Η UBS και ο Stephan Potgieter επιβεβαιώνουν τη σύσταση «αγορά» για την Εθνική Τράπεζα, με την τιμή στόχο στα €14,90 και υπογραμμίζοντας ότι η τράπεζα παραμένει «καθαρός ηγέτης» στον ελληνικό τραπεζικό κλάδο σε όρους κεφαλαιακής επάρκειας και ποιότητας ενεργητικού.

Ο ελβετικός οίκος αναμένει ένα ισχυρό τρίτο τρίμηνο, αν και θα αποτελέσει το χαμηλότερο σημείο του έτους σε επίπεδο καθαρών εσόδων από τόκους (NII) και κερδών, πριν από την αναμενόμενη ανάκαμψη στο τέταρτο τρίμηνο.

1

Ο ελβετικός οίκος προβλέπει καθαρά κέρδη €282 εκατ. (μείωση 20% σε ετήσια βάση και 12% σε τριμηνιαία), με καθαρό επιτοκιακό εισόδημα €524 εκατ. (-1% τριμηνιαία, -11% ετησίως) και καθαρό επιτοκιακό περιθώριο (NIM) 2,72%. Το τρίμηνο χαρακτηρίζεται από ηπιότερη πιστωτική επέκταση και συνέχιση της επανατιμολόγησης των καταθέσεων, με την UBS να προβλέπει βελτίωση των τάσεων από το τέταρτο τρίμηνο, καθώς η πίεση στα επιτοκιακά έσοδα σταθεροποιείται.

Η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι η ποιότητα του ενεργητικού παραμένει εξαιρετικά ισχυρή, με κόστος κινδύνου κάτω των 45 μονάδων βάσης για το 2025 και δείκτη CET1 στο 18,9%, επίπεδο που υπερβαίνει σημαντικά τον εσωτερικό στόχο του 14%. Παράλληλα, επισημαίνεται ότι η κεφαλαιακή δημιουργία συνεχίζεται, ενώ το payout ratio αναμένεται να αυξηθεί πάνω από 60% από το 2025 ή το 2026, ανοίγοντας τον δρόμο για πιο γενναιόδωρη πολιτική διανομής.

Σύμφωνα με τη UBS, η Εθνική διαπραγματεύεται με P/BV 1,3 φορές και P/E 9,1 φορές για το 2025, αποτιμήσεις που πλησιάζουν πλέον τους ευρωπαϊκούς μέσους όρους. Ο οίκος χρησιμοποιεί μοντέλο Gordon Growth, υποθέτοντας βιώσιμο ROTE 18,5% και κόστος ιδίων κεφαλαίων περίπου 14%, βάσει των οποίων προκύπτει η νέα τιμή στόχος των €14,90.

Για το 2025, η UBS προβλέπει:

  • Κέρδη ανά μετοχή €1,41
  • Απόδοση ιδίων κεφαλαίων 14,6%
  • Μερισματική απόδοση 4,2% (που αυξάνεται σε 6,7% για το 2027)

Η ανάλυση επισημαίνει ότι η ισχυρή οργανική κερδοφορία, η συντηρητική διαχείριση κινδύνου και η υπερβάλλουσα κεφαλαιακή βάση προσφέρουν σημαντικά περιθώρια ευελιξίας για τη διοίκηση, είτε σε προγράμματα επιστροφής κεφαλαίου, είτε σε επενδύσεις ανάπτυξης.

Η UBS θεωρεί ότι η Εθνική Τράπεζα εισέρχεται στο τελευταίο τρίμηνο του 2025 με υψηλό κεφαλαιακό απόθεμα, ισχυρό ισολογισμό και ελεγχόμενη πίεση στα καθαρά έσοδα τόκων. Με βάση τα στοιχεία της έκθεσης, η τράπεζα διατηρεί ROTE κοντά στο 18–19%, γεγονός που, σε συνδυασμό με τον αυξανόμενο δείκτη πληρωμής μερισμάτων, στηρίζει την ελκυστική της αποτίμηση και επιβεβαιώνει τις θετικές προοπτικές για το μέλλον.

Διαβάστε επίσης

Fitch: Αναβάθμισε την Τράπεζα Πειραιώς σε επενδυτική βαθμίδα

J.P. Morgan: Οι εκτιμήσεις για τις ελληνικές τράπεζες – Μερίσματα και τραπεζοασφάλειες στο προσκήνιο

BofA: Νέες υψηλότερες τιμές στόχοι για τις ελληνικές τράπεζες πριν το γ’ τρίμηνο