Η J.P. Morgan παραμένει αισιόδοξη για τον κλάδο των ελληνικών τραπεζών, επαναλαμβάνοντας σύσταση «Overweight» (Υπεραπόδοση) σε όλες τις συστημικές και αυξάνοντας τις τιμές στόχους στο νέο της report (“Greek Banks: Postcard from Athens – Still enough to like”, 8 Οκτωβρίου 2025).

Ο επικεφαλής αναλυτής Mehmet Sevim εκτιμά ότι το «catch-up» του κόστους ιδίων κεφαλαίων (CoE) με τις ευρωπαϊκές τράπεζες θα συνεχιστεί, καθώς η πολιτική σταθερότητα και η ισχυρή ανάπτυξη επιτρέπουν χαμηλότερο risk premium και υψηλότερες αποτιμήσεις.

1

Νέες τιμές στόχοι

Alpha Bank: €4,10 (από €3,60)

Eurobank: €4,10 (από €3,60)

Εθνική Τράπεζα: €15,00 (από €12,80)

Τράπεζα Πειραιώς: €9,00 (από €8,20)

Η Eurobank και η Εθνική Τράπεζα ξεχωρίζουν ως προτιμώμενες επιλογές για το τέλος του έτους. Η πρώτη διαθέτει το υψηλότερο «normalized ROTE» (άνω του 16%) και σημαντική καθυστέρηση έναντι του δείκτη (+30 %), ενώ η δεύτερη προσφέρει τη μεγαλύτερη δυνητική άνοδο στις διανομές 2025-27, καθώς τα κεφαλαιακά «μαξιλάρια» της παραμένουν ισχυρά.

Οι ελληνικές τράπεζες, σύμφωνα με την ανάλυση, διαπραγματεύονται στις 7,7 φορές τα κέρδη 2027 και 1,1 φορές τη λογιστική τους αξία, με μέσο δείκτη ROTE άνω του 15%, περίπου 15 % φθηνότερα από τον ευρωπαϊκό δείκτη SX7E, παρά το αντίστοιχο προφίλ κινδύνου και απόδοσης.

Η ανάπτυξη στηρίζει τον κύκλο πιστώσεων

Η J.P. Morgan διαπιστώνει «ισχυρότερο και πιο ανθεκτικό μακροοικονομικό υπόβαθρο» σε σχέση με άλλες χώρες της ΕΕ, χάρη στο επενδυτικό κύμα σε υποδομές, ενέργεια, φαρμακοβιομηχανία και μεταποίηση, που σταδιακά εξισορροπεί την εξάρτηση της ελληνικής οικονομίας από τον τουρισμό. Η πολιτική σταθερότητα και το πρωτογενές πλεόνασμα μειώνουν τους κινδύνους fiscal ή bank tax, επιτρέποντας μείωση του CoE στο 11,5 % (από 12 %).

Η τράπεζα βλέπει συνέχιση της πιστωτικής επέκτασης 7 – 9 % CAGR (2024-27), με επίκεντρο τις εταιρικές χορηγήσεις, ενώ τα στεγαστικά παραμένουν στάσιμα λόγω περιορισμένης προσφοράς και μειωμένης affordability.

Επιχειρησιακή δυναμική και διανομή κεφαλαίου

Τα στελέχη των τραπεζών με τα οποία συναντήθηκε η J.P. Morgan στην Αθήνα εκτιμούν ότι:

• Η άνοδος όγκων υψηλών μονοψήφιων ποσοστών θα διατηρηθεί, με τα περιθώρια να σταθεροποιούνται.

• Συνέργειες από M&A και συνεργασίες θα ενισχύσουν τα μη επιτοκιακά έσοδα – χαρακτηριστικά, η Eurobank θεωρεί συντηρητική την πρόβλεψη €120 εκ. συνεργειών από την Ελληνική Τράπεζα.

• Προβλέπεται πιο ενεργή αξιοποίηση του πλεονάζοντος κεφαλαίου, μέσω επενδύσεων ή υψηλότερων μερισμάτων / buybacks. Ήδη ορισμένες τράπεζες έχουν προαναγγείλει ενδιάμεσες διανομές εντός 2025, υποδηλώνοντας αναβάθμιση των payout ratios.

Θεμελιώδη μεγέθη και αποτιμήσεις

Η JP Morgan εκτιμά ότι τα καθαρά επιτοκιακά έσοδα θα αυξηθούν 2 – 3 % το 2026 και 5 – 6 % το 2027, με υψηλό μονοψήφιο ρυθμό αύξησης προμηθειών και θετικό operating leverage από το 2027. Οι προβλέψεις για ROTE ανέρχονται σε άνω του 16 % για Eurobank, 15-16 % για Πειραιώς και ΕΤΕ, και περίπου 13 % για Alpha.

Τα κεφαλαιακά αποθέματα CET1 άνω του 16 % επιτρέπουν ευελιξία στη διανομή, με συνολικό yield (μερίσματα + επαναγορές) 6 – 8 % ετησίως. Ο δείκτης NPE κάτω του 3% και το κόστος ρίσκου σε γραμμή με CEE peers, διασφαλίζουν σταθερή ποιότητα ενεργητικού.

Η J.P. Morgan καταλήγει ότι, ακόμη και μετά τη σημαντική άνοδο των τιμών το 2025, ο κλάδος παραμένει ελκυστικός σε διεθνές πλαίσιο: η απόδοση ιδίων κεφαλαίων συγκλίνει προς τα ευρωπαϊκά επίπεδα, ενώ το discount των αποτιμήσεων (περίπου 15 %) και η προοπτική περαιτέρω CoE compression αφήνουν χώρο για νέα ανατίμηση των μετοχών.

 

Διαβάστε επίσης 

Χρυσός: Έσπασε για πρώτη φορά το φράγμα των 4.000 δολαρίων

ΔΕΠΑ Εμπορίας: Μπαίνει σε νέα εποχή με επενδύσεις 252 – 520 εκ. ευρώ

Ανάλυση: Τι σημαίνει για το Χρηματιστήριο η αναβάθμιση από FTSE – Τζίρος στα ύψη, 29 εισηγμένες σε watch list