Η αναβάθμιση της Ελλάδας σε αναπτυγμένη αγορά από τον STOXX από τις 22 Σεπτεμβρίου δημιουργεί, κατά την J.P. Morgan και τους David Aserkoff και Inga Galeni (29/4), έναν από τους ισχυρότερους τεχνικούς καταλύτες των τελευταίων ετών για το ελληνικό χρηματιστήριο, με εκτιμώμενες παθητικές εισροές $957 εκατ., εκ των οποίων σχεδόν το 90% κατευθύνεται στις τέσσερις συστημικές τράπεζες.

Η έκθεση χαρακτηρίζει την εξέλιξη «καθαρά θετική», καθώς πολύ λίγα χαρτοφυλάκια παρακολουθούν προϊόντα STOXX αναδυόμενων αγορών, άρα η ένταξη στο STOXX Europe 600 εκλαμβάνεται σχεδόν ως μονομερές όφελος.

1

Οι αναλυτές υπογραμμίζουν ότι το μέγεθος των ροών, που αντιστοιχεί σε 3-5 φορές τον μέσο ημερήσιο όγκο συναλλαγών, αποτελεί από μόνο του επενδυτικό γεγονός με σημασία, ιδιαίτερα σε μια περίοδο όπου οι επενδυτές αναζητούν ειδικούς καταλύτες μετά τη μεταβλητότητα που προκάλεσε η γεωπολιτική ένταση.

Οι τέσσερις τράπεζες βρίσκονται στο επίκεντρο. Η θετική προσέγγιση στηρίζεται όχι μόνο στις εισροές, αλλά και στις αποτιμήσεις. Οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται στις 9,1 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη, πολύ κοντά στις 9,6 φορές των ευρωπαϊκών τραπεζών, με το discount έναντι Ευρώπης να έχει περιοριστεί μόλις στο 5%.

Παράλληλα, η μερισματική απόδοση 5,4% παραμένει ανταγωνιστική, ενώ η αγορά συνολικά αποτιμάται στις 9 φορές τα κέρδη, με discount 23,5% έναντι των αναδυόμενων αγορών.

Η J.P. Morgan συνδέει μάλιστα το STOXX catalyst με την επικείμενη αύξηση κεφαλαίου €4 δισ. της ΔΕΗ, σημειώνοντας πως οι ξένες παθητικές ροές μπορούν να λειτουργήσουν υποστηρικτικά για την αγορά συνολικά. Σημαντικό ενδιαφέρον έχει και η δεύτερη ανάγνωση της έκθεσης, καθώς ο οίκος διαφοροποιεί πλήρως το αφήγημα του δείκτη STOXX από την αναβάθμιση MSCI το 2027. Ενώ το πρώτο θεωρείται θετικό χωρίς αστερίσκους, η δεύτερη αντιμετωπίζεται με σκεπτικισμό.

Με βάση τους υπολογισμούς του οίκου, έξι ελληνικές μετοχές, Eurobank, Εθνική, Πειραιώς, Alpha Bank, ΟΠΑΠ και ΔΕΗ, πληρούν τα κριτήρια εισόδου στον MSCI Europe, όμως οι συνολικές καθαρές ροές εκτιμώνται αρνητικές κατά $220 εκατ., καθώς προβλέπονται εισροές $161 εκατ. αλλά εκροές $381 εκατ.

Ο λόγος είναι ότι οι αλλαγές που λαμβάνουν χώρα είναι θεμελιώδεις και διαφοροποιούν τη δομή της αγοράς, καθώς η Ελλάδα περνά από αγορά με σημαντικό βάρος στους αναδυόμενους δείκτες σε εξαιρετικά μικρή στάθμιση στον ανεπτυγμένο κόσμο, με μόλις 38 μονάδες βάσης στον MSCI Europe.

Κατά την J.P. Morgan αυτό σημαίνει μετατόπιση από επενδυτική βάση με κεφάλαια που επενδύουν με βάση τη χώρα σε ευρωπαϊκή βάση με κεφάλαια που επενδύουν σε κλάδους, με κίνδυνο χαμηλότερης προσοχής για τις ελληνικές μετοχές. Προς το παρόν όμως η εστίαση παραμένει στον Σεπτέμβριο. Και εκεί, σύμφωνα με την έκθεση, οι ελληνικές τράπεζες διαθέτουν «ένα δισεκατομμύριο λόγους» για να βρίσκονται στο επίκεντρο.

Τι δείχνουν τα στοιχεία της για τις τράπεζες

Η ουσία της έκθεσης βρίσκεται στις παθητικές ροές που εκτιμά η J.P. Morgan από την ένταξη της Ελλάδας στον STOXX Europe 600. Οι συνολικές εισροές υπολογίζονται στα $956,6 εκατ., μέγεθος ιδιαίτερα μεγάλο για την ελληνική αγορά, με τις τράπεζες να απορροφούν περίπου $841,6 εκατ., δηλαδή σχεδόν το 88% του συνόλου. Η Εθνική αναδεικνύεται ο μεγαλύτερος ωφελημένος με εκτιμώμενες εισροές $278,6 εκατ. και βαρύτητα στις 5,1 φορές τον μέσο ημερήσιο όγκο συναλλαγών (ADV), ακολουθεί η Eurobank με $220,6 εκατ. και 4,7 φορές ADV, η Πειραιώς με $206,1 εκατ. και η Alpha Bank με $136,3 εκατ. Το στοιχείο αυτό είναι κρίσιμο, γιατί δείχνει πως δεν μιλάμε απλώς για θεωρητικό re-rating αλλά για συγκεκριμένες υποχρεωτικές αγορές από passive κεφάλαια.

Οι άλλες δυνάμεις της αγοράς

Εξίσου ενδιαφέρον είναι ότι οι ροές δεν περιορίζονται στις τράπεζες. ΟΤΕ, ΔΕΗ, Metlen, ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ και Jumbo συγκεντρώνουν επιπλέον περίπου $115 εκατ., στοιχείο που δείχνει διεύρυνση του ελληνικού equity story πέρα από το τραπεζικό trade. Η Metlen εκτιμάται να προσελκύσει $26,7 εκατ., η ΔΕΗ $24,8 εκατ., η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ $22,4 εκατ., ο ΟΤΕ $21,1 εκατ. και η Jumbo $20 εκατ. Μπορεί τα ποσά να είναι σαφώς μικρότερα από των τραπεζών, αλλά για αρκετούς τίτλους αντιστοιχούν σε 1,4 έως 2,1 φορές τον ημερήσιο τζίρο, άρα παραμένουν τεχνικά σημαντικά.

Ο ρόλος της αναβάθμισης του MSCI

Το δεύτερο και πιο σύνθετο μήνυμα του report αφορά τη μετάβαση στον MSCI Europe το 2027. Εκεί η J.P. Morgan, αντί για καθαρά θετική ανάγνωση, βλέπει καθαρές εκροές $220 εκατ., καθώς οι αναμενόμενες εισροές $161 εκατ. δεν αντισταθμίζουν εκροές $381 εκατ. από την έξοδο από τους δείκτες αναδυόμενων αγορών. Η Εθνική εμφανίζεται με τις υψηλότερες δυνητικές MSCI εισροές στα $43 εκατ., ακολουθούν Eurobank με $34 εκατ., Πειραιώς με $32 εκατ., Alpha με $20 εκατ., ΟΠΑΠ με $19 εκατ. και ΔΕΗ με $12 εκατ. Όμως οι εκροές που υπολογίζονται για ΟΤΕ (-$199 εκατ.) και Jumbo (-$182 εκατ.) ανατρέπουν την ισορροπία.

Τέλος, το στοιχείο που περνά εύκολα απαρατήρητο, αλλά έχει μεγάλη σημασία, είναι ότι η Ελλάδα θα αντιστοιχεί στο 0,38% του MSCI Europe, με χρηματιστηριακή βαρύτητα $53,6 δισ. Είναι μικρότερη από Αυστρία (0,51%) και Ιρλανδία (0,65%), αλλά μεγαλύτερη από Πορτογαλία (0,33%). Αυτό ενισχύει το επιχείρημα της J.P. Morgan ότι η χώρα αποκτά θέση στον ανεπτυγμένο κόσμο, αλλά με περιορισμένο ειδικό βάρος, γεγονός που εξηγεί και τις επιφυλάξεις για το κατά πόσον το MSCI event θα είναι τόσο θετικό όσο το STOXX.

 

Διαβάστε επίσης 

Adidas: Ισχυρή ανάπτυξη με όπλο τα είδη ένδυσης και ποδοσφαίρου

«Καμπανάκι» από Ούρσουλα Φον Ντερ Λάιεν για Μέση Ανατολή: Οι συνέπειες μπορεί να αντηχούν στην Ευρώπη για χρόνια

Santander: Ισχυρές επιδόσεις το α’ τρίμηνο – Καθαρά κέρδη 5,5 δισ. ευρώ