Goldman Sachs: Ράλι κερδών για τα ελληνικά διυλιστήρια – Ανεβάζει στόχους για HelleniQ Energy και Motor Oil

Ισχυρό δεύτερο τρίμηνο για τα ελληνικά διυλιστήρια αναμένει η Goldman Sachs, καθώς η αγορά διύλισης παραμένει εξαιρετικά σφιχτή και οι συνθήκες στα μεσαία αποστάγματα, δηλαδή στο diesel και στα καύσιμα αεροσκαφών, διαμορφώνουν περιβάλλον υψηλής κερδοφορίας.

Στην έκθεση με τίτλο «Greek Refiners – 2Q26 Preview: Tight refining market supports positive earnings revisions; Buy HelleniQ», με ημερομηνία 9 Ιουλίου 2026, η ομάδα της Goldman Sachs υπό τη Yulia Bocharnikova αναβαθμίζει τις εκτιμήσεις της για τα EBITDA των HelleniQ Energy και Motor Oil, αυξάνει τις τιμές στόχους και διατηρεί σύσταση Buy (αγορά) για τη HelleniQ Energy και Neutral (ουδέτερη) για τη Motor Oil.

Η νέα τιμή στόχος για τη HelleniQ Energy ανεβαίνει στα 13,50 ευρώ, από 11,30 ευρώ προηγουμένως, υποδηλώνοντας περιθώριο ανόδου 26% σε σχέση με την τρέχουσα τιμή. Για τη Motor Oil, η τιμή στόχος αυξάνεται στα 49 ευρώ, από 41 ευρώ, με περιθώριο ανόδου 14%.

Ισχυρό τρίμηνο από diesel και jet fuel

Η Goldman Sachs εκτιμά ότι τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου θα στηριχθούν από την εξαιρετικά ισχυρή αγορά των μεσαίων αποσταγμάτων. Τα περιθώρια στο diesel και στα καύσιμα αεροσκαφών κινήθηκαν κατά μέσο όρο στα 50-60 δολάρια ανά βαρέλι στο τρίμηνο, προσφέροντας σημαντική ώθηση στην κερδοφορία των δύο ελληνικών ομίλων.

Η θετική αυτή επίδραση αντισταθμίστηκε εν μέρει από την επιδείνωση στα οικονομικά του αργού, καθώς τα διαφοροποιημένα κόστη προμήθειας πρώτης ύλης πέρασαν από discount 2-3 δολαρίων ανά βαρέλι έναντι του Brent στο πρώτο τρίμηνο, σε premium 5-7 δολαρίων στο δεύτερο τρίμηνο, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Goldman Sachs.

Παρά την απώλεια των ιρακινών ποσοτήτων, τόσο η HelleniQ Energy όσο και η Motor Oil κατάφεραν να προσαρμόσουν επιτυχώς το μείγμα προμήθειας αργού. Η Motor Oil στράφηκε σε φορτία από Λιβύη, Βόρεια Θάλασσα, ΗΠΑ, Καζακστάν, Αίγυπτο και Σαουδική Αραβία, ενώ η HelleniQ αύξησε τις αγορές από CPC, Azeri και βορειοαφρικανικά μείγματα.

Για το δεύτερο τρίμηνο, η Goldman Sachs προβλέπει προσαρμοσμένα EBITDA 357 εκατ. ευρώ για τη HelleniQ Energy, αυξημένα κατά 22% σε τριμηνιαία βάση, και 380 εκατ. ευρώ για τη Motor Oil, ουσιαστικά σταθερά σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο. Τα EBITDA διύλισης εκτιμώνται σε 274 εκατ. ευρώ για τη HelleniQ και 318 εκατ. ευρώ για τη Motor Oil.

Περιθώρια πάνω από τα 30 δολάρια

Η Goldman Sachs υπογραμμίζει ότι τα ευρωπαϊκά περιθώρια διύλισης παραμένουν εξαιρετικά ισχυρά, πάνω από τα 30 δολάρια ανά βαρέλι, έναντι μεσοκυκλικού μέσου όρου περίπου 7 δολαρίων. Η εικόνα στηρίζεται στις διαταραχές εφοδιασμού από τη Μέση Ανατολή και τη Ρωσία, στα χαμηλά αποθέματα προϊόντων, στην ισχυρή εποχική ζήτηση και στις καθυστερήσεις νέων διυλιστικών μονάδων.

Σύμφωνα με την έκθεση, η αγορά διύλισης ήταν ήδη σφιχτή πριν από τη σύγκρουση στη Μέση Ανατολή, με την αξιοποίηση της δυναμικότητας εκτός Κίνας να αναμένεται στο 84% το 2026, κοντά σε υψηλά πολλών δεκαετιών. Περίπου 1,3-1,4 εκατ. βαρέλια ημερησίως διυλιστικής δυναμικότητας στη Μέση Ανατολή παραμένουν επηρεασμένα, ενώ 3-4 εκατ. βαρέλια ημερησίως ρωσικής δυναμικότητας συνεχίζουν να πλήττονται από τον πόλεμο στην Ουκρανία.

Παράλληλα, η Goldman Sachs βλέπει περιορισμένες καθαρές προσθήκες δυναμικότητας, μόλις 0,7 εκατ. βαρέλια ημερησίως το 2026, ενώ έργα περίπου 0,5 εκατ. βαρελιών ημερησίως στην Κίνα έχουν καθυστερήσει. Αυτό διατηρεί υψηλά τα ποσοστά αξιοποίησης και στηρίζει τα περιθώρια και για το 2027.

Αναβαθμίσεις εκτιμήσεων και περιθώριο νέων θετικών εκπλήξεων

Η Goldman Sachs αυξάνει τις εκτιμήσεις της για τα EBITDA των δύο ομίλων κατά μέσο όρο 17% για το 2026 και 30% για το 2027. Οι νέες προβλέψεις της βρίσκονται πλέον 18% υψηλότερα από τη μέση εκτίμηση της αγοράς για το 2026 και 26% υψηλότερα για το 2027.

Μάλιστα, με βάση τις τρέχουσες προθεσμιακές τιμές για diesel και jet fuel, τα implied EBITDA για την περίοδο 2026-2027 θα μπορούσαν να είναι κατά μέσο όρο 55% υψηλότερα από τις προβλέψεις της Goldman Sachs για τη Motor Oil και 75% υψηλότερα για τη HelleniQ Energy, κάτι που αφήνει ανοιχτό το ενδεχόμενο νέων ανοδικών αναθεωρήσεων.

Σε επιχειρησιακό επίπεδο, η HelleniQ Energy αναμένεται να εμφανίσει σημαντική ανάκαμψη όγκων μετά την ολοκλήρωση της συντήρησης στο διυλιστήριο Ασπροπύργου. Οι πωλήσεις διυλισμένων προϊόντων εκτιμώνται στους 3,95 εκατ. τόνους στο δεύτερο τρίμηνο, από 3,02 εκατ. τόνους στο πρώτο. Αντίθετα, η Motor Oil αναμένεται να συνεχίσει να λειτουργεί κοντά σε πλήρη αξιοποίηση, με throughput 3,37 εκατ. τόνους.

Η HelleniQ Energy θα ανακοινώσει αποτελέσματα στις 5 Αυγούστου 2026, ενώ η Motor Oil στις 26 Αυγούστου 2026.

Διαβάστε επίσης:

Buy, Hold or Sell: Άμεση ανάλυση για Cener, Realcons, Lamda, Premia

Motor Οil: Οι πραγματικοί λόγοι για το μεγάλο ράλι της μετοχής – Πού θα φτάσει και πότε

Χρηματιστήριο: Με Εθνική, ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ και ΕΛΠΕ ψάχνει το γύρισμα πάνω από τις 2.500 μονάδες