Στο 29ο ευρωπαϊκό συνέδριο χρηματοοικονομικών εταιρειών της Goldman Sachs, οι ελληνικές τράπεζες βρέθηκαν στο επίκεντρο του ενδιαφέροντος των επενδυτών, παρουσιάζοντας τις στρατηγικές τους προτεραιότητες και τις προοπτικές κερδοφορίας τους για το επόμενο διάστημα.

Από την Τράπεζα Πειραιώς συμμετείχαν οι Θεόδωρος Γναρδέλλης (Οικονομικός Διευθυντής), Χρυσάνθη Μπερμπάτη (Επιχειρηματικό Σχέδιο, Επενδυτικές Σχέσεις & ESG) και Ξενοφών Δαμαλάς (Υπεύθυνος Επενδυτικών Σχέσεων). Η διοίκηση υπενθύμισε ότι από τις 12 Μαρτίου έχει υπογράψει συμφωνία για την απόκτηση του 90,01% της μητρικής εταιρείας της Εθνικής Ασφαλιστικής, με στόχο τη δημιουργία ενός χρηματοοικονομικού ομίλου (Financial Conglomerate). Η ολοκλήρωση της συμφωνίας τοποθετείται χρονικά εντός του δ’ τριμήνου του 2025, ενώ το αρχικό μήνυμα από τις ρυθμιστικές αρχές είναι θετικό. Το εγχείρημα θεωρείται κρίσιμο, καθώς αναμένεται να μειώσει την ευαισθησία των εσόδων από τόκους στις μεταβολές των επιτοκίων, να εξορθολογίσει τα λειτουργικά έξοδα και να οδηγήσει σε πιο ισορροπημένη κεφαλαιακή δομή.

1

Παρότι απαιτείται χρόνος για την επίσημη αναγνώριση του σχήματος ως Financial Conglomerate και για την ενεργοποίηση του λεγόμενου “Danish Compromise” (που θα επιτρέψει την κεφαλαιακή αποδέσμευση μέρους του ομίλου), η διοίκηση εκτιμά πως χωρίς να ληφθούν υπόψη πιθανές συνέργειες, η απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) θα μπορούσε να ενισχυθεί κατά περίπου 100 μονάδες βάσης την περίοδο 2025–2027, από το 13%-14% (standalone) στο 14%-15%. Το κόστος της συμφωνίας υπολογίζεται στις 150 μονάδες βάσης κεφαλαίου, ενώ δεν έχουν ακόμη αποκαλυφθεί οι αναμενόμενες συνέργειες, αν και σημειώθηκε πως υπάρχουν πολλαπλά πεδία συνεργασίας και συμπληρωματικότητας. Η Goldman Sachs διατηρεί σύσταση “αγορά” για τη μετοχή της Πειραιώς με τιμή στόχο τα €6 σε ορίζοντα 12 μηνών.

Από την Εθνική Τράπεζα της Ελλάδος, συμμετείχε ο διευθύνων σύμβουλος κ. Μυλωνάς, ο οικονομικός διευθυντής κ. Χριστοδούλου και ο επικεφαλής επενδυτικών σχέσεων κ. Παπαγρηγόρης. Η διοίκηση της ΕΤΕ παρουσίασε ένα σαφές πλαίσιο κεφαλαιακής στρατηγικής, δίνοντας έμφαση στην επιλεκτική αξιοποίηση του πλεονάζοντος κεφαλαίου. Όπως σημειώθηκε, η τράπεζα δεν προτίθεται να προβεί σε εξαγορές, εάν δεν προκύψουν στόχοι με ικανοποιητικές αποτιμήσεις και ισχυρές συνέργειες. Αντιθέτως, αν δεν υπάρξει κατάλληλη ευκαιρία εντός τριετίας, εξετάζεται το ενδεχόμενο επιστροφής κεφαλαίου στους μετόχους, είτε μέσω μερισμάτων, είτε μέσω αγορών ιδίων μετοχών.

Στην ίδια κατεύθυνση, η διοίκηση ανέφερε ότι εξετάζονται και άλλες εναλλακτικές για τη διάθεση κεφαλαίων, όπως η συμμετοχή σε διεθνείς χρηματοδοτήσεις τραπεζών και οργανισμών – με ιδιαίτερη αναφορά σε περιοχές όπως η Μέση Ανατολή και η Σαουδική Αραβία – καθώς και η αγορά re-performing δανείων. Ωστόσο, η ένταξη τέτοιων δανείων στον ισολογισμό των τραπεζών προϋποθέτει εποπτική έγκριση και δεν αναμένεται βραχυπρόθεσμα. Στο μέτωπο της λειτουργικής απόδοσης, η Εθνική ανέδειξε τις επενδύσεις στον ψηφιακό μετασχηματισμό ως καταλύτη για μελλοντικά οφέλη αποδοτικότητας, αναγνωρίζοντας πάντως ότι προς το παρόν οι αποσβέσεις αυξάνουν τα λειτουργικά έξοδα σε σχέση με τον ανταγωνισμό. Η τράπεζα διατηρεί στόχο για καθαρό επιτοκιακό περιθώριο (NIM) άνω του 2,8% το 2025 και εκτιμά πως το κόστος κινδύνου θα διαμορφωθεί κάτω από τις 50 μονάδες βάσης, με πτωτική τάση προς τις 40 μονάδες βάσης έως το 2027. Η Goldman Sachs αξιολογεί τη μετοχή της Εθνικής με σύσταση “αγορά” και τιμή στόχο τα 10,70 ευρώ, τιμή που υποδηλώνει μικρό discount σε σχέση με την τρέχουσα αποτίμηση (€10,95), με αναμενόμενο ROTE για το 2025 στο 13,4%.

Η Eurobank συμμετείχε στο συνέδριο με τον CFO Χάρη Κοκολογιάννη, τον Senior IR Manager Γιάννη Χάλαρη και τον εκπρόσωπο της Hellenic Bank Κωνσταντίνο Πιττάλη. Το βασικό μήνυμα της διοίκησης ήταν η ευελιξία του μοντέλου της τράπεζας απέναντι σε ένα περιβάλλον ενδεχομένως χαμηλότερων επιτοκίων. Σύμφωνα με τη νέα ανάλυση σεναρίων, η Eurobank θεωρεί πιθανό η ΕΚΤ να μειώσει το βασικό επιτόκιο στο 1,5% μέχρι το τέλος του 2025 (έναντι 2% που είχε αρχικά ενσωματωθεί στον προϋπολογισμό). Το πιθανό πλήγμα στα καθαρά επιτοκιακά έσοδα, της τάξης των 40 εκατ. ευρώ, εκτιμάται ότι θα αντισταθμιστεί πλήρως από τρεις παράγοντες: την ισχυρότερη του αναμενομένου πιστωτική επέκταση, τη μεγαλύτερη αύξηση του επενδυτικού χαρτοφυλακίου και την ενίσχυση των περιθωρίων στα εταιρικά δάνεια. Η διοίκηση εκτιμά ότι ακόμη και σε αυτό το σενάριο θα επιτύχει τον στόχο ROTE περίπου 15% για το 2025, ενώ σε περίπτωση που τα επιτόκια κινηθούν κοντά στις αρχικές εκτιμήσεις, υπάρχει περιθώριο υπέρβασης του στόχου.

Εκτενής ήταν η αναφορά στις εξελίξεις στην Κύπρο, με τη Eurobank να επιβεβαιώνει ότι έχουν ήδη ενσωματωθεί συνέργειες ύψους 50 εκατ. ευρώ από την εξαγορά της Hellenic Bank, με συνολικό στόχο τα 120 εκατ. ευρώ σε ορίζοντα τριετίας. Οι συνέργειες αφορούν τόσο το κόστος (μείωση κουπονιών AT1, πρόγραμμα εθελούσιας εξόδου) όσο και τη διεύρυνση της πιστωτικής δραστηριότητας, καθώς η Hellenic Bank ήταν προσανατολισμένη κυρίως στη λιανική πίστη, ενώ η Eurobank διαθέτει σημαντική εμπειρία στη χορήγηση εταιρικών δανείων. Η διοίκηση υπογράμμισε ότι διατηρεί buffer περίπου 300 μονάδων βάσης για κεφαλαιακές τοποθετήσεις, ενώ αν δεν υπάρξουν επενδυτικές ευκαιρίες, εξετάζεται η επιστροφή κεφαλαίου στους μετόχους. Η Goldman Sachs διατηρεί ουδέτερη σύσταση για τη μετοχή της Eurobank, με τιμή στόχο τα 2,90 ευρώ, δηλαδή 5,1% υψηλότερη από την τρέχουσα τιμή των 2,76 ευρώ, και προβλεπόμενο ROTE για το 2025 στο 13,1%.

Η Alpha Bank εκπροσωπήθηκε στο συνέδριο από τον οικονομικό διευθυντή Βασίλη Κοσμά και τη διευθύντρια επενδυτικών σχέσεων Στέλλα Τράκα. Η διοίκηση εστίασε στη σχετικά χαμηλή ευαισθησία του καθαρού επιτοκιακού περιθωρίου της τράπεζας στις μεταβολές επιτοκίων, κάτι που αποδίδεται στη σύνθεση του πελατολογίου της (μεγαλύτερη έκθεση σε προθεσμιακές καταθέσεις από πιο εύπορους καταθέτες και επιχειρήσεις) αλλά και στην ενεργή διαχείριση του επιτοκιακού κινδύνου μέσω αντισταθμίσεων. Το κόστος κινδύνου για το 2025 παραμένει στις 50 μονάδες βάσης, με 30 μονάδες να προέρχονται από το οργανικό χαρτοφυλάκιο και 20 από τιτλοποιήσεις ή ρυθμίσεις. Η διοίκηση τόνισε ότι μεγάλο μέρος των NPEs αφορά στεγαστικά δάνεια (2/3 του συνόλου), τα οποία φέρουν υψηλότερες εξασφαλίσεις και άρα απαιτούν χαμηλότερες προβλέψεις. Η Alpha Bank δεν διαγράφει τα δάνεια αυτά, καθώς προσβλέπει σε σταδιακή ανάκτηση των ποσών.

Ιδιαίτερα θετική ήταν η πορεία της πιστωτικής επέκτασης στο πρώτο τρίμηνο του 2025, με αύξηση των ενήμερων δανείων κατά 13% σε ετήσια βάση, στοιχείο που ενισχύει την επίτευξη του στόχου για νέα δάνεια ύψους 2 δισ. ευρώ το 2025. Η εξαγορά της AstroBank στην Κύπρο προχωρά με στόχο ολοκλήρωσης το τέταρτο τρίμηνο του 2025, και εκτιμάται ότι θα προσθέσει περίπου 5% στα κέρδη ανά μετοχή και 60 μονάδες βάσης στο ROTE, μετά την πλήρη ενσωμάτωση των συνεργειών. Η διοίκηση εμφανίστηκε καθησυχαστική για τις εξελίξεις στην αγορά ακινήτων, τονίζοντας ότι στηρίζεται περισσότερο σε ίδια κεφάλαια παρά σε δανεισμό, με τις αποτιμήσεις να παραμένουν σταθερές. Η Goldman Sachs διατηρεί σύσταση “αγορά” για τη μετοχή της Alpha, με τιμή στόχο τα 2,70 ευρώ και εκτιμώμενο ROTE 11,7% για το 2025, έναντι τρέχουσας τιμής 2,78 ευρώ.

Διαβάστε επίσης

WOOD & Company: Νέες τιμές στόχοι και συστάσεις στις ελληνικές τράπεζες – Top picks Πειραιώς και Εθνική

Goldman Sachs για ελληνικές τράπεζες: Τι είπαν οι διοικήσεις Alpha Bank, Eurobank και Εθνικής Τράπεζας στο συνέδριο του οίκου

Goldman Sachs για Τράπεζα Πειραιώς: Αισιοδοξία για δυναμική πιστωτική επέκταση – Το στοίχημα της Εθνικής Ασφαλιστικής