Ιδιαίτερα θετική παραμένει η Citi και ο αναλυτής Simon Nellis απέναντι στον ελληνικό τραπεζικό κλάδο, επιβεβαιώνοντας τη σύσταση “Αγορά” (Buy) και για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες μετά και τα αποτελέσματα β’ τριμήνου 2025. Στο επίκεντρο της τελευταίας αναλυτικής αξιολόγησης, η Citi προχωρά σε αύξηση στις τιμές στόχους για την Alpha Bank, την Εθνική Τράπεζα και την Τράπεζα Πειραιώς, ενώ διατηρεί σταθερή την αποτίμηση της Eurobank, χωρίς όμως να μειώνει την θετική επενδυτική της αξιολόγηση.

Αναλυτικά, οι αναλυτές της Citi ενσωματώνουν στις νέες εκτιμήσεις τις εξελίξεις των αποτελεσμάτων, τα μακροοικονομικά δεδομένα, τη δυναμική δανειοδοτήσεων και τις προσδοκίες για μερίσματα και επαναγορές ιδίων μετοχών. Το μοντέλο αποτίμησης Warranted Equity Valuation (WEV), προσαρμοσμένο για πλεονάζοντα κεφάλαια, αποτελεί τη βάση για όλες τις αποτιμήσεις.

1

Η Citi εκφράζει συγκρατημένα αισιόδοξη στάση για τις ελληνικές τράπεζες, με αναβαθμίσεις τιμών στόχου σε τρεις από τις τέσσερις και συνεχή σύσταση αγοράς για όλες. Η ισχυρή κεφαλαιακή βάση, η επιτυχής προσαρμογή στο επιτοκιακό περιβάλλον και οι αυξανόμενες διανομές κερδών αποτελούν τα βασικά θεμέλια της επενδυτικής τους πρότασης. Αν και δεν λείπουν οι κίνδυνοι, κυρίως μακροοικονομικοί και ρυθμιστικοί, η Citi εκτιμά ότι οι ελληνικές τράπεζες βρίσκονται σε τροχιά ενίσχυσης της αξίας για τους μετόχους τους, ιδιαίτερα ενόψει των κεφαλαιακών επιστροφών και των στρατηγικών μετασχηματισμού που βρίσκονται σε πλήρη εξέλιξη.

Τράπεζα Πειραιώς: Τιμή στόχος €7,85 και ισχυρές προσδοκίες διανομής κερδών

Η Τράπεζα Πειραιώς επωφελείται από την αναβάθμιση του επιτοκιακού περιβάλλοντος και τη σταθεροποίηση των λειτουργικών μεγεθών της. Η Citi αύξησε την τιμή στόχο της στα €7,85 από €7,60, ενώ παράλληλα προχώρησε σε αναβάθμιση των EPS εκτιμήσεων κατά 2%-4% για την περίοδο 2025-2028. Το βασικό στοιχείο διαφοροποίησης είναι η πρόβλεψη για ετήσιο πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών, που εκτιμάται στο 10% των ετησίων καθαρών κερδών, με τον φετινό στόχο για buyback στα €100 εκατ.

Τα λειτουργικά αποτελέσματα ενισχύονται από καλύτερα καθαρά έσοδα τόκων και υψηλότερα trading έσοδα. Παράλληλα, το ρίσκο που σχετίζεται με τα στεγαστικά σε ελβετικό φράγκο, συνολικού ύψους €500 εκατ., έχει ήδη αποτυπωθεί με πρόβλεψη €45 εκατ., ενώ αναμένονται πρόσθετες απομειώσεις για δάνεια με step-up ρήτρες.

Η αποτίμηση της τράπεζας βασίζεται σε RoTE 13,8%, CoE 12% και ανάπτυξη 2% έως το 2028, με discount σε 1,18 φορές τον προβλεπόμενο TBV. Η μερισματική απόδοση αναμένεται να φτάσει το 6,1% έως το 2027.

Alpha Bank: Μικρή αναβάθμιση τιμής στόχου στα €3,90 και ελαφρώς αυξημένες εκτιμήσεις EPS

Η Alpha Bank συνεχίζει να παρουσιάζει σταθερή βελτίωση σε κρίσιμες λειτουργικές γραμμές. Η Citi αύξησε ελαφρώς την τιμή στόχου από €3,85 σε €3,90, λαμβάνοντας υπόψη την καλύτερη εικόνα στα κόστη λειτουργίας, τα έσοδα από προμήθειες και τις μειωμένες προβλέψεις για απομειώσεις δανείων. Η κερδοφορία εκτιμάται ότι θα φτάσει τα €828,3 εκατ. το 2025, ενώ το 2026 θα ξεπεράσει τα €920 εκατ. Το αντίστοιχο EPS για το 2025 διαμορφώνεται στα €0,36, με την απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROE) να ενισχύεται σημαντικά στο 11,2%.

Η αποτίμηση της τράπεζας βασίζεται σε ένα terminal RoTE 13%, με κόστος ιδίων κεφαλαίων (CoE) 12% και αναμενόμενο ρυθμό ανάπτυξης 2%. Οι κυριότεροι κίνδυνοι για την επίτευξη της τιμής στόχου εντοπίζονται στην πορεία των εσόδων από τόκους και προμήθειες, στην ικανότητα υλοποίησης των δράσεων περιορισμού κόστους, αλλά και στην εξέλιξη των εποπτικών παρεμβάσεων ή συγχωνεύσεων.

Εθνική Τράπεζα: Εντυπωσιακή ενίσχυση κεφαλαίων και τιμή στόχος €13,85

Η Εθνική Τράπεζα αποτελεί την πιο ισχυρή έκπληξη της τελευταίας έκθεσης, με τη Citi να αυξάνει σημαντικά τις εκτιμήσεις για τα κεφάλαιά της, οδηγώντας σε νέα τιμή στόχου τα €13,85, από €13,50 προηγουμένως. Η βελτίωση προήλθε από υψηλότερα έσοδα από trading, χαμηλότερο κόστος ρίσκου (με risk cost κάτω του 0,45%) και καλύτερη από την αναμενόμενη φορολογική επίδοση. Η κεφαλαιακή επάρκεια (CET1) υπερβαίνει το 19%, αφήνοντας περιθώριο για μεγαλύτερες διανομές.

Η διοίκηση της ΕΤΕ έχει ήδη προαναγγείλει ενδιάμεσο μέρισμα με βάση τα κέρδη του 2025, σε μετρητά, και εκφράζει προθέσεις αύξησης της συνολικής διανομής άνω του καθοδηγητικού ορίου του 60%. Παράλληλα, η ψηφιακή μετάβαση ολοκληρώνεται, με επένδυση €100 εκατ. σε νέο core banking system, το οποίο σύμφωνα με τη διοίκηση θα προσφέρει ανταγωνιστικό πλεονέκτημα.

Οι εκτιμήσεις EPS για το 2025 φτάνουν τα €1,40, με προσδοκώμενη μερισματική απόδοση στο 4,3% και ROE κοντά στο 13%. Κεντρικά στοιχεία αποτίμησης αποτελούν το RoTE 16,4%, CoE 11,5% και ενσωμάτωση υπερβάλλοντος κεφαλαίου πάνω από το 14% CET1.

Eurobank: Σταθερή τιμή στόχος στα €3,80 με ενίσχυση δανειακής δραστηριότητας αλλά και μείωση εσόδων από trading

Η Eurobank παραμένει μια από τις πλέον αποδοτικές τράπεζες του συστήματος, με ιδιαίτερα υψηλό ROE, το οποίο εκτιμάται στο 14,8% για το 2025 και 13,8% για το 2027. Παρά τη σταθερή εικόνα, η Citi αποφάσισε να διατηρήσει την τιμή στόχο σταθερή στα €3,80, κρίνοντας ότι οι θετικές εξελίξεις – όπως η αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους και η βελτίωση των προμηθειών – αντισταθμίζονται από τη μείωση των εσόδων από trading κατά €16-18 εκατ. ετησίως και τις ελαφρώς μειωμένες προβλέψεις για τα έτη 2026 και 2027.

Η αποτίμηση βασίζεται σε RoTE 15,6%, CoE 11,5% και ρυθμό ανάπτυξης 2%, με τα πλεονάζοντα κεφάλαια να ενσωματώνονται στη συνολική αποτίμηση. Η μερισματική πολιτική της τράπεζας είναι ιδιαίτερα φιλική προς τους μετόχους, με προσδοκώμενη απόδοση μερίσματος 4,7% το 2027.

Η Eurobank αναγνωρίζεται ως σταθερή επενδυτική επιλογή, με βασικούς κινδύνους την πορεία των επιτοκίων, την επίτευξη των στόχων για κόστη και απομειώσεις, καθώς και ενδεχόμενες επιπτώσεις από το ρυθμιστικό περιβάλλον.