαμορφώθηκαν στα 682 εκατ. ευρώ, αυξημένες κατά 64,3% σε ετήσια βάση, ενώ το EBITDA ανήλθε στα 94,5 εκατ. ευρώ, καταγράφοντας άνοδο 37,4%. Από το σύνολο αυτό, τα 74,4 εκατ. ευρώ προήλθαν από τις κατασκευές, με το σχετικό περιθώριο να ενισχύεται στο 11,3% από 9,5% ένα χρόνο πριν.

Τα καθαρά κέρδη εκτοξεύθηκαν στα 42,1 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 7,5 φορές σε σχέση με πέρυσι, εξέλιξη που αποδίδεται στην ταχύτερη εκτέλεση έργων υψηλής κερδοφορίας, η οποία υπεραντιστάθμισε τη χαμηλότερη συνεισφορά των παραχωρήσεων μετά τη λήξη της σύμβασης της Αττικής Οδού.

Παρά την επιτάχυνση της εκτέλεσης, το ανεκτέλεστο υπόλοιπο έργων παρέμεινε κοντά στο ιστορικό υψηλό των 2,5 δισ. ευρώ στο τέλος του εννεαμήνου του 2025. Η Optima επισημαίνει ότι υπάρχει ορατό pipeline έργων στην Ελλάδα ύψους 11,4 δισ. ευρώ, εκ των οποίων 2,5 δισ. ευρώ αφορούν ιδιωτικά έργα και 4,2 δισ. ευρώ συμπράξεις δημόσιου και ιδιωτικού τομέα.

Η ΑΒΑΞ παραδοσιακά κερδίζει το 20%-25% των διαγωνισμών στους οποίους συμμετέχει, στοιχείο που στηρίζει τις προοπτικές περαιτέρω ενίσχυσης του ανεκτέλεστου.

Το περιβάλλον για τον κατασκευαστικό κλάδο χαρακτηρίζεται θετικό, σύμφωνα με την Optima, λόγω της επιτάχυνσης μεγάλων υποδομών τα επόμενα χρόνια, της ώθησης από το Ταμείο Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας, της βελτίωσης των περιθωρίων εξαιτίας της συγκέντρωσης του ανταγωνισμού σε λιγότερους παίκτες και της ανάκαμψης της ζήτησης για κατοικίες.

Ενδεικτικό της ισχυρής συγκυρίας είναι ότι ο δείκτης επιχειρηματικών προσδοκιών στις κατασκευές στην Ελλάδα διαμορφώθηκε κατά μέσο όρο στις 164,4 μονάδες το 2025, έναντι μέσου όρου 87,7 μονάδων την περίοδο 2021-2024.

Ως βασικούς ανοδικούς καταλύτες, η Optima αναφέρει την πιθανότητα ανάληψης νέων μεγάλων έργων κατασκευών, παραχωρήσεων ή BOT με ρυθμό υψηλότερο των εκτιμήσεων, τη χαλάρωση του κόστους πρώτων υλών που θα μπορούσε να διευρύνει τα περιθώρια κέρδους σε ήδη αναληφθέντα έργα, καθώς και την αυξημένη κυκλοφορία στις υφιστάμενες παραχωρήσεις, η οποία θα μπορούσε να οδηγήσει σε υψηλότερα μερίσματα.

Στον αντίποδα, οι βασικοί κίνδυνοι περιλαμβάνουν καθυστερήσεις ή επιβράδυνση στην εκτέλεση έργων, καθυστερήσεις πληρωμών από το ελληνικό Δημόσιο, τον περιορισμένο, αν και βελτιούμενο, γεωγραφικό καταμερισμό του ανεκτέλεστου (με την Ελλάδα να αντιπροσωπεύει περίπου το 85% στο εννεάμηνο 2025), την αποτυχία ανάληψης νέων έργων και χαμηλότερα των αναμενόμενων περιθώρια στις κατασκευές.

Σε επίπεδο αποτίμησης, η Optima επαναλαμβάνει τη σύσταση “αγορά” για τη μετοχή της AΒΑΞ, ανεβάζοντας την τιμή στόχο για το 2026 στα 3,81 ευρώ ανά μετοχή, που συνεπάγεται περιθώριο ανόδου 21,3%.

Η αποτίμηση βασίζεται σε άθροισμα των μερών, με χρήση DCF για τις κατασκευές (με προβλέψεις 2025-2032), DDM για τις παραχωρήσεις και τη λογιστική αξία για τα λοιπά περιουσιακά στοιχεία. Παρά το ράλι της μετοχής κατά 80% σε ετήσια βάση, η AVAX εξακολουθεί, σύμφωνα με τον οίκο, να διαπραγματεύεται με σημαντικό discount έναντι των ευρωπαϊκών ομοειδών εταιρειών, στις 7,7 φορές P/E και 5,5 φορές EV/EBITDA για το 2026.

Οι αναβαθμίσεις κερδών είναι ιδιαίτερα έντονες. Η Optima προβλέπει μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης πωλήσεων 8% την περίοδο 2024-2028, EBITDA CAGR 1% και επαναλαμβανόμενων καθαρών κερδών 55%. Κομβικό ρόλο παίζει η βελτίωση των περιθωρίων στις κατασκευές, με τις εκτιμήσεις για το 2025 να αναθεωρούνται ανοδικά, καθώς το EBITDA του ομίλου εκτιμάται πλέον στα 120 εκατ. ευρώ και τα καθαρά κέρδη στα 57 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 24% και 21,9% αντίστοιχα σε σχέση με τις προηγούμενες προβλέψεις.

Η ισχυρή κερδοφορία αναμένεται να στηρίξει τόσο τη μείωση του δανεισμού, με τον δείκτη καθαρού δανεισμού προς EBITDA να υποχωρεί στο 1,7 φορές το 2026 από 5,8 φορές το 2022, όσο και την αμοιβή των μετόχων, με το μέρισμα ανά μετοχή να εκτιμάται στα 0,12 ευρώ για το 2025, από 0,07 ευρώ την προηγούμενη χρήση.

Διαβάστε επίσης:

Χρηματιστήριο: Αντοχές εν μέσω γεωπολιτικών ανησυχιών – Μεγαλύτερη άνοδος για Motor Oil, Πειραιώς και ΔΑΑ

Πλαστικά Θράκης: Στις 19 Ιανουαρίου η αποκοπή προσωρινού μερίσματος 0,0665 ευρώ/μετοχή

Eurobank: Αγόρασε 1.258.422 μετοχές έναντι 4,6 εκ. ευρώ